Mackinlay's

2009-07-05T21:32:00.000+01:00

2009-05-15T11:14:00.002+01:00

HOLA A TODOS!!!

ESTAMOS DE VUELTA, PERO EN OTRA DIRECCIÓN:

www.frenosycontrapesos.blogspot.com

Los espero en el nuevo blog,

Agustin Mackinlay

2009-04-03T13:58:00.002+01:00

ECONOMÍA & INNOVACIÓN. NUEVAMENTE INFLACIÓN EN PESOS Y DEFLACIÓN EN DÓLARES

Por L'Économiste (*)

Es sumamente interesante seguir los acontecimientos económicos de la Argentina de las últimas semanas. Por un lado el BCRA está siendo presionado por el público, al cambiarle pesos por dólares. No existen estadísticas claras sobre este abastecimiento, pero debe superar los 100 millones diarios. Los ahorristas son quienes requieren billetes "verdes" y salen de pesos en efectivo y de depósitos bancarios. A los fines de atenuar sus ventas, el BCRA ha venido subiendo el precio en pesos del dólar — acelerando el ritmo devaluatorio desde Octubre de 2008, pero especialmente durante este primer trimestre del 2009.

La demanda de dinero (dólares) ha aumentado, con diversas consecuencias dado el sistema bimonetario argentino:

. Caída de la demanda de bienes y servicios;

. Reducción de la oferta crediticia. Se trata de una corrida crediticia "preventiva", por una eventual mayor fuga de depositos en pesos;

. Precios en pesos aumentando a un mayor ritmo que los meses pasados por la devaluación creciente;

. Mayor insolvencia potencial del sector público por caída de actividad económica y reservas del BCRA;

. Dificultades crecientes del sector privado por limitacion del crédito y caída de la demanda.

Proyectando esta situacíon, se llega a una situación de insolvencia real que obliga a un cambio de planteo económico. Lamentablemente, una gran parte de la opinion "influyente" cree que el mecanismo es la devaluación del peso y la continuidad del modelo "devaluacionista-proteccionista". De esta manera se mantendría la ocupación y se recuperaría la solvencia fiscal. No ven que nuestra crisis estructural pasa por no tener moneda y por nuestra restringida "vinculación" con el comercio mundial. Esta crisis de confianza se traduce en una mayor dolarización y por lo tanto en una caída del crédito público y privado. La cuestión vuelve a estar presente, y lamentablemente no existe consenso para adoptar una moneda o unidad de cuenta que haga atractivo el ahorro interno. Es por ello que se está devaluando "preventivamente" desde el BCRA, y el publico sigue cambiando sus pesos por dólares.

El debate sobre la salida se viene. El origen del problema ya no es el acople a la crisis internacional, sino las contradicciones del sistema actual, muy lejos de resolverse con mayor devaluación y proteccionismo.

(*) L'Économiste, uno de los más importantes economistas-empresarios de la Argentina, nos ha mandado una serie de notas. Ver también: "Sobre la decadencia argentina" (14 de marzo); "Deuda Pública & Impuestos" (21 de febrero); "Ahorro e Inversión en la Argentina" (27 de enero); "Crisis Mundial & Moneda" (16 de enero).

2009-04-01T05:41:00.004+01:00

SANGRE, SUDOR & ... ¡VICTORIA!
. Universiteit Leiden

Acaba de terminar mi primer bimestre como Associate Professor de International Political Economy (IPE) en la Universidad de Leiden, en Holanda. Ha sido mucho más difícil que lo esperado. Tuve dos problemas: en primer lugar, la clase se dividió entre los que querían más economía y los que querían más política. Resolví el problema con sesiones especiales para los más técnicos: mercado de crédito, mercado de reservas bancarias, política monetaria, crisis financieras, currency swaps, etc. Al final, terminaron super-entusiasmados. El segundo problema fue más difícil: ¡el mundo se venía abajo mientras daba las clases! Armado para tiempos normales, mi programa quedó rápidamente obsoleto por la violencia de la crisis financiera y económica. Tuve que preparar uno nuevo programa de clases, todos los días desde las 7:00 de la mañana hasta las doce de la noche. Valió la pena el esfuerzo; al final, creo que los alumnos se llevan una buena impresión. Hemos salido ganando todos. Tal como está armado ahora, el programa cubre los siguientes tópicos: (a) las escuelas de pensamiento en IPE: realismo, liberalismo, marxismo (más una cuota de Schumpeter y Keynes); (b) el mercado de crédito & los bancos centrales (más episodios de flight-to-quality); (c) la economía política del desarrollo chino & la moneda internacional de reserva; (d) el enfoque de conectividad en IPE; (f) diplomacia financiera.

Más detalles pronto.

2009-03-24T17:41:00.002Z

ENTREVISTA EN 'RADIO EL MUNDO'

Me acaba de entrevistar Silvio Huberman en el programa La Buena Nueva de Radio El Mundo. Hablé de todo: moneda internacional de reserva, mercados, diplomacia financiera, etc. Lo interesante es que me presentaron como el autor de El Enigma de Mariano Moreno. Fundación y Equilibrio de Poderes en la Era de las Revoluciones (ver: [1], [2], [3]). ¿Está circulando el libro? Recuerde que lo puede comprar llamando al (15) 5327-3647 o en la Librería 5 Esquinas, Libertad 1293, Capital Federal [Tel: 4811-9452; librería5e@gmail.com].

2009-03-14T15:43:00.005Z

ECONOMÍA & INNOVACIÓN. SOBRE LA DECADENCIA ARGENTINA

Por L'Économiste (*)

La decadencia económica argentina ha sido explicada por los más diversos motivos. Educación, déficit fiscal crónico, falta de elites ilustradas, la inmigración, Perón, los militares, el populismo, etc, etc. Tratando de hacer síntesis, todas estas razones, más que las causas son efectos necesarios de la decadencia económica y social. Es muy difícil que un país decadente en lo económico sea innovador en lo científico y en lo educativo. Ni que hablar en la modernización cultural. En los tiempos modernos, a partir de mediados del siglo XIX, la globalización fue creando una división del trabajo y una interrelación con el resto del mundo, que permitió bajar los niveles absolutos de pobreza, como nunca había sucedido.

Este sistema global hoy se ha acelerado por el bajo costo de la transferencia de información y por el aumento del comercio internacional asociado a estos menores costos. A ello debemos agregar un mercado de capitales mucho más eficiente que en el pasado. La Argentina, a diferencia del resto de los países exitosos, ha tenido dos caracteristicas que aun hoy mantienen plena vigencia: el proteccionismo y una moneda débil (casi inexistente como reserva de valor). Más aún, las recomendaciones expresas o veladas del propio sector privado son precisamente aumentar el proteccionismo y devaluar (tipo de cambio competitivo). Con estos mecanismos se mantendría la ocupación y se promoverían las exportaciones de todo origen.

Creo que la perversidad de estas creencias, en términos de crecimiento económico de largo plazo, ha tenido un costo que no ha sido medido. El cerrar la economía nos lleva a una economía primaria y artesanal. El no tener moneda restringe el crédito y la formación de capital. Con estas características, los exitosos económicamente son los "herederos" (no hay acceso al capital de terceros) y los vinculados con los poderes políticos de turno. Es así como los ricos son percibidos por los pobres, sin entender demasiado las razones de su pobreza estructural. La política no interviene en este debate, ya que no tiene rendimiento electoral en el corto plazo. Es mejor dejar que las supersticiones populares sostengan el sistema que combatirlas.

La clase empresaria nacional opina muy poco; pero en general es proteccionista y devaluacionista. Solamente cuando el desorden hace peligrar el valor de la propiedad privada se notan algunas reacciones. Los economistas difusores entienden el problema pero a mi juicio no le dan la importancia substancial que tiene. Es así que la opinión pública —especialmente la clase media— propicia su propia extinción.

(*) L'Économiste, uno de los más importantes economistas-empresarios de la Argentina, nos ha mandado una serie de notas. Ver también: "Deuda Pública & Impuestos" (21 de febrero); "Ahorro e Inversión en la Argentina" (27 de enero); "Crisis Mundial & Moneda" (16 de enero).

2009-03-10T16:00:00.003Z

SOBRE LOS RUMORES DE "INTERVENCIÓN" DEL BCRA ...

. Estoy desbordado; tengo muy poco tiempo: volveré a escribir regularmente en abril. Pero no puedo dejar pasar un breve comentario sobre los rumores de "intervención" del BCRA ...

. El resultado de este proceso, damas y caballeros, será un nuevo round de contracción de la oferta de recursos prestables en el mercado de crédito. O sea: tasas de interés más altas. El único "boom" que entreveo será en la demanda de palas en Carrefour: ¡la gente enterrará dólares en su jardín!

. En 2005, con motivo de la operación de pago al contado al FMI —tal vez el momento de mayor euforia kirchnerista— tuve un diálogo con una alta funcionaria de Economía. Le dije: el Sr. Redrado acaba de cometer un error fenomenal (dejar que se modifique la carta orgánica del BCRA para permitir la operación).

. ¡Dicho y hecho! Ahora el Sr. Redrado está por perder el puesto. El pseudo-liderazgo político de la Argentina no logra comprender la verdad expuesta por Montesquieu en 1748: (1) el tamaño del mercado de crédito depende de la forma de gobierno; (2) en ausencia de separación de poderes, la tasa de interés será REQUETE-alta.

2009-03-01T12:41:00.011Z

DOS BREVES ANUNCIOS ...

[1] ¡Está en librería! Mi libro sobre el pensamiento político de Mariano Moreno está en venta en la Librería 5 Esquinas, Libertad 1293, Capital Federal [Tel: 4811-9452; librería5e@gmail.com]. Puede ver una foto, y leer la reseña parcial de Marcos Cattaneo [blog]. Por otra parte, el lector Ramon Cassino —¡el primer comprador del libro!— me manda el siguiente e-mail: "Estimado A. Mackinlay: Anoche terminé tu libro. Brillante. Muy bueno. En unos días te paso una crítica completa. Tenés que seguir, mis mejores deseos". ¡Mil gracias! Si algún día leyó aunque sea un par de ideas interesantes en este blog, puede apoyar el esfuerzo de este historiador-emprendedor independiente con una visita a la Librería 5 Esquinas. ¡Se agota!

Gracias a las redes digitales y a los motores de búsqueda, he descubierto nueva información sobre Mariano Moreno; por razones obvias (no había internet), esta información no fue consultada por los grandes especialistas: Ricardo Levene, Enrique Ruiz-Guiñazú, Enrique de Gandía y Eduardo Dürnhöfer, entre muchos otros. Los temas tratados por Moreno son de una urgencia fenomenal hoy mismo: la división de poderes, la independencia judicial, el gobierno despótico y el exceso de impuestos, la unidad del poder ejecutivo, el liderazgo fundacional, la importancia del comercio internacional. Además: ¡Se viene el bicentenario! ¿Qué otra cosa va a leer? (Más info: [1] y [2]).

(*) El Enigma de Mariano Moreno. Fundación y Equilibrio de Poderes en la Era de las Revoluciones (Buenos Aires: R & C Editora, 2009).
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[2] Segundo anuncio. Por algunos días, estoy ... ¡desbordado! Por razones de trabajo, no publicaré entradas hasta el próximo fin de semana. Ideas no faltan: cada vez hay más; solo falta un poco de tiempo. Fieles lectores: ¡Hasta el sábado próximo! (Ah, y no se olvide de pasar por la Librería 5 Esquinas, en Libertad & Juncal, Buenos Aires).

Agustín.

2009-02-25T16:03:00.004Z

¡PRIMERA RESEÑA (PARCIAL) DEL "ENIGMA DE MARIANO MORENO"!
. MarcosKtulu: MM

Marcos Cattaneo, del blog MarcosKtulu, es el autor de la primera mini-reseña (parcial) de mi libro El Enigma de Mariano Moreno. Fundación y Equilibrio de Poderes en la Era de las Revoluciones (Buenos Aires: R & C Editora, 2009). Marcos, que por ahora solamente pudo leer los dos primeros capítulos, está entusiasmado:

Ya tengo en mi poder un ejemplar del libro de Mack. Los dos capítulos que leí me resultaron apasionantes, por el tema, el estilo, el trabajo puesto (muy investigado y a la vez con una narrativa ágil); en fin, lo poco que leí me alcanza por ahora para recomendarlo y más: lo postulo como la lectura necesaria para el bicentenario. El escrutinio minucioso de Mack encuentra el origen de las ideas vanguardistas de Moreno. Mucho se ha discutido sobre si en el pensamiento de Moreno pesó más la ilustración francesa -láica- o la escolástica española de cuño iusnaturalista. Aguanten a ver la palabra de Mack al respecto. También da su hipótesis acerca de la polémica verosimilitud del Plan de operaciones atribuído a Moreno. El diseño y encuadernado es sencillo. El papel es suave. Lo más importante es lo de adentro.

Además, Marcos le sacó una foto. ¡Mil gracias! El libro muy pronto estará a la venta en una librería de Buenos Aires. Mientras tanto, se puede conseguir llamando al 15 5327-3647. Si le interesa el pensamiento político del líder de la Revolución de Mayo, no dude en llamar. El libro se basa en documentos —disponibles por internet— que ningún especialista sobre Moreno había podido consultar (*).

(*) Más información en estas entradas: [1] y [2]. Para quienes leyeron una versión previa (presentada en un concurso de ensayo en Buenos Aires): la nueva edición tiene mucho material nuevo, y ha sido redactada de manera más amena.

2009-02-24T17:02:00.005Z

ECONOMÍA & INNOVACIÓN. ESTADOS UNIDOS: ¡DEBATE SOBRE LA BASE MONETARIA!
. John B. Taylor: "The Need to Return to a Monetary Framework", a ser publicado en Business Economics, Vol. 43, No 2, Abril 2009

El debate sobre la base monetaria en los Estados Unidos está que arde. Ante los "ataques" de John Taylor, escribiendo para la Fed de St. Louis, la Junta de Gobernadores intenta mejorar la transparencia de sus operaciones con una nueva página: Credit and Liquidity Programs and the Balance Sheet. Para entender de qué se trata, comience con este gráfico: la base monetaria pasó de $855.1 billion (enero de 2008) a $1.7 trillion (enero de 2009): +102.9%! Taylor es un economista monetario particularmente interesante, no solamente por la famosa "Regla de Taylor" sobre el nivel de la tasa interbancaria, sino —y esto es particularmente útil para mí— por su análisis del mercado de reservas bancarias por medio de sencillos diagramas [1].

En este nuevo estudio, Taylor comienza por repasar uno a uno los principales rubros del balance semanal de la Reserva Federal. Solamente por este esfuerzo vale la pena leer este paper: el balance se ha transformado en un veradero caos, con nuevos ítems semana tras semana. Así, por ejemplo, nos enteramos que los portfolios llamados Maiden Laine corresponden a activos comprados a Bear Stearns y a AIG. Pero lo verdaderamente importante es la conclusión del paper. En una operación tradicional de easing, observa Taylor, no aumenta la base monetaria: el FOMC simplemente reconoce la realidad de una menor demanda de reservas bancarias (derivada de una menor demanda de crédito), y deja de "pelearla" retirando liquidez.

Está claro que esto no está sucediendo hoy: el aumento de la base monetaria es muy superior al que presenciamos tras el 11 de septiembre de 2001 y a finales de 1999 en preparación por Y2K. La única manera de explicar la expansión de la base, concluye el economista, es a través de un nuevo concepto, que llama mondustrial policy: una mezcla de MON-etary e INDUSTRIAL policy. Taylor piensa que el FOMC se está alejando de su mandato constitucional: la política industrial no debe ser ejercida desde el banco central. ¡La propia independencia de la Reserva Federal está en juego! ¿Qué contesta Washington? Lo dijo hoy mismo Ben Bernanke en el Senado: gran parte de las operaciones de liquidez son de naturaleza transitoria [2]. ¡El debate está lanzado!

[1] Ver, en particular, la figura 7 en la página 45 de "Expectations, Open Market Operations, and Changes in the Federal Funds Rate," Review, Federal Reserve Bank of St. Louis, Vol. 83, No. 4, July-August 2001.

[2] Para una (tímida) defensa de este punto de vista, ver Daniel L. Thornton: “The Fed, Liquidity and Credit Allocation”, Review, Federal Reserve Bank of St. Louis Review, January/February 2009, 91(1), pp. 13-21.

2009-02-21T08:06:00.005Z

DEUDA PÚBLICA & IMPUESTOS

Por L'Économiste (*)

La deuda pública argentina se cotiza en los mercados a un descuento equivalente a un "cuasi default", por nuestros problemas y por la crisis global. El Estado y sus ciudadanos quieren honrar estos pagos, de lo contrario no podrán recuperar el crédito público ni el privado.

Un mecanismo interesante es aprovechar el tremendo descuento de estos títulos, para que sus servicios (intereses y amortizaciones) puedan ser un medio de pago de impuestos del sector privado. Se trata de no afectar la recaudacion por lo cual dichos servicios deberían ser aplicados a esos pagos en las fechas de vencimiento.

El Estado en lugar de abonar el 100% de los servicios, recibiría por parte del contribuyente los cupones para el pago del 100% de sus impuestos. Si sobrara dinero, se estarían pagando impuestos adelantados o a cuenta. Los vencimientos del 2009 y 2010 no son pocos; la demanda se concentraria en los bonos con mayores servicios inmediatos, y deberían ser comprados con la mayor antelación para obtener la mayor reducción posible de los impuestos a pagar.

El Estado solo tendría una solución mejor si entrara en default, pero ya sabemos lo que esto significa en terminos de ingresos para los más pobres. El beneficio fiscal no lo paga la Tesorería, sino el mercado. Los bancos deberían poder financiar con depósitos en dólares a sus clientes los títulos nominados en esta moneda, quedando como depositarios y mandatarios para hacer los pagos fiscales en las fechas de vencimiento de los servicios.

En síntesis: la propuesta equivaldría a una reduccion impositiva y a una reduccion de la deconfianza sobre Argentina.

(*) L'Économiste, uno de los más importantes economistas-empresarios de la Argentina, nos ha mandado una serie de notas. Ver también: "Ahorro e Inversión en la Argentina" (27 de enero); "Crisis Mundial & Moneda" (16 de enero).

2009-02-20T17:07:00.004Z

COSAS VISTAS ...

- Europa del Este 2009, Asia 1997-1998. Estamos asistiendo a una impresionante crisis financiera en Europa del Este: Letonia, Polonia, Ucrania, Rusia. Muchos de los ingredientes son similares a los de la crisis de Asia en 1997-1998. El mecanismo es como sigue. Cuando llega el pánico, los inversores quieren salir de sus posiciones en zlotis, en lats, en hryvnias, en rublos. (Todo esto me recuerda nombres exóticos como bath, won, rupia). Al principio, los bancos centrales intentan esterilizar el impacto negativo sobre la base monetaria a través de redescuentos a los bancos comerciales. Las tasas nominales se mantienen, pero el grado de convertibilidad de estas monedas en euros (o dólares) rápidamente tiende a ... cero. Es interesante constatar que, desde la crisis, los países asiáticos más exitosos —Corea del Sur, Singapur, China, Hong Kong y Malasia— registran todos importantes mejoras en el grado de ... ¡independencia judicial! Saben que es la manera de aumentar el tamaño de sus mercados de crédito y de atenuar la vulnerabilidad de sus economías. Tomé los datos del excelente "Economic Freedom of the World" del think tank canadiense Fraser Institute, en cuyo estudio introductorio leemos (*):

Security of property rights, protected by the rule of law, provides the foundation for both economic freedom and the efficient operation of markets. Perhaps more than any other area, this area is essential for the efficient allocation of resources. Countries with major deficiencies in this area are unlikely to prosper regardless of their policies in the other four areas (en las que incluyen la monetaria).

(*) Fraser Institute: Economic Freedom of the World, 2006
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2009-02-19T05:42:00.012Z

COSAS VISTAS ...
"Public spirit ought to be all-powerful in the statesman" — James Steuart

-Walter Benjamin & la lectura. Segunda reseña muy favorable que leo sobre este libro dedicado a las lecturas de Hitler: Hilter's Private Library. The Books That Shaped His Life, por Timothy W. Ryback (Nueva York: Alfred Knopf, 2009). No es Hitler el que me interesa, sino este pasaje: "WALTER BENJAMIN ONCE SAID that you could tell a lot about a man by the books he keeps — his tastes, his interests, his habits. The books we retain and those we discard, those we read as well as those we decide not to, all say something about who we are". Es exactamente lo que intento hacer con Mariano Moreno. [Jacob Heilbrunn: "The Reader"; Timothy Ryback: "Hitler’s Private Library", The New York Times]

- Baja de tasas de interés en Chile. Muy favorable informe de Morgan Stanley sobre Chile: el banco central bajó la tasa de corto plazo en 350bp desde el 8 de enero. "Chile has by far the deepest financial channel in the region, with credit approaching 80% of GDP, about twice the level of Brazil and nearly four times Mexico’s". Quien dice frenos y contrapesos institucionales, dice crédito. [Luis Arcentales: "In a League of its own", Morgan Stanley]

- Néstor K & el Tango 10. Según Perfil, Néstor K utiliza el Tango 10 con fines personales: chocolate por la noticia. Ya lo hacía Cristina cuando era PD (según una biografía del 2005, utilizó el Tango 01 entre New York y Washington para ver a Hillary Clinton). Lo relevante del asunto es que el Sr. K le niegue el uso del avión a Cobos. Si algún día la presidenta sufre un grave problema de salud, la nueva e inevitable crisis institucional será ... para alquilar balcones. [Perfil: "Néstor habla, pagan todos"]

- Mariano Moreno, lector de Alexandre Deleyre. En la Gazeta Extraordinaria de Buenos-Ayres del 6 de noviembre de 1810, Mariano Moreno utiliza el libro XIX de la Historia de las dos Indias. Este texto fue escrito originalmente por Alexandre Deleyre (1726-1797). Moreno no lo sabía: pensaba que estaba leyendo a Raynal. Cada vez aparece más información sobre Deleyre, amigo y discípulo de Montesquieu y Diderot (*). Gracias a los motores de búsqueda, estamos obteniendo un cuadro cada vez más completo de las lecturas del Secretario de la Junta. Más datos pronto.

(*) Ver el capítulo "Un encyclopédiste: Alexandre Deleyre", escrito por Franco Venturi para su libro Europe des Lumières. Recherches sur le 18e. siècle (Paris: Mouton & Co., 1971), pp. 51-90.
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2009-02-18T15:24:00.008Z

COSAS VISTAS ...
"Cutbacks!" — Simply Red

- Simply Red & la crisis crediticia. La crisis crediticia se extiende a Europa del Este y a ... los bancos europeos que prestaron a la región (*). Estamos viviendo un nuevo "round" de flight-to-safety o flight-to-quality: la oferta de recursos prestables se contrae bruscamente para privados y para soberanos "emergentes", y se amplía para emisores de riesgo-cero (G3). La consecuencia es una suba de credit spreads en todos los segmentos del mercado de crédito. Ayer el Bund alemán a 10 años operó por primera vez por debajo de 3%; hay bonos de compañías rusas rindiendo cerca de 80%. La mejor manera de entenderlo es a través de la excelente canción de Simply Red, Money's too tight to mention (1985):

I’ve been laid off from work my rent is due
My kids all need brand new shoes
So I went to the bank to see what they could do
They said son looks like bad luck got a hold on you

Money’s too tight to mention
I can’t get an unemployment extension
Money’s too tight to mention

I went to my brother to see what he could do
He said brother I’d like to help but I’m unable to
So called on my father, father
Almighty father, he said

Money’s too tight to mention
Oh money money money money
Money’s too tight to mention
I can’t even qualify for my pension

Were talking bout reaganomics
Oh lord down in the congress
They’re passing all kinds of bills
From up there on capitol hill, we’ve tried it

Money’s too tight to mention
Oh money money money money
Money’s too tight to mention
Cutbacks!

Were talking bout the dollar bill
And that old man who’s over the hill
Now what are we all to do
When money’s got a hold on you

La letra describe bien la característica central de un episodio de flight-to-quality: ¡Nadie presta! Ni el banco, ni el hermano, ni el padre. El desempleo aumenta, el Congreso vota cualquier cosa: "They're passing all kinds of bills". ¡Inmejorable!

(*) Sobre este punto, ver el siempre tenebroso, pero últimamente muy acertado Ambrose Evans-Pritchard: “Failure to save East Europe will lead to worldwide meltdown”, The Telegraph.
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- Clases en Leiden. Tengo un blog dedicado a mis clases de International Political en la Universidad de Leiden. Este es un resumen de la segunda sesión.
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2009-02-17T09:50:00.007Z

¡GRAN BEST-SELLER GRAN!

[1] ¡Gran best-seller gran! Ayer salió a la venta El enigma de Mariano Moreno. Fundación y Equilibrio de Poderes en la Era de las Revoluciones (Buenos Aires: 2009) [info]. Puede comprarlo llamando al 15 5327-3647 en Buenos Aires. Si lo vendemos en librerías, tendría que subir el precio un 30%-40%. ¡NO NECESITA IDENTIFICARSE AL LLAMAR! Si Usted vive en capital, se lo mandamos a su casa/oficina. El enigma de Moreno es el trabajo de un historiador-emprendedor independiente; si algún día vio una idea interesante en este blog, puede apoyar el esfuerzo llamando al 15 5327-3647. ¡O cuéntele a sus amigos/amigas historiadores!

[2] ¿Le interesa la historia del pensamiento político argentino? El libro ofrece una novedosa interpretación de las ideas políticas de Moreno, en base a documentos recientemente puestos a disposición de los investigadores a través de internet. ¡Nadie los había utilizado antes! Mariano Moreno no es un liberal "romántico" à la Ricardo Levene, ni una caricatura jacobina pseudo-progre. Moreno propone un orden constitucional basado en la división de poderes; pero la gran dificultad está en el tipo de liderazgo necesario para este emprendimiento fundacional. ¡Allí está la riqueza de su análisis!

[3] El documento más investigado de la historia argentina. ¿Es Mariano Moreno el autor del Plan de operaciones? El Plan contiene escenas violentas, y muchos se escandalizan con la autoría de Moreno — sobre la cual ofrecemos nueva evidencia. Mientras tanto, George Washington, que actúa con una ferocidad incomparablemente mayor en la Guerra de Independencia (1775-1783), es considerado un fundador, el Father of his country, el "nuevo Moisés". En el preciso instante en que el Secretario de la Junta escribe sus artículos, el culto y elegante Jovellanos exige —en España— ejecuciones públicas (¡por garrote vivo!) para los traidores españoles. Hoy en día, el asturiano es considerado un gran patriota español. Por mucho menos, Moreno es despreciado en su tierra como un "Robespierre rioplatense"...

[4] Moreno y el origen de nuestra cultura política. Estudiando el código de leyes de Indias, Mariano Moreno descubre el origen de una cultura política adversa a las nociones de proceso debido, igualdad ante la ley e independencia judicial. Por eso estudia a fondo una serie de textos relacionados con el proceso debido y la independencia judicial: la primera enmienda de la Constitución Federal de los Estados Unidos (que traduce de manera brillante), los Apuntes para la Reforma de España de Victorian de Villava y el Discours sur l'indépendence de l'avocat, de Henri-François d'Aguesseau. ¡El problema está en las leyes de Indias! Moreno pretende sentar las bases de una nueva cultura política, respetuosa de la división de poderes y de la independencia judicial. Su enfoque es singularmente moderno.

[5] Un pensador conectado. Moreno es un incansable lector: conoce las grandes obras del constitucionalismo contemporáneo en latín, en castellano, en inglés y en francés; aprende la lengua de Shakespeare tras leer el consejo de Raynal: "Que se enseñe el inglés a todos los pueblos que aspiran a no ser esclavos". Contrariamente a la imagen de Moreno propuesta por Enrique de Gandía (que veía en el Secretario de la Junta un pensador limitado a las ideas políticas provenientes de España), destaco la fenomenal amplitud de sus lecturas. Lo increíble es que muchos de los autores leídos por el prócer —Raynal, Diderot, Mably, Volney, Condorcet, Filangieri— están siendo redescubiertos por investigadores del ... ¡siglo XXI! ¡Damos todas las pistas!
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2009-02-15T23:13:00.012Z

¡SALIÓ MI LIBRO SOBRE MARIANO MORENO! ¡REVOLUCIÓN EN LOS ESTUDIOS SOBRE EL PRÓCER DE MAYO!

. ¡Gran noticia! Salió El Enigma de Mariano Moreno. Fundación y Equilibrio de Poderes en la Era de las Revoluciones (Buenos Aires: 2009).

. PARA COMPRARLO, DEBE LLAMAR AL 15 5327-3647 (EN BUENOS AIRES)

. ¡Habrá muy pocos ejemplares en venta!

. El libro ofrece una novedosa interpretación del pensamiento político de Mariano Moreno, basada en el estudio de documentos disponibles —¡por primera vez!— en internet. Los grandes especialistas (Levene, De Gandía, Ruiz-Guiñazú, Dürnhöfer y otros) no tuvieron acceso a estas fuentes.

. Compruebo, entre otras cosas, que el escritor preferido de Moreno no es Jean-Jacques Rousseau, como establece la leyenda, sino Guillaume-Thomas Raynal, el autor de uno de los principales best-sellers del siglo XVIII: la Histoire philosophique et politique des Établissemens & du Commerce des Européens dans les deux Indes (1770) [ver].

. ¡REVOLUCIÓN EN LOS ESTUDIOS SOBRE MORENO! ¡LLAME AL 15 5327-3647!

. También analizo la influencia (hasta ahora desconocida) del abate Gabriel Bonnot de Mably; Moreno parafrasea, en al menos cuatro oportunidades, su libro De l'étude de l'histoire (1783). El hecho resulta de enorme importancia para entender el punto de vista del Secretario de la Junta sobre el federalismo.

. Demuestro que Moreno lee el Espíritu de las leyes de Montesquieu, dando así punto final a un debate que comienza con Paul Groussac. Nota: el estudioso de Moreno debe estar en condiciones de leer en francés del siglo XVIII ...

. Estudio en detalle la larga cita de Thomas Jefferson en la Gazeta de Buenos-Ayres del 6 de diciembre de 1810, comprobando que Moreno utiliza la traducción francesa de las Notes on the State of Virginia, realizada por André Morellet y publicada en Paris en 1787 bajo el título Observations sur la Virginie. Pude consultar este valioso documento en la Bibliothèque Nationale de France en Paris; hasta ahora ningún especialista sobre Moreno lo había hecho. ¡Moreno es un excelente traductor!

. Compruebo que el autor del Plan de operaciones también conoce a Raynal; reproduzco el pasaje de Raynal sobre la importancia de un plan d'opération, que debe mantenerse secreto. Doy a conocer la (temprana) evaluación del Departamento de Estado de los Estados Unidos sobre el líder rioplatense.

. Analizo en detalle los textos de Moreno sobre el proceso debido y la independencia judicial, incluyendo las notas sobre los Apuntes para la Reforma de España (1797), de Victorián de Villava y la traducción del Discours sur l'indépendence de l'avocat, de d'Aguesseau (1693). ¡Grandes novedades!

. ¡REVOLUCIÓN! ¡LLAME AL 15 5327-3647!

. En base a estos elementos, ofrezco una re-interpretación del pensamiento político del prócer de Mayo. Meditando sobre los logros de sus dos grandes "héroes" políticos (Licurgo y Washington), Mariano Moreno distingue entre el instante fundacional —necesariamente violento y confuso— y la administración de la normalidad, basada en la división de poderes. No hay contradicción de fondo entre la Representación de los hacendados, el Plan de operaciones y la Gazeta de Buenos-Ayres. ¡Desaparece el enigma de Moreno!

. El Secretario de la Junta está completamente conectado a las grandes ideas del iluminismo tardío: consulta las mismas fuentes que los constitucionalistas Franklin y Paine, Washington y Madison, Condorcet y Boissy d'Anglas, Villava y Jovellanos, etc. Moreno se ubica en la tradición humanista de su contemporáneo Alexander von Humboldt (ambos han leído a Raynal, a Jefferson y a Volney).

. Conozca las aventuras de Don David Curtis DeForest (1774-1825), el aventurero yankee amigo de Rivadavia padre, Azcuénaga y Belgrano, socio de Larrea, introductor del Farewell Address de George Washington en Buenos Aires ...

. ¿En qué medida el problema Napoleón afecta la visión de Moreno sobre el poder ejecutivo? ¿Es Mariano Moreno el autor de uno de los primeros retratos paralelos Washington-Napoleón?

. Hay grandes cambios con respecto a una (desordena) versión que circuló en Buenos Aires en 2008: errores corregidos, repeticiones eliminadas, mayor claridad en el tratamiento del poder ejecutivo, más material sobre la influencia de la Guerra de la Independencia de España, etc. Además, hay un capítulo nuevo sobre "El Patriota Español", cuyos artículos (editados por Moreno) fueron atribuidos a Jovellanos. ¿Pero no habrán sido escritos por el propio Moreno? El Patriota ofrece la primera exposición sistemática de la división de poderes en el Río de la Plata.

. Todo esto y ... ¡muchísimo más!

. ¡REVOLUCIÓN! ¡LLAME AL 15 5327-3647!
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2009-02-15T08:22:00.010Z

COLUMNA SEMANAL. ¿CUÁL ES EL ZEITGEIST?

Por Agustín Mackinlay (*)

Desde que estudio holandés, mi nivel de alemán ha ... colapsado. Tal vez el cerebro no permita la asimilación de dos idiomas relativamente parecidos para alguien (de cierta edad) formado en una cultura muy distinta. ¿Le sucederá lo mismo a un cuarentón sueco con el castellano y el italiano, o a un forty-something francés con el ruso y el ucraniano? De todas maneras, no he olvidado las tres palabras alemanas que toda persona culta debe conocer: Zeitgeist, Weltanschauung y ... Schadenfreude. Por Zeitgeist, la palabra que me interesa comentar hoy, se entiende el conjunto de convicciones e ideas generales dominantes de una época. ¿Cuál es nuestro Zeitgeist? Responder a esta pregunta puede ofrecernos la clave de las aspiraciones políticas de una juventud cada vez más conectada y globalizada — que pronto jugará un papel decisivo desde el punto de vista electoral. Para políticos del mundo entero, incluyendo la semi-aislada Argentina, saber posicionarse frente al Zeitgeist será un activo crucial. Como profesor en una de las universidades más "globalizadas" que sea posible imaginar, tengo la oportunidad de percibir las aspiraciones comunes de jóvenes holandeses, indonesios, búlgaros, rusos, griegos, coreanos, mexicanos ...

Recetas económicas vs. transparencia
En la imperdible columna semanal del Financial Times dedicada a almuerzos con personalidades del mundo de la política, arte y negocios, el periodista Gideon Rachman comparte en Davos un sándwich con Abhisit Vejjajiva, el primer ministro de Tailandia. Nacido en 1964, el Sr. Vejjajiva —más conocido como Abhisit— fue educado en Eton y en Oxford. Como señala Rachman, su curriculum se parece más al de un primer ministro inglés que al de un líder político tailandés. (Cuando suena el teléfono celular de Abhisit, uno adivina la voz de Prince). Hacia el final de la entrevista, el primer ministro proporciona una de las más claras definiciones de nuestro Zeitgeist: "... the true values of these times, which is all about human rights, participation, true democracy, transparency and good governance". Lo notable de esta definición es que viene justo después de una durísima crítica a Thaksin Shinawatra, el ex-primer ministro tailandés. Abhisit acusa a Thaksin de limitarse a ofrecer "recetas económicas", sin preocuparse por la democracia, la transparencia, la gobernanza. ¡Ahí está el Zeitgeist!

El Zeitgeist descoloca tanto a los partidarios de simples recetas económicas como a los dinosaurios del pseudo-progresismo. Cuando el Sr. López Murphy le explica a los obreros de Arcor las bondades del superávit fiscal, está tan alejado del espíritu de la época como el Sr. Kirchner y su gestión autoritaria y poco transparente. De regreso de China, Mauricio Macri intenta en vano contagiar su entusiasmo por el crecimiento económico: la gente percibe —correctamente— que una receta económica de corto plazo no llegará muy lejos si no viene acompañada de transparentes soluciones de gobernanza. Por otra parte, el hartazgo generado por la promesa de milagros económicos à la Menem-Thaksin no significa carte blanche para un autoritarismo "progresista" igualmente démodé. Nuevamente, Gideon Rachman nos ofrece la perfecta ilustración. Caminando por Hebron, Rachman le pregunta a una mujer palestina, emprendedora-vendedora del mercado local, su opinión sobre Hamas. Si el grupo islamista se impone en Cisjordania, como lo hizo en la franja de Gaza, será una catástrofe para las mujeres: "Me obligarán a cerrar mi puesto", dice la vendedora. Ahí está, nuevamente, el Zeitgeist definido por Abhisit: derechos humanos y participación.

En la Argentina, el esquema del autoritarismo "progresista" está haciendo agua. La mayoría de los columnistas se refiere abiertamente a la era post-kirchnerista que se avecina. Conversaciones anecdóticas con jóvenes parecen confirmar el hartazgo por una forma de gobernanza que no resulta en mejoras educacionales ni económicas. Más que una búsqueda del "centro" político, el Zeitgeist es ... un pragmatismo. Los jóvenes exigen soluciones que mejoren la efectividad del gobierno; pero desconfían visceralmente de la ausencia de transparencia que a menudo acompaña el accionar de los políticos. Mientras tanto, un proceso de extinción à la Darwin amenaza a ideas antes vistas como de derecha o de izquierda, hoy descartadas por inefectivas: la auto-regulación de la banca, el dólar como única moneda internacional de reserva, la politización de los sistemas judiciales y educativos, las trabas a la conectividad y a la libertad de expresión. Nuevamente, lo importante no es el origen ideológico de estas ideas: es su desacuerdo con el Zeitgeist.

(*) Associate professor de International Political Economy, Universidad de Leiden (Holanda). Drs. en Humanidades, Universidad de Amsterdam (cum laude); Advanced Studies in International Economic Policy Research, Kiel Institut für Weltwirtschaft. Premio Roosevelt Study Center 2006; Premio LA NACIÓN 1989 y 1991. Estoy publicando El Enigma de Mariano Moreno. Fundación y Equilibrio de Poderes en la Era de las Revoluciones (más información pronto). Mi dirección de e-mail es: agustin_mackinlay@yahoo.com. Columnas anteriores: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11,12, 13, 14, 15, 16, 17.

2009-02-13T16:31:00.005Z

FINANZAS & MERCADOS. ¡ESTO NO ES UNA RECOMENDACIÓN!
. Federal Reserve: Selected Interest Rates

La continua baja de credit spreads, sumada a la actividad de los bancos centrales, ha colocado a mi principal indicador en territorio bullish para activos de riesgo. Desde mi punto de vista, se trata de una novedad importante: cambios en este indicador no ocurren muy seguido — la última señal data de agosto de 2007 (bearish). Sumando dos tasas de variación —la inversa del spread Moody's Baa y la Liquidez Dolarizada Global— uno puede evaluar la trayectoria de la liquidez "micro" o de mercados (confianza/desconfianza) y de la liquidez "macro" o de bancos centrales. El mensaje de los datos es claro: estamos presenciando un modesto aumento de la confianza junto a un masivo aumento de la liquidez "macro". Este es el historial del indicador, junto al nivel del S&P500. Una rápida mirada alcanza para comprobar que todo puede cambiar rápidamente — es necesario ser muy prudente. (Por otra parte, el mayor peso de la liquidez macro sugiere doble cautela).

. Febrero de 2009: COMPRAR - 827.16
. Agosto de 2007: VENDER - 1,473.99
. Enero de 2003: COMPRAR - 855.70
. Octubre de 2002: VENDER - 885.77
. Septiembre de 2002: COMPRAR - 815.28
. Mayo de 2002: VENDER - 1,067.14
. Abril de 2002: COMPRAR - 1,076.92
. Febrero de 2002: VENDER - 1,106.73

2009-02-11T10:10:00.006Z

MINI-ENTRADAS À LA "TWITTER" (*)
"... la fértil incomodidad política del tiempo ..." — Emilio González Ferrín

. Szewachnomics cita a Mackinlay's. "La riqueza", leemos en el último Szewachnomics, "fue hacia los que no tienen ni democracia seria, ni instituciones sólidas, ni libertad de prensa, ni equilibrio de poderes. (Ver al respecto el blog de mi amigo Agustín Mackinlay)".

. Reseña de Barnett. El New York Times publica una reseña, no muy positiva, del último libro de Thomas Barnett. Great Powers. America and the World After Bush (New York: Putnam, 2009). Barnett pide una enlightened globalization. [Dwight Garner: "U.S. as Parent to Countries in Their Teens", The New York Times]

. Baja de spreads & mercados. Estoy esperando los números de la Reserva Federal para ver el daño hecho ayer en términos de credit spreads. Antes de ayer, el spread Moody's Baa operaba en 509 bps, más de 100 bps por debajo del nivel de comienzos de diciembre. Es posible que me ponga "oficialmente" bullish en activos de riesgo. [Fed: Selected Interest Rates]

. Holanda: crédito y frenos & contrapesos. Según un estudio del FMI, el mercado de bonos llega al 229% del PBI en Holanda. Es el nivel-top del mundo. Holanda también encabeza nuestro Índice de frenos & contrapesos: no hay muchas casualidades en esto. [John Burger & Francis Warnock: "Local Currency Bond Markets", IMF Staff Papers, Vol. 53, 2006]
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(*) Twitter es la social network que funciona con mensajes cortos (140 caracteres) [Tim O'Reilly: "Why I love Twitter"]

2009-02-10T16:49:00.009Z

MINI-ENTRADAS À LA "TWITTER" (*)
"One apple feeds one man, one idea can feed the world" — Ethan Zuckerman

. Geithner: frenos & contrapesos. "There were systematic failures in the checks and balances in the system": el nuevo Secretario del Tesoro de EEUU opina sobre el sistema financiero. [US Treasury: "Secretary Geithner Introduces Financial Stability Plan"]

. Mauritshuis. Estuvimos en el Mauritshuis en La Haya, para mí el mejor museo de Holanda. Varios Rembrandt, y estos dos Vermeer: la chica de la perla (1665), la vista de Delft (1660-1661). ¿Qué tal? [Mauritshuis]

. El retorno de la autocracia: ¿un mito? Es la idea de Daniel Deudney y G. John Ikenberry. Yo agregaría algo más: el mercado de crédito frenará todo intento de autocracia. ["The Myth of the Autocratic Revival. Why Liberal Democracy Will Prevail", Foreign Affairs, January/February 2009]

. Berners-Lee & la innovación financiera. Según el inventor de la World Wide Web, la innovación financiera debe seguir los pasos de la innovación tecnológica: primero lanzar productos beta, y luego seguir adelante o ... discontinuar. [Gordon Crovitz: "Time to Reinvent the Web (and Save Wall Street)", The Wall Street Journal]
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(*) Twitter es la social network que funciona con mensajes cortos (140 caracteres) [Tim O'Reilly: "Why I love Twitter"]

2009-02-09T16:04:00.006Z

MINI-ENTRADAS À LA "TWITTER" (*)
"Las culturas, las verdaderas culturas, se suman; no se sustituyen" — Emilio González Ferrín

. Baja de spreads & indicadores. ¡Siguen bajando los credit spreads! El spread de New Junk está en 771 bps, vs. 1412 bps hace dos meses. Mi indicador de largo plazo sobre activos de riesgo está a punto de ubicarse en posición bullish, por primera vez desde ... agosto de 2007.

. El increíble balance de la Fed. Sigue el caos en el balance semanal de la Reserva Federal; cada semana aparece un nuevo item: como en la Argentina de los 1980s. Tras llegar a +92.2% en diciembre, mi proxy para la base monetaria se ubica en +73.8% en lo que va de febrero.

. Raynal: crédito & despotismo. "Un despote ne doit pas obtenir du crédit", dice el famoso libro XIX de la Historia de las dos Indias, el libro preferido por Mariano Moreno.

. Goldman Sachs. "Risk and control functions need to be completely independent from the business units", dice el CEO de Goldman Sachs [NYSE: GS] en el Financial Times de hoy. Los frenos y contrapesos son tan importantes en bancos como en gobiernos.

. Rachman en Hebron. Gideon Rachman, el analista internacional del Financial Times, está en Cisjordania (mañana cubrirá la elección en Israel). Una vendedora en el mercado le confiesa que si Hamas toma el poder: "... it will be very bad for women. They will make me close my stall down". [Blog]

. Innovación: el Kindle 2.0. Muchos escribieron "reseñas" negativas sin siquiera haberlo visto. La verdad es que el Kindle fue un gran éxito. Amazon presenta hoy la version 2.0 [Blog].
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(*) Twitter es la social network que funciona con mensajes cortos (140 caracteres) [Tim O'Reilly: "Why I love Twitter"]

2009-02-07T14:17:00.017Z

COLUMNA SEMANAL. "AREOPAGITICA": NELSON CASTRO "SUPERSTAR"

Por Agustín Mackinlay (*)

Nelson Castro, el periodista recientemente despedido, se ha transformado en una auténtica "super-estrella". Al igual que el Sr. Eliaschev, despedido en circunstancias parecidas, el Sr. Castro goza hoy de una insospechada popularidad. Muchos lectores de diarios y revistas, y muchos oyentes de radio —que hasta ahora no le prestaban demasiada atención— mostrarán una avidez sin precedentes por cada uno de sus dichos y comentarios. El periodista Jorge Fontevecchia, de Perfil, resume eficazmente la situación: "Cuanto más intentan acallar las voces críticas, más emergen éstas". Todo indica que estamos ante un nuevo y espectacular error de gobernanza de los Kirchner. El "matrimonio presidencial" percibe la idea de los frenos y contrapesos institucionales como un inútil prejuicio burgués; este desdén por la forma republicana de gobierno los lleva a cometer error tras error. La concentración del poder político se ha traducido —exactamente como anticipaba Montesquieu en 1748— en un fenomenal aumento de las tasas de interés. Los "K" tampoco aceptan la idea del poder ejecutivo uni-personal — hecho planteado por primera vez en este blog. Y ahora, por si fuera poco, caen en la elemental trampa de la Areopagitica.

La Areopagitica de John Milton
En plena efervescencia por la Revolución inglesa, John Milton publica en 1644 uno de los grandes clásicos sobre la libertad de expresión: Areopagitica. Vale la pena estudiar esta obra para medir la magnitud del des-gobierno "K". Si mi lectura es correcta, Milton presenta tres grandes argumentos a favor de la libertad de expresión. El primer argumento se refiere al imperio de la ley o rule of law; dada la imposibilidad de encontrar un censor "infalible e incorruptible", toda prohibición de libros lesiona el principio de igualdad ante la ley. El segundo argumento está referido al conocimiento y la innovación. Para Milton, la censura es un insulto al conocimiento: el poeta-revolucionario concibe esta idea tras visitar a Galileo en Italia, en 1638 (la escena fue imaginada en el siglo XIX por el pintor Annibale Gatti). En una nación como Inglaterra, que Milton describe como "deseosa de inventar", todo perjuicio al conocimiento tendrá graves consecuencias. Finalmente, el poeta llama la atención sobre el problema de la repercusión de la censura: en lugar de castigar a los que emiten opiniones "indeseadas", la censura aumenta su autoridad.

El siglo XVIII ofrece numerosas ilustraciones de la Areopagitica. En 1767 estalla el escándalo de Bélisaire, la novela del enciclopedista Jean-François Marmontel. La Sorbona rechaza el capítulo sobre la tolerancia religiosa; la Corte del rey Luis XV crea un comité para estudiar el asunto. Cuando el comité finalmente opta por condenar la obra, ha pasado más de un año: Marmontel se ha convertido en una celebridad. Lo defienden públicamente Voltaire, Catalina II de Rusia, Federico II de Prusia y el rey de Polonia. ¡Sus obras se cotizan más que nunca! Algo parecido sucede con el libro preferido de Mariano Moreno: la Historia de las dos Indias, de Guillaume-Thomas Raynal. Cuando en 1780 Raynal publica la tercera edición de esta verdadera enciclopedia del colonialismo, aclarando su autoría, un nuevo escándalo sacude al ambiente literario parisino. El precio de la Historia "vuela": todos quieren comprarla; los propios censores —encargados de quemar los volúmenes— los venden en el mercado negro. Analizando el episodio, Alan Charles Kors, especialista en literatura francesa del siglo XVIII, concluye: "La condena de un libro era un título de consideración para el autor".

Gobernanza & prestigio
La Areopagitica mantiene toda su vigencia en 2009. Lo único que el gobierno de los "K" consigue con sus maniobras es transformar a Nelson Castro en una figura importante, que muchos desearán escuchar y leer a partir de ahora. Como escribe Samuel Johnson en su biografía de Milton (leída de cerca por Borges): "This punishment, though it may crush the author, promotes the book". La censura de autores, concluye Milton, demuestra el carácter "pedante" y "patriarcal" de los gobernantes; prohibir libros y autores equivale a desprestigiar la nación. Ninguna de estas advertencias parece inquietar a los Kirchner: como otros tantos gobernantes argentinos, optaron hace décadas por ignorar a los clásicos del republicanismo. Lo notable es que, al hacerlo, pierden el prestigio obtenido durante un "boom" en la economía mundial y/o en la liquidez global. El episodio de Nelson Castro es solo un caso más de las fallas de gobernanza que continuarán apareciendo hasta tanto nuestra forma de gobierno no incorpore la idea de los frenos y contrapesos institucionales.

(*) Associate professor de International Political Economy, Universidad de Leiden (Holanda). Drs. en Humanidades, Universidad de Amsterdam (cum laude); Advanced Studies in International Economic Policy Research, Kiel Institut für Weltwirtschaft. Premio Roosevelt Study Center 2006; Premio LA NACIÓN 1989 y 1991. Estoy publicando El Enigma de Mariano Moreno. Fundación y Equilibrio de Poderes en la Era de las Revoluciones (más información pronto). Mi dirección de e-mail es: agustin_mackinlay@yahoo.com. Columnas anteriores: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11,12, 13, 14, 15, 16.

2009-02-06T18:33:00.007Z

ECONOMÍA & INNOVACIÓN. ¿HORA DE LEER A LOS MERCANTILISTAS?
. Winston Churchill. Marlborough. His Life and Times. Londres [1938]. The University of Chicago Press, 2003

La enorme mayoría de los economistas argentinos fue formada con material de autores visceralmente opuestos al mercantilismo. La sola mención de nombres como Charles Davenant o Sir Josiah Child le causaba a uno un rechazo instintivo. Adam Smith o David Ricardo eran las estrellas sobresalientes. Ahora creo que este olvido —que perdura— constituye un grotesco error. Varios autores ingleses, descalificados como mercantilistas, tienen excelentes pasajes sobre el crédito y las tasas de interés. Escribiendo en 1668, Child define la abundancia de crédito y la baja tasa de interés como la causa causans de la prosperidad. En 1688 llega la Glorious Revolution, que de gloriosa tiene poco. El Bank of England aparece en 1694, y en 1701 el Act of Settlement establece la independencia de los jueces. Estamos en pleno auge del mercantilismo: ¡el crédito estalla! La alianza anglo-holandesa derrota a Luis XIV: crédito es poder. En su monumental biografía del duque de Marlborough, Winston Churchill narra la subasta de títulos del Bank of England, en febrero de 1709:

All Europe marvelled that in the seventh year of so great and costly a war, when every other state was almost beggared, if not bankrupt, the wealth of England proved inexhaustible. Indeed, it seemed that the government held a magic purse. The yield of high taxation was reinforced by internal borrowing upon the largest scale yet known. The Bank, in exchange for a twenty-one years' extension of their charter, bound themselves to provide four hundred thousand in cash and issue two and a quarter millions of bank-bills. Within four hours of nine o'clock the whole amount was subscribed, and eager would-be lenders were turned away in crouds.

Luego Churchill cita un documento contemporáneo de fuentes diplomáticas:

Outside England it would appear incredible for this nation, after it had provided four hundred million Reichsthaler during nearly twenty years of war, to be able to produce a further ten millions in a few hours at the low rate of interest of 6 per cent. It must be observed that this has not been done in cash, which is now difficult to obtain, but in paper, particularly bank notes. These banknotes circulate so readily here that they are better than hard coin. So the whole of this wealth appears to be based almost entirely upon the credit of the paper money and the punctual payment of the interest.

Adam Smith tiene buenos pasajes sobre la independencia judicial y la división de poderes. Pero también hay mucho material en los (injustamente) descartados mercantilistas. Tras las aplastantes derrotas sufridas por Luis XIV a manos de Marlborough y de Eugenio de Saboya, Charles Davenant no duda en definir al papel-moneda del Banco de Inglaterra como "this nerval juice, this huge engine of credit which had out-fought France" (*). Me encanta el libre-cambio; pero un país sin crédito no es viable. ¿Hora de leer a los mercantilistas?
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(*) Citado por Henry Roseveare. The Financial Revolution 1660-1760. Londres: Logman, 1991, p. 50

2009-02-05T16:31:00.007Z

COSAS VISTAS ...
"You're not the only one with mixed emotions" — Mick Jagger & Keith Richards

- Monedas & tasas (una "gurú"). El Banco de Inglaterra baja su tasa de referencia de 1.5% a 1%. A notar, en el comunicado, el énfasis en la naturaleza global de la crisis: "The global economy is in the throes of a severe and synchronised downturn. Output in the advanced economies fell sharply in the fourth quarter of 2008, and growth in the emerging market economies appears to have slowed markedly. Business and household sentiment in many countries has deteriorated. The weakness of the global banking and financial system means that the supply of credit remains constrained" (itálicos míos). La libra esterlina, mientras tanto, reacciona muy bien: pasó de $1.36 a $1.47; lo mismo sucede con el dólar y con el yen. Todo indica que, por el momento, el mercado está (levemente) vendedor en euros, la única moneda cuyas tasas de corto plazo tienen margen para bajar. Aprovecho para llamar la atención sobre Nicole Elliot, de Mizuho Corporate Bank: sus pronósticos tienen un muy alto grado de acierto (Nicole no opera en los mercados — evita así el error de proyectar sus emociones). [Mizuho Corporate Bank: Technical Analysis]
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- Putin: poder & colapso financiero. Rusia es un caso que pienso estudiar de cerca en mis clases en la Universidad de Leiden. Desde hace un par de meses, el Sr. Putin ha moderado el tono fuertemente assertive —agresivo, dirán algunos— de su retórica. La razón: el colapso del mercado de crédito. ¿Porqué se derrumbó el mercado de crédito? Pavel Baev, en una reseña de la segunda edición del libro de Richard Sakwa (Putin: Russia's Choice. Londres: Routledge, 2008), afirmaba en agosto del año pasado: "The suffocation of active citizenship leaves Russia vulnerable to any turn of economic fortunes that have been so spectacularly favourable to it throughout the period of bureacratic Transformismo" (*). Este es, precisamente, el punto que desde este blog venimos señalando para la Argentina desde 2004-2005, en plena euforia kirchnerista: cuando termine el super-ciclo de la liquidez y de los commodities, el país pagará un altísimo costo por su continuo deterioro institucional. Es lo que ocurrió. Sin frenos y contrapesos, no hay crédito de largo plazo.

(*) Democratization, Vol. 15, No. 4, Agosto 2008, pp. 837-38.
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- Los varones compiten, las mujeres construyen "networks". En enero pasamos unos días con sobrinos en Cariló. El mejor programa, para el mayor (12 años) era el Cibercafé con sus "juegos en red". Todas las veces que fuimos constatamos lo mismo: los varones se entusiasman por los juegos de guerra; las chicas comparten fotos y chatean. ¡No hubo excepción! Las mujeres construyen "networks"; los varones compiten.
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2009-02-04T13:59:00.006Z

COSAS VISTAS ...
"¿España no sabrá mejorar su constitución sin auxilio extranjero?" — Jovellanos

- Comentario de Enrique Szewach (I). Este blog tiene pocos lectores y menos comentaristas. No me molesta: conozco el nivel de los lectores. Como Enrique Szewach ha escrito dos comentarios recientemente, me pareció interesante reproducirlos de manera más visible. El primero es sobre mi columna "El pecado monetario de Occidente ... y de Oriente":

Agustín, estaba justo por escribir sobre este tema así que serás debidamente citado. El problema actual es que Estados Unidos no puede -no sé si quiere- ajustar, dado que los que deberían compensar a escala global, es decir los superavitarios China y los Jeques Arabes, no tienen instituciones para gastar internamente y convertirse, como sugerís, rápidamente en centro. En ese contexto, el dilema es grave. Si USA no ajusta devaluando, y licuando la deuda de sus consumidores, todo el ajuste es en "cantidades" y lento, muy lento, dado el desbalance. Si, en cambio, USA quiere apurar el paso y licuar a sus acreedores, destruye su privilegio de emitir su moneda de reserva. La coordinación que sugerís es posible, pero convertir a la periferia en centro sin instituciones rápidamente no. Enrique Sz.

¡Bingo! Cien por cien de acuerdo.
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- Comentario de Enrique Szewach (II). El segundo comentario de Enrique está referido a mi reseña de su libro La eterna novela argentina. Historia de un suicidio (Buenos Aires: Ediciones B, 2008):

Hola Agustín. Ante todo, muchas gracias por haber leído el libro y por la reseña que valoro enormemente. Efectivamente, la novela ha generado reacciones e interpretaciones de una diversidad inesperada para mí. Respecto de la tuya, comparto tu planteo general respecto de lo que me interesó transmitir. Paso a tu "crítica" respecto de los individuos promedio. La verdad es que, más állá de mi talento novelístico, así quise construir a los personajes. Lejos del heroísmo épico, de la trascendencia, de la grandilocuencia espiritual. Porque son los individuos promedio los que integran la mayoría de las sociedades y los que pueden, a través de sus acciones, permitir el surgimiento de los liderazgos fundacionales. Me parece que es justamente eso, lo que hace verosimil la historia del fracaso argentino. Los individuos promedio han perdido el entusiasmo por la Argentina, y cuando surgen líderes fundacionales, de tanto en tanto, los ignoran o no los votan, o no les dan cabida. Creo que ése, precisamente, es parte de la "historia de un suicidio" que plantea la novela, o el ensayo, como prefieras. Y creo que es eso, como sugerís en tu comentario, lo que tiene que cambiar. El surgimiento de líderes fundacionales que logren elevar el mediocre promedio argentino. Abrazo y gracias otra vez por tu generosa reseña.
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2009-02-03T13:52:00.012Z

COSAS VISTAS ...
"La Signoria in questo tumulto aveva chuiso il Palazzo" — Maquiavelo

- Madagascar. No, no se trata del último dibujo animado de DreamWorks (vi la película con mi sobrina en Buenos Aires: solo dormí 5 minutos). Se trata de una nueva, y particularmente grave, crisis política en esta isla al sudeste del continente africano. Andry Rajoelinae, el alcalde de la capital Antananarivo se opone abiertamente al presidente Marc Ravalomanana. Hay cerca de 80 muertos. Madagascar está particularmente mal ubicada en nuestro Índice de Frenos & Contrapesos (pero mejor que la Argentina). En septiembre de 2008, en una carta abierta al presidente, en la que pronostica la crisis, el editor de la Madagascar Tribune advierte: "Todo el destino del país está aparentemente únicamente en sus manos, en las de sus consejeros, en la de las personas cercanas a Usted, en las de su partido político ... Allí donde no hay debate, hay fuente de conflicto". [RTL Info: "Le nombre de morts augmente à Madagascar"]
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- Enrique Szewach & los "liderazgos fundacionales". En su columna de Perfil, el economista Enrique Szewach se refiere a la necesidad de "liderazgos fundacionales" en el mundo. Este es el pasaje relevante:

... lo que el mundo va a necesitar en los próximos meses, tal vez años, más que refundar el capitalismo, es refundar liderazgos capaces de encarrilar a las sociedades dentro del capitalismo “real”. Capaces de separar la paja del trigo de los problemas. Capaces de evitar la tentación de las soluciones fáciles de corto plazo, a riesgo de comprometer seriamente la perspectiva de largo. Capaces de rescatar todo lo bueno de la globalización y la apertura comercial. Capaces de ceñirse a un plan de acción coherente, de bancarse los costos y de corregir sobre la marcha los errores. Capaces, en síntesis, de evitar el “mal de los lideragos argentinos de las últimas décadas”. Allí estará la clave de la solución para esta crisis. Lograr este tipo de liderazgos fundacionales es posible, pero el riesgo de no conseguirlos no es menor.

Liderazgo fundacional, plan de acción, refundar ... ¿Un toque moreniano? [Enrique Szewach: "Davos en los tiempos del cólera", Perfil] [Mackinlay's: "Las condiciones del liderazgo fundacional"]
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- Apertura comercial & democracia. Interesante estudio econométrico de Ernesto López-Córdova y Christopher Meissner sobre la relación entre apertura comercial y democracia (*). Hay dos resultados llamativos. En primer lugar, si la Argentina, Brasil y Corea del Sur lograran el nivel-promedio (mundial) de apertura comercial, sus polity scores llegarían a niveles comparables a los de Estados Unidos, Gran Bretaña o Francia. ¡Pero atención! Ahora viene el segundo resultado: "Some evidence suggests that openness promotes democracy only when capital/labor ratios are sufficiently high". ¡Muy interesante! Solamente con un alto ratio capital/trabajo tienen sentido los resultados. ¿Y cómo se mejora este ratio? Con un aumento en el tamaño del mercado de crédito, es decir con derechos de propiedad estables — lo que supone frenos y contrapesos institucionales. Al final del día, damas y caballeros, no hay cómo esquivar el asunto: no checks and balances, no prosperity!

(*) J. Ernesto López-Córdova: "The Impact of International Trade on Democracy", World Politics, Vol. 60, Julio 2008, pp. 539-575.
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- Baja de tasas en Australia. El Reserve Bank of Australia anuncia un recorte de 100 bps en su objetivo para la tasa interbancaria: de 4.25% a 3.25%. [Comunicado] [Historia]

2009-02-01T09:28:00.025Z

COLUMNA SEMANAL. EL PECADO MONETARIO DE OCCIDENTE ... Y DE ORIENTE

Por Agustín Mackinlay (*)

En los debates organizados por la BBC sobre la crisis económica internacional en el foro de Davos, una conclusión salta a la vista: los periodistas, reflejando tal vez un sentimiento generalizado, reclaman culpables con nombre y apellido. Su mayor deseo es ver a individuos de carne y hueso —preferiblemente banqueros o managers de hedge funds— en la posición humillante de quien pide perdón por males que agobian a buena parte de la humanidad. No pretendo, en esta breve columna, salir en defensa de Sir Fred Goodwin (Royal Bank of Scotland), Charles Prince (Citigroup) o Stan O'Neill (Merrill Lynch): estos banqueros tienen una clara responsabilidad en el actual backlash contra el mundo de las finanzas. Pero la obsesiva búsqueda de culpables individuales puede hacernos perder de vista el contexto económico global del "boom" —y del "crack"— de las finanzas globales. Entender mejor este contexto tal vez nos ayude a percibir otros aspectos de la crisis — y otras soluciones.

Jacques Rueff y el "pecado monetario de Occidente"
El punto de partida para entender la actual crisis es el concepto de moneda internacional de reserva. Jacques Rueff (1898-1978), el principal asesor económico de Charles de Gaulle, plantea la idea en una serie de artículos para Le Monde, publicados en mayo de 1961 y re-editados en 1971 en el espléndido Le péché monétaire de l'Occident (el libro está disponible en varias bibliotecas de Buenos Aires). La idea de Rueff es sencilla: bajo el patrón-oro, los países deficitarios ajustan vía una suba en la tasa de interés; pero esto no sucede bajo un régimen de moneda de reserva. En efecto, los países superavitarios prefieren reciclar sus saldos positivos en el mercado de crédito del emisor de la moneda de reserva, bloqueando así la suba en la tasa de interés. Para el economista francés, el recicle de saldos en el mercado de crédito de Nueva York equivale a una "doble pirámide de crédito", que tarde o temprano se traduce en burbujas bursátiles y en inflación. Este mecanismo, basado en el dólar como la moneda-clave del régimen de Bretton Woods, es el pecado monetario de Occidente.

Convencido por Rueff, De Gaulle denuncia públicamente el sistema de moneda internacional de reserva, que equivale —según su memorable formulación— a un exorbitante privilegio. Entre 1964 y 1968, De Gaulle ordena a Banque de France dejar de colocar sus reservas dolarizadas en Nueva York para convertirlas en ... ¡oro! Curiosamente, el enfoque de Rueff es modernizado en los 1990s desde una consultora de Washington D.C.: Lehrmann, Bell, Mueller & Cannon (LBMC). John Mueller, el economista-jefe de LBMC, aporta otro dato importante: la moneda internacional de reserva no solamente es adictiva para el país emisor —pues consume sin aparente necesidad de ajuste— sino también para los países que actúan como periferia exportadora. A partir de 1945, con sus economías y sus instituciones devastadas por la Segunda Guerra, Europa Occidental y Japón optan por exportar masivamente al gigante estadounidense: es la única opción realista al salir de la guerra.

Los problemas del "Nuevo Bretton Woods"
El concepto de moneda internacional de reserva revive de manera inesperada en los 2000s, con las publicaciones de Michael Dooley, David Folkerts-Landau y Peter Garber, del Deutsche Bank. Analizando las fenomenales compras de bonos del Tesoro estadounidense por parte del banco central de China, estos investigadores concluyen que Bretton Woods se está repitiendo, pero con un cambio importante: en lugar de Europa Occidental, la gran periferia exportadora es ahora ... China. Dooley, Folkerts-Landau y Garber plantean, esencialmente, un enfoque optimista: China continuará exportando (y reciclando saldos en Treasuries), y luego vendrá el turno de la India, de Irán, del África, etc. Pero el colapso de los mercados financieros de 2007-2008 —una réplica de los problemas de Bretton Woods a partir de 1968— parece haber desmentido esta visión optimista. Después de cuarenta años, la idea original de Rueff se mantiene intacta: las tasas de interés en los Estados Unidos, subsidiadas por los exportadores-recicladores, estuvieron artificialmente bajas por demasiado tiempo. Este último punto, precisamente, es analizado por L'Économiste, un importante economista argentino que escribe en este blog (ver su nota "Crisis Mundial & Moneda", 16 de enero).

¿Qué conclusiones nos deja este panorama? Desde la perspectiva del vaso medio vacío, el panorama es particularmente desalentador: no es fácil reemplazar un régimen monetario, y menos en escala global. Los Estados Unidos deberán renunciar al privilegio exorbitante de ser los emisores de la moneda internacional de reserva, y los grandes exportadores deberán implementar reformas institucionales —en términos de derechos de propiedad, educación e innovación— para pasar de periferia a centro de crecimiento. Pero la perspectiva del vaso medio lleno tiene sus adeptos: los líderes mundiales, incluyendo el nuevo presidente de los Estados Unidos, entienden como nunca la necesidad de coordinar las políticas globales. Charles de Gaulle no pudo vencer al dólar en los 1960s porque la moneda de reserva era un imperativo esencial de la Guerra Fría. Hoy en día, el capitalismo triunfa tanto en Pekín como en Moscú. El "pecado monetario" ha dejado de ser un monopolio de Occidente; el dólar como única moneda de reserva ha perdido gran parte de su utilidad. Desde Davos, el líder ruso Vladimir Putin llama a crear más monedas de reserva. ¿No es acaso una manera de volver a Rueff?

Un punto adicional para cerrar. La Argentina, en su condición de miembro del G-20, podría jugar un papel constructivo en una eventual reforma del sistema monetario internacional. Uniendo fuerzas con Brasil, nuestro país podría lanzar la idea típicamente rueffiana de lo que l'Économiste llama "una moneda global que se ajuste al mismo patrón ... [puede ser] el oro o una canasta de commodities, u otro mecanismo que evite su depreciación para no perder el atributo de reserva de valor".

(*) Associate professor de International Political Economy, Universidad de Leiden (Holanda). Drs. en Humanidades, Universidad de Amsterdam (cum laude); Advanced Studies in International Economic Policy Research, Kiel Institut für Weltwirtschaft. Premio Roosevelt Study Center 2006; Premio LA NACIÓN 1989 y 1991. Estoy publicando El Enigma de Mariano Moreno. Fundación y Equilibrio de Poderes en la Era de las Revoluciones (más información pronto). Mi dirección de e-mail es: agustin_mackinlay@yahoo.com. Columnas anteriores: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11,12, 13, 14, 15.

2009-01-30T09:38:00.015Z

LIBROS & ENSAYOS. LAS CONDICIONES DEL LIDERAZGO FUNDACIONAL: UNA REFLEXIÓN OBLIGATORIA
. Enrique Szewach. La eterna novela argentina. Historia de un suicidio. Buenos Aires: Ediciones B, 2008, 189 páginas.

Cuando vi a Enrique Szewach en Buenos Aires, hace algunas semanas, me confesó que la mayor sorpresa creada por la recepción de su libro había sido la tremenda diversidad de opiniones expresadas por los lectores. Estoy por agregar otro punto de vista, porque a mí también me sorprendió La eterna novela argentina. Al abrir esta "novela-ensayo", pensaba encontrarme con largas exposiciones —presentadas en forma de diálogo entre los personajes— sobre los problemas económicos de la Argentina. Si bien hay interesantes discusiones sobre la educación, la salud, y los ciclos político-económicos, lo esencial está en otra parte. El verdadero propósito de Enrique Szewach —si lo interpreto correctamente— consiste en provocar una reflexión sobre las condiciones del liderazgo fundacional. Dicho de otra manera: si lo que Usted busca es un análisis de la coyuntura económica del país, vaya a los Szewachnomics. Si, en cambio, necesita un "shock" para comenzar a reflexionar sobre el liderazgo fundacional, lea La eterna novela argentina.

¿Novela o ensayo?
¿Cuánto "talento novelístico" encontramos en este pequeño volumen? No estoy muy seguro. Por un lado, Enrique consigue mantener el suspenso hasta el final: no es un logro menor. Por otro lado, el ensayista-novelista se empecina en presentar personajes "promedio". Pedro, Graciela y el narrador expresan las típicas preocupaciones de porteñas y porteños de clase media; sus (esperables) reflexiones sobre el sexo y las relaciones hombres-mujeres no llegan a entusiasmarme. En lo personal, lo que busco en un personaje de novela es, precisamente, que no sea "promedio". Lo que me atrae en una novela es la pasión de una Servilia en Fortune's Favorites, la energía de un Beaumarchais en Waffen für Amerika, la versatilidad de un Pierre de Siorac en Fortune de France. Para alguien "promedio" me basta y me sobra conmigo mismo. En síntesis: hay más talento novelístico de lo que imaginaba, pero los personajes requieren elaboración. De todas maneras, el interés está en otra parte.

Antes de mencionar el tema crucial del liderazgo, quiero referirme brevemente a tres cuestiones puntuales. La primera es la mención de Reuven Brenner; aquí me siento en parte responsable, puesto que fue a través de Mackinlay's que Enrique conoció las ideas de este economista canadiense (el hecho fue generosamente reconocido en su momento en Szewachnomics). El segundo punto es la muy interesante interpretación —ofrecida por el narrador— del vínculo entre la volatilidad del ciclo económico y la ausencia de independencia judicial. No diré nada más: solamente por estas reflexiones, desarrolladas hacia el final del libro, vale la pena leer La Eterna novela argentina. Finalmente, si tuviera que resumir la conclusión del autor sobre las consecuencias económicas y políticas de nuestros des-gobiernos, diría lo siguiente: a pesar de la constante retórica populista, la ausencia de rigor institucional contribuye a agrandar la brecha entre ricos y pobres — sin que uno perciba el final de este dramático proceso. A notar, desde este punto de vista, el uso de la palabra "equilibrio", siete veces empleada (incluyendo una referencia a la falta de "equilibrio de poderes").

Vayamos entonces al punto central: la ausencia de liderazgo fundacional. ¿Cómo saldrá la Argentina de lo que uno de los personajes llama "su enorme e inexplicable fracaso"? De manera tentativa, el lector entreve dos escenarios: o bien habrá líderes con un "plan de acción" (noción curiosamente morenista), o bien será necesario —como dice la catalana (y siempre desnuda) Camila— "importar instituciones". Enrique Szewach no pretende ofrecer respuestas a este interrogante: no es su objetivo. Su propósito es dejar planteada, de la manera más escalofriante posible, la necesidad del liderazgo fundacional. ¡Y vaya si lo consigue! El escenario queda así planteado para una segunda "novela-ensayo": pero esta vez se necesitarán líderes fundacionales — no podrán ser personajes "promedio".

2009-01-29T13:45:00.006Z

COSAS VISTAS ...
"The crisis has affected everyone at this time of globalisation" — Vladimir Putin

- Moneda internacional de reserva: importante discurso de Vladimir Putin. Muy interesante discurso de Vladimir Putin en Davos. Además de llamar la atención sobre los riesgos del proteccionismo y de un excesivo protagonismo del Estado, el primer ministro ruso toma nota de la realidad de la globalización: "Regardless of their political or economic system, all nations have found themselves in the same boat". Pero el punto más importante del discurso es la referencia a las fallas del sistema de moneda de reserva basado en el dólar:

Excessive dependence on a single reserve currency is dangerous for the global economy. Consequently, it would be sensible to encourage the objective process of creating several strong reserve currencies in the future. It is high time we launched a detailed discussion of methods to facilitate a smooth and irreversible switchover to the new model ... Most nations convert their international reserves into foreign currencies and must therefore be convinced that they are reliable. Those issuing reserve and accounting currencies are objectively interested in their use by other states. This highlights mutual interests and interdependence. Consequently, it is important that reserve currency issuers must implement more open monetary policies. Moreover, these nations must pledge to abide by internationally recognised rules of macroeconomic and financial discipline.

Cuarenta años después, renacen las ideas del gran economista francés Jacques Rueff (más en la próxima columna semanal). Lo increíble es que lo hagan desde ... Moscú. ["Prime Minister Vladimir Putin’s speech at the opening ceremony of the World Economic Forum"] [L'Économiste: "Crisis Mundial & Moneda"]
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- ¿Baja de spreads? Estoy re-calculando mis indicadores de liquidez luego de un par de semanas de descuido. El dato más llamativo, por lo que veo, es la baja de spreads en ciertos segmentos de los mercados de crédito globales. Moody's Baa opera en 547 bps, una baja de 69 bps con respecto al máximo de principios de diciembre. Pero la mayor baja está en "New Junk", hoy en 1105 bps (vs. 1702). Según datos de Dealogic citados por el Financial Times, los altos rendimientos en el mercado corporativo se traducen en un fuerte aumento del volumen emitido: $130bn en enero. El highlight es el bono a diez años lanzado por Nokia: €1.75 bn emitidos, con una demanda total de €9 bn. Necesitamos más bajas de spreads para volver a un tono bullish en los activos de riesgo. [David Oakley & Andrew Parker: "Corporate debt appetite helps Nokia", Financial Times]
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2009-01-28T17:54:00.008Z

FRENOS & CONTRAPESOS. EL FUTURO DEL EURO: IMPORTANTE NOTA
. Gideon Rachman: "When Europe starts to melt at the edges", Financial Times

Decididamente, vale la pena leer a Gideon Rachman [blog]. El especialista en temas internacionales, ex-The Economist, escribe ahora para el Financial Times. Rachman analiza las dos posiciones extremas que se barajan para el euro como consecuencia de la crisis económico-financiera global. Por un lado, varios países que bordean la eurozona se ven cada vez más atraídos por la posibilidad de contar con un banco central como el ECB, capaz de organizar infinitas redes de swap durante episodios de crisis financiera. Es el caso de Dinamarca, Islandia, Polonia, Hungría, Ucrania, y varios otros. Esta situación, naturalmente, tiende a fortalecer las perspectivas futuras del euro. Por otro lado, algunos países mediterráneos —España, Grecia, Italia y Portugal— han visto el spread de sus bonos aumentar de manera preocupante con respecto a los Bunds.

El euro, nos recuerda Rachman, elimina el currency risk pero no el credit risk. De agravarse este último escenario, la moneda única europea colapsaría con la salida de importantes miembros fundadores. ¿Cuál es la solución? Rachman menciona la (interesante) posición del ultra-federalista luxemburgués Jean-Claude Juncker: federalizar el credit risk a través de la asunción —por parte de la UE— de todas las deudas nacionales, incluyendo las de los países mediterráneos. Naturalmente, habría un precio a pagar: el presupuesto de estos últimos dejaría de elaborarse en Madrid, Atenas, Roma y Lisboa — pasaría a ser controlado directamente por Bruselas.

¿No es acaso lo que hizo Alexander Hamilton en 1792 con las deudas de Virginia?
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2009-01-27T12:52:00.007Z

ECONOMÍA & INNOVACIÓN. AHORRO & INVERSIÓN EN LA ARGENTINA

Por L'Économiste (*)

- Existe un ahorro argentino; todas las estadísticas de cuentas nacionales lo muestran; es modesto.

- Pero gran parte de dicho ahorro se "dolariza", e incrementa lo que en la jerga de los economistas se llama "fuga de capitales".

- El crédito bancario al sector privado es actualmente del 12% del PBI, cifra superada por casi todos los países y totalmente en contradicción con el nivel de ingreso por habitante.

- Los argentinos dolarizan sus ahorros financieros para salirse del "riesgo-licuación", para no ser "estafados" por el sistema.

- Al mismo tiempo la clase dirigente pide "más crédito bancario" en pesos; este pedido se lo hace al gobierno ... ¡no a los ahorristas!

- Así se va creando una serie de paradigmas totalmente contradictorios: (a) Se puede crear crédito sin estimular el ahorro privado; (b) Se debe tener una moneda local "devaluable" para poder corregir los desequilibrios, sin que el peso de dicha corrección caiga sobre los "deudores" — lo que favorece a los ahorristas en dólares y a los deudores en pesos; (c) Es bueno tener dos monedas: una local (el peso), que es transaccional domésticamente y otra (el dólar) que es medio de pago para las grandes transacciones y reserva de valor; (d) Si el mercado privado no puede en estas condiciones generar crédito, lo debe hacer el Estado, con sus bancos u otras instituciones; (e) Una moneda local de alta calidad es algo malo para el crecimiento económico.

En sintesis: los derechos de propiedad sobre los ahorros privados están sujetos a expropiaciones parciales, por lo cual no se puede esperar crédito a costo internacional competitivo.
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(*) L'Économiste, uno de los más importantes economistas-empresarios de la Argentina, nos ha mandado una serie de notas. Ver también: "Crisis Mundial & Moneda" (16 de enero).

2009-01-26T14:52:00.012Z

COSAS VISTAS ...
"Los feroces designios de la ambición" — Jovellanos

- Facebook: ¿Libertad de expresión en escala global? Imperdible nota del New York Times sobre el uso de Facebook en Egipto por grupos opuestos al gobierno del auto-denominado "presidente" egipcio — que gobierna desde 1981 bajo una "ley de emergencia". El relato cuenta la odisea de Esraa Abdel Fattah Ahmed Rashid, una activista pro-democracia (y anti-Israel), y de su grupo en Facebook. Según Ethan Zuckerman, del Berkman Center for Internet and Society de la Universidad de Harvard, el caso ilustra la "cute-cat theory of digital activism":

Web sites or proxy servers created specifically for activists are easy for a government to shut down, Zuckerman says, but around the world, dissidents thrive on sites, like Facebook, that are used primarily for more mundane purposes (like exchanging pictures of cute cats). Authoritarian regimes can’t block political Facebook groups without blocking all the “American Idol” fans and cat lovers as well. “The government can’t simply shut down Facebook, because doing so would alert a large group of people who they can’t afford to radicalize,” Zuckerman explained. [Samantha Shapiro: "Revolution, Facebook-Style", The New York Times]
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- Schiller, Holanda & el gobierno mixto. Me lucí, de manera completamente inesperada, en una comida con holandeses y alemanes en Amsterdam (en la que se hablaba ... inglés). Pensando que todos lo conocían, mencioné el libro de Friedrich Schiller sobre la Guerra de la Independencia de Holanda (1568-1648). El volumen, que compré en un anticuario de la calle Reconquista en Buenos Aires, lleva por título Geschichte des Abfalls der Vereinigten Niederlande von der spanischen Regierung (1788); describe la guerra por la liberación de los Países Bajos, nación que Schiller alaba por sus instituciones políticas y por su gemischte Regierungsverfassung. Algún día, si tengo tiempo, escribiré algo más sobre esta notable Geschichte. Según parece (me baso aquí en la Britannica), la amistad entre Goethe y Schiller comienza gracias a la publicación de este libro. Al final, ni los holandeses ni los alemanes presentes en la comida sabían de la existencia del libro; me pidieron el título exacto (yo no lo recordaba con precisión), y lo buscamos en Wikipedia. [Schiller]
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- L'Économiste sobre Obama & el dólar. L'Économiste, cuyas notas y comentarios elevan considerablemente el nivel de este blog, me manda un mensaje sobre la intervención de Tim Geithner a favor de una apreciación de la moneda china: "Creo que él [Obama] ve un problema de competividad 'artificial' (tipo de cambio competivo), no de acumulacion de reservas y recicle de dólares, con sus efectos en las tasas de interés en USA". O sea: Obama y Geithner no están abogando por una moneda global que se ajuste al mismo patrón, sino simplemente por una apreciación del yuan. Si esto es así, la intervención verbal del Sr. Geithner puede incluso ser contraproducente, porque fomenta los malentendidos y suspicacias típicos de las "guerras comerciales" — lo último que necesita la economía mundial. [L'Économiste: "Crisis Mundial & Moneda"] [Alan Beattie: "US says China ‘manipulating’ renminbi", Financial Times]
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2009-01-25T16:23:00.012Z

COSAS VISTAS ...
"J'ai donné congé à la gloire" — Condorcet

- ¡De vuelta en Amsterdam! Estamos de vuelta en Amsterdam tras una larga estadía en la Argentina, donde me ocupé de la edición de mi libro y de asuntos personales. Lo difícil del regreso no es el clima, ni el idioma: es la necesidad de re-ajustarse a la vida en un país con bajo costo del capital. Me explico. Como en todo país en el que abunda el capital (gracias a los frenos y contrapesos institucionales), la mano de obra es muy cara en los Países Bajos — todo el mundo está empleado de manera productiva. Es decir: no hay servicio doméstico. Olvídese de la famosa "mucama con cama adentro". Nosotros mismos hacemos las compras, cocinamos, lavamos la ropa, planchamos, etc. Son los (pequeños) costos de la vida en un país igualitario y verdaderamente progresista.
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- Lecturas de avión: Robespierre y ... la tasa de interés. Terminé, en el avión, la excelente biografía del marqués de Condorcet (un autor leído de cerca por Mariano Moreno) (*). Hacia el final encontré una nueva y brillante ilustración de la idea —expresada originalmente por Montesquieu— que anima a este blog: la inseguridad de la propiedad, consecuencia de la ausencia de división de poderes, eleva sistemáticamente el costo del capital. Cuando la Convención lleva adelante el escandaloso juicio a Luis XVI, con total desdén por el proceso debido, el diputado Rabaud Saint-Etienne resume el pensamiento de Condorcet (estamos en enero de 1793): "Si los jueces son al mismo tiempo legisladores, si acusan y condenan, si disponen por completo del poder legislativo, ejecutivo y judicial, no será en Francia, sino en Constantinopla donde habrá que buscar la libertad". En marzo de 1793, la cotización de los assignats —los bonos-papel moneda— se desploma a 24%. ¡Las tasas de interés vuelan! Condorcet escribe: "Nada contribuye tanto a destruir la esperanza de nuestra Revolución como la incertidumbre y los temores sobre la inestabilidad de las propiedades". Significativamente, el filósofo-matemático agrega que "la liberté de la presse était anéantie ... la presse comme la parole a cessé d'être libre". Más claro imposible: en ausencia de división de poderes y de independencia judicial, en ausencia de debido proceso y de libertad de prensa, la tasa de interés es REQUETE-ALTA. Es una constante de la historia: vaya si lo sabemos en la Argentina.

(*) Elisabeth & Robert Badinter. Condorcet. Un intellectuel en politique (Paris: Fayard, 1988). Ver Esquisse d' un tableau historique des progrès de l'esprit humain (1794). En diciembre de 1796, Volney (otro autor leído por Moreno) le escribe a Thomas Jefferson: "... l'on vend à terme de 90 jours, chose inouïe depuis 3 ans". La idea es clara: bajo Robespierre, el crédito era ... inexistente.
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- Libertad de prensa y ... tasa de interés. Retomando las ideas de Condorcet, no está de más recordar los recientes asesinatos, en Rusia, del abogado Stanislav Markelov y de la periodista Anastasia Barburova. Significativamente, el Sr. Markelov dirigía el Rule of Law Institute. Qué interesante: el principal problema económico de Rusia —según reconoció recientemente el propio Vladimir Putin— es ... la falta de capital. Salvando las distancias, tengamos en cuenta que el reciente despido del periodista Nelson Castro ocurre en otro país donde escasea el crédito. Damas y caballeros, la evidencia se impone más claramente que nunca: en todos los países con altas notas en libertad de prensa, los ciudadanos tienen acceso al crédito en condiciones favorables; en todos los países con mala nota en materia de libertad de prensa, falta crédito (y abunda la des-igualdad). [Índice de Frenos & Contrapesos] [Michael Schwirtz: "Leading Russian Rights Lawyer Is Shot to Death in Moscow, Along with Journalist", The New York Times] [Freedom House: Freedom of the Press] [La Nación: "Rusia y la libertad de expresión"]
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- Obama & el problema monetario. De Tim Geithner, el nuevo Secretario del Tesoro de los Estados Unidos: "President Obama – backed by the conclusions of a broad range of economists – believes that China is manipulating its currency". Muy interesante. ¿Pensará el Sr. Obama que el verdadero problema de la economía mundial es de naturaleza monetaria y no fiscal? Es el punto señalado en este blog por L'Économiste. [L'Économiste: "Crisis Mundial & Moneda"] [Alan Beattie: "US says China ‘manipulating’ renminbi", Financial Times]
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2009-01-16T11:11:00.012Z

ECONOMÍA & INNOVACIÓN. CRISIS MUNDIAL & MONEDA

Por L'Économiste (*)

Un análisis detallado de lo sucedido y de la continuidad de la crisis mundial nos lleva a preguntarnos sobre el verdadero origen de las burbujas en ciertos activos financieros. ¿Qué hicieron los Estados Unidos para que sus tasas de interés crearan tanto incentivo para los apalancamientos en el financiamiento de otros activos de mayor riesgo? ¿Qué hicieron los países superavitarios en cuenta corriente?

Los originadores de la gran oferta dolares en el mercado crediticio fueron los países con excedentes crecientes de sus reservas. Pero estas reservas de los bancos centrales eran adminisitradas por burocracias que adquirieron bonos de corto plazo del Tesoro estadounidense, reciclando este dinero al sector público de dicho pais. Directa o indirectamente, las "reservas " crecientes de dolares volvieron al ciudadano americano, financiando su sector público y privado a tasas que los propios americanos no hubiesen estado dispuestos a ofrecer.

De allí el valor que tomaron ciertos activos (desde los tóxicos hasta los convencionales). Pero en un momento determinado los beneficiarios de este crédito de Bancos Centrales con reservas crecientes comenzaron a desconfiar de su futura sustentabilidad. Con esto quiero dejar planteado que el sistema monetario global encuentra su equilibrio en la caída del valor de los activos y no en el ajuste interno que deben hacer los países con "burocracias como inversores".

¿Podría haber sucedido esta crisis con una moneda global que se ajuste a un mismo patrón? ¿Si los Estados Unidos y Europa fueran los únicos territorios mundiales y tuvieran una moneda global, podría haber sido posible esta crisis? Lo más interesante del caso es que todas las medidas para resolver la caída del crédito se focalizan en crear más dinero — sustituyendo el Estado al crédito privado por el público.

Pero al final del día no hay crédito público si no lo genera el sector privado. Son los privados quienes —adquiriendo bonos públicos— indirectamente están afrontando la crisis. La pregunta del millón es: ¿Hasta qué punto los privados (únicos inversores genuinos) estarán dispuestos a seguir adquiriendo bonos (o sea dolares)? ¿No estaremos ante una crisis del sistema monetario global, y que sea esta la via apropiada para llevar las cosas a un sano equilibrio?

Los desequilibrios fiscales no pueden ser ilimitados, más cuando no hay un sistema monetario global. La restitución de la confianza es el tema central. El desequilibrio fiscal creciente puede corregir solo una parte —muy pequeña— del tema de fondo.

(*) L'Économiste, uno de los más importantes economistas-empresarios de la Argentina, nos ha mandado una serie de notas. ¡Esperamos muchas más a lo largo de 2009!

2009-01-07T18:26:00.004Z

COSAS VISTAS ...
"... without justice there is not a durable prosperity" — Alexander von Humboldt

[agustin_mackinlay@yahoo.com]

- Debora Giorgi vs. el capitán Cardozo. Supongamos por un momento que el ministerio de la producción fuera algo útil. Cualquier ventaja que se obtenga por este medio queda borrada —en pocos minutos— con noticias como la del capitán Juan Cardozo, de la policía bonaerense. Todo indica que Cardozo y un cómplice pertenecen a una banda de secuestradores-traficantes. O sea: la propia policía secuestra a ciudadanos-empresarios. ¿Qué piensa que ocurrirá, con noticias así, con la oferta de recursos prestables (ceteris paribus) en el mercado de crédito? ¿Qué piensa que ocurrirá con el crédito de largo plazo? Todo esto es mucho más importante para la economía que cualquier medida de la Sra. Giorgi. [La Nación: "Caso Bergara: un testigo del secuestro no reconocíó a los policías detenidos"]
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- Propiedades tomadas. Nancy, la señora que viene a limpiar mi departamento, me informa que a pocas cuadras de su casa, unas 200 familias ocuparon ayer un predio (en el GBA). Hubieron escenas de violencia. Solamente me baso en referencias anecdóticas, pero tengo la sensación que el fenómeno se está generalizando (incluso en algunos barrios de la Capital). Los ocupas y los "villeros" están muy bien informados. Se enteran día a día —por diarios, por televisión— del breakdown de la legalidad en la Argentina: expropiación de ahorros de las AFJP, blanqueos impositivos, intervención del PJ en el BCRA, ausencia de control de los actos de gobierno, politización de la justicia, corrupción policial, pérdida de autoridad de la Corte Suprema, etc. Lamentablemente, las acciones de los ocupas tienen una lógica impecable.
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2009-01-06T17:48:00.011Z

COSAS VISTAS ...
"La politique est la plus grande de toutes les sciences" — Vauvenargues

[agustin_mackinlay@yahoo.com]

- Libertad MÁS seguridad: una definición de Holanda. Cuando me piden una "definición" de Holanda, digo en mi holandés de Tarzán: "Nederland betekent een mooie combinatie van vrijheid en veiligheid". O sea: libertad (vrijheid) + seguridad (veiligheid). La idea es sencilla: pero es increíblemente difícil lograrla en la práctica. Hay países, como la Argentina, que ofrecen libertad pero no seguridad; otros, como China, ofrecen seguridad — pero muy poca libertad.
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- Juan José Sebreli & el gobierno mundial. Nunca fui un lector asiduo de Juan José Sebreli. En un best-seller dedicado a las ideas políticas en la Argentina, escrito en 2002, no menciona ni una sola vez la noción de frenos y contrapesos institucionales. Pero las cosas pueden cambiar: su último libro parece muy interesante. En una entrevista para la revista adnCULTURA, el Sr. Sebreli habla de la globalización; se refiere a la idea de una "organización transnacional" cuyo "borrador sería la Unión Europea". Y continúa: "La Unión Europea es más democrática que los gobiernos de cada uno de los países". ¡Interesante! [adnCULTURA: "Sebreli contra todos"] [Mackinlay's: ¿Gobierno mundial?]
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- Condorcet & las declaraciones de derechos. Alejo Carpentier decía que citar del último libro que uno ha leído es propio de gente ... inculta. Voy a hacer algo peor: citar del último libro que aun no terminé de leer. Se trata de la muy completa biografía del marqués de Condorcet (1743-1794), escrita hace más de 20 años por Elisabeth & Robert Badinter (*). Los Badinter refieren la opinión de Condorcet sobre el problema de las declaraciones de derechos. Condorcet era partidario de textos precisos, susceptibles de interpretación en tribunales de justicia. Se trata de "prohibirle al poder legislativo la facultad de sancionar cualquier ley contraria a los derechos humanos". Mientras más altisonantes las declaraciones de derechos, más servirán como instrumento de la demagogia: es lo que sucedió en la Revolución francesa. La aburrida pero precisa Bill of Rights de los Estados Unidos, en cambio, fue un éxito fenomenal.

(*) Elisabeth & Robert Badinter. Condorcet. Un intellectuel en politique (Paris: Fayard, 1988). Condorcet es uno de los grandes "progresistas" franceses del siglo XVIII; según Eduardo Dürnhöfer, Mariano Moreno leyó y tradujo su clásico sobre el progreso. Condorcet es uno de los primeros en exigir igualdad ante la ley para todos: mujeres, protestantes, judíos, negros; libra batallas épicas junto a Voltaire para introducir el proceso debido en el escandaloso sistema penal francés. Ver su Esquisse d' un tableau historique des progrès de l'esprit humain.
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- George Washington & espionaje. Hace poco, Mariano Grondona afirmó que San Martín divulgaba información falsa para confundir al enemigo. Desconozco el caso de San Martín, pero el otro día llegué a través de Google a un increíble sitio de la CIA: ofrece detallada información sobre las actividades de "inteligencia" —léase: espionaje, sabotaje, propaganda— de George Washington durante la Guerra de la Independencia de los Estados Unidos. ¡Imperdible! Cuando Washington hace todo esto, es un "crack", un fundador, el nuevo Moisés, el Father of his Country. Cuando lo hace Mariano Moreno, es un "terrorista", un jacobino, un robespierrista. [CSI: George Washington]
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2009-01-05T22:01:00.007Z

COSAS VISTAS ...
"La raison nous trompe plus souvent que la nature" — Vauvenargues

[agustin_mackinlay@yahoo.com]

- Una defensa (moderada) del mal gusto. La otra noche en Pilar fui a comprar helado a Munchi's. A pesar del calor, estaba en pantalón y camisa. Ni le cuento la pinta de mis colegas en la cola: musculosas, trajes de baño, ojotas, descalzos. Uno se escarbaba los dientes con grandes gestos. Pero la generalización del mal gusto no es algo necesariamente malo: significa prosperidad, crecimiento económico. El que se escarbaba los dientes venía en una Toyota 4x4: yo manejaba un Escort 1994. ¡Viva el mal gusto! Pronto volveré a referirme a este tema: tengo en mi casa una edición de la Encyclopédie de 1778, con tres entradas en el artículo "Goût": Montesquieu, Voltaire y D'Alembert. Casi nada ... [Munchi's]
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- Inseguridad & economía: un típico chicken-and-egg problem. Como analista de los frenos y contrapesos, me fascina el caso de asaltos a casas con robo de dinero en efectivo. ¿Porqué guarda la gente cash en sus casas, a pesar del tremendo riesgo? Nadie mantiene importantes sumas de efectivo en Holanda, en Dinamarca, en Canadá. El problema de la seguridad y de la economía es un típico chicken-and-egg problem: sólo se arregla con un Big Bang que abarque todos los aspectos del problema — incluyendo la independencia del banco central. [Mariano Cattaneo: "El primer robo del año a un country fue en Campana", La Nación]
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- Turgot & el mercado de crédito. En la Historia del análisis económico, Joseph Schumpeter se deshace en elogios por la obra de Anne-Robert-Jacques Turgot (1727-1781). La Bibliothèque Nationale de France acaba de publicar online —en versión de texto— su principal obra económica, las Réfléxions sur la formation et la distribution des richesses (1766). Schumpeter aplaude a Turgot por su tratamiento del mercado de crédito como un caso más de oferta y demanda:

Le prix du prêt n' est point du tout fondé, comme on pourrait l' imaginer, sur le profit que l' emprunteur espère de faire avec le capital dont il achète l' usage. Ce prix se fixe, comme le prix de toutes les marchandises, par le débat entre le vendeur et l' acheteur, par la balance de l' offre avec la demande. On emprunte dans toutes sortes de vues et pour toutes sortes de motifs.

El equilibrio de la oferta y la demanda en el mercado de crédito: enfoque sencillo, tremendamente útil y ... generalmente descuidado por los analistas. [A.R.J Turgot: Réfléxions sur la formation et la distribution des richesses]
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2009-01-03T01:41:00.012Z

COSAS VISTAS ...
"... la justicia y la legalidad solo para los unos, ni el fuego ni el aire para los otros" — Juan Bautista Alberdi

[agustin_mackinlay@yahoo.com]

- Despenalización: lo que nadie dice. ¡Otra increíble oportunidad perdida por la Argentina! Todo indica que la Corte Suprema "está cada vez más cerca de despenalizar la tenencia de drogas para consumo personal". La Corte votó en contra de la despenalización en 1978, a favor en 1986, en contra en 1991, y lo hará a favor en 2009. En otras palabras: tres cambios de doctrina en en 30 años. Según el prof. Jonathan Miller, ampliamente citado en este blog, ningún alto tribunal puede ejercer autoridad relevante en estas condiciones. Si no respeta sus propios precedentes, la Corte no será tomadada en serio en las disputas con los demás poderes. ¿Qué sucede en los países con altas notas en el índice de frenos y contrapesos? Muy simple: o bien adhieren formalmente al stare decisis (Nueva Zelanda, Australia, Canadá), o bien sus Cortes Supremas se comprometen a respetar sus propios precedentes (Holanda, Dinamarca). [Clarín: "La posible despenalización de la tenencia de drogas reavivó la polémica"] [Jonathan Miller. "Judicial Review and Constitutional Stability: A Sociology of the U.S. Model and Its Collapse in Argentina", Hastings International and Comparative Law Journal, Vol. 77, No. 21, 1997]
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- Turistas & Civiltà. Me agrada ver tantos turistas por las calles de Buenos Aires. El otro día, mientras esperaba la salida de una sobrina del dentista, no menos de tres grupos de franceses me pidieron información en Maipú y Marcelo T. de Alvear. Creo notar, por otra parte, abundantes turistas gay, resultado del "progresismo" de nuestros alcaldes. (Después de seis años en Holanda, ya no me molesta en lo más mínimo). Lo que me parece increíble es el comportamiento de muchos turistas que provienen —con toda seguridad— de Europa del Norte. Aprovechen su estadía en Buenos Aires para cruzar mal las calles y (en algunos casos) para manejar de manera escandalosa. Observan cómo actúan los porteños y, en lugar de aplicar las normas de sus países, se dan el gusto de hacer como nosotros — exagerando en muchos casos. No hay ninguna duda: el desorden lleva a ... más desorden.
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- ¡Otra vez las tasas de interés! "Sin crédito": es el título de una nota de La Nación referida al gobierno federal. En la página siguiente, una entrevista a Ignacio de Mediguren contiene estos dos comentarios: (a) "Si no bajan las tasas de interés, la caída del nivel de actividad se acelerará"; (b) "... el crédito al sector privado es del 12% del PBI".(Si bien recuerdo, en Dinamarca es 120%). ¡Muy interesante! Este es precisamente el escenario que venimos pronosticando como consecuencia de la forma de gobierno en la Argentina. ¡No puede haber crédito sin frenos y contrapesos institucionales! Lo interesante es que el Sr. de Mendiguren califica a las recientes medidas económicas de "correctas". Pide que baje la tasa de interés, pero aprueba la expropiación de los ahorros de las AFJPs — que provocó una drástica contracción en la oferta de recursos prestables. ¿En qué quedamos? Sobre este punto, no puedo dejar de mencionar dos notas —aparentemente sin conexión entre sí— que aparecieron en La Nación el 26 de diciembre. El editorial sobre las falencias del proceso debido y la nota sobre los cuestionamientos de ADEPA a las agresiones a la prensa apuntan en una misma dirección: la ausencia de checks and balances. Así, no bajarán las tasas de interés: se lo puedo asegurar. [La Nación: "Acoso a la independencia judicial"] [La Nación: "ADEPA cuestionó las agresiones a la prensa"]
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2008-12-24T10:05:00.011Z

IMPACTOS 2008 (*)

[1] El Estado. Guste o no, el Estado es el gran ganador de 2008. No hay por qué asustarse en principio. De hecho, cuando se trata de las funciones lockeanas del Estado —defender la vida, la libertad y la propiedad—, soy partidario de un Estado REQUETE-FUERTE. Tres puntos a tener en cuenta: (a) la fortaleza del Estado se logra en proporción directa a la independencia judicial, a la libertad de expresión y a la autonomía del banco central; desde este punto de vista, el Estado argentino es extremadamente débil; (b) solamente un Estado fuerte puede hacer "keynesianismo" en una situación de crisis financiera-económica; (c) ¿Se viene el "Estado mundial"? Sí, de a poco. Los problemas de seguridad, medio ambiente y finanzas se globalizan, lo que nos lleva a esta realidad.

[2] Suecia. Un amigo, empresario argentino, vuelve de una mini-gira por los países Nórdicos y queda impresionado por lo que ve en Suecia: orden, institucionalidad, seguridad, ausencia de pobreza. Suecia es uno de los líderes mundiales en materia de gobernanza. Su banco central (el Riksbank), el más antiguo del mundo, es accountable ante el Parlamento — no ante el ejecutivo. Es un modelo de transparencia y de independencia, que debe en parte a su tradicional política monetaria wickselliana: mantener la tasa interbancaria lo más cerca posible del rendimiento de bonos a 10 años, lo que minimiza "burbujas" — pero requiere gran firmeza frente a presiones políticas. En 2008, el esquema sueco de rescate de bancos vía capitalización temporaria se generalizó a buena parte del planeta. Suecia también lidera en materia de libertad religiosa, normas de tránsito, etc.

[3] ¡Swaps! Las medidas tomadas por los bancos centrales del mundo frente a la crisis financiera no han logrado contener la suba de credit spreads en muchos segmentos de los mercados de crédito. Pero no todas las ideas fracasaron. Una de las medidas más exitosas fue la extensión de las redes de swap piloteadas por el Banco Central Europeo y la Reserva Federal al Banco Central do Brasil y al Banco de México. De la noche a la mañana, estos bancos centrales adquirieron la posibilidad de prestar hasta US$ 30 billion a sus propios bancos comerciales, con fondos de la Reserva Federal de los Estados Unidos. ¡Revolución! Podemos medir el éxito de esta decisión a través de los Credit Default Swaps de mercados emergentes, cuyos spreads pasaron de más de mil puntos básicos a finales de octubre a cerca de 600 pbs días después. Naturalmente, no cualquier país puede acceder a estas redes: es necesario contar, entre otras cosas, con un banco central independiente por estatuto.

[4] El campo. 2008 es el año del gran conflicto entre el gobierno de la Sra. Cristina y el campo argentino. Asistimos al enfrentamiento entre un sector pujante, moderno y conectado y un gobierno sin ideas, atrasado y dividido. La derrota de la resolución 125 fue un momento importante desde el punto de vista institucional. La ciudadanía entendió la importancia del Senado como freno al exceso de ambición política. El bi-cameralismo no es realmente necesario en países con independencia judicial y bancos centrales autónomos; pero es esencial en la Argentina.

[5] El euro: €. El euro es un sorpresivo ganador de la crisis financiera global. Hace un par de años no era inconcebible imaginar un escenario de "descalabro" de la moneda europea. Hoy, en cambio, la gran mayoría de los países que bordean la eurozona perciben los beneficios de contar con uno de los mayores bancos centrales del mundo, capaz de organizar redes de swap con alcance prácticamente ilimitado. Dinamarca, uno de los países mejor gobernados del mundo, se vió obligada a subir dos veces las tasas de interés de corto plazo; ahora, su primer ministro piensa en un referendum para abandonar la corona danesa y adoptar el euro. ¿Anunciará Gran Bretaña una iniciativa en el mismo sentido? Es una posibilidad.

[6] Holanda. Es una regla: el país que ocupa el primer lugar en el índice de frenos y contrapesos tiene asegurado su puesto en los "Impactos" anuales. Holanda le gana a Nueva Zelanda y pasa a ser el país mejor gobernado del mundo. Un par de horas en Amsterdam o Utrecht alcanzan para comprobar el alto grado de civiltà de los holandeses. Holanda demuestra que sí es posible "construir" un país pujante y próspero sin excesos en materia de des-igualdad. Con independencia judicial, libertad de expresión y conectividad crecen automáticamente: (a) los recursos impositivos; (b) el tamaño del mercado de crédito. En Holanda, cualquier individuo-emprendedor accede al crédito en condiciones razonables. Gefeliciteerd!

[7] Barack Obama. Por razones obvias, Barack Obama es uno de los Impactos 2008. Un abogado constitucionalista ultra-conectado (en términos de redes digitales) accede a la Casa Blanca. El Sr. Obama ha elegido un gabinete de ministros compuesto por individuos de reconocido talento; volverá el disenso y el debate a Pennsylvania Avenue.

[8] Redes sociales online. Las social networks siguen creciendo: Facebook, MySpace, Twitter, etc. La naturaleza humana no cambia, y la creciente conectividad genera nuevos problemas de agresión, de fraude, etc. El balance, sin embargo, es positivo. La conectividad nos enseña a convivir con los demás y a aceptarlos como son: es fuente de civiltà. (En lo personal, lo noto en mi evaluación del Islam). Las redes sociales hubieran impresionado a los grandes "progresistas" franceses del siglo XVIII: Voltaire, Helvétius, Raynal, Volney, Condorcet.

[9] Julio Cobos. El vice-presidente se ha convertido malgré lui en el político más popular de la Argentina. ¿Sabrá aprovecharlo? Mariano Grondona lo define como imperturbable; en un país de líderes completamente dominados por sus pasiones personales (Menem, Cavallo, Kirchner), se trata de un rasgo psicológico muy importante.

[10] Las villas-miseria. De a poco se institucionaliza el problema de las villas-miseria. Es un paso en la dirección correcta. Del manejo de este asunto dependerá, en buena medida, la salud institucional de largo plazo de la Argentina. La solución populista vía el Congreso reforzará, con toda probabilidad, la cultura política del clientelismo — sin ningún aporte en términos de la solidez del derecho de propiedad. La solución tiene que pasar por el sistema judicial, a través de paneles de jurados compuestos por los propios habitantes de las villas.
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(*) Impactos 2007.

2008-12-22T12:27:00.006Z

COSAS VISTAS ...
"Pensar en los temas" — Jorge Luis Borges

- Mariano Grondona: Moreno & Alberdi. La columna de Mariano Grondona del domingo tiene una de las mayores (y más gratas) sorpresas de los últimos tiempos: en una misma "gran tradición" —escribe el Sr. Grondona— "figuran nombres maravillosos como los de Platón, Aristóteles, Locke, Rousseau, Montesquieu, Moreno y Alberdi". Moreno, nombre maravilloso asociado a ... Alberdi. ¡Muy interesante! ¿Se viene un "boom" de Mariano Moreno? ¡Espero que sí! En 1843, Juan Bautista Alberdi y Juan María Gutiérrez se embarcan rumbo a Europa en El Edén. Jorge Mayer, el biógrafo de Alberdi, comenta las impresiones de los dos amigos: "El mar les traía el recuerdo del gran Moreno" (*). [Mariano Grondona: "El capitalismo, la democracia y la integridad", La Nación]

(*) Jorge M. Mayer. Alberdi y su tiempo. Buenos Aires: EUDEBA, 1963, p. 278.
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- Reseña de Enrique Szewach. Estoy terminando de leer la (muy original) novela-ensayo de Enrique Szewach: La eterna novela argentina. Historia de un suicidio (Buenos Aires: Ediciones B, 2008). Naturalmente, tengo pensado escribir una reseña para el blog. A medida que avanzo en la lectura, me doy cuenta del desafío que esto significa: ¿Cómo llamar la atención sobre los puntos más interesantes del libro, y al mismo tiempo mantener el interés del lector para que vaya y lo compre?
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- De Voltaire a Condorcet: Kien-Long & independencia judicial. El 12 de agosto de 1774, Voltaire le escribe al marqués de Condorcet para contarle la reacción del Emperador chino Kien-Long, cuando un ministro de Estado le informa que uno de sus mandarines se ha convertido al cristianismo:

. Kien-Long: ¿La provincia se está quejando de su gobierno?

. Ministro: No.

. Kien-Long: ¿Es imparcial su justicia?

. Ministro: Sí.

. Kien-Long: ¿Ha dejado de cumplir alguna de sus tareas?

. Ministro: No.

. Kien-Long: ¿Es buen padre de familia?

. Ministro: Sí.

. Kien-Long: ¿Y entonces? ¿Para qué inquietarlo con una tontería?

La independencia judicial es la tarea-clave del buen funcionario; su religión es lo de menos. Típico de Voltaire: con razón le gustaba tanto a Borges. [Voltaire. Correspondance choisie. Paris: Livre de Poche, 1990]

2008-12-18T14:30:00.002Z

LIBROS & ENSAYOS. ESTADÍSTICAS: EL OTRO MORENO
. Manuel Moreno. Vida y Memorias del Doctor Don Mariano Moreno. Buenos Aires: Casa Vaccaro, 1918.

Vengo de una reunión con la editorial: si todo sale bien, en dos semanas estará listo mi pequeño libro sobre Mariano Moreno. No resisto a la tentación de festejar por anticipado con esta magnífica cita de su hermano y biógrafo Manuel. Es un texto particularmente interesante en el contexto actual de la Argentina, cuando un Secretario de Comercio —también llamado Moreno— falsifica las estadísticas del país. Manuel afirma que su hermano, en 1810, estaba perfectamente consciente de la importancia de un buen sistema de estadísticas:

Sòn conocidos los auxilios que la administracion economica de un Pais deve sacar de las operaciones de la Estadistica. Sin sabèr ciertamente el numero de Subditos sobre que manda un Govierno, sus providencias careceràn de calculo, de previsión, y de propiedad. Las contribuciones se impondrán sin discernimiento, y el Estado ignorarà sus fuerzas, y no podrà hacer un uso bien meditado de ellas.

2008-12-17T13:59:00.004Z

COSAS VISTAS ...
"Tout pouvoir sans bornes est un pouvoir incertain" — Helvétius

- Manuel Moreno & Daniel Mackinlay. Me da placer comprobar que el nombre de Manuel Moreno, el (brillante) hermano de Mariano, está asociado al de mi antepasado Don Daniel Mackinlay (1772-1826). Según Carlos A. Floria y César A. García Belsunce:

La separación de Rosas no arredró al gobierno, que se consideró suficientemente fuerte como para iniciar su empresa reformista bajo el impulso creador de Rivadavia, la colaboración principal de Manuel José García y el importante aporte del general Cruz, Juan Manuel y Esteban de Luca, Julián S. de Agüero, Cosme Argerich, Manuel Moreno, Felipe Senillosa, Antonio Sáenz y otros. Estos técnicos y pensadores de la reforma contaban, además, con el apoyo de las fuerzas económicas: Anchorena, Lezica, Castro, Sáenz Valiente, Santa Coloma, Mac Kinlay, Riglos, Brittan, etc. (*)

(*) Historia de los Argentinos. Buenos Aires: Kapelusz, 1971, I, p. 461.
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- "Helicóptero" Ben. Ben Bernanke, el chairman de la Reserva Federal, es conocido como Helicopter Ben por haber retomado (en trabajos académicos) la metáfora de Don Patinkin sobre la necesidad —en un escenario de "trampa de la liquidez"— de tirar dólares desde un helicóptero. El apodo se ajusta bien a la realidad. Acabo de cargar los datos del último balance de la Fed, y mi estimación de la tasa de aumento del proxy de la base monetaria se ubica en +90.6% en lo que va de diciembre. Hace solamente 3 meses, en septiembre, estábamos en -2.6% ... [Federal Reserve: Factors Affecting Reserve Balances] [FOMC: Press Release]
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- Caos en el poder ejecutivo. El poder ejecutivo argentino es un caos. Con la Presidenta de viaje, el titular informal del ejecutivo se dedica a atacar públicamente al ... vice-presidente. Mientras sucede todo esto, uno se entera que el Sr. "K" todavía aspira a un cargo importante en la Unisur (o Unasur). ¿En qué quedamos? (Este blog fue el primero en llamar la atención sobre los graves problemas del ejecutivo "K"). [Joaquín Morales Solá: "El hombre que marca las fronteras del Gobierno", La Nación]
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2008-12-15T13:54:00.007Z

COSAS VISTAS ...
"La libertad consiste en la limitación de los poderes públicos" — José Manuel Estrada

- Fernando Laborda & Mariano Moreno. Fernando Laborda, en su columna del domingo, utiliza (sin citarlo) un excelente pasaje de Mariano Moreno. Dice el Sr. Laborda: "No obstante, los controles y la división de poderes se basan en el supuesto de que el pueblo no puede contentarse con que sus gobiernos obren bien, sino que debe aspirar a que nunca puedan obrar mal". Este es el texto del Secretario de la Junta: "El pueblo no debe contentarse con que sus xefes obren bien; el debe aspirar á que nunca puedan obrar mal" (*). En lo personal, Mariano Moreno me parece de una solidez intelectual (y de una relevancia) muy superior a la de Juan Bautista Alberdi. Es bueno saber que los columnistas de La Nación comienzan a utilizar sus ideas. [Fernando Laborda: "Cristina Kirchner, entre el corazón y el bolsillo", La Nación]

(*) Gazeta de Buenos-Ayres, No. 22 (1 de noviembre de 1810), pp. 344-45. El artículo está fechado el 28 de octubre.
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- Marcelo Bonelli & la tasa de interés. Esta nota del periodista de Clarín contiene una de las afirmaciones más soprendentes de los últimos tiempos. Según el Sr. Bonelli, en los encuentros privados en la quita de Olivos se ha resuelto "Hacer un esfuerzo para que baje la tasa de interés". ¡Espectacular! Cuando fue anunciada la liquidación de las AFJP, escribí de inmediato que la consecuencia sería "una REQUETE-ALTA TASA DE INTERÉS de largo plazo". Minutos después del anuncio, asistíamos a una brutal contracción en la oferta de recursos prestables en el mercado de crédito. ¡Y ahora pretenden hacer un "esfuerzo" para que baje la tasa de interés! Sres. y Sras. de la quinta de Olivos, déjenme decirles en qué consiste un esfuerzo para que baje la tasa de interés: eliminar super-poderes, despolitizar el Consejo de la Magistratura, exigir que la Corte Suprema respete sus propios precedentes, y establecer por estatuto la independencia del BCRA, creando un (transparente) Comité Federal de Política Monetaria. Así, les aseguro, comenzará a bajar la tasa de interés. [Marcelo Bonelli: "La cotización del dólar se une a la suerte de la soja", Clarín]
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- Auditoría & división de poderes. Leo en Clarín que una candidata a integrar la Auditoría General de la Nación, Vilma Castillo, "fue durante muchos años asesora de confianza de Cristina Kirchner e integra el Consejo de Transición de Aerolíneas Argentinas". Con excelente criterio, el periodista concluye: "La Auditoría General de la Nación debería acreditar lo realizado por la empresa este año, de modo que Castillo podría investigar su propia gestión en Aerolíneas". Esto es lo que James Madison llamaba ser juez en su propia causa, una de las razones clásicas para justificar la separación de poderes. Otro candidato, Francisco J. Fernández, "fue funcionario de la Corte menemista. Ahora es kirchnerista". Good fellas — buenos muchachos. [Alfredo Gutiérrez. "La designación de tres miembros de la Auditoría General de la Nación", Clarín]
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2008-12-12T13:46:00.009Z

COSAS VISTAS ...
"Une de ces contradictions si ordinaires aux hommes" — Voltaire

- ¿Independencia judicial en Irak? Importante nota de Thomas Friedman, del New York Times, sobre un fallo de la Corte Suprema de Irak a favor de un diputado cuya inmunidad había sido retirada por el parlamento. El "crimen" del diputado: viajar a Israel a un simposio sobre anti-terrorismo. Medhat al-Mahmoud, el presidente de la Corte, argumenta que la nueva Constitución —que establece el derecho a viajar libremente— pesa más que una ley de los 1950s que establecía la pena de muerte por una visita a Israel. Al declarar la inconstitucionalidad de la ley, la Corte Suprema de Irak reproduce (¡en 2008!), las dos grandes ideas del Federalista 78 de Alexander Hamilton: (a) la autoridad de la Constitución es superior a la de la legislación; (b) la Corte Suprema es el árbitro del inevitable conflicto legislación-Constitución. Apoyando el fallo de la Corte, 400 intelectuales iraquíes publicaron una solicitada en el diario Al-Umma al-Iraqiyy. Este fascinante caso muestra hasta qué punto las nociones de independencia judicial, libertad de prensa, supremacía de la Constitución y conectividad está ligadas entre sí. Cuando flaquea una, peligra otra. [Thomas Friedman: "Obama’s Iraq Inheritance", The New York Times]
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- ¿Gobierno mundial? En varias oportunidades en este blog hice referencia a la idea de "gobernanza global". La naturaleza global de las crisis financieras y ambientales nos lleva irremediablemente a esta situación. El siempre interesante Gideon Rachman, ex-The Economist y ahora con el Financial Times, resume eficazmente los argumentos. Mis amigos "libertarios" no tienen porqué asustarse. El Consejo de Seguridad de las Naciones no será un Comité de Salut Public de tipo robespierrista. El modelo del gobierno mundial está a la vista de todos: la Unión Europea, a su vez basada en la organización institucional de la Holanda del siglo XVII. Soberanía compartida, independencia judicial, moneda única, libertad de expresión: estos serán los ingredientes. Sobre estos puntos, John Adams tiene un par de páginas memorables: al reunirse el Congreso de Viena en 1814-1815, Adams advierte sobre el peligro de la (aparente) soberanía ilimitada del Congreso de Viena. Pero mis notas de Adams están en Amsterdam... [Gideon Rachman: "And now for a world government", Financial Times]
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- Desorden & tasa de interés. Si hay un terreno en el cual los "K" (y gran parte del liderazgo político argentino) tienen enormes dificultades conceptuales, es en materia ... crediticia. Mientras la Presidenta insiste con esquemas ilusorios para forzar el crédito, uno lee con estupor que una banda ha robado dentro de la Casa Rosada, y que la plana mayor de la comisaría 42a. de la Policía Federal fue citada a prestar declaración en una causa sobre protección a prostíbulos y trata de menores. Si el Estado no logra asegurar la función lockeana de proteger la vida, la libertad y la propiedad —y si, a fortiori, participa en su destrucción— la consecuencia será una contracción en la oferta de recursos prestables en el mercado de crédito. Creer que abundará el crédito en una situación semejante es pura ilusión. Mientras dejábamos el bar donde tomamos un café esta mañana, un amigo me pedía que lo acompañara unos metros hasta el banco. Su intención era retirar depósitos "para no regalárselos a Cristina". [La Nación: "Investigan a policías por una red de prostíbulos"] [Paz Rodríguez Niell: "Acusan a una banda de robar en la Casa Rosada", La Nación]

2008-12-09T20:04:00.001Z

¡DE VIAJE! SALUDOS A TODOS & HASTA EL VIERNES ...

2008-12-09T16:13:00.011Z

COSAS VISTAS ...
"En Moscú continuamente la gente cae presa por error" — Jorge Luis Borges

- La Presidenta en Rusia. La Sra. Cristina se reúne con el ex-camarada Vladimir Vladimirovich Putin, recientemente "bochado" de la lista de fundadores. La Sra. está "interesada" por la política rusa en América Latina. ¿No podría interesarse por la matanza de argentinos en la provincia de Buenos Aires? Volviendo a la política internacional, el viaje replantea la eterna paradoja del equilibrista, ampliamente tratada en este blog. Voy a ser breve. Primer punto: sumando las notas de la Argentina y de Rusia en el índice de frenos y contrapesos institucionales, llegamos a 4.51, por debajo de Chile. ¿A qué equilibrio estamos jugando? ¿Quién puede temerle a estas dos SUPER-potencias institucionales? Segundo punto: supongamos que Rusia y Argentina efectivamente consiguen, por algún milagro, importantes mejoras institucionales; en consecuencia, la baja en el costo del capital les permite aumentar su prosperidad. ¿Cuál sería entonces el incentivo para seguir jugando al equilibrista? Tercer punto: la Argentina convalida el ataque ruso a Georgia; después, el Sr. "K" se sorprende del "anti-kirchnerismo" uruguayo. Último punto: ¿Para cuándo un viaje presidencial a Canadá, o a Australia/Nueva Zelanda? ¿Para cuándo un viaje presidencial a Holanda y/o a los países Nórdicos? [La Nación: "Cristina se reunió con Putin"]
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- Finanzas & prosperidad: dos historias, una conclusión. El endowment de la Universidad de Harvard, por "jugar" con hedge funds, pierde US$ 8 bn. Una verdadera tragedia, sin dudas. ¿Pero cómo había conseguido llegar hasta US$ 36.9 bn? Gracias a los hedge funds. Por otra parte, el Gran Mufti de Arabia Saudita, Abdelaziz Alal-Sheikh, afirma que la crisis de las economías globales se debe al uso del interés como fundamento de sus sistemas financieros. (En el islam no hay préstamo a interés). Creo que el Gran Mufti tiene un punto. Pero volvemos a la case départ: ¿Qué pensará el Sr. Alal-Sheikh del nivel de vida en países como Egipto y Marruecos, donde no hay interés? ¿Y qué pensará del nivel de vida en los Estados Unidos, en Holanda, en Dinamarca, donde sí hay interés? La conclusión pertenece al gran Joseph Schumpeter: "Stabilized capitalism is a contradiction in terms ... The history of capitalism is studded with violent bursts and catastrophes. It is no gentle process of adjustment but something more like a series of explosions." [Huffington Post: "Harvard's endowment loses 8 billion"] [Abeer Allam: "Top Saudi cleric cites crisis to press for sharia finance", Financial Times]

2008-12-06T17:09:00.009Z

COLUMNA SEMANAL. LOS KIRCHNER & IBN JALDÚN

Por Agustín Mackinlay (*)

Si Polibio es mi historiador griego preferido, Abd al-Rahman Ibn Khaldun (1332-1406) es mi historiador árabe de referencia. Llegué a Ibn Khaldun, o Ibn Jaldún en castellano, por medio del Estudio de la historia de Arnold Toynbee. Jorge Luis Borges, conocedor de la literatura árabe-andaluz, también lo menciona, aunque (como Ortega y Gasset) deletrea Abenjaldún. Hoy en día Ibn Jaldún es un historiador à la mode. La prestigiosa serie francesa de la Pléiade publicó sus obras en 2002, y el 600 aniversario de su muerte dio origen a numerosos estudios y biografías. En 1401, Ibn Jaldún tiene una serie de entrevistas con el temible Tamerlán, otro "conocido" de Borges. Pero su fama descansa en su teoría cíclica de la historia, plasmada en las páginas del libro Muqaddima, a veces traducido como Prolegomenos. Según el español Emilio González Ferrín, especialista en estudios sobre Al Andalús, la obra de Ibn Jaldún (cuya importancia equipara a la de Averroes) no tuvo mucha repercusión hasta el siglo XIX, por una sencilla razón: no existía la imprenta en el mundo árabe.

El ciclo del auge y la decadencia
En su estudio sobre el pensamiento de Ibn Jaldún, Muhammad Mahmoud Rabi destaca tres grandes ideas en lo referido a la historia y a la naturaleza del poder político. La primera noción-clave es la de wâzi’, la autoridad limitante de una fuerza interior de inspiración religiosa. Los primeros califas, sugiere Ibn Jaldún, están "bien guiados" por esa fuerza que interpone una barrera al deseo —natural en todo hombre— de acrecentar constantemente su poder. Luego viene la época de enfrentamientos entre pretendientes al califato: la fitna, la devastadora guerra civil. Por un tiempo, los califas logran mantener cierto nivel de auto-control gracias al principio de ‘asabiyya, o espíritu de cuerpo (solidaridad). Finalmente, llega la tercera y fatídica etapa de la destrucción del Estado; ocurre cuando el deseo de vivir de manera lujosa se apodera por completo de los califas, y los conduce a usar la fuerza para lograr la "arbitraria gratificación de sus deseos y placeres". Aquí, el concepto-clave es mulk o realeza.

En los capítulos de la Muqaddima dedicados a la decadencia de los Estados, asegura Muhammad M. Rabi, Ibn Jaldún no registra "ningún tipo de freno (check), ya sea religioso o moral, sobre el ejercicio del poder". ¡Notable definición! El poder arbitrario de los califas, consecuencia fatal de su deseo de vivir de manera lujosa, no conoce freno alguno. Desaparecen los dos principios de restricción de las pasiones: la wâzi’ y la ‘asabiyya. La autoridad política se debilita con el ejercicio arbitrario del poder. Nada puede evitar la completa ruina del Estado, a no ser que aparezca un liderazgo político con auténtica "fuerza interior". Este es el ciclo del auge y decadencia del califato según Ibn Jaldún. Se trata, claramente, de una visión muy pesimista: cuando el tunecino escribe, a finales del siglo XV, Bagdad lleva siglo y medio de ocupación mongol, la gloria de Al-Andalús ha desaparecido (solo queda el reino de Granada en manos de los musulmanes), y el Norte de África se despedaza en infinitas guerras civiles.

Ibn Jaldún y la Argentina de los Kirchner
La traducción inglesa de la Muqaddima, publicada en 1958 por Charles Issawi, contiene algunas "joyas" que describen de manera adecuada el des-gobierno de los Kirchner. El deseo de vivir de manera lujosa —y el "consiguiente crecimiento en las necesidades y en los gastos públicos"— lleva a los califas a aumentar constantemente la carga tributaria. En este punto, la Muqaddima anticipa de manera brillante a los "economistas de la oferta" del siglo XX: Ibn Jaldún dice claramente que el exceso de impuestos "desalienta a los hombres de negocios" al punto de generar una caída en la producción y en la recaudación. A medida que continúan subiendo las tasas impositivas, se acentúa el derrumbe de la producción y de la recaudación; el propio Estado es el más perjudicado. "Cuando se generaliza la confiscación", concluye Ibn Jaldún, "habrá una depresión general ... la opresión arruina a la sociedad, y la ruina de la sociedad lleva al debilitamiento y a la destrucción del Estado".

Además de su brillante análisis dinámico de los impuestos, el historiador tunecino se destaca por sus posiciones sobre la naturaleza del poder político. "Allí donde hay varios líderes habrá confusión", señala Ibn Jaldún, como anticipando la necesidad de un poder ejecutivo uni-personal. En materia de seguridad, la Muqaddima no deja dudas: "El gobernante debe proteger la propiedad asegurando la seguridad de los caminos"; también es su deber "facilitar las transacciones y facilitar la vida de los habitantes y sus posibilidades de ganarse la vida, de inspeccionar los pesos y las medidas, y de evitar la adulteración y el fraude". El gobernante exitoso debe "consultar a los civiles e incorporarlos a sus consejos de asesores, pues de ellos depende que pueda disfrutar de su poder".

Al igual que el griego Polibio, que veía en la ropa lujosa de los gobernantes una clara señal de peligro, Ibn Jaldún llama la atención sobre el lujo en "muebles y ropa" como señal de debilidad del Estado. "En el instante en que el poder se concentra en una persona, y que se generaliza el lujo, el Estado se acerca a la decadencia", escribe el tunecino. Cuando prevalece el principio de solidaridad, muchos están dispuestos a morir por el califa; en cambio, cuando el poder se concentra y "el gobernante tiende a apropiarse de la riqueza", ya nadie está dispuesto a hacerlo. "Todo esto", concluye Ibn Jaldún, "significa debilidad del Estado y disminución de su poder", por dos razones. En primer lugar, el principio de solidaridad desaparece con la concentración del poder. En segundo lugar, la necesidad de aumentar el gasto y los impuestos debilita económicamente al Estado. ¡Brillante!

¿Polibio o Ibn Jaldún?
"Toda sociedad humana requiere una limitación", dice el historiador tunecino. Cuando desaparece esa limitación, los gobernantes se dedican a satisfacer sus deseos personales y a aumentar los impuestos y su riqueza personal. De esta manera, terminan debilitando al Estado, al punto de dejarlo pobre, vulnerable y dependiente de ayuda externa. Los ciclos son inevitables: solamente pueden ser atenuados por gobernantes con la suficiente "fuerza interior" o espíritu solidario para sobreponerse a la tentación. Ibn Jaldún es claramente superior a Polibio en su detallada descripción de la naturaleza humana y en su brillante análisis económico. Sin embargo, es incapaz de entrever la solución institucional que Polibio formula en el libro VI de sus Historias: el gobierno mixto que —por su combinación de elementos monárquicos, aristocráticos y democráticos— introduce el indispensabe equilibrio.

En la Argentina de comienzos del siglo XXI no existe, para los gobernantes, ningún principio de restricción. No aparecen ni la "fuerza interior", ni el espíritu solidario, ni las limitaciones institucionales al abuso de poder. La historia del país —y la historia universal— dejan abundante evidencia de lo que sucede cuando desaparecen todas las limitaciones. La lectura del genial Ibn Jaldún nos recuerda que, además de los frenos y contrapesos institucionales, un país necesita líderes políticos con "fuerza interior" para sobreponerse a la tentación del poder absoluto. En plena Guerra de la Independencia española, Lord Holland le escribe a Jovellanos, implorando a los españoles para que encuentren "un Coligny, un Príncipe de Orange, un Fairfax, o un Washington".

(*) Associate professor de International Political Economy, Universidad de Leiden (Holanda). Drs. en Humanidades, Universidad de Amsterdam (cum laude); Advanced Studies in International Economic Policy Research, Kiel Institut für Weltwirtschaft. Premio Roosevelt Study Center 2006; Premio LA NACIÓN 1989 y 1991. Estoy publicando El Enigma de Mariano Moreno. Fundación y Equilibrio de Poderes en la Era de las Revoluciones (más información pronto). Mi dirección de e-mail es: agustin_mackinlay@yahoo.com. Columnas anteriores: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11,12, 13, 14.

2008-12-05T10:46:00.019Z

COSAS VISTAS ...
"... aquí se perdió la esperanza de la gran nación" — Jorge Luis Borges

- América Latina & el crédito. Veo en el Financial Times que un grupo de economistas, bajo el pomposo título Latin American Shadow Financial Regulatory Committee, lanza la idea del "crowding out" de América Latina. Integrado por los argentinos Roque Fernández y Guillermo Calvo, el grupo presenta a la región como víctima de la explosión en la demanda de crédito del gobierno federal de los Estados Unidos (estimada en US$1 trillion para 2009). Mi sensación es que los Sres. Fernández y Calvo, formados en los Estados Unidos, consideran la oferta de recursos prestables en el mercado de crédito como algo fijo e innamovible. En otras palabras, descartan la posibilidad de un "boom" de crédito via un ajuste institucional. Es hora, me parece, de dejar de lado a Milton Friedman y su estático "crowding out". Es hora de volver a las fuentes de la economía política. Sir Joshua Child, Sir William Temple, John Trenchard, Thomas Gordon y el barón de Montesquieu —analistas del mercado de crédito como fenómeno institucional— son mucho más relevantes, para la América Latina del siglo XXI, que el fatalismo del "crowding out". Las cosas se pueden hacer: la permanente auto-victimización paraliza el espíritu emprendedor. ¡Y vaya si es necesario emprender en materia institucional! [Stephen Fidler: "Latin American nations risk being 'crowded out' of credit market", Financial Times]
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- Crimen & mercado de capitales. Hace un tiempo mencioné las ideas del economista canadiense Reuven Brenner sobre la relación entre crimen y mercados financieros. La prosperidad, dice Brenner, es el resultado del encuentro entre la gente y el capital, manteniendo a ambos accountable:

In countries that have relatively open financial markets, plus checks and balances in their political sphere, the efforts become constructive, and the prosperity of the countries quickly soars, and on more solid foundations. The greater accountability in both private and political spheres allows people to start anew by giving them access to new, imagined futures.

Cuando no hay mercado de capitales, la gente acude ... al crimen. La primera vez que mencioné al Sr. Brenner era a proposito del robo de semáforos en Buenos Aires. Ahora mi mente "viaja" de nuevo a estos artículos, tras leer las noticias de los increíbles asesinatos en la Argentina. El Sr. "K" se cree muy astuto al destruir el mercado de capitales. Pero yo creo, como decía Michel de l'Hospital, que su des-gobierno no hará sino aumentar la "haine publicque" contra ... él mismo. [Reuven Brenner: "The Phoenix Will Rise", National Review] [Reuven Brenner: "The Economics of the Rise of Ahmadinejad", National Review] [La Nación: "San Miguel: asesinan a un ingeniero en un asalto"]

2008-12-04T15:46:00.004Z

MINI-ENTRADAS À LA "TWITTER" (*)
"La luz de Mayo y el horror de Rosas" — Jorge Luis Borges

. Libertad religiosa & educación. Interesante debate (en una entrada previa) sobre el vínculo entre libertad religiosa y educación. Ver en particular la contribución de "Anónimo", recién llegado de una presentación en la Universidad de Navarra. [Ver también Rodney Stark. The Victory of Reason: How Christianity Led to Freedom, Capitalism, and Western Success. Nueva York: Random House, 2005 - reseña]

. Borges, lector de Tácito. Borges conoce bien el Germania de Tácito, uno de los grandes clásicos utilizados por Montesquieu: él mismo lo afirma en 1953. [Jorge Luis Borges: "La apostasía de Coifi" (1953), reproducida en Textos recobrados 1931-1955. Buenos Aires: Emecé, 2007, p. 302]

. Los "minigarcas". La crisis financiera destruye el patrimonio de oligarcas rusos de segundo nivel. Ya se habla de "mini-garcas". [Celia Walden: "London’s Russian 'minigarchs’ are feeling the chill of recession", The Telegraph]

. El Dr. Botana & el colapso institucional. Buena nota de Natalio Botana sobre el colapso institucional de la Argentina. A notar el énfasis en la problemática del poder ejecutivo. [Natalio R. Botana: "Descendiendo en espiral", La Nación] [info]

. George Bush & Benjamin Constant. George Bush no leyó a Montesquieu; el francés admitía el equivalente de una cárcel de Guantánamo pour un temps court et limité. Tal vez debería haber hecho como Constant; tras leer al francés, el amante de Mme. de Staël declara: "Quel coup d'oeil rapide et profond! Tout ce qu'il a dit, jusque dans les plus petites choses, se vérifie tous les jours". La lista de líderes políticos desprestigiados por no entender a Montesquieu es ... impresionante. No se trata de un problema intelectual de técnicas de gobernanza. Se trata de vencer las pasiones personales: y eso es mucho más difícil. [Alan Brinkley: "Black Sites", The New York Times]
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(*) Twitter es la social network que funciona con mensajes cortos (140 caracteres) [Tim O'Reilly: "Why I love Twitter"]

2008-12-03T15:39:00.003Z

¡ASSOCIATE PROFESSOR!
. Universiteit Leiden

Es oficial: la Universidad de Leiden me nombra associate professor en la cátedra de International Political Economy (IPE). Me da un enorme placer enseñar en una de las mejores universidades de uno de los países ... mejor gobernados del mundo. Las clases comienzan en febrero de 2009. Ya había enseñado en Leiden, pero ahora me toca dar todo el programa. Naturalmente, pienso empezar con lo que para mí es el tema central del momento: el mercado de crédito. La idea es trabajar con un sencillo modelo de fondos prestables, e ir introduciendo de a poco las variables del mundo real: expectativas inflacionarias, innovación, resultado fiscal, demografía, flight-to-quality, solidez institucional y derechos de propiedad.

Luego vendrá el mercado de reservas bancarias —Reserva Federal y Banco Central Europeo— y la interacción con el mercado de crédito vía liquidez y expectativas inflacionarias. Una vez estos elementos "en el bolso", me largo al IPE propiamente dicho: relaciones entre Estados, globalización, unión monetaria europea, crisis financieras, etc. Cuando di un programa similar en ESEADE en Buenos Aires, tuve una excelente respuesta de los alumnos; lo mismo sucedió hasta ahora en Leiden. Veremos cómo me va con el nuevo programa ...

2008-12-02T13:28:00.014Z

MINI-ENTRADAS À LA "TWITTER" (*): FRENOS & CONTRAPESOS
"I found New Zealand fascinating" — Lee Kwan Yew

. España 1810. No hay manera de entender la Revolución de Mayo sin estudiar la Guerra por la Independencia de España (1808-1814). ¡Tema bastante difícil! [Juan S. Pérez Garzón. Las Cortes de Cádiz. El nacimiento de la nación liberal (1808-1814). Madrid: Síntesis, 2008] [info]

. Soft power: Europa. Michel Rocard & Nicole Gnesotto editan Notre Europe (Paris: Robert Laffont, 2008) [ver]. El artículo de Renaud Dehousse —"La régulation par le droit"— explica el asombroso soft power de la Unión Europea. Se trata de hacer constitutionnalisme sans constitution y de limiter le pouvoir arbitraire a través del derecho. Brillante.

. E.H. Kossmann & el equilibrio personal. El historiador holandés E.H. Kossmann admiraba —y luchaba para conseguirlas él mismo— las virtudes "iluminadas y diciochescas": auto-control, sobriedad, equilibrio, armonía. Además, Kossmann pensaba que, en general, a Holanda no le había ido nada mal desde ese punto de vista: ver el índice de frenos & contrapesos. [E.H. Kossmann. Geschiedenis is als een olifant. Amsterdam: Bert Bakker, 2005 - ver]

. Natalio Botana & los frenos y contrapesos. El Dr. Botana se refiere a la "separación de poderes con sus frenos y contrapesos". ¡Muy bueno! Los frenos y contrapesos hacen posible la división de poderes en la práctica. Seguimos aprendiendo. [Natalio R. Botana: "De qué democracia hablamos", La Nación]

. La expresión "frenos y contrapesos". La encontramos, entre otros, en el libro El Ethos y el Estado de Derecho en Occidente (Córdoba: Academia de Derecho y Ciencias Sociales, 1996).

. John Adams & el bi-cameralismo I. Del Prof. Bernard Bailyn: "Adams threw the weight of the whole record of constitutionalism in Western civilization into the defense of bicameralism". [Bernard Bailyn. To Begin the World Anew. The Genius and Ambiguities of the American Revolution. Nueva York: Knopf, 2003, p. 138]

. John Adams & el bi-cameralismo II. Continúa Bailyn: "For him this was no technical problem of constitutional architecture; it involved nothing less than the nature of political man. Bicameralism was the ultimate protector of freedom". [Idem, p. 138]
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2008-12-01T19:20:00.008Z

MINI-ENTRADAS À LA "TWITTER" (*)

. De l'Hospital & la justicia. Michel de l'Hospital (1507-1573): escritor francés moderado y tolerante en una época llena de pasiones y de guerras. Su Traité de la réformation de la justice está disponible online. Cuando el soberano descuida el buen funcionamiento de la justicia, la consecuencia es la "haine publicque" (el odio público).

. IBM & las cinco innovaciones. IBM presenta cinco innovaciones que cambiarán su vida en los próximos ... cinco años.

. Imperdible nota sobre Citibank. Desastre en Citi: ausencia de controles y de accountability; exceso de poder y falta de risk management independiente. Los frenos y contrapesos son indispensables en ... las empresas. [Eric Dash & Julie Creswell: "Citigroup Saw No Red Flags Even as It Made Bolder Bets", The New York Times]

. ¡Cobos superstar! El New York Times entrevista a Julio Cobos. [ver]

. San Martín & la "guerra informática". Mini-debate en el sitio de Marcos. San Martín redactaba "falsos informes", dice Mariano Grondona. Mi opinión: ¡Por supuesto! (Sucede en toda guerra fundacional: Washington, Franklin, Jovellanos, Mariano Moreno, etc).

. Las villas se organizan. Hay una "Unión de Vecinos de la villa 31", presidida por Norma Gutiérrez. ¡Excelente noticia! La institucionalización es una posibilidad. [ver columna]

. Habla Ben Bernanke. Interesante discurso de Ben Bernanke, útil para repasar las medidas. El chairman se refiere a la restricción de liquidez privada y a la conectividad financiera global (acuerdos de swap).
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2008-11-30T14:05:00.009Z

COLUMNA SEMANAL. VILLAS-MISERIA & INSTITUCIONES: LA GRAN OPORTUNIDAD

Por Agustín Mackinlay (*)

Una de las limitaciones del liderazgo político argentino es su alarmante falta de información sobre la historia institucional de Occidente (que, en definitiva, es su propia historia institucional). Desde esta perspectiva, los actuales problemas sobre el estatus de la Villa 31 —y sobre el estatus de las "villas-miseria" en general— ofrecen una magnífica oportunidad para un liderazgo fundacional verdaderamente creativo. Hoy en día, nadie discute la solidez institucional de Europa del Norte, de Australia y Nueva Zelanda, de Canadá e Irlanda. Pero esta admiración esconde un hecho poco conocido: la propia noción de independencia judicial —tal vez el rasgo institucional más importante de estos países— nació en el tumulto de amargas disputas que involucraban a los villeros de la época. Estoy convencido que del éxito (o del fracaso) de acordar el estatus de los habitantes de las villas-miseria dependerá, en última instancia, la salud institucional de largo plazo de la República Argentina — con todo lo que implica desde el punto de vista de un país más justo y menos conflictivo.

Enrique II & los villeros ingleses
Cuando Enrique II accede al trono de Inglaterra, en 1154, la isla viene de dos catastróficas décadas de guerra civil. Enrique sabe que es un rey nominal: el verdadero poder está en manos de los barones feudales. La justicia de la corona está colapsada; cada barón feudal controla sus propios "tribunales". A partir de 1166, Enrique II innova: introduce un sistema de jueces itinerantes y de jurados locales para competir con la justicia feudal. Para los empobrecidos campesinos del interior —la gentry—, se abre una esperanza: los tribunales feudales jamás fallan a su favor en casos de posesión y herencia de la tierra. Enrique toma consciencia del potencial de un sistema judicial de superior calidad; en pocos años, la enorme mayoría de los campesinos ingleses opta por pasarse al nuevo sistema de juicios por jurados. El sistema legal de la corona de Inglaterra es un éxito fulminante. La "justicia" feudal jamás logra recuperarse.

Un aspecto clave del nuevo esquema es que los jurados están poblados por miembros de la gentry. Esto significa que los sectores hasta entonces más rezagados pasan a interesarse como nunca por ... ¡la ley! La gente común aprende los rudimentos de latín necesarios para integrar los jurados. Y como Enrique II se la pasa de guerra en guerra fuera de Inglaterra, los jueces van fallando de acuerdo a los precedentes — que se transforman con el tiempo en la principal fuente del derecho. ¡La justicia se vuelve independiente de la propia corona! Nace así una nueva cultura legal, la del rule of law, que en pocas décadas involucra no a una élite, sino prácticamente a toda una nación. Una isla poco poblada y con mal clima se convierte en la principal potencia de Europa.

La gentry inglesa y la Villa 31
Los llamados "villeros" argentinos están en la posición de la gentry inglesa de hace ochocientos años. Su posición —y su posesión— son precarias desde el punto de vista legal. ¡Posesión no equivale a propiedad! Sin posesión asegurada, el acceso al crédito queda muy restringido. Como ha mostrado el economista peruano Hernando de Soto —¿futuro Premio Nobel?— si los activos de los habitantes de las villas-miseria actuaran como capital, la explosión de crédito generaría un espectacular "boom" económico — menos sujeto a los caprichosos vaivenes de la liquidez global. De Soto estima que el valor de estos activos, para el conjunto de los países "emergentes", supera los US$ 10 trillion. Aquí está precisamente la oportunidad para el liderazgo creativo en la Argentina. ¿Porqué no establecer paneles de ciudadanos —poblados por los propios habitantes de las villas-miseria— para determinar quién (y cómo) posee los terrenos? Un sistema de estas características daría varios resultados.

En primer lugar, facilitaría la distinción entre las familias genuinamente instaladas para trabajar en actividades legales, por un lado, y los delincuentes, por otro lado. En segundo lugar, los habitantes de las villas-miseria pasarían a ser stakeholders en un sistema legal percibido como patrimonio no de un grupo o de una élite, sino de todos los argentinos. ¡Los villeros argentinos de 2008 son la gentry inglesa de 1200! La primera vez que mencioné a De Soto en mis clases —en un centro de estudios "paquete" de la zona Norte de la Capital— noté una sensación de incredulidad entre los alumnos. Algunos no dudaron en sugerir una especie de "solución final": deportar a los habitantes de las villas-miseria. Pero esta miopía suicida no era una característica del gran rey de Inglaterra Enrique II. Este afrancesado duque de Normandía no dudó en aliarse a los rudos campesinos anglo-sajones con tal de derrotar a los barones feudales y de fundar el más poderoso reino de la Cristiandad. Lo que Enrique II entendió, es lo que todavía nos falta entender a muchos argentinos: los villeros no son el problema, sino la solución.

(*) Drs. en Humanidades, Universidad de Amsterdam (cum laude); Advanced Studies in International Economic Policy Research, Kiel Institut für Weltwirtschaft. Premio Roosevelt Study Center 2006; Premio LA NACIÓN 1989 y 1991; enseño "International Political Economy" en la Universidad de Leiden (Holanda). Estoy publicando El Enigma de Mariano Moreno. Fundación y Equilibrio de Poderes en la Era de las Revoluciones (más información pronto). Mi dirección de e-mail es: agustin_mackinlay@yahoo.com. Columnas anteriores: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11,12, 13.

2008-11-28T16:00:00.016Z

COSAS VISTAS ...
"Eine Politik des Maßes, der Mitte und der praktischen Vernunft" — Angela Merkel

- Angela Merkel & la política monetaria: imperdible. La canciller alemana Angela Merkel dispara contra la política del easy money de Ben Bernanke: "Ein Treiber der jetzigen Krise war die Tatsache des zu billigen Geldes in den Vereinigten Staaten von Amerika" (Un causante de la actual crisis fue el hecho del dinero excesivamente barato en los Estados Unidos). ¡Excelente! Angela Merkel percibe claramente la importancia de la independencia del banco central como medio de fortalecer el Estado. Ya tuvo varios "roces" con Nicolas Sarkozy sobre ese tema. (En la Argentina, el Sr. "K" interviene en la política cambiaria, y el resultado es nuestro lamentable Estado light). Todo esto me lleva a pensar que la próxima edición del Índice de Frenos & Contrapesos necesita un pequeño cambio: para medir el grado de independencia del banco central, tomaré el criterio wickselliano del spread entre la TIR a 10 años y la tasa interbancaria. Allí se verá que la Reserva Federal es menos independiente que el ECB y que los bancos centrales escandinavos. [Angela Merkel: "Deutschland wird die Krise meistern"]
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- La India: terrorismo & conectividad. El título del Financial Times lo dice todo: "Radicals threaten India's global ambitions". El objetivo de los grupos terroristas es precisamente trabar la conectividad que cambió la faz del país (para bien) en los últimos años. Según Thomas Barnett, el enfrentamiento es entre conectados y desconectados — no entre hindús/cristianos/judíos y musulmanes. El sueño de Bin Laden y de sus muy elitistas seguidores es "secuestrar a sus sociedades del abrazo cada vez fuerte de la globalización". La globalización y la conectividad debilitan los sistemas oligárquicos de castas y tribus, que suelen coincidir con un estatus muy inferior para las mujeres. [Dicho sea de paso, Barnett anuncia su nuevo libro: Great Powers. America and the World after Bush; por lo que él mismo ha filtrado, la tesis es simple: la globalización del siglo XXI puede entenderse mejor a la luz de la expansión de los Estados Unidos hacia el Oeste en el siglo XIX — un proceso caótico, lleno de crisis, atravesado por episodios de corrupción, pero increíblemente innovador y portador de prosperidad]. [Thomas Barnett]
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- Julio Cobos & Joaquín Morales Solá. Buena entrevista de Joaquín Morales Solá al Sr. Cobos. La popularidad del vice-presidente se nota hasta en ... Holanda (es la sensación que tengo de varios argentinos que estuvieron acá). La palabras "instituciones" e "institucionalidad" aparecen cinco veces: algo notable para un político argentino de alto nivel. Con buen criterio, el Sr. Cobos dispara contra el papel completamente anormal de Néstor "K", el verdadero mandamás de la Argentina. Finalmente, hay interesantes reflexiones sobre Mendoza: "En Mendoza hay convicciones institucionales muy firmes en la sociedad. Es tal vez la provincia más institucional del país. Por ejemplo, no sólo el gobernador no puede ser reelegido; tampoco lo puede suceder ningún familiar directo, esposo, esposa e hijos. El gobernador que abandona el cargo tampoco puede ser senador nacional. Y nadie se atreve a cambiarle una coma a la Constitución, sobre todo en lo que se refiere a esos límites". ¿Será la cercanía con Chile? [Joaquín Morales Solá: "Cobos: Sólo me sacarán muerto", La Nación]
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- La Argentina & ... Senegal. No me pierdo ni una página del Financial Times. El suplemento sobre Senegal del 25 de noviembre es un buen ejemplo. Hay varios puntos. (1) Concentración del poder & vigor: "A broad coalition of human rights groups, opposition politicians and intellectuals fear that a growing concentration of power in the hands of Abdoulaye Wade, the president, is slowly draining the vigour from one of Africa’s most admired democracies". (2) Estilo monárquico de gobierno: "A widespread belief that Mr Wade is grooming his son, Karim, as successor, while manipulating the judicial process and the constitution in an effort to weaken potential rivals, has heightened concerns that the president is drifting into a monarchical style of rule". (3) Riesgo de explosión social: "We were a country of liberty, democracy and the protection of human rights. Today, that’s been lost, says Moustapha Niasse. When the population loses patience, there’s a risk of an explosion." En lugar de mirar hacia Suiza y los países escandinavos —el sueño de Borges— miramos hacia ... Senegal. [Matthew Green: "Democratic vigour is draining away", Financial Times]
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- Julia Tymoshenko & los swaps. Apoyo con entusiasmo las redes de swap creadas por la Reserva Federal y el Banco Central Europeo, y aplaudo al Banco de México y al Banco de Brasil por su (merecida) partipación: ambos son independientes por estatuto. Julia Tymoshenko, la primera ministra de Ucrania, se queja de que "no podemos imprimir la liquidez en euros que nuestros bancos necesitan". Naturalmente, la primera ministra desea integrar las redes de swap: "The swap arrangements the ECB has made with EU members not in the eurozone need to be extended to countries such as mine". La Sra. Tymoshenko tiene razón: pero debe dedicarse a mejorar los frenos y contrapesos (están al nivel de la Argentina), y a promover por estatuto la independencia del banco central. Son condiciones para acceder a las redes de swap. [Julia Tymoshenko: "East as well as west needs shelter in this crisis", Financial Times]

2008-11-27T13:18:00.006Z

COSAS VISTAS ...
"Tout vouloir est d'un fou" — Voltaire

- Néstor "K", Sultanato, Montesquieu. En un intercambio con lectores por e-mail, salió el tema del "Sultanato", el régimen político que describe adecuadamente la situación actual de la Argentina. Montesquieu aborda este problema en los dos libros más importantes del Espíritu de las leyes, el V y el XI. En el capítulo 6 del Libro XI —el más famoso de todos—, el francés escribe: "En el país de los Turcos, donde los tres poderes están reunidos en la cabeza del Sultán, domina un espantoso despotismo". En el libro V, Montesquieu establece la relación entre gobierno despótico, fragilidad de la propiedad, y (elevada) tasa de interés. En Turquía, dice el filósofo, la mayoría de los bienes son "poseídos de manera precaria ... la incertidumbre de las fortunas naturaliza la usura". A notar el razonamiento en base a una teoría de los fondos prestables en el mercado de crédito. [Montesquieu. Oeuvres complètes, II, pp. 295, 298, 397]
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- Chávez & Medvedev. Los presidentes de Venezuela y Rusia juegan al "equilibrista" internacional. No me parece mal. ¿Pero a qué costo para sus poblaciones? La paradoja del equilibrista internacional —Metternich, De Gaulle, Nixon-Kissinger, Chávez, Putin— es que tiende a descuidar el equilibrio ... en casa. El alto costo del capital, tarde o temprano, desencadena una crisis económico-política que termina debilitando su posición. A notar, sobre este punto, el anuncio de la creación de un "banco bi-nacional" ruso-venezolano: decididamente, la ilusión de crear crédito con bancos estatales es muy poderosa. Desgraciadamente para el "equilibrista", la riqueza y prosperidad de largo plazo se logran con un régimen doméstico de contra-poderes, independencia judicial, autonomía del banco central, y libertad de prensa. Impaciente, el equilibrista jamás llega a conseguirlo: ahí radica su problema. [El Universal: "Caracas y Moscú firman acuerdo para desarrollar energía nuclear"]
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- Obama, Guantánamo y ... Montesquieu. Ya que estoy, sigo con Montesquieu. Roger Cohen, del New York Times, celebra el hecho de que el próximo presidente de los Estados Unidos sea un abogado constitucionalista. El problema, naturalmente, es la cárcel de Guantánamo. En el capítulo 6 del Libro XI, Montesquieu justifica el equivalente de un Guantánamo pour un temps court et limité. Este tiempo ya pasó: Obama cerrará Guantánamo. Cohen piensa que, contrariamente a G. W. Bush (que solamente deseaba personas leales en su gabinete), Obama tendrá "an Oval Office where smart dissent is prized". [Roger Cohen: "A Command of the Law", The New York Times]
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2008-11-26T16:33:00.013Z

FRENOS & CONTRAPESOS. EL ARTE DE DESTRUIR EL CRÉDITO
. Joaquín Morales Solá: "Un ataque contra todos los argentinos", La Nacíón

Vuelve a instalarse en la Argentina el fatídico "dilema de De la Rúa": alto costo del capital y —simultáneamente— alto costo de la mano de obra (cortesía, este último, de la revaluación del dólar contra el real). Ninguna economía sobrevive semejante situación sin un drástico, y socialmente traumático, ajuste en el nivel de empleo. O baja el costo del capital, o baja el costo de la mano de obra. O se estabiliza la propiedad, o se devalúa la moneda. En 2002, ya sabemos cuál fue el camino: una mega-devaluación, y el unicato del Sr. "K" como premio.

En 2008, prácticamente todos los empresarios se quejan, con razón, de la falta de crédito. Según el conventional wisdom, el alto costo del capital en la Argentina se explica por los crónicos problemas fiscales; éstos se traducen en una gran demanda de crédito del sector público, crowding out, etc. Pero esto es solo parte de la historia. Lo verdaderamente decisivo es el tamaño del mercado de crédito: mientras el sector bancario representa el 600% del PBI en Suiza, el crédito al sector privado es de solamente 15% del PBI en Argentina.

Formados con libros de texto estadounidenses o ingleses, los economistas argentinos damos por sentado que el derecho de propiedad —la clave para entender la oferta de recursos prestables— es estable, absoluto, inalterable. ¡No es así! En la Argentina, cada ataque a la estabilidad de la propiedad contrae la oferta de recursos prestables y provoca una suba en la tasa de interés. Un alumno me confesó, en 2001, que había enterrado dólares en su jardin al enterarse de la "canasta de monedas" del Sr. Cavallo (la antesala de una batalla campal entre deudores y acreedores).

En medio de este escenario, el Sr. "K" no encuentra mejor solución que dar rienda suelta al Sr. Moyano. ¡Maniobra arriesgada! La estabilidad de la propiedad depende, crucialmente, de la libertad de prensa y de la independencia judicial [ver, sobre este punto, el índice de frenos & contrapesos institucionales]. Cuando los camioneros bloquean la salida de La Nación y de Clarín, están provocando —en el margen— una suba en el costo del capital, con graves efectos para los emprendedores y para el nivel de empleo en general (*). Lo mismo sucede cuando la CGT arremete contra la independencia del poder judicial.

En otras palabras: el tiro sale por la culata; las acciones del Sr. "K" y de sus socios agravan el "dilema de De la Rúa". Todo esto pesa mucho más, para la economía, que el último paquete de medidas.

(*) Manuel Moreno, el (brillante) hermano de Mariano Moreno, definía la libertad de prensa como un freno al poder arbitrario.

2008-11-25T14:40:00.013Z

COSAS VISTAS ...
"No prometo ninguna revelación" — Jorge Luis Borges

- Imperdible reseña. Leí en Commentaire una importante reseña del libro de Jacques de Saint-Victor Les Racines de la liberté. Le débat français oublié: 1689-1789 (Paris: Perrin, 2007) (*). Esta reseña inspira mi última columna sobre Kirchner y Borges (dicho sea de paso, acabo de corregir un grueso error de tipeo en el último párrafo, que cambia por completo el sentido de la conclusión). Saint-Victor analiza el problema del "retorno" al modelo de libertades germánicas en Francia, de la mano de Montesquieu, Boulainvilliers y Mably. ¿Porqué me parece importante? Porque dos de estos autores fueron leídos por Mariano Moreno, y porque Borges desarrolla una idea muy parecida:

Les principaux points de ce discours sont: que les Francs étaient des hommes libres et parfaitement égaux, gouvernant d'un commun accord et ayant un roi élu, chef de guerre aux pouvoirs très limités; que les assemblées mérovingiennes et carolingiennes avaient maintenu la liberté et l'égalité germaniques, dont l'esprit se retrouvera au XIV siècle dans les états généraux; mais que la royauté ayant ensuite édifié un pouvoir absolu, le retour des états généraux rendrait à la nation sa participation à la prise de décision politique.

(*) Jean-Louis Harouel: "Républicanisme aristocratique, monarchie absolue et libéralisme", Commentaire, Numéro 112, Été 2008, pp. 647-648.
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- Holanda & Bélgica. Cuando uno pasa de un país con alto nivel de civiltà a otro menos desarrollado y pujante, suele encontrar las mismas diferencias: suciedad en las calles, desorden, mendigos, inseguridad. Pase de San Diego a Tijuana y verá a qué me refiero. Salvando las distancias, la experiencia de pasar de Holanda a Bélgica ofrece algunos contrastes pintorescos: mal estado de la infraestructura, calles más sucias, patrulleros descuidados, etc. En los lugares públicos, como en la Gare Centrale de Bruselas, los desprolijos avisos están colocados con cinta adhesiva. El otro día seguí uno de esos avisos para ir al baño; cuando llegué, el baño estaba ... cerrado. Muy latino todo.

¿A qué se deben las diferencias? El historiador estadounidense John L. Motley, autor del excelente The Rise of the Dutch Republic (una biografía política de Guillermo de Orange), atribuía las diferencias a las características celtas y católicas de los belgas, que comparaba con el outlook germánico y protestante de los holandeses. Los celtas, agrega Motley, tenían una casta de sacerdotes (los druidas), hecho que explica sus supersticiones y su docilidad frente a los déspotas. Fiel seguidor de Tácito en este punto, Motley no veía nada de eso en los holandeses-germánicos. Muy interesante, aunque teñido de un fanatismo calvinista mal disimulado.
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- Join the migration! Veo menos fútbol y menos tenis, más rugby y más fútbol americano. Reebok, el principal sponsor de los equipos de la NFL, produjo este aviso; me parece excelente: join the migration! A notar la entrada de los New York Jets en Manhattan, y la travesía del desierto de los Dallas Cowboys.
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2008-11-24T17:15:00.011Z

UNA CONFESIÓN DESAGRADABLE (DESORDEN & CAPITAL SOCIAL)
. Randolph E. Schmid: "Study shows messiness leads to behavior decline", WtopNews.com

Apenas entrados en el ascensor, Claudia se da cuenta que se está olvidando el paraguas, indispensable en Amsterdam. Salimos del ascensor, abro la puerta de casa y espero que Claudia vuelva. Es solamente cuestión de medio minuto. Mientras tanto, naturalmente, dejo que el ascensor siga su curso. ¿Pero es tan "natural" liberar el ascensor por 30 segundos? Aquí viene mi confesión desagradable: sí lo es en Holanda, no en Argentina. Me explico. En Holanda hay tanta civiltà, que mi comportamiento personal resulta impecable en términos de: cumplimiento de normas de tránsito, puntualidad, pagos a tiempo, buenos modales, ALTA DISPOSICIÓN A DEPOSITAR FONDOS EN BANCOS y a mantener limpios los lugares públicos, ALTA DISPOSICIÓN A PAGAR IMPUESTOS, etc. En Argentina, en cambio, predomina la desconfianza: ¿Me pagará Fulano lo que me debe? ¿Pondrá el auto de adelante el guiño antes de doblar? ¿Me protegerá la policía? ¿Me dará la cajera el vuelto justo? Reflejando esta incertidumbre crónica, mi comportamiento porteño es de menor civiltà. Por 30 segundos, dudo que liberaría el ascensor en mi casa de Buenos Aires — aún si un vecino pega un grito.

El viernes leí en el diario belga Le Soir una nota sobre un estudio del profesor Kees Keizer, de la Universidad de Groningen (*). El tema es sencillo: el desorden lleva a ... más desorden. El equipo del Prof. Keizer diseñó una serie de tests para medir el comportamiento del público en diversas situaciones de orden-desorden. Colocando un sobre con dinero (bien visible) en un buzón limpio y prolijo, y otro en un buzón descuidado y con graffiti, el resultado es el esperado: el doble de "ladrones" se lleva el sobre del segundo buzón. Et ainsi de suite. Ahora veo que los GENIOS del gobierno argentino piensan en un plebiscito sobre el futuro del vicepresidente Cobos. ¿Nunca oyeron hablar de la noción de capital social? ¿No pueden darse cuenta que el permamente cambio de reglas solo aporta desorden, confusión, dudas, incertidumbre, MENOR DISPOSICIÓN A DEPOSITAR FONDOS EN BANCOS, menor grado de civiltà y MENOR DISPOSICIÓN A PAGAR IMPUESTOS? Claro que no. Como bien decía Fénelon, Luis XIV solo se rodea de yes-men y de mediocres aduladores.

(*) Élise Dubuisson: "Le désordre entraîne le désordre", Le Soir.

2008-11-23T08:02:00.013Z

COLUMNA SEMANAL. ¿ES ARGENTINO NÉSTOR KIRCHNER?

Por Agustín Mackinlay (*)

La pregunta que da el título a esta columna puede parecer extraña. Néstor Kirchner es un ciudadano argentino: todos lo sabemos. Sin embargo, desde el punto de vista de la cultura política, la pregunta tiene sentido. En junio de 1964, Borges viaja a Catamarca y a Jujuy, donde conoce a varios nacionalistas. El comentario del intelectual porteño debe haberlos dejado helados: “El nacionalismo es una doctrina foránea, inventada por el escocés Carlyle”. El año siguiente, Borges se niega a dar una entrevista a la revista Panorama, que acaba de publicar una foto de Perón en la tapa. El escritor rechaza la idea de una entrevista “porque es argentino”. Piense en la fenomenal audacia de este razonamiento: hay formas de gobierno ... ¡no-argentinas! Un régimen populista de poder ultra-concentrado, que anula la independencia judicial y la libertad de prensa, es algo que Borges considera como impropio de la Argentina, como culturalmente foráneo.

En 1971, Borges aclara que “ningún encono personal” motiva su oposición al peronismo: es una simple cuestión de cultura política. Ese mismo año, mientras celebra el 25 de mayo, el escritor redacta su más explícito artículo contra el peronismo. Nuevamente, notamos el rechazo al populismo como señal de patriotismo. En 1982, con motivo de la Guerra de Malvinas, Borges vuelve a la carga; en un artículo para Clarín, contrasta el des-gobierno de Galtieri y su autoritarismo demagógico con las ideas de “nuestro Alberdi”. Esta sencilla expresión encierra una idea importante: si Alberdi es lo “nuestro”, es decir lo argentino, entonces sus numerosas antítesis —Rosas, Perón, Galtieri— representan lo extraño, lo foráneo, lo no-patriótico.

Tácito, Borges y una larga tradición
Al acusar a los regímenes de poder ultra-concentrado de no-argentinos, Jorge Luis Borges está simplemente expresando una tradición cultural típica de la civilización occidental. En el siglo IV de nuestra era, Ammianus Marcellinus considera el estilo de gobierno del emperador Constancio como “oriental”, es decir como no-romano. En Cervantes se perciben críticas similares a Felipe II. En una carta al rey de Francia Luis XIV, el gran escritor católico Fénelon lo acusa de haber “tirado por la borda todas las antiguas máximas del Estado”. Este texto, hoy un clásico de la literatura francesa, es particularmente interesante — y nos acerca un poco más a la problemática de Néstor Kirchner. En efecto, Fénelon le reprocha haber sacado provecho de una crisis para usurpar el poder; rodeado de aduladores inescrupulosos, el Rey-Sol está conduciendo al país a la ruina con su abusiva centralización del poder. El recurso a la tradición occidental del “buen gobierno” se precisa durante el siglo XVIII. Redescubriendo a Tácito, los opositores al absolutismo borbónico recuerdan que la tradición de los francos (y germánicos) que conquistaron Europa es la de reyes con poderes limitados, elegidos por la comunidad de acuerdo a sus méritos. Encontramos este planteo en autores estudiados de cerca por Mariano Moreno: Montesquieu, el abate Mably, y el filósofo asturiano Jovellanos.

Jovellanos llama la atención sobre el verdadero origen de la cultura política española: la libertad de “los godos”. Los godos, señala el asturiano, “se juntaban frecuentemente en asambleas”; era una “unión admirable” —que, “atrayendo á unos, amedrentando ó refrenando a á otros”— conseguía “la paz y sosiego interior del reino”. Cuando Napoleón invade España, en 1808, Jovellanos encabeza la resistencia nacional y promueve en España un régimen político balanceado: poder ejecutivo uni-personal y fuerte, Cortes bi-camerales, y poder judicial capaz de “administrar la justicia con arreglo al tenor de las leyes” (es decir, independiente). Cuando sus adversarios le preguntan con sarcasmo ¿Con que Usted quiere hacernos ingleses?, el filósofo los invita a estudiar la constitución original de España, y a descubrir las profundas analogías con el régimen de equilibrio de poderes. En otras palabras: el absolutismo, ya sea borbónico o napoleónico, representa una tradición foránea; la lucha por el gobierno balanceado es un deber patriótico. Por algo la última biografía del filósofo asturiano, escrita por Manuel Fernández Álvarez, lleva por título Jovellanos, el patriota.

¿Cuál es nuestra cultura política?
Hacia el final de su vida —angustiado por la crisis económica y por la fragilidad de la democracia argentina— Borges publica “Los Conjurados”, un auténtico testamento político. El poeta no esconde su admiración por Suiza y por los países escandinavos, capaces de organizar un federalismo pacífico, próspero y eficiente. Gran lector de Tácito, Borges dedica especial atención a no reducir lo germánico a lo alemán: el nazismo es para él la mayor traición al ideal del gobierno germánico, que ve representado en su “segunda patria” (Suiza). Muchos argentinos —seguramente la mayoría— descienden de europeos. Descienden, en otras palabras, de godos, de francos, de anglos, y de sajones que mezclaron su sangre con la de poblaciones celtas, vascas, hispánicas, itálicas, eslavas y tantas otras que —habiendo adoptado el cristianismo por vía del imperio romano— incorporaban el rico bagaje cultural griego y judeo-cristiano.

Frente a esta magnífica diversidad, a la cual uno podría incluso añadir elementos islámicos de la Edad de Oro andaluz, me resisto a aceptar como propia la cultura política del poder ultra-concentrado. Que un individuo acumule la suma del poder político es lo menos argentino que se me ocurre. A casi doscientos años de la Revolución de Mayo, es bueno recordar que su principal conductor —atento lector de Fénelon, Montesquieu, Mably y Jovellanos— consideraba la división de poderes como “la suma de quantas reglas consagra la política á la felicidad de los estados”. Desde el punto de vista de nuestra cultura política, la que nace en 1810, la extraña pregunta que encabeza esta columna tiene mucho sentido.

(*) Drs. en Humanidades, Universidad de Amsterdam (cum laude); Advanced Studies in International Economic Policy Research, Kiel Institut für Weltwirtschaft. Premio Roosevelt Study Center 2006; Premio LA NACIÓN 1989 y 1991; enseño "International Political Economy" en la Universidad de Leiden (Holanda). Estoy publicando El Enigma de Mariano Moreno. Fundación y Equilibrio de Poderes en la Era de las Revoluciones (más información pronto). Mi dirección de e-mail es: agustin_mackinlay@yahoo.com. Columnas anteriores: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11,12.

2008-11-21T11:36:00.005Z

COSAS VISTAS ...
"No hay una historia de piratas que tenga un final feliz" — Joan Manuel Serrat

- Fernando Laborda & el "efecto Jonathan Miller". Fernando Laborda estima que es posible "un aluvión de demandas judiciales contra la nueva reforma jubilatoria". Es lo que llamo el efecto Jonathan Miller, en referencia a uno de los mejores trabajos jamás publicados sobre la ausencia de frenos y contrapesos en la Argentina (*). Escribiendo en 1997, el Prof. Miller anticipaba que —en ausencia de múltiples instituciones autónomas (como un BCRA independiente)—, el sistema judicial se verá periódicamente "inundado" por amparos judiciales, con graves consecuencias para el funcionamiento de la justicia. (En 2001, el efecto Miller fue gatillado por la "canasta de monedas" del Sr. Cavallo; en 2006, el mejor analista argentino volvió a pronosticarlo). [Fernando Laborda: "Otra vez el estigma del corralito", La Nación]

(*) Jonathan Miller. "Judicial Review and Constitutional Stability: A Sociology of the U.S. Model and Its Collapse in Argentina", Hastings International and Comparative Law Journal, Vol. 77, No. 21, 1997.
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- Una de piratas. El caso de los piratas de Somalia es realmente fascinante. Desde el punto de vista de la gobernanza global, el episodio ha gatillado una de las mayores innovaciones institucionales de los últimos tiempos: la primera intervención militar de la Unión Europea como tal. La fuerza aero-marítima Eunavfor Atalanta cuenta con efectivos franceses, españoles, alemanes y británicos. Es claramente "Una de piratas":

No hay historia de piratas
que tenga un final feliz.
Ni ellos ni la censura
lo podían permitir.
Por la espalda, en una esquina,
gente a sueldo los asesina.

[Alain Kuras-Armand: "L'UE s'engage contre les pirates", JDD]
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- Una de gurús. El rendimiento de las Letras a 3 meses del Tesoro estadounidense llega a 0.06% anual. Muy pronto los inversores le pagarán al Tesoro con tal de tener el privilegio de comprar su papel de deuda. La Reserva Federal no sabe cómo debilitar al dólar y frenar la baja de rendimientos en el mercado de Treasuries. Según mis cálculos preliminares, el proxy para la base monetaria sube 83.3% en noviembre. Pero la demanda de dólares y de letras es tal que la masiva emisión parece no alcanzar. El episodio ilustra los peligros de opinar a la ligera —en base a emociones anti-Estados Unidos— sobre los mercados financieros. Me comentan desde Buenos Aires que pululan los pseudo-gurús (sin formación económica relevante) que "pronostican" el fin del dólar, el colapso financiero de los Estados Unidos, bla-bla-bla. [Global Liquidity Blog]
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2008-11-20T16:49:00.003Z

COSAS VISTAS ...
"Que extraña luz arroja todo esto sobre el pueblo norteamericano" — Jorge Luis Borges

- Estados Unidos: ¿Tasas de interés negativas? El rendimiento del Treasury Bill de 3 meses, el título más liquido y más seguro del mundo, llega al 0.06% anual. Bastaría una nueva baja en Wall Street esta tarde para ver rendimientos negativos. En otras palabras: frente al pánico financiero-bancario, los inversores están dispuestos a pagarle al Tesoro de los Estados Unidos con tal de preservar sus fondos. Qué raro: creía que los Estados Unidos estaban fundidos. [Bloomberg: Government Bonds]
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- Natalio Botana & los contrapesos. El Dr. Natalio Botana, en su columna de hoy, afirma que "el país requiere una política de contrapesos". Solamente tengo un comentario: ¡EX-CE-LE-NTE! Sobre una idea parecida, propuse hace un par de semanas una "estrategia" para la Corte Suprema y para el BCRA. Hablar con los Kirchner es como hablar con Luis XIV o con Napoleón. Se necesita liderazgo constitucional. ¡Urgente! [Natalio Botana: "Poner de pie a la oposición", La Nación]
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- Gobernanza en bancos. Los frenos y contrapesos institucionales pueden entenderse como una rama de risk management. Se trata de minimizar el riesgo de decisiones arbitrarias, tanto para la esfera pública como para la privada. En 1997, de visita por Nueva Zelanda, quedé impresionado por el sistema de regulación bancaria por transparencia: el Reserve Bank of New Zealand [web] obliga a los bancos a publicar regularmente sus posiciones — una manera barata y eficaz de disciplinar al "management". Ahora veo que Michael Schrage, del MIT, formula una propuesta similar para los Estados Unidos. [Michael Schrage: "How to sharpen banks' corportate governance", Financial Times]
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2008-11-19T15:33:00.004Z

FRENOS & CONTRAPESOS. FÉNELON & LA CULTURA POLÍTICA
. Fénelon. Lettre à Louis XIV

Matilde Frailoto, biógrafa de Mariano Moreno (allá por 1916), dice que Moreno leyó a Fénelon durante sus años de estudiante en Chuquisaca (*). Fénelon (1651-1715), escritor y hombre de Iglesia francés, es un personaje particularmente interesante: es uno de los pocos en oponerse abiertamente al absolutismo de Luis XIV. Fénelon es tal vez uno de los primeros en considerar la política de Luis XIV —concentración y centralización del poder, intolerancia religiosa, dirigismo económico, guerras— no como una prolongación natural, sino como un nefasto desvío de la tradición política de Francia y de Occidente. Es un tema sobre el cual pienso escribir un par de entradas: puede ser útil para entender mejor los problemas de nuestra cultura política y ... del kirchnerismo. Mientras tanto, aquí van algunos pasajes de la magistral carta de Fénelon a Luis XIV (1693); cualquier parecido con Argentina 2008 no es casual:

. Vos principaux ministres ont ébranlé et renversé toutes les anciennes maximes de l'État pour faire monter jusqu'au comble votre autorité, qui était devenue la leur parce qu'elle était dans leurs mains. On n'a plus parlé de l'État ni des règles ; on n'a parlé que du Roi et de son bon plaisir ...

. Ce qui nous est véritablement nécessaire, c'est d'observer une exacte justice.

. Vous êtes importuné de la foule des gens qui demandent et qui murmurent. C'est vous-même, Sire, qui vous êtes attiré tous ces embarras ; car, tout le royaume ayant été ruiné, vous avez tout entre vos mains, et personne ne peut plus vivre que de vos dons.

. Le peuple même (il faut tout dire), qui vous a tant aimé, qui a eu tant de confiance en vous, commence à perdre l'amitié, la confiance, et même le respect.

. Les émotions populaires, qui étaient inconnues depuis si longtemps, deviennent fréquentes.

. Voilà, Sire, l'état où vous êtes. Vous vivez comme ayant un bandeau fatal sur les yeux; vous vous flattez sur les succès journaliers qui ne décident rien, et vous n'envisagez point d'une vue générale le gros des affaires, qui tombe insensiblement sans ressource.

. Tout le monde le voit, et personne n'ose vous le faire voir. Vous le verrez peut-être trop tard.

. Les gens que vous estimez les plus solides sont ceux que vous craignez et que vous évitez le plus.

. Les prospérités qui vous ont aveuglé ...
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(*) Matilde Frailoto. Mariano Moreno. Estudio de su personalidad y de su obra. Buenos Aires: Talleres Gráficos de Juan Perrotti, 1916.

2008-11-17T21:25:00.016Z

FRENOS & CONTRAPESOS. ¡NUEVO ÍNDICE DE FRENOS & CONTRAPESOS!
. Fraser Institute: Economic Freedom of the World

¡Paren las rotativas! ¡Salió el nuevo Índice de Frenos & Contrapesos Institucionales! El Fraser Institute publica nuevos datos sobre independencia judicial (la variable-clave del índice); además, el Freedom House también publica las últimas notas sobre de libertad de prensa. ¡Hora de re-calcular el índice! En materia de conectividad, mantuve un promedio ponderado entre el porcentaje de usuarios de internet y el índice de Network Readiness. La mayor novedad está en la incorporación de un proxy para la independencia de los bancos centrales. Es un criterio cada vez más importante en materia de checks and balances; sin embargo, las series existentes no son satisfactorias. Decidí cortar por lo sano, y tomar la lista de bancos centrales que forman parte de las redes de swap piloteadas por la Reserva Federal y por el Banco Central Europeo. Este procedimiento tiene la virtud de "rebajar" a Islandia, y de aumentar la nota general de México y de Brasil.

La situación de la Argentina, está demás decirlo, bordea la ... catástrofe. La total politización de la justicia, las dudas en materia de libertad de prensa, la escasa conectividad y el manejo del BCRA como una secretaría personal del Sr. "K" explican el deterioro. (En enero de 2007, ante un grupo de inversores de private equity en Buenos Aires, utilicé el índice para llamar la atención sobre el riesgo de decisiones arbitrarias que afecten la seguridad de la propiedad y el costo del capital). El mismo criterio se aplica a Rusia y a otros países caracterizados por el "desierto institucional" (la expresión es del Dr. Botana). Mientras tanto, los Países Bajos acceden a la dignidad del primer puesto. En general, la lucha en el "top" es entre Holanda y Nueva Zelanda. A notar, como es habitual, la presencia de los países Nórdicos en el "top-ten".

Estas son las notas [independencia judicial, libertad de prensa, conectividad, independencia del banco central; índice de frenos & contrapesos]:

- Holanda [9.01, 8.70, 7.85, 10.0; 9.03]; Nueva Zelanda [9.15, 8.70, 6.75, 10.0; 8.99]; Dinamarca [9.07, 8.90, 6.56, 10.0; 8.97]; Finlandia [9.04, 9.10, 6.04, 10.0; 8.94]; Alemania [9.21, 8.40, 6.09, 10.0; 8.89]; Suiza [8.83, 8.80, 6.52, 10.0; 8.83]; Noruega [8.48, 8.90, 7.75, 10.0; 8.80]; Suecia [8.60, 8.90, 7.07, 10.0; 8.79]; Australia [9.00, 7.90, 6.89, 10.0; 8.77]; Canadá [8.36, 8.30, 6.35, 10.0; 8.48]

- Reino Unido [8.40, 8.10, 6.28 10.0; 8.45]; Irlanda [8.34, 8.40, 5.14, 10.0; 8.36]; Austria [8.44, 7.90, 5.51, 10.0; 8.35]; Portugal [7.80, 8.60, 6.51, 10.0; 8.27]; Luxemburgo [7.59, 8.80, 6.59, 10.0; 8.21]; Japón [7.52, 7.90, 6.34, 10.0; 7.97]; Bélgica [7.28, 8.90, 4.87, 10.0; 7.91]; Estados Unidos [6.76, 8.40, 6.66, 10.0; 7.73]; Francia [7.10, 7.90, 5.18, 10.0; 7.65]; Malta [7.18, 8.30, 3.67, 10.0; 7.62]

- Corea del Sur [6.89, 7.00, 6.24, 10.0; 7.47]; Chipre [6.95, 7.80, 3.81; 10.0; 7.42]; Singapur [7.66, 3.10, 6.32, 10.0; 7.08]; Eslovenia [5.81, 7.90, 5.78, 10.0; 7.06]; Islandia [8.42, 9.10, 7.69, 0.0; 6.80]; España [4.59, 7.80, 5.26, 10.0; 6.38]; Italia [4.66, 7.10, 5.25, 10.0; 6.27]; Hong Kong [8.23, 7.00, 6.38, 0.0; 6.15]; Israel [8.38, 7.10, 5.12, 0.0; 6.12]; Barbados [8.05, 8.30, 4.19, 0.0; 6.10]

- Estonia [7.11, 8.40, 5.50, 0.0; 5.78]; México [4.30, 5.20, 2.66, 10.0; 5.46]; Sudáfrica [7.42, 7.20, 1.92, 0.0; 5.34]; Costa Rica [6.79, 8.00, 3.02, 0.0; 5.30]; Brasil [3.57, 5.80, 2.75, 10.0; 5.22]; India [7.16, 6.30, 1.59, 0.0; 5.00]; Namibia [6.90, 7.00, 1.26, 0.0; 4.98]; Taiwan [5.49, 8.00, 6.30, 0.0; 4.98]; Botswana [7.08, 8.50, 1.29, 0.0; 4.97]; Uruguay [6.39, 7.00, 3.45, 0.0; 4.94]

- Ghana [6.70, 7.40, 1.08, 0.0; 4.94]; Mauritius [6.20, 7.40, 2.79, 0.0; 4.86]; Jamaica [5.37, 8.50, 4.40, 0.0; 4.83]; Hungría [5.68, 7.90, 3.75, 0.0; 4.79]; Kuwait [7.05, 4.40, 3.23, 0.0; 4.73]; República Checa [5.17, 8.20, 4.78, 0.0; 4.70]; Grecia [5.69, 7.50, 3.54, 0.0; 4.70]; Malasia [7.06, 3.20, 5.11, 0.0; 4.68]; Chile [5.41, 7.00, 4.28, 0.0; 4.53]; Latvia [4.75, 8.10, 4.53, 0.0; 4.45]

- Emiratos Arabes Unidos [6.63, 4.29, 4.33, 0.0; 4.39]; Jordania [6.46, 3.90, 2.16, 0.0; 4.23]; Eslovaquia [4.34, 8.00, 4.50, 0.0; 4.22]; Lituania [4.34, 8.20, 3.77, 0.0; 4.19]; Egipto [6.43, 3.80, 1.61, 0.0; 4.14]; Tailandia [6.20, 4.10, 2.16, 0.0; 4.14]; Turquía [5.66, 5.10, 2.64, 0.0; 4.11]; Trinidad & Tobago [4.65, 7.60, 1.93, 0.0; 4.04]; Tunisia [6.95; 1.70; 1.85; 0.0; 4.00]; Polonia [4.23, 7.80, 3.20, 0.0; 4.00]

- Malawi [5.90, 4.70, 0.87, 0.0; 3.98]; Mali [4.55, 7.60, 0.93, 0.0; 3.89]; Benin [4.66, 7.0, 0.64, 0.0; 3.79]; Tanzania [5.07, 4.90, 1.01, 0.0; 3.62]; Croacia [3.83, 6.30, 3.67, 0.0; 3.54]; Colombia [4.69, 4.30, 2.18, 0.0; 3.42]; Sri Lanka [4.93 4.20, 1.14, 0.0; 3.42]; Bahrain [5.16, 2.80, 2.66, 0.0; 3.41]; Marruecos [4.73, 3.80, 2.44, 0.0; 3.37]; República Dominicana [3.78, 6.00, 2.66, 0.0; 3.36]

- Romania [3.48, 5.80, 3.46, 0.0; 3.25]; Filipinas [3.86, 5.40, 2.19, 0.0; 3.23]; Nigeria [4.20, 4.50, 1.31, 0.0; 3.13]; Algeria [4.42, 3.80, 1.53, 0.0; 3.12]; El Salvador [3.51, 5.80, 1.76, 0.0; 3.09]; Bulgaria [2.92, 6.60, 3.07, 0.0; 3.09]; Bosnia [3.57, 5.50, 1.61, 0.0; 3.05]; Uganda [3.95, 4.60, 1.07, 0.0; 3.00]; Pakistan [4.18, 3.70, 1.50, 0.0; 2.98]; Guatemala [3.82, 4.10, 1.73, 0.0; 2.90]

- Burkina Faso [3.26, 6.10, 0.04, 0.0; 2.85]; Vietnam [4.34, 2.10, 2.52, 0.0; 2.84]; Honduras [3.36, 4.90, 1.27, 0.0; 2.79]; Mozambique [2.96, 6.00, 0.86, 0.0; 2.77]; Madagascar [3.34, 5.0, 0.93, 0.0; 2.76]; Indonesia [3.28, 4.60, 1.70, 0.0; 2.73]; Kenya [3.31, 4.10, 1.47, 0.0; 2.62]; Macedonia [2.57, 5.50, 2.36, 0.0; 2.62]; Bolivia [2.39, 6.30, 1.31, 0.0; 2.59]; Zambia [3.48, 3.60, 1.13, 0.0; 2.57]

- Panama [2.46, 5.70, 1.74, 0.0; 2.54]; China [4.05, 1.60, 1.97, 0.0; 2.54]; Senegal [2.53, 5.40, 1.30, 0.0; 2.47]; Perú [1.99, 5.80, 2.81, 0.0; 2.44]; Ucrania [2.54, 4.70, 1.89, 0.0; 2.40]; Angola [3.08, 3.80, 0.82, 0.0; 2.38]; Argentina [1.96, 5.10, 3.46, 0.0; 2.35]; Albania [2.30, 5.00, 1.93, 0.0; 2.34]; Georgia [2.54, 0.76, 1.47, 0.0; 2.28]; Ecuador [1.74, 5.90, 1.81, 0.0; 2.23]

- Kahzakstan [3.08, 2.40, 1.65, 0.0; 2.19]; Rusia [2.83, 2.50, 2.43, 0.0; 2.16]; Azerbaijan [2.81, 2.50, 1.75, 0.0; 2.08]; Bangladesh [2.60, 3.40, 0.79, 0.0; 2.06]; Armenia [2.18, 3.60, 1.33, 0.0; 1.94]; Camerún [1.99, 3.30, 0.97, 0.0; 1.75]; Nicaragua [0.96, 5.80, 1.07, 0.0; 1.75]; Paraguay [0.91, 4.00, 1.12, 0.0; 1.37]; Chad [1.50, 2.60, 0.70, 0.0; 1.34]; Burundi [1.70, 2.30, 1.49 0.0; 1.31]; Zimbabwe [1.36, 1.10, 1.47, 0.0; 1.05]; Venezuela [0.31, 2.80, 2.12, 0.0; 0.93].

[Ediciones anteriores: 6 de noviembre de 2007; 21 de febrero de 2007].

2008-11-17T11:37:00.009Z

COSAS VISTAS ...

- Volney a Jefferson: crédito y gobierno. Mariano Moreno había estudiado de cerca las obras de Thomas Jefferson y de Constantin-François de Chassebeouf, más conocido como Volney. En 1796, Volney —tras sobrevivir la dictadura de Robespierre— viaja a los Estados Unidos, donde se reúne con los principales miembros de la "dinastía de Virginia": Washington, Jefferson, Madison y Monroe. (Volney es uno de los pocos individuos que conoce en persona a Washington y a Bonaparte). El Directorio, el nuevo gobierno, mejora las expectativas de los franceses. En la misma carta en que comenta la posibilidad de una nueva traducción de las Notes on the State of Virginia (que Moreno lee en francés), en diciembre de 1796, Volney le escribe a Jefferson: "... l'on vend à terme de 90 jours, chose inouïe depuis 3 ans". La idea es clara: bajo Robespierre, el crédito era ... inexistente.
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- Néstor "K" & el mercado de crédito. Acabo de suprimir mi última columna semanal. La releí y me pareció complicada, imprecisa, larga y ... aburrida. De todas maneras, tiene un par de ideas que iré desarrollando mejor. Desde este punto de vista, destaco el comentario de Néstor "K" en uno de sus discursos más reveladores: "Si nos hubieran podido poner 75.000 puntos de riesgo país", arremetió recientemente en Santiago de Chile, "lo hubieran hecho". En otras palabras: el Sr. "K" piensa que el riesgo-país es un índice —de esos que un secretario puede modificar a su antojo— y no un spread de tasas, que resulta de las decisiones libres de miles y miles de individuos. El Sr. "K" demuestra una alarmante falta de información sobre el funcionamiento del mercado de crédito.
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2008-11-14T15:55:00.003Z

FRENOS & CONTRAPESOS. KADHAFI & HAYEK
. Imed Lamloun: "Kadhafi pledges petrodollars for the people", Yahoo

El líder libio Moamer Kadhafi tiene pensado introducir drásticas reformas en la economía y en la política de Libia. Su inspirador parece ser ... Friedrich Hayek. A partir de 2009, desaparecen decenas de ministerios. Solamente quedarán en pie: seguridad, defensa, justicia y relaciones exteriores. (Tengo entendido que una versión previa de su plan, aún más drástica, contemplaba la eliminacion de todos los ministerios). El Coronel ha dicho "basta": los ministerios son la principal fuente de corrupción. Los beneficios del petróleo deben llegar "directamente a la gente". Kadhafi admitió que habrá un "período inicial de caos", de dos años tal vez. Pero la "decisión revolucionaria" está tomada: la gente —agrega el líder libio— se ocupará de sus negocios, y seguramente lo hará mejor que en la época de los ministerios.

¡Asunto a seguir!

2008-11-13T10:52:00.005Z

COSAS VISTAS ...
"L'entrée au despotisme est facile" — Helvétius

- El mejor analista económico-político de la Argentina. A principios de agosto de 2006, un grupo de dirigentes "abrazó" de manera simbólica al Congreso. Se votaban entonces los infamous super-poderes. Entre los presentes estaba el actor Nito Artaza, el mejor analista económico-político de la Argentina. Me explico. En 2005 escribí una entrada con citas de una entrevista de Gente al Sr. Artaza. Quedé impresionado. El actor manejaba a la perfección —por haberlo vivido, más que por haberlo leído— el planteo de Montesquieu sobre la relación entre despotismo y (alto) costo del capital. Es una pena que no encuentre el link: la entrevista era realmente de muy alto nivel. En 2006, al votarse los super-poderes, el Sr. Artaza advertía: "Si siguen con errores como éstos, el 2001 está a la vuelta de la esquina". ¡Un gran acierto! [Mackinlay's] [La Nación: "Abrazo al Congreso"]
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- Más sobre Barack Obama & el Federalista No. 10. Todo el mundo está al tanto de las proezas de Barack Obama en materia de fundraising. Siempre tuvo más fondos que Hillary y que McCain. En una carta al Financial Times, Malcom Fifer ofrece una interesante interpretación de este fenómeno: "I predict that the new president will find his agenda blocked by recalcitrant politicians of all colours ... he collected small donations from huge numbers rather than the other way around". ¡Excelente! Se trata precisamente del espíritu del Federalista No. 10: a mayor diversidad de intereses, menor riesgo de opresión de las mayorías (*). La diversidad bloquea la posibilidad de tiranía. El Sr. Fifer piensa que esta diversidad será más importante para evitar desequilibrios, que el propio dominio del Congreso por los Demócratas.

(*) Ver la audaz y novedosa interpretación de Madison en Joseph Ellis. American Creation. Triumph and Tragedies at the Foundation of the Republic (Nueva York: Knopf, 2007) [info]
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2008-11-12T17:57:00.009Z

COSAS VISTAS ...
"Ojalá este dato sea falso" — Jorge Luis Borges

- Las dos liquideces. Kevin Warsh, gobernador de la Reserva Federal, distingue entre liquidez pública y privada. (El Sr. Warsh es uno de los más elocuentes expositores de la noción de liquidez: ver su discurso "Martket Liquidity: Definitions and Implications" de marzo de 2007). Si entiendo bien su posición, el Sr. Warsh piensa que el exceso de liquidez de los bancos centrales fue la principal causa de la crisis:

Public liquidity is an imperfect substitute for private liquidity ... More consequentially, we should recognize that Fed-supplied liquidity is a poor substitute for private-sector-supplied liquidity. When liquidity flows among private-sector participants, the players can more judiciously assess risk and reward, more adroitly learn from the recent turmoil to strengthen the resiliency of credit intermediation, and more ably allocate capital to its most productive uses in the real economy. Moreover, Fed-provided liquidity should not be mistaken for capital.

Los comentarios del Sr. Warsh parecen justificar el análisis "dual" de la liquidez: Liquidez Dolarizada Global e Índice de Liquidez Endógena. Desde este punto de vista, las perspectivas no lucen muy alentadoras: la liquidez endógena cae ... 60%. [Kevin Warsh: "Financial Market Turmoil and the Federal Reserve: The Plot Thickens", Federal Reserve]
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- Se agrava la crisis en Rusia; no hay crédito en Argentina. Mientras HKMA (Hong Kong Monetary Authority) baja su tasa de referencia a 1.5%, el banco central de Rusia se ve obligado a subir la tasa corta en 100 pbs, llevando la tasa de refinanciamiento al 12%. Al mismo tiempo, el crédito desaparece en la Argentina:

"Hace un año y medio una empresa mediana -como la nuestra- pagaba 14 a 15% anual por un descubierto de corto plazo. Tras la crisis del campo, se había ido a 20/24% y hoy oscila entre 37 y 40%", describió el empresario Guillermo Dietrich (h.), uno de los titulares de la red de concesionarios de automotores homónima. "¿Qué hacemos? Vendemos stock para cancelar deuda porque estas tasas son inviables, por eso se van a ver ofertas. Pero lo que hay que entender es que ni los negocios ni la economía funcionan sin financiamiento", apuntó.

La disponibilidad de crédito, damas y caballeros, depende de la estabilidad de la propiedad y de la existencia de frenos y contrapesos institucionales. Más claro, imposible. [Polya Lesova: "Russia's financial crisis is getting worse", MarketWatch] [Javier Blanco: "La desconfianza se cobró otra víctima: desaparece el crédito", La Nación]
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2008-11-11T17:31:00.011Z

FRENOS & CONTRAPESOS. HONG-KONG & LA CONVERTIBILIDAD: 25 AÑOS DE ÉXITO
. Tom Mitchell: "Hong Kong celebrates 25 years of US dollar peg", Financial Times

En 2001 argumenté que la convertibilidad 1 a 1 era la última línea de defensa en materia de derechos de propiedad. Los Sres. Menem y De la Rúa habían destruido la independencia judicial (remember Liporaci?), y el Congreso había dejado de funcionar. Cuando Domingo Cavallo introduce la "canasta de monedas", en abril de 2001, desaparece el último obstáculo frente a las pasiones redistributivas. Se contrae bruscamente la oferta de recursos prestables: la tasa de interés y el riesgo-país se disparan. El default y la devaluación se vuelven inevitables. Impaciente, la Argentina defaultea justo cuando los indicadores de liquidez comienzan a anticipar el fin del ciclo deflacionario global. Y la devaluación de 2002 trae una consecuencia fatal: el unicato del Sr. "K".

Hong-Kong, en cambio, defiende la convertibilidad. Hoy el territorio celebra los 25 años de este exitoso experimento. La convertibilidad con respecto al dólar no es una panacea: hay que soportar episodios de deflación (1998-2001) y de re-flación (2002-2007). Pero, como dice el chief executive de Hong Kong con respecto al dólar: "Where else would we go?" Hay varias enseñanzas. En primer lugar, no es posible defender un currency board en ausencia de checks and balances complementarios. Hong Kong los tiene; Argentina nunca los tuvo. En segundo lugar, solamente quienes adhieren al principio de pacta sunt servanda pueden darse el lujo —en una crisis financiera— de bajar las tasas de interés de corto plazo.

La Hong Kong Monetary Authority (HKMA) acaba de anunciar su nuevo objetivo para la tasa interbancaria. ¿Quiere saberlo? 1.5% ... anual.

2008-11-10T15:11:00.008Z

FRENOS & CONTRAPESOS. PODER & PROSPERIDAD: HOLANDA SIGLO XVII
. E.H. Kossmann. Geschiedenis is als een olifant. Amsterdam: Bert Bakker, 2005

Para mejorar mi holandés, estoy leyendo el magnífico libro del recientemente fallecido historiador E. H. Kossmann. Especialista en la historia del pensamiento político, Kossmann escribe como me gusta: con citas en inglés, francés, alemán, latín, etc. ¡Un placer! En su ensayo sobre el concepto de libertad en la Holanda del siglo XVII, el historiador menciona un episodio particularmente interesante. En 1675, la provincia de Gelderland, en una muestra de agradecimiento al joven stadhouder Guillermo de Orange (acaba de derrotar a las tropas de Luis XIV), decide ofrecerle el título de Duque. Esta es la reacción:

Hasta sus más fieles seguidores en Holanda y Zelanda vieron en aquella propuesta una señal de alarma; la indignación fue tan grande que Guillermo III se sintió obligado a rechazar el honor. En Zelanda sus propios partidarios le explicaron que un gobierno arbitrario, consecuencia inevitable de todo sistema con una sola cabeza ("... elk eenhoofdig stelsel") —el argumento estándard de los republicanos de los Países Bajos— destruiría la confianza en las instituciones comerciales y financieras de la República, en particular los bancos y las compañías vinculadas al comercio internacional, lo que daría un golpe mortal a la prosperidad del país. [p. 166, itálicas mías].

2008-11-08T08:55:00.013Z

COLUMNA SEMANAL. JETRÓ & MOISÉS, O EL DILEMA DE LORENZETTI Y REDRADO

Por Agustín Mackinlay (*)

No hay episodio más importante para el estudioso de la división de poderes que el capítulo 18 del libro del Éxodo. Estamos en el campamento de los israelitas. Jetró —de la tribu de Madián— viene a visitar a su yerno Moisés. Tras la bienvenida ceremonial y la comida con "los ancianos de Israel" (el elemento aristocrático de la tribu), Jetró se dedica a observar la actividad de Moisés como juez. De inmediato, queda sorprendido por la ineficaz gestión de su yerno, que se encarga personalmente de todos los casos. Jetró emite entonces su lapidario diagnóstico: si Moisés continúa actuando de esta manera, no tardará en causar su propia ruina, y la ruina de todo Israel. El líder debe nombrar jueces —personas "amantes de la verdad y enemigas de la avaricia"— para los casos con precedentes, y debe concentrar su actividad en los demás casos. En otras palabras, Moisés debe actuar como "Corte Suprema".

El episodio Jetró-Moisés ilustra una de las razones por las cuales los Estados han adoptado la división de poderes: la eficacia en la gestión de gobierno. En una sociedad que crece y se vuelve cada vez más compleja, nadie puede pretender hacerlo todo. Es necesario dividir el trabajo — y los poderes. Las dos otras "grandes" razones que motivan la división de poderes son: el imperio de la ley y el control de la gestión. (A pocas semanas de la Revolución de Mayo, Mariano Moreno publica en la Gazeta de Buenos-Ayres los extraordinarios artículos del "Patriota Español", que explican precisamente estas cuestiones; pero ya nadie lee a Moreno). Más allá de las cuestiones de gobernanza, el episodio Jetró-Moisés deja dos enseñanzas en materia de liderazgo político: (a) las reformas no se hacen solas: se necesita liderazgo; (b) el líder constitucional tiene la flexibilidad necesaria para adoptar las exitosas normas institucionales del ... extranjero.

Justicia & moneda en la división de poderes: siglo XXI
En nuestras complejas sociedades modernas, la gestión de la justicia y de la moneda se ajusta perfectamente a la división de poderes por motivo de eficacia. En los países donde rige el sistema legal basado en el common law —Estados Unidos, Canadá, Australia, Nueva Zelanda, Gran Bretaña— cada Corte Suprema estudia los precedentes establecidos por las demás. Los Nórdicos tienen una larga tradición de observar los precedentes judiciales; la Corte Suprema de Holanda, a su vez, se esfuerza por respetar sus propias decisiones. En un fallo del año 2000 (ratificado en 2004), la Corte Europea de Justicia soprendió a los analistas legales al declarar que "si una solicitud presenta características idénticas a una cuestión sobre la cual la Corte ya falló", entonces utilizará el case-law relevante. La enseñanza de todos estos casos salta a la vista: Moisés aprendió la lección de Jetró — y la sociedad funciona de manera próspera y ordenada.

Un razonamiento similar se aplica a la gestión de la moneda. En un (imperdible) discurso sobre la relación entre el Parlamento y el banco central, Stefan Ingves, el gobernador del Riksbank —el banco central sueco, el más antiguo del mundo— declaró en 2007 que una de las razones por las cuales la autoridad monetaria sueca es independiente es la "complejidad técnica" de sus operaciones. El banquero central de hoy debe entender el funcionamiento y la naturaleza de instrumentos y conceptos como Special Investment Vehicles, Credit Default Swaps, swaps globales de liquidez, Value-at-Risk, modelos de asignación de capital, productos derivados, tests de stress, buffer de capital, etc. En la formulación del Sr. Ingves, la tarea del banco central moderno se ajusta perfectamente al esquema Jetró-Moisés: el liderazgo político inteligente entiende que no puede hacerlo todo. ¡Tiene que dividir el trabajo!

El dilema de Lorenzetti y Redrado
Frente a un Néstor "K" completamente dominado por sus pasiones, la sociedad civil no encuentra respuestas. El Sr. "K" pretende manejar todos los aspectos de la vida pública — incluyendo la justicia y la moneda. No dispone, como Moisés, de un "consejo de Ancianos" capaz de moderarlo (es más: desprecia abiertamente al Senado). Nada escapa a las decisiones del Sr. "K": la orientación de los jueces, el tipo de cambio, la composición del Consejo de la Magistratura, el destino de las reservas del banco central. El Sr. "K" jamás admitiría que un Jetró moderno le diga la verdad que todos conocemos: está causando su propia ruina, y la de la Argentina.

Para mantener sus reputaciones y evitar la debacle, los Sres. Lorenzetti y Redrado pueden actuar como ... líderes constitucionales. La Corte puede emitir —ya mismo, y sin informar previamente al ejecutivo— un comunicado (inspirado en el de la Corte Europea de Justicia) explicando cómo respetará de ahora en más sus propios precedentes. El BCRA puede presentar —ya mismo, y directamente ante el Congreso— un esquema de gobernanza para federalizar y "profesionalizar" las decisiones de política monetaria y cambiaria. Si estos preceptos fueran adoptados, veríamos cumplirse la magnífica profecía de Jetró: Toda esta gente se volverá en paz a su morada.

(*) Drs. en Humanidades, Universidad de Amsterdam. Premio Roosevelt Study Center 2006; Premio LA NACIÓN 1989 y 1991; enseño "International Political Economy" en la Universidad de Leiden (Holanda). Estoy publicando El Enigma de Mariano Moreno. Fundación y Equilibrio de Poderes en la Era de las Revoluciones (más información pronto). Mi dirección de e-mail es: agustin_mackinlay@yahoo.com. Columnas anteriores: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11.

2008-11-07T16:16:00.003Z

BORGES, LOS "YAHOO" & LAS INSTITUCIONES
. Jorge Luis Borges: "El informe de Brodie" (1970)

El "Informe de Brodie" describe las costumbres nada agradables de la tribu semi-salvaje de los Yahoo. Entre otras cosas, los Yahoo "devoran los cadáveres crudos de los hechiceros y de los reyes, para asimilar su virtud". La tribu es regida por un rey nominal, mutilado en la infancia por los cuatro hechiceros. Éstos le cortan las manos y los pies, y le queman los ojos. (A notar la distribución aristotélica del uno, de los pocos, y de los muchos). Durante más de dos páginas, Borges "deleita" al lector con descripciones de este tipo. Sin embargo, el final del cuento produce una afirmación soprendente: Brodie les tiene cariño, y quiere salvarlos. La razón: "Tienen instituciones..."

[Borges en Mackinlay's: "Equilibrio y contrapeso en El Inmortal de Borges"; "Tamerlán: Borges & la fragilidad del poder despótico"; "Hengist Cyning: Borges & la fundación"; "Borges y el imperio de la ley"; "Notas de lectura [5]"; "Notas de lectura [4]"; "Un texto político semi-inédito de Borges"; "Notas de lectura [3]"; "Los conjurados"; "Notas de Lectura [2]"; ""Notas de Lectura [1]"; "Borges y Longfellow"; "Borges y la anaciclosis argentina"; "Carta al Financial Times: Mr. Gurría-Quintana's Borges"].

2008-11-06T15:27:00.006Z

COSAS VISTAS ...
"Sin la justicia, sin la moderación, sin la templanza, no puede haber libertad" — El Patriota Español

- Auto-contención & liderazgo fundacional. En abril de este año propuse una caracterización del liderazgo político, reservando la más alta calificación —la de fundador— a quien une voluntad de poder y capacidad de auto-contención [ver]. De manera arriesgada, incluí a Vladimir Putin. Pero eso sí: lo incluí a prueba, a la espera de un gesto fundacional à la Licurgo o Washington. Hoy retiro al ex-camarada de la lista. Sus ataques a la propiedad privada y a Georgia tuvieron el resultado merecido (y esperado en este blog): el colapso financiero y la REQUETE-ALTA tasa de interés. Hoy nos enteramos, tras el discurso del "presidente" Medvedev, que el Kremlin planea un cambio constitucional para permitir el retorno al poder de Putin hasta ... 2024. Qué interesante: la Bolsa de Moscú tuvo que cerrar hoy — otra vez. ¿Lo dije alguna vez? El costo del capital depende de la firmeza del rule of law. Mr. Putin: you're fired! [Catherine Belton: "Medvedev plan could see Putin’s return", Financial Times]
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- Más sobre auto-contención & liderazgo. En el Plan de operaciones atribuido a Mariano Moreno leemos este notable pasaje: "Las almas que aciertan a gobernarse, gobiernan a los demás cuando lo intentan, vencen las pasiones, rigen los propios ímpetus, producen las circunstancias para utilizarlas y, encadenando la fortuna, hacen para su rueda movible, forzando el destino, que es lo que verdaderamente da derecho para mandar y es mandar en realidad". En una larga nota para el Financial Times de hoy, Edward Luce y Demetri Sevastopulo intentan un perfil psicológico de Barack Obama. Los autores notan: "someone who is so self-possessed"; "His highs are never very high and his lows are never very low"; "Such an unusual measure of self-control"; "... a fiercely disciplined approach to life". El resultado es: un equipo de colaboradores eficaz y fiel, y un líder que sabe hacerse obedecer. [Edward Luce & Demetri Sevastopulo: "He gets it", Financial Times]
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- Dinamarca & el euro. Anders Fogh Rasmussen, el primer ministro de Dinamarca, quiere organizar un nuevo plebiscito sobre el euro. (Dinamarca forma parte de la UE, pero no de la eurozona). Como consecuencia de la crisis financiera, el banco central danés tuvo que subir dos veces las tasas de interés de corto plazo. Note el tremendo contraste con Bélgica, que sufre una crisis bancaria más grave. Por formar parte de la eurozona, los belgas se ven beneficiados con las bajas de tasas dispuestas por el Banco Central Europeo. La conclusión no es muy alentadora. Si Dinamarca, uno de los países mejor gobernados del mundo, se ve obligada a re-plantear el futuro de su moneda, no quiero ni imaginarme las perspectivas del ... peso argentino. [Robert Anderson: "Danish PM seeks backing for euro referendum", Financial Times]
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2008-11-05T14:27:00.011Z

FRENOS & CONTRAPESOS. BARACK OBAMA & EL FEDERALISTA No. 10

La elección de Barack Obama como presidente de los Estados Unidos confirma el principio organizacional descripto por James Madison en el Federalista No. 10: la virtud política de la diversidad. El fulminante ascenso del Sr. Obama también confirma la idea —defendida en este blog— de la inevitable "morochización de la globalización". Poco a poco, y con enormes dificultades, los grandes protagonistas de la política y de la economía mundial van saliendo de ambientes ajenos al estrecho círculo de las tradicionales élites occidentales. El resultado es la progresiva entrada en escena de una clase media global, una tendencia muy favorable en términos de las perspectivas para la paz mundial. Comparto el entusiasmo generado por la elección del Sr. Barack Hussein Obama. ¡Es la globalización del Federalista No. 10!

2008-11-04T15:15:00.012Z

COSAS VISTAS ...
"Das Paradies auf Erden gibt es nicht" — Reinhard Marx

- Marx & Weber: siglo XXI. Acaba de salir Das Kapital, escrito por Marx. Pero no es lo que Usted piensa: se trata de la última obra de Reinhard Marx, obispo de Munich (Das Kapital. Ein Pladöyer für den Menschen. Pattloch: 2008). El autor defiende el libre mercado, pero pide un "capitalismo socialmente responsable". Mientras tanto, leo la increíble historia de Wang Chuanfu, el emprendedor de Shenzen que fundó BYD, líder mundial en tecnología de baterías para automóviles. (Warren Buffett compró el 10% de la compañía). El Sr. Chuanfu aspira a ser el No.1 mundial en la industria automotriz en 2025; no le interesa la ropa fancy, ni los viajes, ni los hoteles lujosos. Trabaja 7 días por semana; a pesar de sus billions, vive con su mujer y su hija en los "monoblocks" de la propia empresa. Wang Chuanfu parece el típico calvinista de Max Weber, salvo por un detalle: no es calvinista. Bye bye Max Weber! (o mejor dicho: 再见)[Deutsche Welle: "Catholic Archbishop Pens His Own Das Kapital"] [John Reed & Patti Waldmeir: "The quiet man switched on to cars", Financial Times]
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- ¿La mejor movida de la Reserva Federal? El banco central de los Estados Unidos hace todo lo imaginable para aliviar la crisis de liquidez: compras de títulos, pases, préstamos a entidades, etc. Pero cada vez me convence más una idea: la línea de swap con el Banco Central do Brasil y con el Banco de México fue una operación ... genial. El asunto me recuerda un episodio del libro de Ron Chernow: The Warburgs. The Twentieth-Century Odyssey of a Remarkable Jewish Family (Nueva York: Random House, 1993). En la Viena de los 1850s, en pleno pánico bancario, la noticia de la inminente llegada de un tren cargado de lingotes de plata —mandado por los Warburg desde Alemania— alcanza para calmar el pánico. No fue necesario vender ni una onza de plata: el anuncio fue suficiente. Lo mismo está sucediendo hoy con la operación de swap: los fondos no han sido utilizados — pero el Credit Default Swap de Emerging Markets colapsó de 1056 bps (23 de octubre) a 658 bps (ayer). ¡Excelente! [Global Liquidity Blog]
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- El Messiah en el Concertgebouw. Fuimos a ver el Messiah de Handel en el Concertgebouw (el "Colón" de Amsterdam). Conocía la obra en CD: pero según me dijo una vez un vendedor de Musimundo, lo grabado cubre solamente una parte de la pieza. Al final, el vendedor tuvo razón. El Messiah fue larguísimo: desde las 14:15 hasta las 17:30, con media hora de pausa. Cuando salimos, ya era de noche. Me sorprendió un hecho: durante el Hallelujah, el público se pone de pie — costumbre inglesa ("naar Engels gebruik"), dice el folleto:

Hallelujah! for the Lord God

Omnipotent reigneth

The kingdom of this world is become

the kingdom of our Lord, and of His

Christ; and He shall reign for ver

and ever.

King of kings, and Lord of Lords.

Hallelujah!

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2008-11-03T16:10:00.017Z

FRENOS & CONTRAPESOS. INDEPENDENCIA DEL BCRA: ¡COMIENZA UNA CAMPAÑA!
. La Nación: "BCRA, otro apéndice del Ejecutivo"

¡Empieza la campaña por la independencia del BCRA! Ignoro cuántos economistas argentinos apoyan la idea; me imagino que muy pocos. (En 1999 me sedujo brevemente la dolarización; afortunadamente, la seducción duró poco tiempo). Mi apoyo a la independencia del BCRA no refleja un particular optimismo sobre el futuro del peso argentino: la gran crisis financiera de 2008 está generando dudas sobre la existencia misma de las pequeñas monedas nacionales. Pero deberíamos como mínimo apostar al espectacular logro del Banco de México y del Banco Central do Brasil: lograr el suficiente respeto para integrar —en un futuro no demasiado lejano— las redes de swaps que se están formando en el mundo. Es necesario cambiar por completo la gobernanza del banco central. El BCRA tiene que ser re-estructurado y federalizado. La política monetaria debe ser manejada por un Comité Federal de Política Monetaria de gran profesionalismo, parecido al Copom brasileño y/o al FOMC estadounidense. Su objetivo debe ser la estabilidad del nivel de precios; su norma, la transparencia. Sin estos pasos [entre otros], no bajará el costo del capital en la Argentina; la deuda pública será impagable, las clases medias no accederán a la propiedad, y los emprendedores no obtendrán crédito.

2008-11-01T06:47:00.020Z

COLUMNA SEMANAL. UNA SALIDA CREATIVA FRENTE AL COLAPSO

Por Agustín Mackinlay (*)

La Argentina se encuentra en una situación de colapso institucional. El presidente de un partido político —agitado por vehementes pasiones— se ha adueñado de la política cambiaria de la nación y ha transformado al Banco Central de la República Argentina en una secretaría del Partido Justicialista. El resultado es un aumento del costo del capital que ahoga financieramente al Estado y a las empresas, justo cuando los efectos de la recesión global comienzan a sentirse. Por otra parte, la justicia argentina parece haberse trasladado a ... los Estados Unidos. Dos de los casos más trascendentes de los últimos años —el "valijagate" y la expropiación de las AFJPs— han movilizado a jueces estadounidenses (y reducido al silencio a sus colegas argentinos). La palabra default, bien conocida en el país, ilustra la magnitud de este doble colapso. El default sobre la deuda —esperado por los mercados financieros— va de la mano de un clarísimo "default de justicia" (defectus justitiae).

El problema de la especialización
El culto a la hiper-especialización, desarrollado frenéticamente durante las últimas décadas, nos ha hecho perder de vista los profundos vínculos entre distintas áreas de la actividad humana. Para Ortega y Gasset, el exceso de especialización era señal inequívoca de deterioro civilizacional. "La máxima especialización corresponde al máximo salvajismo", decía el español. Todos los días comprobamos las distorsiones creadas por esta forma de pensar. La gran mayoría de los economistas continúa imaginando a las variables del mercado de crédito como cuestiones "técnicas", desvinculados de la problemática institucional. Pero el exceso de especialización los enceguece. Cuando el presidente del Partido Justicialista interviene en el mercado cambiario para paliar los efectos de la expropiación de las AFJPs, la brusca contracción de la oferta de recursos prestables deja de ser una simple cuestión "técnica".

Algo parecido sucede con la administración de la justicia. La creciente cantidad de agresiones a la vida, a la libertad y a la propiedad es a menudo relegada a la categoría de asuntos a ser tratados por la prensa amarilla: "pan y circo", afirman analistas y bloggers dedicados al estudio de variables "técnicas". La reciente intervención del Sr. Lorenzetti, hábilmente formulada en plena crisis financiera, puede transformarse en un punto de inflexión para ayudar a entender la compleja conexión entre economía y justicia. Sobre este último punto, una constatación se impone: los países con mayor grado de independencia judicial son también los países donde los ciudadanos acceden al crédito en condiciones más ventajosas (los Nórdicos, Holanda, Alemania, Nueva Zelanda, Gran Bretaña, Canadá y Australia). En todos estos países, los tribunales supremos tienen una larga tradición de respetar sus propios precedentes; jamás se ha oído hablar de default del Estado.

Fue el profesor Jonathan Miller, de Southwestern University, el primero en aplicar estas ideas a la Argentina. Analizando los fallos de nuestra Corte Suprema, Miller concluye que el tribunal carece del carisma que otorga la práctica sostenida de la independencia judicial. Si a esta debilidad estructural le agregamos las periódicas "inundaciones" de amparos judiciales, queda claro que los jueces de la Corte Suprema no pueden actuar como freno a las ambiciones de los demás poderes. Y es aquí precisamente donde las cosas se ponen interesantes: los amparos judiciales, continúa Miller, son a menudo el resultado de la ausencia de independencia del ... Banco Central. (Esto sucedió de manera notable en la crisis del corralito en 2001-2002, aunque Miller publicó su trabajo mucho antes, en 1997). En la conclusión de su clásico estudio, el profesor Miller destaca la necesidad de múltiples instituciones autónomas. No alcanza con una Corte independiente, o con una prensa independiente, si todo el resto está controlado y amordazado.

Una salida creativa
El doble colapso de la justicia y del crédito representa, paradójicamente, una oportunidad única para la Argentina. Por primera vez en muchos años, los ciudadanos contemplan —en vivo y en directo, y (todavía) con frialdad— la necesidad imperiosa de los frenos y contrapesos. Los mejores arreglos institucionales se hacen en tiempos de crisis: la Convención Federal de Filadelfia (1787), la constitución de Noruega (1814), la salida post-Caseros en Argentina. Allí es donde aparece el liderazgo creador. En su reciente racconto de la Revolución de los Estados Unidos (American Creation, 2007), el historiador Joseph Ellis nos recuerda que la fulminante entrada en escena del diminuto James Madison, aliado al gigante George Washington, marca la etapa de mayor creatividad política en la historia de los Estados Unidos. (La generación de Moreno, Funes y Belgrano tuvo menos suerte). Madison convence a Washington para participar en la reunión de Filadelfia. Al final del cónclave, ni los nacionalistas ni los partidarios de la Confederación salen completamente satisfechos: pero la nación en su conjunto triunfa de manera espectacular.

Si el liderazgo político argentino no piensa de manera creativa, un nuevo abismo se avecina a pasos agigantados. ¿No podrá la Sra. Carrió proponer a la presidenta un "SÍ" a su proyecto sobre las AFJPs, a cambio de concluir dos ambiciosos pactos, uno sobre la independencia judicial y otro sobre la autonomía del banco central? La administración del Estado debe entender que puede acceder legítimamente a una masa enorme de recursos (en términos de acceso al crédito y de aumento de la recaudación). Pero el precio a pagar tiene que ser, irremediablemente, la independencia judicial y la autonomía del banco central.

(*) Drs, Universidad de Amsterdam. Premio Roosevelt Study Center 2006; Premio LA NACIÓN 1989 y 1991; enseño "International Political Economy" en la Universidad de Leiden (Holanda). Estoy publicando El Enigma de Mariano Moreno. Fundación y Equilibrio de Poderes en la Era de las Revoluciones (más información pronto). Mi dirección de e-mail es: agustin_mackinlay@yahoo.com. Columnas anteriores: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10.

2008-10-30T09:13:00.011Z

FRENOS & CONTRAPESOS. ¡HISTÓRICO ACUERDO RESERVA FEDERAL-BANCO CENTRAL DO BRASIL!
"Esta linha não implica condicionalidades de política econômica" — Banco Central do Brasil

El contraste no puede ser más claro: el mismo día que el presidente del Partido Justicialista obliga al BCRA a desprenderse de US$ 1bn en reservas (un disparate institucional inédito), el Banco Central de Brasil es incluido por la Reserva Federal en acuerdos de "swaps" que le permitirán aumentar sus reservas en ... ¡US$ 30bn! Henrique Meirelles, el presidente del Banco Central de Brasil, no perdió un minuto en destacar la importancia del acuerdo: "O acordo é importante pela inclusão formal do Brasil com outras economias relevantes do globo". ¡Histórico día para el Brasil! [Los respectivos communiqués pueden ser consultados online: "Nota à imprensa"; "Press Release"].

En virtud del acuerdo de swap, el Banco Central de Brasil podrá utilizar hasta US$ 30bn de la Reserva Federal para prestar a los bancos brasileños. ¡Impresionante! (Naturalmente, la Fed también podrá utilizar reais — aunque esto parece menos probable). En la misma operación, la Reserva Federal incluye a la Autoridad Monetaria de Singapur, al Banco Central de México y al Banco de Corea. A notar la valoración hecha por la Fed sobre Brasil: forma parte de las "fundamentally sound and well managed economies" y de las "large and systemically important economies".

Damas y caballeros: mientras la Argentina se hunde en uno de los peores des-gobiernos de su historia, el Banco Central de Brasil ingresa al club selecto de autoridades monetarias con acuerdos de swap con la Reserva Federal. La lista incluye: Reserve Bank of Australia, Bank of Canada, Danmarks Nationalbank, Bank of England, European Central Bank, Bank of Japan, Reserve Bank of New Zealand, Norges Bank, Sveriges Riksbank, Swiss National Bank. Cualquier parecido con una lista de países con bancos centrales independientes y frenos y contrapesos institucionales no es casual: es la realidad de la emergente gobernanza global.

En cuanto al desafortunado Banco Central de la República Argentina, es poco más que una secretaría del Partido Justicialista. Olvídese de líneas de swap para el país ...

[Más analisis financiero en el Global Liquidity Blog]

2008-10-29T06:49:00.023Z

COSAS VISTAS ...
"Le spectacle affligeant des passions" — Volney

- Pasiones y ... tasa de interés. En 2001, Domingo Cavallo se equivocó con la "convertibilidad ampliada", pero siguió adelante a pesar del estallido de la tasa de interés y del riesgo-país. En 2008, Néstor "K" sigue los pasos de Cavallo con la expropiación de las AFJP. Los Sres. Cavallo y "K" están dominados por pasiones de una violencia extrema. Estas pasiones personales pesan mucho más que el destino colectivo de 40 millones de argentinos. No es una sorpresa para el estudioso de los frenos y contrapesos. En el Dossier de l'Esprit des lois, Montesquieu escribe una pequeña nota con código 354* (1739. III, f 54) bajo el título: Sur le Crédit Public dans le Gouvernement Populaire. Los que manejan el crédito público, dice el francés, deben tener "pocas pasiones, pocas fantasías y, en consecuencia, menos necesidades". Esto no sucede en el gobierno con poderes ultra-concentrados: "Dans le gouvernement d'un seul, la ruine du crédit public peut venir d'une action imprudente, d'un avantage momentané ou d'un mauvais conseil". Habrá, por lo tanto, una prima de riesgo adicional en estos gobiernos: la tasa de interés será necesariamente más alta que en países con gobierno moderado.
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- El Financial Times & el "gol en contra" de la Argentina. El Financial Times califica la expropiación de las AFJP de "gol en contra". (Me parece que se equivocan con las fechas del corralito). Extractos: "Despite the recent boom in commodity prices, Argentina did not put funds aside during the fat years to prepare for the lean. More importantly, the decision's costs over the longer term are likely to be heavy ... Only in Argentina has the private sector been forced to bail out the government ... Confidence in Argentina, already at sub-basement levels, is bound to erode further ... Argentines are already wondering what the government will expropiate next ... It will engender a further loss of trust in the sanctity of contracts and increase worries about arbitrary exercise of government power". [Financial Times: "Argentine own goal"]
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- Liquidez Endógena. El dato más impactante es el colapso de las expectativas inflacionarias: como los inflation breakevens a 10 años operan en solamente 77 bps (vs. 255 bps hace 7 meses), mi índice Goldilocks/Stagflation se encuentra en ... ¡máximos históricos! La actividad económica está bajando (ratio platino/oro en 1.09), pero no a la velocidad de las expectativas inflacionarias. Esto quiere decir que Wall Street está más barata que nunca. ¡Pero atención! Dudo que veamos más rallies si no "colaboran" los credit spreads. Ahí, el panorama no es nada alentador: Moody's Baa cierra en un nuevo récord de 560 bps. A notar, por primera vez en 5 ruedas, el Credit Default Swap de Emerging Markets operando por debajo de 1000 bps. Finalmente, estoy juntando datos para armar un nuevo índice de liquidez, esta vez basado en el Market Price Approach: tipos de cambios, curva de rendimiento, y precio de los commodities. [Markit CDX Indices]
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- Buenas notas del dúo Grondona/Morales Solá. Joaquín Morales Solá se quita los guantes y ataca sin piedad el colapsado sistema de gobernanza "K": "Nunca fue bueno para la República que una esposa sucediera a su esposo en el timón del Poder Ejecutivo, pero menos bueno es que quien gobierna una democracia no tenga funciones constitucionales ni responsabilidades administrativas". Mariano Grondona había afirmado recientemente que "los mercados nos atacan"; ahora pone las cosas en su lugar: "¿Pero quiénes son 'el mercado'? ¿No son los millones de argentinos que, ante la opción que les ofreció el Gobierno el año pasado, escogieron en una proporción del 80 por ciento el sistema jubilatorio de capitalización privada que ahora les quieren confiscar?" [Joaquín Morales Solá: "Ya no hay "doble comando": todo lo decide Kirchner", La Nación] [Mariano Grondona: "¿Golpe de mercado o golpe al mercado?", La Nacíón]
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2008-10-27T17:00:00.006Z

REMBRANDT, VAN GOGH & EL "PADRE NUESTRO" EN UN DIALECTO DESCONOCIDO.

Fui a la iglesia luterana de Amsterdam ayer, sin saber que había una ceremonia especial para los habitantes de la provincia de Groningen, en el norte de los Países Bajos. Allí se habla una especie de dialecto del holandés, probablemente con influencias frisias y hasta danesas. Como llegué un poco tarde, no pude "escaparme": me quedé hasta el final, sin entender gran cosa. El sermón, basado en la parábola del Buen Samaritano (Lucas 10, 25-37), tuvo una particularidad: mientras hablaba, el pastor presentaba en una pantalla gigante el dibujo de Rembrandt y el cuadro de Vincent Van Gogh sobre el tema. Hacia el final, una señora cantó la espléndida Laetatus sum de Constantijn Huygens.

¿Le interesa el idioma de Groningen? Puede empezar a practicar con el texto del "Padre Nuestro":

Voader van ons in hemel
dat joen Noam haailegd worden zel
dat joen Keunenkriek kommen mag,
dat joen wil doan wordt
ien wereld net as ien hemel.
t Brood doar wie verlet om hebben
geef ons dat vandoag
En vergeef on swat wie werkeerd doun,
net zo as wie vergeven
elk dij on wat aandut.
En breng ons nait ien verlaaiden,
mor wil van verlaaider ons verlözzen.
Joenent is ja t keunkriek,
en kracht
en heerlekhaid
ien aiweghaid
Oamen.

2008-10-25T08:03:00.014+01:00

COLUMNA SEMANAL. NUEVAS ENSEÑANZAS DE LA CRISIS

Por Agustín Mackinlay (*)

[1] No hay lugar para free riders. Durante la explosión de la liquidez global y del precio de la soja, la Argentina se vio beneficiada como nunca por la conectividad. El déficit comercial de los Estados Unidos era la contracara del "boom" exportador chino, que a su vez alimentaba la demanda de soja y de otras materias primas. Ahora viene el ciclo de baja, y Néstor "K" opta por la des-conexión comercial y financiera. El Sr. "K" no puede admitir que la hiper-liquidez de 2002-2007 fue el verdadero motor de la prosperidad; una corte de aduladores sigue creyendo —aunque probablemente cada vez menos— en su sacro-santa infalibilidad. Negando la realidad de la conectividad, el Sr. "K" intenta el recurso del free rider: el "colado" que protege a la industria y destruye el mercado de capitales local, mientras los demás mantienen abierto el comercio e intentan preservar su mercado de capitales. Pero la conectividad es el dato esencial de la economía mundial, para bien y para mal: la estatización de las AFJP repercute de manera brutal en la Bolsa de Madrid y en los mercados financieros de los países vecinos. Mientras tanto, la reputación de la Argentina se hunde, y el costo del capital se dispara. ¡No hay lugar para free riders!

[2] No hay "keynesianismo" sin Estado fuerte. Cuando los privados se desesperan por des-endeudarse, los gobiernos del G7 actúan como tomadores de deuda de última instancia. La Argentina no puede hacerlo: carece de un Estado fuerte. El Sr. "K" se auto-define como "keynesiano", pero se ha dedicado a debilitar sistemáticamente el Estado argentino. La total ausencia de inversión en las funciones "lockeanas" del gobierno —la protección de la vida, de la libertad y de la propiedad— no ha hecho sino reforzar la desconfianza de los ciudadanos sobre las capacidades del Estado argentino. Cuando los "K" modifican la carta orgánica del BCRA (para pagos demagógicos al FMI y/o al Club de París), optan por ignorar los costos en materia de calidad institucional. Ahora, en plena crisis, este problema salta a la vista: nadie confía en la moneda nacional. El peso argentino no funciona como unidad de cuenta ni como reserva de valor; es apenas un medio de pago para pequeñas transacciones diarias. ¡No es posible hacer "keynesianismo" en estas condiciones! Los únicos bancos centrales capacitados para bajar las tasas inter-bancarias son los de países con frenos y contrapesos institucionales. Los demás se ven obligados a subirlas para "defender" sus pseudo-monedas.

[3] No se divide el ejecutivo, y menos en una crisis. Néstor "K" admira a Napoleón Bonaparte; inicialmente, los argentinos agradecen su capacidad para reforzar el poder ejecutivo tras la anarquía de 2002: lo mismo hizo Napoleón a partir de 1799. Pero luego el Sr. "K" opta, al igual que el francés, por destruir sistemáticamente los contra-poderes. (El Sr. "K" carece de capacidad de auto-contención: otro rasgo típicamente "napoleónico"). El descalabro institucional se completa cuando su mujer llega al gobierno: el poder ejecutivo es ahora compartido. Los "K" han logrado la hazaña de destruir, uno tras otro, los principios elementales de la división de poderes. No han respetado nada, ni siquiera la unidad esencial del poder ejecutivo. (Uno se pregunta: ¿Qué harán tantos "politólogos" en la Casa Rosada?) Ahora estamos en plena crisis, y nadie sabe quién ejerce realmente el poder ejecutivo. Se habla de renuncias y de peleas dentro de la administración. Todos intuyen que Néstor "K" es el presidente de hecho, pero nadie sabe en qué calidad. Y si lo es, ¿Porqué ofrece su candidatura a un puesto regional? ¿Quién pilotea el barco durante la tormenta? ¿Cuál es el número de teléfono del poder ejecutivo?

[4] La tasa de interés sube cuando peligra la propiedad. Hemos sostenido esta tesis hasta el cansancio: ahora vemos cómo se comprueba nuevamente en la Argentina. El Sr. "K" estatiza los fondos de pensión, y el riesgo-país ... ¡se dispara! En el mercado de crédito, la oferta de recursos prestables es particularmente sensible a la estabilidad de la propiedad. Pero los funcionarios de turno (y muchos economistas) siguen reduciendo el problema de la tasa de interés a supuestas cuestiones "técnicas". Sucedió con la "convertibilidad ampliada" del Sr. Cavallo en 2001, y sucede hoy con las maniobras del Sr. "K" en materia previsional. Nuestro enfoque sobre la tasa de interés se basa en la larga tradición de la "teoría de los fondos prestables". Presentada por Montesquieu en 1748 en el Libro V del Espíritu de las leyes, la encontramos expuesta en las Cato's Letters de Trenchard y Gordon (1720s) y en las crónicas de los viajeros ingleses a la próspera Holanda del siglo XVII: Sir Joshua Child y Sir William Temple.

[5] Las dos liquideces. A mediados de 2007, cuando todavía reinaba un clima de euforia en los mercados financieros, decidí construir un índice de liquidez que permitiera captar los vaivenes del crédito atribuibles a la innovación financiera y a lo que comenzaba a llamarse la "liquidez endógena". Así nació mi Endogenous Liquidity Index, una mezcla de "credit spreads", spreads de Credit Default Swaps, indicadores de volatilidad bursátil, e indicadores de innovación financiera como la acción de Goldman Sachs. Aunque no sospechaba (ni por asomo) la tormenta que se acercaba, fue una buena decisión. El índice ha captado de manera satisfactoria el colapso en los mercados de crédito: hoy opera con una baja de 62% con respecto a octubre de 2007. Mientras tanto, la liquidez "macroeconómica", que intento medir a través del índice de Liquidez Dolarizada Global, opera en un nuevo récord (+28%). El contraste entre las dos liquideces refleja bien el des-apalancamiento de los privados y el paralelo re-apalancamiento de los bancos centrales.

(*) Drs, Universidad de Amsterdam. Premio Roosevelt Study Center 2006. Columnas anteriores: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9.

2008-10-24T10:23:00.013+01:00

LA CRISIS EN DIRECTO (II)

[BigCharts] [Fed - Daily interest rates] [VIX] [Dollar Index] [CRB Index] [Soja Chicago] [Trigo Chicago] [Maíz Chicago] [Deuda "emergente"] [IBEX-35] [Junk Bonds]
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- ¿Más defaults soberanos? Los Credit Default Swaps de Rusia apuntan en la misma dirección que los de la Argentina: default. ¡Qué interesante! Ambos países apostaron a la expansión ilimitada de la liquidez global y del precio de las materias primas. En ambos países, la situación institucional puede resumirse así: (a) poder ejecutivo no-unitario (двоевластие o dvoyevlastiye); (b) completa ausencia de independencia judicial; (c) Congreso como sello de goma; (d) federalismo destruido; (e) libertad de prensa limitada. En otras palabras: la perfecta receta de Montesquieu para una REQUETE-ALTA tasa de interés.
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- No se puede ser "keynesiano" sin Estado. Desde este blog hemos insistido sobre una paradoja del gobierno "K": lejos de fortalecer el Estado, lo han debilitado sistemáticamente. El Estado "K" es el Estado light: la perfecta receta de Locke para un caos de violencia y anarquía. Es hora de recordar a Jean Bodin, y de entender que la potestad soberana se debilita cuando el monarca concentra todos los poderes en su persona. Sin independencia judicial, y sin un banco central autónomo, no hay Estado fuerte. ¡Y NO SE PUEDE HACER KEYNESIANISMO SIN UN ESTADO FUERTE! Solo pueden bajar la tasa de interés inter-bancaria los bancos centrales de países con frenos y contrapesos institucionales: los demás están forzados a subirlas. Este mensaje está dedicado a los politólogos de pacotilla que abundan en la Casa Rosada.
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- Liquidez Global. Nuestro Índice de Liquidez Endógena baja 2.2% a un nuevo récord; a notar una confusión muy difundida (especialmente por periodistas de CNBC): la leve mejora en los money markets no se refleja en los credit markets, donde siguen "volando" los spreads contra Moody's Baa, Junk Bonds y emisores soberanos de dudosa reputación. Por otra parte, notamos cierta calma en el ahora caótico balance semanal de la Reserva Federal. Con toda lógica, los bancos centrales extranjeros venden tenencias de Fannie Mae y Freddie Mac y se pasan a Treasuries. La Liquidez Dolarizada Global sube un 28.7% en octubre: la Fed se re-apalanca mientras los privados continúan des-apalancando de manera desesperada.
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- Más sobre el mito de las reservas como "blindaje". Grave crisis financiera en Corea del Sur a pesar de sus montañas de reservas internacionales. Park Yung-chul, profesor de finanzas internacionales en la Universidad de Corea en Seúl, lo reconoce: “We thought that sitting on a quarter of a trillion dollars in reserves would be enough to make us okay,” said Dr. Park of Korea University. “Boy, were we wrong.” [Martin Fackler: "Trouble Without Borders", The New York Times ]
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- ¿Al borde del default? Esta es la lista de 14 naciones seleccionadas por Business Week: Islandia, Paquistán, Argentina, Ucrania, Serbia, Turquía, Indonesia, Filipinas, Vietnam, Rumania, Kazakstán, Latvia, Hungría y Corea del Sur.

2008-10-23T10:10:00.020+01:00

COSAS VISTAS. ¡LA CRISIS EN DIRECTO!
"De ese modo la Junta ha estorbado la unidad de acción" — Mariano Moreno

[BigCharts] [Fed - Daily interest rates] [VIX] [Dollar Index] [CRB Index] [Soja Chicago] [Trigo Chicago] [Maíz Chicago] [Deuda "emergente"] [IBEX-35] [Junk Bonds]
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- El fracaso del "free rider". El impacto global del "Cristinazo" o "Korralito" marca la completa derrota de la Argentina como free rider. La pretensión de Néstor "K" de actuar de "colado" mientras el resto del mundo intenta salvar sus sistemas financieros —y mantener la libertad comercial— significa: (a) más desprestigio para la Argentina; (b) mayor costo del capital; (c) mayores riesgos para la economía mundial. (Más en la columna del sábado).

- ¡NO SE PUEDE DIVIDIR EL EJECUTIVO! ¡Y MENOS EN UNA CRISIS! Esta es de lejos la peor administración de la democracia en materia de calidad institucional. De la nota de Mariano Obarrio y Mariana Verón: "La reestatización [de las AFJP] desató renovadas disputas internas en el gabinete. Kirchner no quiere reformar el proyecto anunciado anteayer con la entonación del himno nacional, comentaron en Olivos. Varios ministros sí, y se quejan de que el jefe político del PJ y del Gobierno no reacciona para salir del atolladero". [más datos].

- España & el "Cristinazo". Me llama Nicolás Patrici desde Bruselas para comentar el duro editorial de El País: "Disparate argentino". El punto central: "La ausencia total de explicaciones hasta ahora convierte la nacionalización en una expropiación de hecho. La desconfianza no se va a detener en las fronteras con Brasil y Chile. Éste es uno de esos errores económicos mayúsculos que hay que evitar, y más todavía en medio de una grave crisis internacional, porque eleva el recelo hacia una parte importante de los activos financieros mundiales, agrava las recesiones y condena al país que lo comete a largos periodos de ostracismo financiero". [Riesgo y Bolsa de Madrid]

- Enrique Szewach & el costo del capital. Del economista Enrique Szewach: "Mientras en los países centrales y en la región tratan de garantizar liquidez y tranquilidad para el sector privado financiero y productivo, aquí, insisto, se busca destruir el escaso mercado de capitales institucional que nos quedaba, condenándonos, ahora sí, casi de manera irremediable a bajos salarios, para compensar altos costos de capital" [Szewachnomics: "Liberal"].

- Suecia: el banco central baja tasas. El Riksbank anuncia baja de tasa repo de 4.25% a 3.75%. Del comunicado: "The crisis in the financial markets has led to higher loan costs for companies and households, lower capital wealth and increased uncertainty in general. Access to credit has declined". Seguir al Riksbank es importante: los suecos a menudo actúan como leading indicador en materia de política monetaria en la OECD.

- Liquidez Endógena: ¡Nuevo récord de baja! Nuestro Endogenous Liquidity Index baja 6.6% a un nuevo récord (-62.3% vs. octubre de 2007). Principales responsables: los Credit Default Swaps de mercados "emergentes" y el VIX. A notar la continua mejora en los money markets (TED spread baja 35 bps a 341 bps), y el continuo deterioro en el mercado de crédito: spread Moody's a 10 años 560 vs. 552 bps. Puede ver el CDS de mercados emergentes CDX.EM en esta página.

- Videos en CNBC. Sobre Argentina; sobre la crisis en Hungría (y en general).

2008-10-22T09:40:00.016+01:00

COSAS VISTAS ...

- Los "K" & la propiedad privada. El economista Juan Carlos de Pablo advierte sobre los riesgos de la expropiación: "Un gobierno que se apropia de fondos previsionales privados de esta manera, envía una señal muy peligrosa sobre lo que puede ocurrir en otras áreas. La responsabilidad profesional me impide ilustrar con ejemplos, pero la febril imaginación de los argentinos ya empezó a correr". La misma idea se desprende de los "foristas" de La Nación: "Hace un tiempo desaparecieron mis ahorros, ahora mi fondo jubilatorio. Mañana sera mi casa ????" (CANO2008); "ESTAFA VERGONZOSA Y SALVAJE. ALGUIEN ME PREGUNTÓ??? LO QUE LE FALTABA A LA YA DESTRUIDA SEGURIDAD JURÍDICA DE ESTE PAIS" (anotaesta); "Van por todo... están a mitad del Rubicón... no va a quedar piedra sobre piedra" (mfigueroa333); "IDI AMIN KIRCHNER, VA POR TODO!!!" (TUCOPAZ). [Juan Carlos de Pablo: "Reestatizar las AFJP, por favor no me defiendan más", La Nación]

- El dólar & el gurú. El euro cotiza a US$ 1.2850 esta mañana. ¿Qué pasó con el "colapso" del dólar anunciado (en el programa de Mariano Grondona, según me cuentan) por un gurú anti-EEUU? Sr. Gurú: encienda su pantalla y compruebe el fenomenal "boom" en la demanda de dólares en el mundo; vea cómo baja el precio de las materias primas, y cómo los Treasury Bills de los Estados Unidos —menospreciados como simple "papel"— suscitan compras de inversores del mundo entero. A notar, en materia de liquidez endógena, la fuerte mejora del TED spread: de 492 a 376 bps — señal de calma (relativa) en el mercado interbancario. Pero las cosas siguen espantosas para los credit spreads: Moody's Baa a 10 años opera en 552 bps. Las ganancias empresarias se están evaporando. [Bloomberg]

2008-10-21T12:42:00.016+01:00

FRENOS & CONTRAPESOS. EXPROPIACIÓN & TASA DE INTERÉS (MONTESQUIEU Y LOS "K")
"Chez les Turcs, où ces trois pouvoirs sont réunis sur la tête du Sultan, il règne un affreux despotisme" — Montesquieu

Lo primero que se me ocurrió esta mañana al ver la noticia del proyecto de expropiación de las AFJP fue recordar el famoso pasaje de Montesquieu sobre la tasa de interés en los gobiernos despóticos (Espíritu de las leyes, V.15): "La pobreza y la incertidumbre de las fortunas naturalizan la usura". Para el filósofo francés, el gobierno arbitrario es sinónimo de incertidumbre sobre la propiedad y —por lo tanto— de contracción en la oferta de recursos prestables. El resultado es la desaparición del crédito (*). "La misère vient donc de toutes parts dans ces pays malheureux; tout y est ôté, jusqu'à la ressource des emprunts". La Argentina es, desde este punto de vista, un pays malheureux: no es difícil imaginar el impacto económico de la expropiación — una REQUETE-ALTA TASA DE INTERÉS de largo plazo. Un forista de La Nación lo dice de manera elocuente: "Estos gobiernos que nos despojan de todos nuestos ahorros, lo unico que logran es, que el que puede, compre dólares y los guarde en el colchón, asi seguramente tendrá una jubilacion privada propia".

¿Habrán reflexionado los "K" sobre la señal que mandan a miles de argentinos en el exterior? Con toda seguridad, mucho capital humano —que probablemente maneja mucho capital financiero— recibió esta mañana un claro mensaje: "Quédese afuera; no vuelva; no invierta en la Argentina".

(*) ¿Habrá tomado Montesquieu su teoría de la carta No. 67 de las Cato's Letters, durante su viaje a Inglaterra en los 1720s? Algún día lo investigaré ...

2008-10-20T16:41:00.011+01:00

COSAS VISTAS ...
"La poca prudenza degli uomini" — Maquiavelo

- China acelera la innovación financiera. Impresionante nota del Financial Times sobre las inminentes reformas al sistema financiero chino. Justo cuando los mercados financieros de Occidente pagan las consecuencias de sus propios excesos, las autoridades chinas anuncian la introducción del short-selling y de "compras apalancadas" para las próximas semanas; los futuros financieros comenzarán a operar en 2009. Los pragmáticos chinos saben que necesitan capital si quieren crear 25 millones de puestos de trabajo por año: "The lesson is not that there were too many innovations in the US and so we should not innovate at all ... It is wrong to say that all these sophisticated products are just bad things," says Fang Xinghai, director general of Shanghai's Financial Services Office. "If we learn the lessons [of the crisis] we may even speed up financial reforms because we will know the precautions we will need." [Patti Waldmeir: "Beijing marches in a different direction", Financial Times]

- Berlusconi: como Menem y "K". Silvio Berlusconi "salva" a Alitalia cambiando la legislación y pasando la factura a ... los sufridos contribuyentes. Mientras tanto, continúa en Milan el juicio contra el primer ministro y su presunto socio inglés David Mills. El Sr. Berlusconi ya se aseguró —gracias a su sólida mayoría parlamentaria— la inmunidad que necesita mientras actúe como primer ministro. No se ha presentado en los tribunales. Pero esto no es todo: para el cargo vacante en la Corte Constitucional, Berlusconi acaba de nombrar a Gaetano Pecorella. El Sr. Pecorella es ... su abogado personal. Un juez italiano citado por el Financial Times concluye: los políticos italianos son "alérgicos a las reglas" y no dudan en lanzar "ataques feroces" contra la justicia. Mientras tanto, Italia es uno de los países con mayor costo del capital de la eurozona. A los italianos no parece importarle mucho todo esto: el 62% aprueba la actuación de don Silvio. ¿Suena conocido? [Guy Dinmore: "Berlusconi basks as ratings soar", Financial Times]

- Anna Schwartz vs. Ben Bernanke. Anna Schwartz es conocida antes que nada como co-autora, junto a Milton Friedman, de la monumental A Monetary History of the United States (la tuve un par de veces en mis manos, y no me decidí a leerla). A los 92 años, la economista ofrece una dura a crítica a Ben Bernanke: el chairman actúa como si la crisis actual fuera igual a la de 1929. Según Schwartz, la "credit market disturbance" de hoy refleja un problema en el activo de los bancos, no una cuestión de liquidez o pasivo. Lo importante es que disminuyan los credit spreads, y eso no se logra con bajas en el "target" de Fed funds. [Anna Schwartz: "Bernanke Is Fighting the Last War", The Wall Street Journal].
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2008-10-18T07:02:00.024+01:00

COLUMNA SEMANAL. DIEZ ENSEÑANZAS DE LA CRISIS (EL MUNDO & LA ARGENTINA) [ACTUALIZADO]

Por Agustín Mackinlay (*)

[1] Hay una sola economía: la economía mundial. En 1991 gané el Premio La Nación por un trabajo intitulado "¿Qué significa globalización?". Mi tesis era sencilla: en un mundo caracterizado por una rápida expansión del comercio y de las finanzas, la noción de frontera pierde relevancia. La crisis financiera global confirma —mucho más allá de mis propias expectativas— la idea propuesta hace diecisiete años. La quiebra del banco de inversión Lehman Brothers es el epicentro de un tsunami que afecta las tasas de interés, los tipos de cambio, y el precio de las materias primas desde Nueva York hasta Auckland, pasando por Buenos Aires, Reykjavik, Damasco y Kiev. La Presidenta Kirchner hace pública su Schadenfreude por la crisis en los Estados Unidos; a los pocos días, se entera de la caída del precio de las materias primas y de sus consecuencias para la Argentina. No hay una economía argentina, y una economía brasileña, y una economía canadiense: hay una economía mundial. Punto y aparte. Ningún país del globo —ni siquiera Cuba y Corea del Norte— dejará de sentir los efectos del tembladeral.

[2] A crisis global, instituciones globales. La crisis financiera debe ser entendida en un marco de referencia similar al de los problemas ambientales, de salud y hasta de terrorismo: no reconocen fronteras. Tras distanciarse de las iniciativas de Nicolas Sarkozy, la Sra. Merkel constata la fuga de depósitos en Frankfurt y da marcha atrás, uniéndo esfuerzos con Europa. Si los Estados Unidos son el epicentro del tsunami financiero, Europa lidera en gobernanza: el Banco Central Europeo anticipa al FMI con una línea de swaps a un país no-miembro (Hungría); el plan sueco-británico de capitalización de bancos termina imponiéndose en ... Washington D.C. La emergente gobernanza global —ilustrada por la baja de tasas de interés coordinada del 9 y 10 de octubre— no significa la entrada en escena de un nuevo y temible Leviatán. La regulación del mercado de Credit Default Swaps no será particularmente onerosa; de hecho, si contribuye a bajar las primas de riesgo, será una maniobra muy rentable. Decenas de instituciones regionales y globales (algunas compitiendo entre sí) darán forma al inevitable multilateralismo del siglo XXI. Por último: gobernanza no es sinónimo de Estado. Veremos reformas de gobernanza dentro de las empresas: más accountability para los CEOs, más directores independientes, más énfasis en las operaciones de back-office de los bancos, etc.

[3] El dudoso futuro de las monedas nacionales. La crisis financiera representa un momento clave para el euro — y permite ilustrar el (dudoso) futuro de las monedas nacionales. Temerosos por la falta de coordinación en materia de supervisión bancaria, los inversores vendieron inicialmente euros contra yens, francos suizos y dólares. Sin embargo, una nueva percepción comienza a imponerse. Sin el euro, la crisis bancaria de Bélgica hubiera forzado al país a devaluar y a acudir al FMI. Los países de la UE-no eurozona y los de Europa Central ahora comprenden que sus escuálidos bancos centrales carecen de los recursos de un gigante como el Banco Central Europeo. No están en condiciones de organizar líneas de swap con la Reserva Federal, el Banco de Japón y el Banco de la República Popular de China. El primer ministro de Dinamarca ya piensa en un nuevo referendum para abandonar la corona danesa e ingresar al euro. Hungría avizora reformas para avanzar en la misma dirección. Damas y caballeros: las pequeñas monedas nacionales tienen los días (o mejor dicho: los años) contados. Si la Argentina quiere venderle soja al mundo, tendrá que pensar estratégicamente en materia ... monetaria.

[4] La liquidez global es caprichosa. "La fortuna è donna", decía Maquiavelo como para acentuar su carácter caprichoso. La liquidez global no tiene sexo, pero es increíblemente caprichosa. Comencé a construir indicadores de liquidez global en 1995; es una tarea de nunca acabar, porque la liquidez constantemente asume nuevas formas (hoy prevalece la liquidez —o mejor dicho: la iliquidez— de mercado o "micro", por sobre la liquidez "macro"). En la Argentina, las euforias políticas, siempre transitorias, suelen ir de la mano de un "boom" de liquidez global que arrastra el precio de las materias primas al alza. El liderazgo de turno se auto-atribuye la bonanza y concluye (erróneamente) que puede destruir en beneficio propio las instituciones republicanas. Una vez que colapsa la liquidez global, el "desierto institucional" pone de relieve la eterna debilidad de la economía: el alto costo del capital. Los sueños de grandeza se evaporan: Perón, Menem, los Kirchner. La Argentina necesita un liderazgo político valiente y prudente, que asuma el riesgo de explicar al electorado la inevitable realidad del ciclo económico, mientras construye un futuro basado en instituciones sólidas.

[5] Schumpeter para tiempos normales, Keynes para crisis. Con la crisis, crece la figura de John Maynard Keynes. El Financial Times le rinde homenaje tras homenaje. La esencia del "keynesianismo", escribe Ed Crooks, es "salvar al capitalismo de sí mismo". En contra de la opinión prevaleciente, continúa Crooks, Keynes afirmaba que el ciclo económico no era necesariamente un mecanismo de auto-corrección. No hay dudas que, en tiempos de crisis como el actual, estas ideas se están aplicando: frente al desesperado des-apalancamiento privado, los bancos centrales del G7 se re-apalancan sin pausa. Según mis calculos provisorios, la base monetaria en los Estados Unidos se expande al 41% en octubre, vs. una contracción de 2.5% en septiembre. ¿Debemos entonces "enterrar" (intelectualmente) a Joseph Schumpeter, el gran rival de Keynes? Claro que no. Los tiempos normales volverán, y muy pronto será necesario dirigir la atención sobre la problemática de la innovación, uno de los puntos débiles de la Argentina. Un comentario adicional. El Sr. Kirchner se auto-declara "keynesiano". ¿Pero habrá leído realmente al gran economista inglés? Mucho más keynesiano hubiese sido conducir una política fiscal y monetaria prudente durante la época de las vacas gordas (y soja ultra-cara).

[6] El mito de las reservas como "blindaje". El costo del capital se dispara; el crédito desaparece; el riesgo-país está por las nubes. Muchos pensaban que las grandes tenencias de reservas internacionales permitirían aislar a la Argentina de un episodio de turbulencia financiera. Esta ilusión terminó antes de la quiebra de Lehman Brothers. Tanto en la Argentina como en Rusia, la ausencia de ley había provocado una brusca contracción de la oferta de recursos prestables (resolución 125 en Argentina, ataques a British Petroleum y guerra de Georgia en Rusia). No se trataba de problemas "técnicos", sino institucionales. Luego se agudizó la crisis financiera global, y hasta los grandes exportadores de petróleo se vieron afectados. El 12 de octubre, Arabia Saudita anunciaba un programa de ayuda a bancos, y los Emiratos Árabes Unidos decretaban la garantía de los depósitos y de los préstamos inter-bancarios. Y todo a pesar de sus montañas de petro-dólares.

[7] Frenos & contrapesos ... y naturaleza humana. El costo del capital, hemos sostenido repetidamente en esta columna, depende de la estabilidad de la propiedad y de la existencia de frenos y contrapesos institucionales. Sin embargo, dos de los países mejor gobernados del planeta —Islandia y Suiza— tienen hoy serios problemas financieros. La crisis demuestra que el exceso de crédito también es peligroso. John Adams, acaso el político que más estudió la ciencia del gobierno, detestaba a los banqueros: había perdido todos sus ahorros durante un pánico financiero. Pero sabía perfectamente que un régimen de libertad estaría sujeto, de cuando en cuando, a los delirios de grandeza de los hombres. La próspera nación de Islandia, a mediados de los 1990s, se convierte en un enorme hedge fund; los activos de sus bancos llegan a 8 veces el PBI; hoy está quebrada. Carcomido por la envidia, el banquero suizo Marcel Ospel opta por arriesgar el capital de UBS en operaciones de proprietary trading similares a las de Goldman Sachs. Ahora la venerable institución helvética necesita una inyección de capital del ... Estado.

[8] La banca es una "utility". La banca moderna tiene un grave problema: ha sido demasiado exitosa. Su "materia prima" (el dinero) se ha generalizado de una manera tan fenomenal, que los usuarios de servicios bancarios han pasado a considerar el acceso a sus fondos como un derecho social. Recordando las imágenes de la Argentina de 2001-2002, los gobernantes del mundo han resuelto no tolerar —en la medida de sus posibilidades— situaciones semejantes. La banca tradicional se convierte en una utility: segura, pero muy regulada. Nuevos modelos de banca de inversión serán necesarios para financiar la innovación empresaria.

[9] La Argentina es un "free rider". La fiebre proteccionista se adueña de la dirigencia política y empresarial de la Argentina. El proteccionismo del free rider puede funcionar por un tiempo, siempre y cuando el resto del mundo mantenga abiertos los canales del comercio internacional. Pero si todos optan por imitar a la Argentina, el mundo va derecho a ... los 1930s. La actitud del free rider tendrá costos —en materia de prestigio y de acceso al capital— que la Sra. Kirchner desconoce por completo.

[10] ¿Derrota del capitalismo? No lo creo. Cuando el historiador marxista Immanuel Wallerstein y el presidente iraní Mahmoud Ahmadinejad unen sus voces para decretar el "fin del capitalismo", el inversor astuto sabe que es momento de ... comprar. La caída de Lehman Brothers hace tambalear las Bolsas de Moscú y Kiev. ¡Pero no existían estas Bolsas hace veinte años! Mientras tanto, el Banco de la República Popular de China baja sus tasas de corto plazo en una maniobra coordinada con ... ¡la Reserva Federal! Las autoridades chinas absorben las lecciones de la crisis con la misma intensidad que estudian los programas de la NASA. Quieren aprender. Hasta ahora, su conclusión es clara: más transparencia, más instrumentos financieros, más derechos de propiedad.

(*) Drs, Universidad de Amsterdam. Premio Roosevelt Study Center 2006. Columnas anteriores: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8.