FRENOS & CONTRAPESOS. LA DECADENCIA DEL PARAÍSO "PROGRESISTA"
. Nidra Poller: "The Wrath of Ka", City Journal
Más evidencia sobre la decadencia del paraíso "progresista": patotas de jóvenes negros causan pánico en las calles de Le Marais, el antiguo barrio judío de Paris. Probablemente para no dar la imagen de "represora de las comunidades africanas", la policía francesa tolera regularmente este tipo de intimidación.
Ahora la policía admite: "Es demasiado tarde ... ya no podemos controlar la situación ... no hay salida para los judíos en Francia". Esto es el resultado del culto "progresista" de la víctima.
martes, junio 27, 2006
viernes, junio 23, 2006
ECONOMÍA & INNOVACIÓN. ZIMBABWE: PANADEROS ARRESTADOS
. Peta Thornycroft: "Zimbabwe arrests its bakers", The Daily Telegraph
La "policía del control de precios" de Zimbabwe arresta a los panaderos que no respetan el control de precios. Así, seguro que va a aumentar la oferta de pan. (Zimbabwe, dicho sea de paso, es uno de los peores ubicados en el Indice Mackinlay's de Frenos & Contrapesos Institucionales).
. Peta Thornycroft: "Zimbabwe arrests its bakers", The Daily Telegraph
La "policía del control de precios" de Zimbabwe arresta a los panaderos que no respetan el control de precios. Así, seguro que va a aumentar la oferta de pan. (Zimbabwe, dicho sea de paso, es uno de los peores ubicados en el Indice Mackinlay's de Frenos & Contrapesos Institucionales).
FRENOS & CONTRAPESOS. LA INDEPENDENCIA DEL BANCO DE INGLATERRA: UNA MANIOBRA GENIAL
. George Trefgarne: "Chancellor is pulling the Bank's strings", The Daily Telegraph
En 1997, recién llegado al gobierno, Tony Blair aceptó la propuesta de su ministro de economía Gordon Brown, el "chancellor of the Exchequer" (según la antigua fórmula inglesa), de anunciar la completa independencia del Banco de Inglaterra en materia de política monetaria.
Para el estudioso del mercado de crédito, fue un día memorable. Incialmente, el rendimiento de los bonos largos ("gilts") subió, porque el mercado esperaba una suba en el objetivo de la tasa de corto plazo. A medida que transcurría la sesión, sin embargo, los rendimientos comenzaron a bajar.
Los participantes en el mercado de crédito percibieron que estaban frente a una revolución: por primera vez en décadas, el Banco de Inglaterra conduciría una política monetaria de acuerdo a criterios técnicos (la estabilidad del nivel de precios) y no políticos.
En consecuencia, la tasa de interés se desplomó con el "re-pricing" de las expectativas inflacionarias de largo plazo. Los deudores demandaron menos crédito a cada nivel de la tasa de interés; los acreedores ofrecieron más recursos a cada nivel de tasa de interés. ¡Magia!
En palabras de Trefgarne:
Surrendering his power to set interest rates to the committee was a stroke of genius by the Chancellor, as he always reminds us. This masterstroke has kept the economy afloat and consequently helped Labour win two elections ... If Gordon Brown wants to preserve what is left of his reputation, he should surrender his power of appointing members to the monetary policy committee to the Governor.
Es difícil encontrar un mejor ejemplo de lo que llamo "liderazgo constitucional": entender que el poder y el prestigio de un estadista aumenta a medida que renuncia a la acumulación indebida ... de poder.
. George Trefgarne: "Chancellor is pulling the Bank's strings", The Daily Telegraph
En 1997, recién llegado al gobierno, Tony Blair aceptó la propuesta de su ministro de economía Gordon Brown, el "chancellor of the Exchequer" (según la antigua fórmula inglesa), de anunciar la completa independencia del Banco de Inglaterra en materia de política monetaria.
Para el estudioso del mercado de crédito, fue un día memorable. Incialmente, el rendimiento de los bonos largos ("gilts") subió, porque el mercado esperaba una suba en el objetivo de la tasa de corto plazo. A medida que transcurría la sesión, sin embargo, los rendimientos comenzaron a bajar.
Los participantes en el mercado de crédito percibieron que estaban frente a una revolución: por primera vez en décadas, el Banco de Inglaterra conduciría una política monetaria de acuerdo a criterios técnicos (la estabilidad del nivel de precios) y no políticos.
En consecuencia, la tasa de interés se desplomó con el "re-pricing" de las expectativas inflacionarias de largo plazo. Los deudores demandaron menos crédito a cada nivel de la tasa de interés; los acreedores ofrecieron más recursos a cada nivel de tasa de interés. ¡Magia!
En palabras de Trefgarne:
Surrendering his power to set interest rates to the committee was a stroke of genius by the Chancellor, as he always reminds us. This masterstroke has kept the economy afloat and consequently helped Labour win two elections ... If Gordon Brown wants to preserve what is left of his reputation, he should surrender his power of appointing members to the monetary policy committee to the Governor.
Es difícil encontrar un mejor ejemplo de lo que llamo "liderazgo constitucional": entender que el poder y el prestigio de un estadista aumenta a medida que renuncia a la acumulación indebida ... de poder.
LIQUIDEZ GLOBAL & MONEDA DE RESERVA. PANORAMA DE LIQUIDEZ GLOBAL: MENOS DÓLARES
. Federal Reserve: "Factors Affecting Reserve Balances", 21 de Junio
Para llevar el "target" de la tasa interbancaria a 5.25% (o a 5.50%, como también se rumorea), la Reserva Federal contrae la oferta de dólares. La circulación monetaria crece al 4.6%, la menor tasa desde diciembre de 2005.
Paralelamente, los bancos centrales del "resto del mundo" continúan acumulando títulos en dolares (aunque a un ritmo moderado). El resultado es una modesta recuperación del billete verde contra el yen, el euro y la libra esterlina.
- Treasuries de la Reserva Federal: $758.3bn (-$2.3bn)
- Treasuries de otros bancos centrales: $1125.5bn (+$1.8bn) (*)
- Liquidez Dolarizada Global-Mackinlay's: $1883.8bn (-$0.6bn)
- Otros títulos de bancos centrales: $511.9 (+$2.9bn) (*)
- Liquidez Dolarizada Global Ampliada-Mackinlays: $2395.8bn (+$2.3bn)
(*) Estos datos figuran en el anexo al balance semanal.
agustin_mackinlay@yahoo.com
. Federal Reserve: "Factors Affecting Reserve Balances", 21 de Junio
Para llevar el "target" de la tasa interbancaria a 5.25% (o a 5.50%, como también se rumorea), la Reserva Federal contrae la oferta de dólares. La circulación monetaria crece al 4.6%, la menor tasa desde diciembre de 2005.
Paralelamente, los bancos centrales del "resto del mundo" continúan acumulando títulos en dolares (aunque a un ritmo moderado). El resultado es una modesta recuperación del billete verde contra el yen, el euro y la libra esterlina.
- Treasuries de la Reserva Federal: $758.3bn (-$2.3bn)
- Treasuries de otros bancos centrales: $1125.5bn (+$1.8bn) (*)
- Liquidez Dolarizada Global-Mackinlay's: $1883.8bn (-$0.6bn)
- Otros títulos de bancos centrales: $511.9 (+$2.9bn) (*)
- Liquidez Dolarizada Global Ampliada-Mackinlays: $2395.8bn (+$2.3bn)
(*) Estos datos figuran en el anexo al balance semanal.
agustin_mackinlay@yahoo.com
martes, junio 20, 2006
CIVILIZACIÓN & BARBARIE. ASESINADA POR ENAMORARSE "MAL"
. Steve Bird: "Sister is stabbed to death for loving the wrong man", The Times
Siguen los "crímenes de honor" en Inglaterra. Azhar Nazir, una mujer brillante, estudiosa y emprendedora, fue asesinada a cuchillazos por su hermano. ¿Su crímen? Enamorarse de un hombre de una casta inferior. (Para que sus hijas de 2 y 4 años aprendieran la lección, el asesino las obligó a presenciar la carnicería).
Estas cosas pasan TODOS LOS DÍAS en las "comunidades" de Asia y Medio Oriente implantadas en Europa.
. Steve Bird: "Sister is stabbed to death for loving the wrong man", The Times
Siguen los "crímenes de honor" en Inglaterra. Azhar Nazir, una mujer brillante, estudiosa y emprendedora, fue asesinada a cuchillazos por su hermano. ¿Su crímen? Enamorarse de un hombre de una casta inferior. (Para que sus hijas de 2 y 4 años aprendieran la lección, el asesino las obligó a presenciar la carnicería).
Estas cosas pasan TODOS LOS DÍAS en las "comunidades" de Asia y Medio Oriente implantadas en Europa.
viernes, junio 16, 2006
LIQUIDEZ GLOBAL & MONEDA DE RESERVA. PANORAMA DE LIQUIDEZ GLOBAL: COMPARACIONES COMPLICADAS
. Federal Reserve: "Factors Affecting Reserve Balances", 15 de Junio
La Liquidez Dolarizada Global Ampliada-Mackinlay's muestra una importante baja en la tasa de crecimiento anual. La desaceleración (de +12.03% en mayo a +10.74% en junio) refleja la desfavorable comparación con junio de 2005, un mes en el que las compras de títulos de agencias cuasi-gubernamentales por parte de bancos centrales "extranjeros" causaron un "boom" en las condiciones de liquidez globales.
Si las comparaciones se ponen difíciles para la LDG, lo mismo sucederá con ... las ganancias en Wall Street.
- Treasuries de la Reserva Federal: $760.7bn (-$4.9bn)
- Treasuries de otros bancos centrales: $1123.7bn (+$3.4bn) (*)
- Liquidez Dolarizada Global-Mackinlay's: $1884.4bn (-$1.5bn)
- Otros títulos de bancos centrales: $509.1 (+$3.5bn) (*)
- Liquidez Dolarizada Global Ampliada-Mackinlay's: $2393.5bn (+$2.0bn)
(*) Estos datos figuran en el anexo al balance semanal.
agustin_mackinlay@yahoo.com
. Federal Reserve: "Factors Affecting Reserve Balances", 15 de Junio
La Liquidez Dolarizada Global Ampliada-Mackinlay's muestra una importante baja en la tasa de crecimiento anual. La desaceleración (de +12.03% en mayo a +10.74% en junio) refleja la desfavorable comparación con junio de 2005, un mes en el que las compras de títulos de agencias cuasi-gubernamentales por parte de bancos centrales "extranjeros" causaron un "boom" en las condiciones de liquidez globales.
Si las comparaciones se ponen difíciles para la LDG, lo mismo sucederá con ... las ganancias en Wall Street.
- Treasuries de la Reserva Federal: $760.7bn (-$4.9bn)
- Treasuries de otros bancos centrales: $1123.7bn (+$3.4bn) (*)
- Liquidez Dolarizada Global-Mackinlay's: $1884.4bn (-$1.5bn)
- Otros títulos de bancos centrales: $509.1 (+$3.5bn) (*)
- Liquidez Dolarizada Global Ampliada-Mackinlay's: $2393.5bn (+$2.0bn)
(*) Estos datos figuran en el anexo al balance semanal.
agustin_mackinlay@yahoo.com
LIBROS & ENSAYOS. McCULLOUGH, "TEDDY" ROOSEVELT & HARVARD
. David McCullough. Mornings on Horseback. Nueva York: Simon & Schuster, 2001 [1981]
Como parte de mi preparación para la semana que pasaré en agosto en Nueva York con la Theodore Roosevelt Association, estoy leyendo sobre TR (y de TR). No es propio de una persona culta citar el último libro que uno leyó, decía Alejo Carpentier. Voy a hacer algo peor: citar del último libro que no terminé de leer.
Se trata de la biografía del jóven TR, escrita por David McCullough. En sus años en la Universidad de Harvard, a finales de los 1870s y principios de los 1880s, Roosevelt tuvo como presidente de la institución a un tal Charles W. Eliot, científico y Unitario, cuyo motto era: "Look up and not down; look out and not in; look forward and not back, and lend a hand". ¡Excelente! (*)
(*) Además, Eliot tomó una interesante iniciativa con respecto a las numerosas regulaciones internas de Harvard: las revocó casi todas ―concentrándose en aplicar en serio las pocas que quedaron.
. David McCullough. Mornings on Horseback. Nueva York: Simon & Schuster, 2001 [1981]
Como parte de mi preparación para la semana que pasaré en agosto en Nueva York con la Theodore Roosevelt Association, estoy leyendo sobre TR (y de TR). No es propio de una persona culta citar el último libro que uno leyó, decía Alejo Carpentier. Voy a hacer algo peor: citar del último libro que no terminé de leer.
Se trata de la biografía del jóven TR, escrita por David McCullough. En sus años en la Universidad de Harvard, a finales de los 1870s y principios de los 1880s, Roosevelt tuvo como presidente de la institución a un tal Charles W. Eliot, científico y Unitario, cuyo motto era: "Look up and not down; look out and not in; look forward and not back, and lend a hand". ¡Excelente! (*)
(*) Además, Eliot tomó una interesante iniciativa con respecto a las numerosas regulaciones internas de Harvard: las revocó casi todas ―concentrándose en aplicar en serio las pocas que quedaron.
martes, junio 13, 2006
ECONOMÍA & INNOVACIÓN. KEYNES vs. HAYEK & LA VOLATILIDAD DE LOS MERCADOS
. William R. White: "Is price stability enough?", BIS Working Paper No. 205, abril 2006
Tómese media hora para leer este interesante ―y preocupante― paper. White utiliza un esquema "Austriaco" (cita el debate Keynes vs. Hayek en los 1930s) y dispara contra la obsesión de los bancos centrales por mantener la estabilidad del nivel de precios como objetivo central de la política monetaria ―en particular durante períodos de deflación atribuibles a un "boom" de productividad.
El resultado, invariablemente, es un exceso de creación de crédito, complementado por "burbujas" de activos y sobre-endeudamiento. ¿No será lo que estamos viendo ahora mismo? Para pensar...
. William R. White: "Is price stability enough?", BIS Working Paper No. 205, abril 2006
Tómese media hora para leer este interesante ―y preocupante― paper. White utiliza un esquema "Austriaco" (cita el debate Keynes vs. Hayek en los 1930s) y dispara contra la obsesión de los bancos centrales por mantener la estabilidad del nivel de precios como objetivo central de la política monetaria ―en particular durante períodos de deflación atribuibles a un "boom" de productividad.
El resultado, invariablemente, es un exceso de creación de crédito, complementado por "burbujas" de activos y sobre-endeudamiento. ¿No será lo que estamos viendo ahora mismo? Para pensar...
lunes, junio 12, 2006
ECONOMÍA & INNOVACIÓN. JIM ROGERS SOBRE CHINA & RUSIA
. Investment U: Jim Rogers On Emerging Markets
El inversor Jim Rogers opina sobre China:
"Se auto-denominan comunistas, pero en realidad son de los mejores capitalistas del mundo. El país se está abriendo, están girando cada vez más hacia la derecha; si va a las iglesias, a las mezquitas, a los templos, verá que están todas llenas. ¡Mucha religión para un 'Estado comunista de línea dura'! Tienen decenas de periódicos ― tenían uno solo hace 30 años. Hasta hay información sobre las protestas ... En los Estados Unidos hace 125 años, no había derechos humanos ... muy poca gente podía votar. Los asiáticos no podían ser dueños de propiedad. Era posible 'comprar' un miembro del Congreso. No había mucho 'imperio de la ley'. Tuvimos una tremenda guerra civil. Había fraude electoral ... políticos asesinados. Todo esto cambió, y está cambiando en China".
Rogers es mucho menos optimista sobre Rusia:
"Rusia está desarmando todos los activos. No están re-invirtiendo en Rusia. Están llevándose los activos fuera del país. Vaya a Liechtenstein, o a Suiza, y verá rusos por todas partes. Vaya al sur de Francia, a Panamá, a Inglaterra: se están llevando el dinero afuera. No están re-invirtiendo en capacidad productiva, como en China. No pondría ni un centavo en Rusia".
. Investment U: Jim Rogers On Emerging Markets
El inversor Jim Rogers opina sobre China:
"Se auto-denominan comunistas, pero en realidad son de los mejores capitalistas del mundo. El país se está abriendo, están girando cada vez más hacia la derecha; si va a las iglesias, a las mezquitas, a los templos, verá que están todas llenas. ¡Mucha religión para un 'Estado comunista de línea dura'! Tienen decenas de periódicos ― tenían uno solo hace 30 años. Hasta hay información sobre las protestas ... En los Estados Unidos hace 125 años, no había derechos humanos ... muy poca gente podía votar. Los asiáticos no podían ser dueños de propiedad. Era posible 'comprar' un miembro del Congreso. No había mucho 'imperio de la ley'. Tuvimos una tremenda guerra civil. Había fraude electoral ... políticos asesinados. Todo esto cambió, y está cambiando en China".
Rogers es mucho menos optimista sobre Rusia:
"Rusia está desarmando todos los activos. No están re-invirtiendo en Rusia. Están llevándose los activos fuera del país. Vaya a Liechtenstein, o a Suiza, y verá rusos por todas partes. Vaya al sur de Francia, a Panamá, a Inglaterra: se están llevando el dinero afuera. No están re-invirtiendo en capacidad productiva, como en China. No pondría ni un centavo en Rusia".
FRENOS & CONTRAPESOS. EMANUEL KANT & LOS FONDOS DE SANTA CRUZ (PORQUÉ NO HABRÁ UN "BOOM" DE INVERSIÓN)
. Noticas: Justicia sin respuestas
El filósofo alemán Emanuel Kant (1724-1804), según nos asegura Stefan Voigt en este excelente artículo, enumera las características del derecho de la siguiente manera: debe ser general (aplicable a un número ilimitado de personas y circunstancias), abstracto, cierto (cualquiera puede descubrir qué tipo de comportamiento es legal), y justificable (sujeto a un discurso racional).
Según veo en la revista Noticias, el juez Santiago María Lozada, del Juzgado Penal No. 1 en Santa Cruz (íntimo amigo, aparentemente, de una sobrina del presidente), se niega a entregar los fundamentos de un fallo en el que "absolvió a Kirchner en la causa que investiga el derrotero de los millones".
Leo, re-leo y re-re-leo. ¡Un juez se niega a entregar los fundamentos de un fallo! O sea: de acuerdo al criterio de Kant, el (pseudo)derecho argentino no es ni cierto ni justificable. Como ciudadano, no puedo saber qué tipo de comportamiento es legal o ilegal, porque un juez amigo del presidente se niega a difundir sus razones.
El derecho ha desaparecido. Olvídese de un "boom" de inversiones.
. Noticas: Justicia sin respuestas
El filósofo alemán Emanuel Kant (1724-1804), según nos asegura Stefan Voigt en este excelente artículo, enumera las características del derecho de la siguiente manera: debe ser general (aplicable a un número ilimitado de personas y circunstancias), abstracto, cierto (cualquiera puede descubrir qué tipo de comportamiento es legal), y justificable (sujeto a un discurso racional).
Según veo en la revista Noticias, el juez Santiago María Lozada, del Juzgado Penal No. 1 en Santa Cruz (íntimo amigo, aparentemente, de una sobrina del presidente), se niega a entregar los fundamentos de un fallo en el que "absolvió a Kirchner en la causa que investiga el derrotero de los millones".
Leo, re-leo y re-re-leo. ¡Un juez se niega a entregar los fundamentos de un fallo! O sea: de acuerdo al criterio de Kant, el (pseudo)derecho argentino no es ni cierto ni justificable. Como ciudadano, no puedo saber qué tipo de comportamiento es legal o ilegal, porque un juez amigo del presidente se niega a difundir sus razones.
El derecho ha desaparecido. Olvídese de un "boom" de inversiones.
viernes, junio 09, 2006
ECONOMÍA & INNOVACIÓN. EL COSTO DEL CAPITAL Y LA INDEPENDENCIA JUDICIAL: MÁS EVIDENCIA
. Kenneth W. Dam: "The Judiciary and Economic Development", John W. Ohlin Papers on Law & Economics Working Paper, No. 287, Marzo 2006.
Más evidencia sobre una de las tesis preferidas de Mackinlay's: la relación entre la calidad del sistema judicial y el costo del capital. Vea en particular el análisis de la relación entre la ausencia de stare decisis (la doctrina del precedente) y la acumulación de casos ―que a menudo ahoga a los sistemas judiciales de países "en desarrollo".
La Corte Suprema de Brasil debe expedirse sobre ... ¡cien mil casos por año!
. Kenneth W. Dam: "The Judiciary and Economic Development", John W. Ohlin Papers on Law & Economics Working Paper, No. 287, Marzo 2006.
Más evidencia sobre una de las tesis preferidas de Mackinlay's: la relación entre la calidad del sistema judicial y el costo del capital. Vea en particular el análisis de la relación entre la ausencia de stare decisis (la doctrina del precedente) y la acumulación de casos ―que a menudo ahoga a los sistemas judiciales de países "en desarrollo".
La Corte Suprema de Brasil debe expedirse sobre ... ¡cien mil casos por año!
viernes, junio 02, 2006
ECONOMÍA & INNOVACIÓN. MERCADOS DE FUTUROS ... EN CHINA
. Shanghai Futures Exchange
Más pruebas del irrevocable giro de China al capitalismo: el Shanghai Futures Exchange. No es enorme: se operan solamente cinco contratos. Pero el desarrollo del mercado está obligando a los competidores a "ponerse las pilas": el London Metals Exchange anuncia que abrirá una hora antes para competir con Shanghai ("LME rises early to tap into Chinese market", Financial Times).
Solamente el hecho que se intercambien contratos significa que China está cambiando, desde el punto de vista institucional, a gran velocidad. Para que la noción de contrato tenga sentido, se necesita (entre otras cosas) un sistema judicial decente. (En Argentina el Merfox duró pocos meses ...)
. Shanghai Futures Exchange
Más pruebas del irrevocable giro de China al capitalismo: el Shanghai Futures Exchange. No es enorme: se operan solamente cinco contratos. Pero el desarrollo del mercado está obligando a los competidores a "ponerse las pilas": el London Metals Exchange anuncia que abrirá una hora antes para competir con Shanghai ("LME rises early to tap into Chinese market", Financial Times).
Solamente el hecho que se intercambien contratos significa que China está cambiando, desde el punto de vista institucional, a gran velocidad. Para que la noción de contrato tenga sentido, se necesita (entre otras cosas) un sistema judicial decente. (En Argentina el Merfox duró pocos meses ...)
ECONOMÍA & INNOVACIÓN. ¡MISTERIO CHINO!
. "Bank of China IPO up 15 percent in debut", Business Week
¿Hacia donde va la economía mundial? ¿Hacia donde va China? ¿Nos espera un hard landing o un soft landing? ¿Tendremos inflación o deflación? Hablando ayer sobre estos temas con mi "broker" en Nueva York, le comenté dos lecturas recientes del Financial Times.
Por un lado, es indudable que China está viviendo una revolución financiera. En la Bolsa de Hong-Kong, acaba de tener lugar el mayor Initial Public Offering (IPO) de los últimos seis años ― incluyendo los mercados de Nueva York, Londres y Tokio. Bank of China emitió acciones por ... ¡$9.7bn!
En una sola página del Financial Times de la semana pasada, leemos (además de las versiones optimistas sobre Bank of China, que resultaron ciertas): "Confidence soars in IPOs from China", "Citigroup enters talks on stake in Guandong Development Bank", "Beijing's new rules could see big M&A increase. " Si esto le suena a un "boom" financiero, es por una razón: lo es.
Timing & deflación
Sin embargo, como le decía a mi "broker", los clientes le pagamos no solamente para que nos informe sobre las tendencias de largo plazo, sino también por cuestiones de ... timing. Ahí las cosas se complican. Mi opinión personal es que no hay capitalismo sin crisis.
(Los únicos lugares en los cuales no habrá crisis financiera son ... Corea del Norte y Cuba). Por lo tanto voy a cerrar este comentario con la interesante opinión de Rus Newton, director del hedge fund Global Advisors en Londres (*).
Newton ofrece una hipótesis para explicar el simultáneo "boom" en el precio de los commodities y en las ganancias empresarias en países occidentales. Lo que está sucediendo, dice Newton, es que las empresas industriales chinas están compitiendo entre sí para "seducir" a los burócratas con altísimos niveles de producción.
Para producir más, deben asegurarse el acceso a las materias primas, pagando "sobre-precios" si es necesario. Paralelamente, deben ofrecer sus productos a precios menores en los mercados de exportación.
En otras palabras: las empresas chinas se están "ahogando en pérdidas". La sobre-producción, concluye Newton, generará deflación ― no inflación. Con razón los bancos chinos necesitan tanto capital ...
(*) "Corporate China in unsustainable race", Financial Times.
. "Bank of China IPO up 15 percent in debut", Business Week
¿Hacia donde va la economía mundial? ¿Hacia donde va China? ¿Nos espera un hard landing o un soft landing? ¿Tendremos inflación o deflación? Hablando ayer sobre estos temas con mi "broker" en Nueva York, le comenté dos lecturas recientes del Financial Times.
Por un lado, es indudable que China está viviendo una revolución financiera. En la Bolsa de Hong-Kong, acaba de tener lugar el mayor Initial Public Offering (IPO) de los últimos seis años ― incluyendo los mercados de Nueva York, Londres y Tokio. Bank of China emitió acciones por ... ¡$9.7bn!
En una sola página del Financial Times de la semana pasada, leemos (además de las versiones optimistas sobre Bank of China, que resultaron ciertas): "Confidence soars in IPOs from China", "Citigroup enters talks on stake in Guandong Development Bank", "Beijing's new rules could see big M&A increase. " Si esto le suena a un "boom" financiero, es por una razón: lo es.
Timing & deflación
Sin embargo, como le decía a mi "broker", los clientes le pagamos no solamente para que nos informe sobre las tendencias de largo plazo, sino también por cuestiones de ... timing. Ahí las cosas se complican. Mi opinión personal es que no hay capitalismo sin crisis.
(Los únicos lugares en los cuales no habrá crisis financiera son ... Corea del Norte y Cuba). Por lo tanto voy a cerrar este comentario con la interesante opinión de Rus Newton, director del hedge fund Global Advisors en Londres (*).
Newton ofrece una hipótesis para explicar el simultáneo "boom" en el precio de los commodities y en las ganancias empresarias en países occidentales. Lo que está sucediendo, dice Newton, es que las empresas industriales chinas están compitiendo entre sí para "seducir" a los burócratas con altísimos niveles de producción.
Para producir más, deben asegurarse el acceso a las materias primas, pagando "sobre-precios" si es necesario. Paralelamente, deben ofrecer sus productos a precios menores en los mercados de exportación.
En otras palabras: las empresas chinas se están "ahogando en pérdidas". La sobre-producción, concluye Newton, generará deflación ― no inflación. Con razón los bancos chinos necesitan tanto capital ...
(*) "Corporate China in unsustainable race", Financial Times.
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