FRENOS & CONTRAPESOS. "STARE DECISIS" Y COMPETITIVIDAD (ARGENTINA vs. SINGAPUR)
. IMD: "Competitiveness Scoreboard 2005"
. Kevin B. Johnson: "Assessing Legal Risk and the Evolution of Law: An International Comparison", Emporia State University
De los diez países más competitivos (según el IMD), ocho tienen sistemas legales que aplican --en mayor o en menor medida-- stare decisis, la doctrina del precedente. Se trata de: Estados Unidos, Hong Kong, Singapur, Islandia, Canadá, Finlandia, Dinamarca y Australia. ¿Será casualidad? Yo diría que no, especialmente teniendo en cuenta que los diez países menos competitivos (Venezuela, Indonesia, Argentina, Polonia, México, Rumania, Rusia, Italia, Eslovenia y Brasil) no aplican stare decisis.
Stare decisis e imperio del derecho
Veo dos tipos de explicaciones: uno muy general, otro más específico (*). La explicación de tipo general tiene que ver con la idea de rule of law o "imperio del derecho." Cuando los precedentes judiciales son considerados fuentes formales del derecho, las leyes pueden ser sometidas a un debate basado en casos reales (**). Naturalmente, la aplicación de stare decisis también permite reducir la "pila" de casos pendientes en los juzgados, lo que mejora la eficacia administrativa.
Pero el punto principal de la doctrina del precedente es, por supuesto, la drástica disminución de la arbitrariedad en los fallos judiciales, un ingrediente-clave del imperio del derecho. Si uno lograra demostrar que el costo del capital es menor cuanto más impera el derecho (cosa que creo posible a partir de los datos del Banco Mundial), entonces el vínculo entre stare decisis y competitividad resultaría más claro.
Finalmente, cuando una Corte Suprema de Justicia aplica stare decisis a sus propias decisiones, adquiere poder carismático y asegura su independencia del poder político. Nuevamente, sospecho "ardientemente" que la independencia judicial abarata el costo del capital. (La ausencia de stare decisis y de carisma en la Corte Suprema de la Argentina es un grave problema, como lo ha demostrado el profesor Jonathan Miller de Southwestern University.)
Stare decisis y "riesgo legal"
Más allá de estas explicaciones generales, me llamó la atención el trabajo de Kevin Johnson, porque establece una relación entre "riesgo legal" y stare decisis. Johnson toma el ejemplo de la legislación sobre acoso sexual para explicar esta relación. Partiendo de un escueto estatuto de 1965, los tribunales estadounidenses fueron agregando numerosos detalles a medida que transcurrían los casos (esto solo es posible con stare decisis.)
De esta manera, al cabo de precedentes observados a lo largo de 18 años, una amplia gama de casos posibles de acoso sexual quedó establecida en los tribunales federales, de manera más precisa y sobre todo más práctica que en el derecho codificado. Esto significa que las PyMEs pueden elegir el tipo de seguro que más les conviene en función de su situación particular. No necesitan cubrirse "contra todo". Sus costos son menores --y su competitivad mayor.
(*) Analizo estos temas con más detalles en "Comments on the Americanization of European Law", Universtity of Amsterdam, November 2004.
(**) Para las características del rule of law, ver Stefan Voigt: "Making Constitutions Work: Conditions for Maitaining the Rule of Law", Cato Journal, Vol. 18, No. 2, 1998.
martes, agosto 23, 2005
lunes, agosto 22, 2005
FRENOS & CONTRAPESOS. DIPUTADO NEGRI: "QUID RIDES? DE TE FABULA NARRATUR"
. Mario Negri: "La Corte Suprema, frente a los super-poderes", Clarin
El diputado por la UCR Mario Negri señala con razón que la insistencia del gobierno sobre los decretos de necesidad y urgencia recuerda la época de la "Justicia menemista." (La justicia debería ser "justicia" a secas, ni "menemista", ni "kirchnerista", etc.) Con buen criterio, el diputado Negri escribe:
Los argentinos tenemos una percepción muy negativa de los efectos que produjeron al estado de derecho concepciones jurídicas que hicieron del más alto Tribunal un instrumento del poder político.
Esta es una denuncia valiente de un sistema político probablemente destinado a un nuevo y ruidoso fracaso apenas vuelva el ciclo contractivo de la liquidez global. El Parlamento argentino está "pintado", no solamente debido a los DNU, sino también porque la Primera Dama es ... ¡la líder del Senado! (Lo que condena a este venerable cuerpo a una situación de impotencia completa.)
Pero hay un problema. Al diputado Negri le podríamos decir, con el poeta romano Horacio: Quid rides? Mutato nomine, de te fabula narratur. ("¿De qué te ríes? Cambiando el nombre, la fábula se refiere a tí.") Me explico: el diputado parece haber olvidado el papel jugado por la UCR en materia de "superpoderes." El 16 de mayo de 2001, el "superministro" Cavallo modificó --de la noche a la mañana-- el régimen monetario utilizado por 35 millones de argentinos. Ese día, probablemente porque se levantó de mal humor, simplemente dictó la convertibilidad ampliada.
¿Se imagina algo así en el Banco Central Europeo, en la Reserva Federal o en el Banco de Reserva de Australia? Desde el punto de vista técnico, la convertibilidad ampliada podía --o no-- tener méritos. Pero siempre fue una barbaridad desde el punto de vista institucional. El pánico se apoderó de los inversores y de los depositantes al ver que un ministro podía hacer y deshacer con semejante arbitrariedad. La destrucción de la propiedad, una vez más, fue el resultado de la hiper-concentración del poder. Y lo hizo la UCR.
Estimado diputado Negri: Mutato nomine, de te fabula narratur.
. Mario Negri: "La Corte Suprema, frente a los super-poderes", Clarin
El diputado por la UCR Mario Negri señala con razón que la insistencia del gobierno sobre los decretos de necesidad y urgencia recuerda la época de la "Justicia menemista." (La justicia debería ser "justicia" a secas, ni "menemista", ni "kirchnerista", etc.) Con buen criterio, el diputado Negri escribe:
Los argentinos tenemos una percepción muy negativa de los efectos que produjeron al estado de derecho concepciones jurídicas que hicieron del más alto Tribunal un instrumento del poder político.
Esta es una denuncia valiente de un sistema político probablemente destinado a un nuevo y ruidoso fracaso apenas vuelva el ciclo contractivo de la liquidez global. El Parlamento argentino está "pintado", no solamente debido a los DNU, sino también porque la Primera Dama es ... ¡la líder del Senado! (Lo que condena a este venerable cuerpo a una situación de impotencia completa.)
Pero hay un problema. Al diputado Negri le podríamos decir, con el poeta romano Horacio: Quid rides? Mutato nomine, de te fabula narratur. ("¿De qué te ríes? Cambiando el nombre, la fábula se refiere a tí.") Me explico: el diputado parece haber olvidado el papel jugado por la UCR en materia de "superpoderes." El 16 de mayo de 2001, el "superministro" Cavallo modificó --de la noche a la mañana-- el régimen monetario utilizado por 35 millones de argentinos. Ese día, probablemente porque se levantó de mal humor, simplemente dictó la convertibilidad ampliada.
¿Se imagina algo así en el Banco Central Europeo, en la Reserva Federal o en el Banco de Reserva de Australia? Desde el punto de vista técnico, la convertibilidad ampliada podía --o no-- tener méritos. Pero siempre fue una barbaridad desde el punto de vista institucional. El pánico se apoderó de los inversores y de los depositantes al ver que un ministro podía hacer y deshacer con semejante arbitrariedad. La destrucción de la propiedad, una vez más, fue el resultado de la hiper-concentración del poder. Y lo hizo la UCR.
Estimado diputado Negri: Mutato nomine, de te fabula narratur.
sábado, agosto 20, 2005
MERCADOS & INVERSIONES. SID KLEIN Y EL DOW JONES DE 6.500
. Stephen Schurr: "Short view: Dow 6,500", Financial Times
El Financial Times publica el pronóstico "bearish" de Sid Klein (no lo conocía): Dow Jones a 6.500 en 2006. Según Schurr, Klein saltó a la fama con sus recomendaciones de "shortear" Japón en 1989 y Estados Unidos en enero de 2000. También pronosticó con acierto un bull market en octubre de 2002. Klein piensa que la Bolsa de Nueva York está sobrevaluada, y ve problemas con el alto precio del petróleo y con el impacto potencial de una recesión en China sobre las tasas de interés en el mercado de crédito de Nueva York.
Confío en la señales de la Liquidez Dolarizada Global-Mackinlay's y en los spreads de tasas para guiarme frente a un eventual escenario de esta naturaleza. Enceguecido por mi exitosa visión "bullish" entre 1997 y 2000, cometí en ese momento el increíble error de abandonar mis indicadores para dedicarme a soñar imposibles proyectos de internet.
Ahora los repaso y veo que --en abril de 2000-- todos los spreads entraron en territorio "bearish." La liquidez reaccionó un poco más tarde: comenzó a bajar en febrero de 2000, y recién se desplomó hacia septiembre. Claramente, las señales problemáticas estaban presentes a mediados de 2000.
Sé que me esperan nuevos e inevitables errores. ¡Pero esta vez no abandonaré a mis indicadores!
. Stephen Schurr: "Short view: Dow 6,500", Financial Times
El Financial Times publica el pronóstico "bearish" de Sid Klein (no lo conocía): Dow Jones a 6.500 en 2006. Según Schurr, Klein saltó a la fama con sus recomendaciones de "shortear" Japón en 1989 y Estados Unidos en enero de 2000. También pronosticó con acierto un bull market en octubre de 2002. Klein piensa que la Bolsa de Nueva York está sobrevaluada, y ve problemas con el alto precio del petróleo y con el impacto potencial de una recesión en China sobre las tasas de interés en el mercado de crédito de Nueva York.
Confío en la señales de la Liquidez Dolarizada Global-Mackinlay's y en los spreads de tasas para guiarme frente a un eventual escenario de esta naturaleza. Enceguecido por mi exitosa visión "bullish" entre 1997 y 2000, cometí en ese momento el increíble error de abandonar mis indicadores para dedicarme a soñar imposibles proyectos de internet.
Ahora los repaso y veo que --en abril de 2000-- todos los spreads entraron en territorio "bearish." La liquidez reaccionó un poco más tarde: comenzó a bajar en febrero de 2000, y recién se desplomó hacia septiembre. Claramente, las señales problemáticas estaban presentes a mediados de 2000.
Sé que me esperan nuevos e inevitables errores. ¡Pero esta vez no abandonaré a mis indicadores!
jueves, agosto 11, 2005
LIQUIDEZ GLOBAL & MONEDA DE RESERVA. MÁS SOBRE LA VUELTA DE BRETTON WOODS
. Michael Dooley & Peter Garber: "Is it 1958 or 1968? Three Notes on the Longevity of the Revived Bretton Woods System", Brooking Panel on Economic Activity
Estuve leyendo este difícil paper de Dooley y Garber, dos de los teóricos del "regreso" de Bretton Woods (ver Mackinlay's del 2 y 3 de agosto -- puede acceder seleccionando "August 2005" en la sección de Archivos.) Es este el conjunto de ideas que retengo luego de una primera lectura:
1. - La baja en la tasa de interés real en el mercado de crédito de los Estados Unidos, justo cuando crece el déficit de cuenta corriente, demuestra que estamos en un proceso de ajuste global (o mejor dicho: de no-ajuste) al estilo Bretton Woods, donde el dólar funciona como la única moneda de reserva internacional.
2.- La presencia del sector oficial (léase: principalmente los bancos centrales asiáticos) actúa en el mercado de crédito como si se "corriera" hacia afuera la curva de oferta de recursos prestables. En otras palabras, a cada nivel de la tasa de interés, hay más recursos prestables. (Esto supera el efecto creado por el aumento en la demanda de crédito derivado de una "irresponsable" política fiscal en los Estados Unidos.)
3.- Al acumular reservas en dólares sin límite aparente, China puede sufrir una pérdida de capital sobre sus tenencias de Treasuries. Pero el liderazgo político chino no actúa como "fund manager." Lo que busca con la acumulación de reservas netas es ofrecer un "collateral" válido frente a la intermediación financiera privada. Pero aún pensando como "fund manager", la estrategia tiene sentido: la ausencia de convertibilidad aísla una porción del ahorro nacional del sistema financiero local que, como el nuestro, es un "Terminator" destructor de capital.
3. - El financiamiento del déficit de cuenta corriente de los Estados Unidos con menos flujos de capital privado y más flujos del sector oficial es sostenible: aún falta mucha mano de obra para absorber en China, y luego la India, etc. Y el saneamiento de los sistemas financieros en países emergentes recién comienza. Dooley y Garber calculan por lo menos una década más de "financiamiento barato" para los Estados Unido
. Michael Dooley & Peter Garber: "Is it 1958 or 1968? Three Notes on the Longevity of the Revived Bretton Woods System", Brooking Panel on Economic Activity
Estuve leyendo este difícil paper de Dooley y Garber, dos de los teóricos del "regreso" de Bretton Woods (ver Mackinlay's del 2 y 3 de agosto -- puede acceder seleccionando "August 2005" en la sección de Archivos.) Es este el conjunto de ideas que retengo luego de una primera lectura:
1. - La baja en la tasa de interés real en el mercado de crédito de los Estados Unidos, justo cuando crece el déficit de cuenta corriente, demuestra que estamos en un proceso de ajuste global (o mejor dicho: de no-ajuste) al estilo Bretton Woods, donde el dólar funciona como la única moneda de reserva internacional.
2.- La presencia del sector oficial (léase: principalmente los bancos centrales asiáticos) actúa en el mercado de crédito como si se "corriera" hacia afuera la curva de oferta de recursos prestables. En otras palabras, a cada nivel de la tasa de interés, hay más recursos prestables. (Esto supera el efecto creado por el aumento en la demanda de crédito derivado de una "irresponsable" política fiscal en los Estados Unidos.)
3.- Al acumular reservas en dólares sin límite aparente, China puede sufrir una pérdida de capital sobre sus tenencias de Treasuries. Pero el liderazgo político chino no actúa como "fund manager." Lo que busca con la acumulación de reservas netas es ofrecer un "collateral" válido frente a la intermediación financiera privada. Pero aún pensando como "fund manager", la estrategia tiene sentido: la ausencia de convertibilidad aísla una porción del ahorro nacional del sistema financiero local que, como el nuestro, es un "Terminator" destructor de capital.
3. - El financiamiento del déficit de cuenta corriente de los Estados Unidos con menos flujos de capital privado y más flujos del sector oficial es sostenible: aún falta mucha mano de obra para absorber en China, y luego la India, etc. Y el saneamiento de los sistemas financieros en países emergentes recién comienza. Dooley y Garber calculan por lo menos una década más de "financiamiento barato" para los Estados Unido
miércoles, agosto 10, 2005
LIBROS & ENSAYOS. ¡DAVID RICARDO ONLINE!
. Liberty Fund: The Works and Correspondence of David Ricardo, 11 Vols.
El Liberty Fund ofrece por internet las obras completas de David Ricardo (1772-1832.) Para mí, lo más interesante está en el tomo III: los debates de 1809-1811 sobre el precio del oro y el tipo de cambio. Ricardo es uno de los pioneros en las técnicas de observación de mercados.
. Liberty Fund: The Works and Correspondence of David Ricardo, 11 Vols.
El Liberty Fund ofrece por internet las obras completas de David Ricardo (1772-1832.) Para mí, lo más interesante está en el tomo III: los debates de 1809-1811 sobre el precio del oro y el tipo de cambio. Ricardo es uno de los pioneros en las técnicas de observación de mercados.
jueves, agosto 04, 2005
LIBROS & ENSAYOS. NUEVA BIOGRAFÍA DE MAO
. Eleanor Hall: "Dispelling the myth of Mao", The World Today
La nueva biografía de Mao, por Jung Chang & Jon Halliday (Mao: The Unknown Story. Nueva York: Knopf, 2005) relata el delirio de grandeza de este asesino en gran escala. Setenta millones de chinos dejaron de existir por hambruna, terror y aventurismo militar bajo Mao. En la hambruna de 1958-1961, dice Jung Chang, murieron más de 38 millones.
Mao soñaba con "controlar toda la tierra a través de un comité"; quería hacer un "plan uniforme para toda la tierra." Todavía tiene seguidores.
. Eleanor Hall: "Dispelling the myth of Mao", The World Today
La nueva biografía de Mao, por Jung Chang & Jon Halliday (Mao: The Unknown Story. Nueva York: Knopf, 2005) relata el delirio de grandeza de este asesino en gran escala. Setenta millones de chinos dejaron de existir por hambruna, terror y aventurismo militar bajo Mao. En la hambruna de 1958-1961, dice Jung Chang, murieron más de 38 millones.
Mao soñaba con "controlar toda la tierra a través de un comité"; quería hacer un "plan uniforme para toda la tierra." Todavía tiene seguidores.
miércoles, agosto 03, 2005
LIQUIDEZ GLOBAL & MONEDA DE RESERVA. ¿VUELVE BRETTON WOODS? LA IDEA "MACRO" MÁS IMPORTANTE DE LA DÉCADA [PARTE II]
. Michael P. Dooley, David Folkerts-Landau & Peter Graber: "An Essay on the Revived Bretton Woods System", National Bureau of Economic Research
. Michael P. Dooley, David Folkerts Landau & Peter Garber: "The Revived Bretton Woods System: Alive and Well", Deutsche Bank Global Markets Research
[Lea la Parte I publicada ayer]. Desde años, muchos economistas se preguntan porqué no ajusta la economía de los Estados Unidos. En un hipotético régimen de patrón-oro, el déficit de la balanza de pagos se traduciría en una salida de oro, con la consiguiente contracción monetaria y suba en la tasa de interés. Así "ajustaría" la economía. Pero, como señalan Dooley, Folkerts-Landau y Garber, no estamos en patrón-oro, sino en un régimen muy diferente: Bretton Woods.
En sistemas del tipo Bretton Woods, el emisor de la moneda de reserva no ajusta. Como dicen D-FL-G: "Si los inversores dudaran en invertir en los Estados Unidos, tendrían que ser compensados por mayores retornos." Sin embargo, el rendimiento de los títulos de largo plazo en dólares ha bajado. (Y yo agregaría: el dólar opera de manera estable.) La razón es sencilla: el apetito de los bancos centrales mundiales por Treasuries es prácticamente "ilimitado" -- un punto sobre el cual hemos llamado la atención en el pasado en Mackinlay's.
D-FL-G piensan que China cumple un papel similar al de Europa Occidental durante los 1950s-1960s. Tras más de veinte años de una agresiva y exitosa política pro-exportadora, China algún día se "graduará" y saldrá del sistema. (De hecho, la leve revaluación del yuan va en ese sentido.) Pero no hay porqué preocuparse: ¡Otros países tomarán el relevo! ( la India primero, luego Irán, etc.) Bretton Woods debe ser visto como un sistema continuo "que ocasionalmente recarga una periferia."
Otro tipo de ajuste
D-FL-G ven básicamente tres tipos de países: el centro (Estados Unidos) aplica una política de crecimiento, libre comercio y apertura financiera; los países "trade account" (Asia) compran Treasuries independientemente del "risk-reward" de estos títulos; los países "capital account" (Europa y América Latina) flotan sus monedas. En éstos últimos, los privados actúan para defender el valor de sus activos y los bancos centrales no acumulan reservas en dólares.
En este esquema, los inversores oficiales de los países "trade account" (los bancos centrales asiáticos) juegan un papel esencial a la hora de colmar el "agujero" de la cuenta corriente en los Estados Unidos (los otros grandes protagonistas, naturalmente, son los inversores privados de los países "capital account"). D-FL-G calculan que los bancos centrales del trio Japón-China-Taiwán financiaron el 42% del déficit de cuenta corriente de los Estados Unidos en 2002. Este déficit, naturalmente, es "el motor del crecimiento para el resto del mundo."
D-FL-G piensan que los países "capital account" --que han apreciado sus monedas desde 2002-- sufrirán enormemente en el Bretton Woods ampliado a China, a la India y a las sucesivas periferias que se incorporen. Están absorbiendo la deflación mundial, y la fortaleza de sus monedas ya genera problemas políticos (ver el caso de Italia, donde el primer ministro Berlusconi abiertamente culpa al euro por los problemas económicos.)
. Michael P. Dooley, David Folkerts-Landau & Peter Graber: "An Essay on the Revived Bretton Woods System", National Bureau of Economic Research
. Michael P. Dooley, David Folkerts Landau & Peter Garber: "The Revived Bretton Woods System: Alive and Well", Deutsche Bank Global Markets Research
[Lea la Parte I publicada ayer]. Desde años, muchos economistas se preguntan porqué no ajusta la economía de los Estados Unidos. En un hipotético régimen de patrón-oro, el déficit de la balanza de pagos se traduciría en una salida de oro, con la consiguiente contracción monetaria y suba en la tasa de interés. Así "ajustaría" la economía. Pero, como señalan Dooley, Folkerts-Landau y Garber, no estamos en patrón-oro, sino en un régimen muy diferente: Bretton Woods.
En sistemas del tipo Bretton Woods, el emisor de la moneda de reserva no ajusta. Como dicen D-FL-G: "Si los inversores dudaran en invertir en los Estados Unidos, tendrían que ser compensados por mayores retornos." Sin embargo, el rendimiento de los títulos de largo plazo en dólares ha bajado. (Y yo agregaría: el dólar opera de manera estable.) La razón es sencilla: el apetito de los bancos centrales mundiales por Treasuries es prácticamente "ilimitado" -- un punto sobre el cual hemos llamado la atención en el pasado en Mackinlay's.
D-FL-G piensan que China cumple un papel similar al de Europa Occidental durante los 1950s-1960s. Tras más de veinte años de una agresiva y exitosa política pro-exportadora, China algún día se "graduará" y saldrá del sistema. (De hecho, la leve revaluación del yuan va en ese sentido.) Pero no hay porqué preocuparse: ¡Otros países tomarán el relevo! ( la India primero, luego Irán, etc.) Bretton Woods debe ser visto como un sistema continuo "que ocasionalmente recarga una periferia."
Otro tipo de ajuste
D-FL-G ven básicamente tres tipos de países: el centro (Estados Unidos) aplica una política de crecimiento, libre comercio y apertura financiera; los países "trade account" (Asia) compran Treasuries independientemente del "risk-reward" de estos títulos; los países "capital account" (Europa y América Latina) flotan sus monedas. En éstos últimos, los privados actúan para defender el valor de sus activos y los bancos centrales no acumulan reservas en dólares.
En este esquema, los inversores oficiales de los países "trade account" (los bancos centrales asiáticos) juegan un papel esencial a la hora de colmar el "agujero" de la cuenta corriente en los Estados Unidos (los otros grandes protagonistas, naturalmente, son los inversores privados de los países "capital account"). D-FL-G calculan que los bancos centrales del trio Japón-China-Taiwán financiaron el 42% del déficit de cuenta corriente de los Estados Unidos en 2002. Este déficit, naturalmente, es "el motor del crecimiento para el resto del mundo."
D-FL-G piensan que los países "capital account" --que han apreciado sus monedas desde 2002-- sufrirán enormemente en el Bretton Woods ampliado a China, a la India y a las sucesivas periferias que se incorporen. Están absorbiendo la deflación mundial, y la fortaleza de sus monedas ya genera problemas políticos (ver el caso de Italia, donde el primer ministro Berlusconi abiertamente culpa al euro por los problemas económicos.)
FRENOS & CONTRAPESOS. ERDOGAN IMITA A MENEM ... Y A CHÁVEZ
. Michael Rubin: "Fried in Turkey", NRO
Tayyip Erdogan, el primer ministro de Turquía, promueve una ley para bajar la edad obligatoria de jubilación de los jueces. La idea es "expulsar" a cuatro mil jueces independientes para colocar a los amigos. Es una maniobra digna de Alberto Fujimori, Abdalá Bucaram, Carlos Menem o Hugo Chávez. En los países emergentes no hemos aprendido la lección elemental de la ciencia política: la concentración del poder desestabiliza la propiedad.
Erdogan, sin saberlo, está construyendo su propia tumba política.
. Michael Rubin: "Fried in Turkey", NRO
Tayyip Erdogan, el primer ministro de Turquía, promueve una ley para bajar la edad obligatoria de jubilación de los jueces. La idea es "expulsar" a cuatro mil jueces independientes para colocar a los amigos. Es una maniobra digna de Alberto Fujimori, Abdalá Bucaram, Carlos Menem o Hugo Chávez. En los países emergentes no hemos aprendido la lección elemental de la ciencia política: la concentración del poder desestabiliza la propiedad.
Erdogan, sin saberlo, está construyendo su propia tumba política.
LIQUIDEZ GLOBAL & MONEDA DE RESERVA. ¿VUELVE BRETTON WOODS? LA IDEA "MACRO" MÁS IMPORTANTE DE LA DÉCADA [PARTE I]
. Michael P. Dooley, David Folkerts-Landau & Peter Graber: "An Essay on the Revived Bretton Woods System", National Bureau of Economic Research
. Michael P. Dooley, David Folkerts Landau & Peter Garber: "The Revived Bretton Woods System: Alive and Well", Deutsche Bank Global Markets Research
¿Porqué nunca "ajusta" la economía de los Estados Unidos? ¿Porqué no suben las tasas de interés de largo plazo? ¿Porqué se mantiene estable el dólar? ¿Porqué no se cumplen los pronósticos pesimistas de los economistas anti-Bush (Krugman, Rubin, de Long, Roubini y tantos otros)? Michael Dooley, David Folkerts-Landau y Peter Garber, de Deutsche Bank y del National Bureau of Economic Research, tienen una tesis para explicar estos aparentes misterios.
En septiembre de 2003, el trio D-FL-G publicó un ensayo que causó sensación: "An Essay on the Revived Bretton Woods System." Desde entonces siguieron escribiendo. En Mackinlay's vamos a seguir de cerca este debate, comentando cada una de las piezas de D-FL-G y algunas de las críticas. Lo que está en juego en este debate es nada y nada menos que la comprensión de los principales temas "macro" de la economía mundial.
Bretton Woods resuscita: la tesis de Dooley, Folkerts-Landau & Garber
En dos palabras, la tesis de D-FL-G es la siguiente: la relación económica Estados Unidos-China de los 2000s reproduce la relación Estados Unidos-Europa de los 1950-1960s. En el esquema de Bretton Woods, los Estados Unidos eran el centro y Europa la periferia. El centro aplicaba una política de mercados libres, y la periferia --cuyo stock de capital había sido destruido durante la Segunda Guerra Mundial-- basaba su estrategia en la exportación al (infinito) mercado del centro.
D-FL-G admiten que la estrategia económica de la periferia no era óptima (first best.) Pero Europa buscaba a toda costa construir un stock de capital doméstico capaz de competir en los mercados internacionales. Para lograrlo, implementó una estrategia de crecimiento basada en una agresiva política pro-exportadora. A su vez, para manterner sus monedas "subvaluadas", Europa Occidental no solamente controló el ingreso de capitales; los bancos centrales se vieron obligados a acumular reservas en dólares sin prestar atención a la inevitable pérdida de capital que algún día sufrirían.
En el esquema de D-FL-G, China y un conjunto de países asiáticos constituyen la nueva periferia. D-FL-G sostienen que Bretton Woods nunca "murió", sino que --una vez que Europa Occidental salió del esquema (habiendo logrado sus objetivos)-- la entrada en escena de la nueva periferia asiática tardó más de lo esperado en materializarse. La nueva periferia optó por evitar el "Consenso de Washington" basado en la inmediata incorporación al centro vía apertura de los mercados de capitales (Argentina 1990-2001).
La actual estrategia de estos países --y de China en particular-- se basa en el crecimiento económico vía exportaciones al "gigante" estadounidense, a través de monedas subvaluadas, control de capitales, masivas compras de Treasuries, y desdén por el valor de las reservas cambiarias. ¿No es precisamente lo que está intentando hacer Roberto Lavagna?
. Michael P. Dooley, David Folkerts-Landau & Peter Graber: "An Essay on the Revived Bretton Woods System", National Bureau of Economic Research
. Michael P. Dooley, David Folkerts Landau & Peter Garber: "The Revived Bretton Woods System: Alive and Well", Deutsche Bank Global Markets Research
¿Porqué nunca "ajusta" la economía de los Estados Unidos? ¿Porqué no suben las tasas de interés de largo plazo? ¿Porqué se mantiene estable el dólar? ¿Porqué no se cumplen los pronósticos pesimistas de los economistas anti-Bush (Krugman, Rubin, de Long, Roubini y tantos otros)? Michael Dooley, David Folkerts-Landau y Peter Garber, de Deutsche Bank y del National Bureau of Economic Research, tienen una tesis para explicar estos aparentes misterios.
En septiembre de 2003, el trio D-FL-G publicó un ensayo que causó sensación: "An Essay on the Revived Bretton Woods System." Desde entonces siguieron escribiendo. En Mackinlay's vamos a seguir de cerca este debate, comentando cada una de las piezas de D-FL-G y algunas de las críticas. Lo que está en juego en este debate es nada y nada menos que la comprensión de los principales temas "macro" de la economía mundial.
Bretton Woods resuscita: la tesis de Dooley, Folkerts-Landau & Garber
En dos palabras, la tesis de D-FL-G es la siguiente: la relación económica Estados Unidos-China de los 2000s reproduce la relación Estados Unidos-Europa de los 1950-1960s. En el esquema de Bretton Woods, los Estados Unidos eran el centro y Europa la periferia. El centro aplicaba una política de mercados libres, y la periferia --cuyo stock de capital había sido destruido durante la Segunda Guerra Mundial-- basaba su estrategia en la exportación al (infinito) mercado del centro.
D-FL-G admiten que la estrategia económica de la periferia no era óptima (first best.) Pero Europa buscaba a toda costa construir un stock de capital doméstico capaz de competir en los mercados internacionales. Para lograrlo, implementó una estrategia de crecimiento basada en una agresiva política pro-exportadora. A su vez, para manterner sus monedas "subvaluadas", Europa Occidental no solamente controló el ingreso de capitales; los bancos centrales se vieron obligados a acumular reservas en dólares sin prestar atención a la inevitable pérdida de capital que algún día sufrirían.
En el esquema de D-FL-G, China y un conjunto de países asiáticos constituyen la nueva periferia. D-FL-G sostienen que Bretton Woods nunca "murió", sino que --una vez que Europa Occidental salió del esquema (habiendo logrado sus objetivos)-- la entrada en escena de la nueva periferia asiática tardó más de lo esperado en materializarse. La nueva periferia optó por evitar el "Consenso de Washington" basado en la inmediata incorporación al centro vía apertura de los mercados de capitales (Argentina 1990-2001).
La actual estrategia de estos países --y de China en particular-- se basa en el crecimiento económico vía exportaciones al "gigante" estadounidense, a través de monedas subvaluadas, control de capitales, masivas compras de Treasuries, y desdén por el valor de las reservas cambiarias. ¿No es precisamente lo que está intentando hacer Roberto Lavagna?
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