¡LUNES NEGRO! PRIMERAS CONCLUSIONES ...
"Tsunami a les borses: efecte dòmino" — Avui (diario catalán)

- Disciplina vs. entusiasmo. Cuando comencé el Global Liquidity Blog (vuelve pronto, espero), la idea del "boom" de liquidez me parecía enormemente atractiva. Pero una cosa es el entusiasmo, y otra la disciplina. Mi fiel indicador sobre activos de riesgo/activos de riesgo-cero no falló. Se trata de la suma de la tasa de crecimiento de la Liquidez Dolarizada Global y de la tasa de crecimiento de la inversa del spread de Moody's Baa. El 31 de agosto de 2007, la suba de spreads colocó a este indicador en territorio negativo, y no ha salido de ahí desde entonces. Mucho más tarde, leyendo el artículo de Leathers y Raines, encontré una brillante explicación —¡ex-ante!— de los peligros del boom de "liquidez endógena" (de la cual, dicho sea de paso, el blogger Hugo Perini siempre desconfió). La lección es clara: en materia de inversiones, el entusiasmo puede ser algo bueno — pero la disciplina es todavía mejor. Discipline trumps enthusiasm! [Charles G. Leathers & J. Patrick Raines: "The Schumpeterian role of financial innovations in the New Economy's business cycle", Cambridge Journal of Economics, 2004 28 (5): 667-681] [The Global Liquidity Blog: "Officialy bearish, but ..."]
___________

- El único blindaje es el capital institucional. La Argentina, nos aseguraba una gran cantidad de economistas, analistas y bloggers, estaba "blindada" por sus superávits gemelos y por su considerable nivel de reservas internacionales. Desde este punto de vista, el desastre institucional de los "K" —INDEC, destrucción de la independencia judicial y de la autonomía del banco central, poder ejecutivo dividido, impuestazos— era "técnicamente" irrelevante. Nunca compré esta tesis. En la Argentina, la oferta de recursos prestables en el mercado de crédito es extremadamente sensible a las percepciones sobre la estabilidad de la propiedad y de las instituciones. (El análisis económico tradicional no registra este dato, porque nuestros libros de texto provienen de los Estados Unidos y de Europa). Pero si la justicia es un felpudo a ser utilizado día a día por motivos políticos, no hay blindaje "técnico" que frene la fuga de capitales. El único auténtico y eficaz blindaje es el capital institucional. Holanda y los países Nórdicos marcan el camino a seguir.
___________

- La batalla por la globalización. Se viene un tremendo —pero lógico— backlash contra la globalización: el "liderazgo" político argentino no tardará en atribuirle todos los males. Si algo demuestran los acontecimientos de los últimos años, es que la globalización —como todo fenómeno humano— viene en ciclos. (A Borges le espantaba la "doctrina cíclica de la vida"). Desde este punto de vista, es bueno recordar dos cosas: [a] la fase alcista del último mini-ciclo de globalización, entre 2002 y 2007, salvó a la Argentina del caos y de la anarquía; [b] la globalización significa la expansión de la clase media global. Esto puede traer serios inconvenientes, en particular desde el punto de vista ecológico: más autos, más consumo, más contaminación. Pero políticamente, la entrada en escena de la clase media global es la mejor garantía de la paz mundial. Michel de Montaigne estaba orgulloso de pertenencer al étage moyen: no era ni pobre, ni ambicioso. Solamente deseaba paz y tranquilidad. Esto es lo que está en juego con la globalización. [Biancamaria Fontana. Montaigne's Politics: Authority and Governance in the Essais. Princeton University Press, 2008 - ver]
______________