LECTURAS & COMENTARIOS ...
FRENOS & CONTRAPESOS. Libia: "justicia" & poder concentrado (*). Cinco enfermeras búlgaras y un médico palestino, acusados de contagiar el sida a 400 niños libios, pueden ser condenados a muerte en un proceso "judicial" trucho dirigido por el régimen de Muhamar Gadafi. Todo indica que las infecciones resultan de las pésimas condiciones de higiene en el hospital pediátrico de Benghazi.
Además de trágico, el episodio es interesante porque ilustra varias de las características de un sistema institucional carente de frenos y contrapesos. La pobreza y la situación higiénica indican ausencia de inversión: ¿Cuál será el costo del capital en un país donde un dictador hace y deshace las reglas de juego?
La obvia manipulación del sistema "judicial" permite al liderazgo político generar entusiasmo anti-extranjero en la población, y obtener así una dosis de legitimidad frente a su desastroso des-gobierno. Al hacerlo, sin embargo, entra un círculo vicioso: la ausencia de derecho espanta aún más al capital y a la inversión, etc, etc.
(*) "Libye : dernière plaidoirie pour les infirmières bulgares". Le Figaro
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LIQUIDEZ GLOBAL. Curva de rendimiento & "espíritus animales" (*). Paul McCulley, el genial keynesiano de PIMCO, reflexiona sobre la curva de rendimiento en el mercado de crédito de Nueva York en términos del apetito por el riesgo y los animal spirits. Una curva de rendimiento invertida (como la actual) des-incentiva la toma de riesgos, que McCulley define como "la esencia de un sistema capitalista".
Para salir de esta situación, hay dos posibilidades: (a) sube el rendimiento de los bonos largos; (b) baja el objetivo de la tasa interbancaria. McCulley y PIMCO se inclinan por la segunda posibilidad, en algún momento en 2007. Eso sí: mientras más demore la Reserva Federal en tomar la decisión, mayor será el daño creado por la curva de rendimiento invertida.
(*) Paul McCulley. "Time-Varying Variables Vary". PIMCO
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FRENOS & CONTRAPESOS. Más sobre el triunfalismo de Martín Redrado (*). Ayer llamé la atención sobre un estudio del BCRA en el cual la estrategia de acumulación de reservas es vista como solución al problema de las crisis externas. Timothy Geithner, presidente de la Reserva Federal de Nueva York, aplaude esta nueva estrategia común en los países emergentes ― pero señala algunas dudas importantes.
Según Geithner, el actual "confort contra futuras crisis" esconde una realidad menos atractiva: refleja el carácter "incompleto de las reformas institucionales" en el área monetaria y financiera. Geithner se refiere en particular a sistemas financieros incapaces de canalizar el ahorro de manera eficiente, a la escasez de oportunidades de inversión rentables, y a la falta de seguridad jurídica en general.
En este contexto, concluye, el superávit de cuenta corriente es una señal de insuficiente desarrollo del sistema financiero ― no de "fortaleza y madurez" como algunos lo presentan.
(*) Timothy F. Geithner. "Progress toward Financial Stability in Emerging Market Economies ". Reserva Federal de Nueva York.
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FRENOS & CONTRAPESOS. Cuba: la estrategia de "no-cooperación" (*). Anastasia O'Grady, del Wall Street Journal, describe la estrategia de "no-cooperación" con el régimen cubano. Jorge Luis Antúnez, uno de los líderes del movimiento, llama a la gente a: "No cooperar con la represión y a unirse a los que defienden sus derechos humanos, la justicia, y la lucha por una sociedad próspera, libre y plural".
La estrategia de no-cooperación, afirma O'Grady, tiene como objetivo minar la eficacia de la herramienta más fundamental de todo régimen totalitario: el miedo.
(*) Anastasia O'Grady. "Cubans Begin to Just Say No". Wall Street Journal.
martes, octubre 31, 2006
lunes, octubre 30, 2006
FRENOS & CONTRAPESOS. LECTURAS & COMENTARIOS ...
- JMS & las elecciones en Misiones (*). La noticia más importante, desde el ángulo de los 'frenos y contrapesos' (nuestra insatisfactoria traducción de checks & balances) es sin dudas el contundente "No" a la reelección por períodos indeterminados del gobernador de la provincia de Misiones. Con su estilo particular, Joaquín Morales Solá analiza el resultado. Algunas citas:
"... un claro 'no' al método de llevarse por delante a cualquiera ... La caída electoral de Rovira le coloca un freno abrupto a la corriente de reformas constitucionales que se abatió sobre el país al solo efecto de conservar el cargo de los gobernadores ... los encuestadores, siempre bondadosos con el poder ... "
A destacar la actitud del obispo Piña, que da por concluida su tarea como político.
(*) Joaquín Morales Solá. "Una derrota y muchas lecciones para Kirchner". LA NACIÓN
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- Martín Redrado triunfalista: igual que en ... 1997 (*). En 1997, Martín Redrado (hoy presidente del Banco Central de la República Argentina) publicaba un libro cuya tesis central era la espectacular fortaleza del sistema bancario argentino, que ―gracias a sus elevados índices de liquidez―alejaba cualquier posibilidad de crisis bancaria.
Cuatro años más tarde, el zar económico Domingo Cavallo, dotado de super-poderes, modificaba de la noche a la mañana la moneda usada por 35 millones de argentinos (de la 'convertibilidad' a la 'canasta de monedas') y desataba la peor crisis financiera de la historia. La liquidez del sistema bancario, tan elogiada por el Sr. Redrado, duró muy poco frente a la capacidad destructiva ―en términos de propiedad privada― del poder político concentrado.
Parece que el Sr. Redrado insiste con criterios de liquidez como herramienta para "enfrentar crisis externas". Espero que su renovado triunfalismo no sea la ante-sala de otra crisis. Pero no estaría tan confiado: el Sr. Redrado toleró la modificación de la carta orgánica del BCRA para acomodar el proyecto de 'des-endeudamiento' con el FMI, aceptando la completa subordinación del banco central frente al poder político.
Liquidez o no, reservas externas o no, la seguridad de la propiedad ―derivada de un esquema institucional que trabe la concentración del poder― es la única verdadera garantía frente a una crisis externa.
(*) Martín Kanenguiser. "Destacan la suba de reservas para enfrentar crisis externas". LA NACIÓN
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- Ségolène, los 'progresistas' & la estrategia de la 'víctima' (*). Un clásico de los políticos 'progresistas' consiste en presentarse como 'víctimas' cada vez que algo les sale mal. La politización de la noción de víctima aparece en los 1960s en los Estados Unidos, en el contexto de la lucha contra la segregación racial. De manera previsible, los auto-denominados "progresistas" la han extendido a cualquier tipo de situación adversa.
Cuando un periodista del diario español ABC le preguntó a la Sra. Cristina de "K" ―con muy buen criterio― si su matrimonio con el presidente de la República no atentaba contra la división de poderes, la Sra. declaró que la pregunta era 'discrimatoria' (por ser mujer). Hace un par de semanas, el presidente "K" se presentó como víctima de los sucesos de San Vicente.
Ahora vemos cómo la inefable Ségolène Royal, la pre-candidata socialista a la presidencia de Francia, saca las conclusiones del fracaso (ante la opinión pública) de su propuesta de jurados populares: "La candidate à l'investiture pour 2007" ―informa Le Figaro― "s'est présentée en victime: Je suis la seule qui ne déforme jamais les propos des autres candidats".
En cualquier momento, el presidente Néstor "K" se auto-declara víctima en el caso de la derrota electoral de Carlos Rovira en Misiones. En cierta forma, como vemos en esta nota de Clarín, esto ya está sucediendo: el gobernador de Tucumán aseguró que la elección de Misiones se nacionalizó "para perjudicar al Presidente".
Para gobernar necesitamos estadistas, no "víctimas".
(*) Nicolas Barotte. "Malmenée, Royal attend avec hâte la fin de la campagne". Le Figaro
- JMS & las elecciones en Misiones (*). La noticia más importante, desde el ángulo de los 'frenos y contrapesos' (nuestra insatisfactoria traducción de checks & balances) es sin dudas el contundente "No" a la reelección por períodos indeterminados del gobernador de la provincia de Misiones. Con su estilo particular, Joaquín Morales Solá analiza el resultado. Algunas citas:
"... un claro 'no' al método de llevarse por delante a cualquiera ... La caída electoral de Rovira le coloca un freno abrupto a la corriente de reformas constitucionales que se abatió sobre el país al solo efecto de conservar el cargo de los gobernadores ... los encuestadores, siempre bondadosos con el poder ... "
A destacar la actitud del obispo Piña, que da por concluida su tarea como político.
(*) Joaquín Morales Solá. "Una derrota y muchas lecciones para Kirchner". LA NACIÓN
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- Martín Redrado triunfalista: igual que en ... 1997 (*). En 1997, Martín Redrado (hoy presidente del Banco Central de la República Argentina) publicaba un libro cuya tesis central era la espectacular fortaleza del sistema bancario argentino, que ―gracias a sus elevados índices de liquidez―alejaba cualquier posibilidad de crisis bancaria.
Cuatro años más tarde, el zar económico Domingo Cavallo, dotado de super-poderes, modificaba de la noche a la mañana la moneda usada por 35 millones de argentinos (de la 'convertibilidad' a la 'canasta de monedas') y desataba la peor crisis financiera de la historia. La liquidez del sistema bancario, tan elogiada por el Sr. Redrado, duró muy poco frente a la capacidad destructiva ―en términos de propiedad privada― del poder político concentrado.
Parece que el Sr. Redrado insiste con criterios de liquidez como herramienta para "enfrentar crisis externas". Espero que su renovado triunfalismo no sea la ante-sala de otra crisis. Pero no estaría tan confiado: el Sr. Redrado toleró la modificación de la carta orgánica del BCRA para acomodar el proyecto de 'des-endeudamiento' con el FMI, aceptando la completa subordinación del banco central frente al poder político.
Liquidez o no, reservas externas o no, la seguridad de la propiedad ―derivada de un esquema institucional que trabe la concentración del poder― es la única verdadera garantía frente a una crisis externa.
(*) Martín Kanenguiser. "Destacan la suba de reservas para enfrentar crisis externas". LA NACIÓN
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- Ségolène, los 'progresistas' & la estrategia de la 'víctima' (*). Un clásico de los políticos 'progresistas' consiste en presentarse como 'víctimas' cada vez que algo les sale mal. La politización de la noción de víctima aparece en los 1960s en los Estados Unidos, en el contexto de la lucha contra la segregación racial. De manera previsible, los auto-denominados "progresistas" la han extendido a cualquier tipo de situación adversa.
Cuando un periodista del diario español ABC le preguntó a la Sra. Cristina de "K" ―con muy buen criterio― si su matrimonio con el presidente de la República no atentaba contra la división de poderes, la Sra. declaró que la pregunta era 'discrimatoria' (por ser mujer). Hace un par de semanas, el presidente "K" se presentó como víctima de los sucesos de San Vicente.
Ahora vemos cómo la inefable Ségolène Royal, la pre-candidata socialista a la presidencia de Francia, saca las conclusiones del fracaso (ante la opinión pública) de su propuesta de jurados populares: "La candidate à l'investiture pour 2007" ―informa Le Figaro― "s'est présentée en victime: Je suis la seule qui ne déforme jamais les propos des autres candidats".
En cualquier momento, el presidente Néstor "K" se auto-declara víctima en el caso de la derrota electoral de Carlos Rovira en Misiones. En cierta forma, como vemos en esta nota de Clarín, esto ya está sucediendo: el gobernador de Tucumán aseguró que la elección de Misiones se nacionalizó "para perjudicar al Presidente".
Para gobernar necesitamos estadistas, no "víctimas".
(*) Nicolas Barotte. "Malmenée, Royal attend avec hâte la fin de la campagne". Le Figaro
viernes, octubre 27, 2006
GLOBALIZACIÓN & CONECTIVIDAD. LECTURAS Y COMENTARIOS ...
- McKinsey: la globalización se ... ¡globaliza! (*). El Financial Times publica una corta entrevista a Ian Davis, de McKinsey. La globalización, dice Davis, está dejando de ser un fenómeno típicamente occidental: se está 'corriendo' hacia el Este, gracias a la entrada en escena de China y la India. Davis señala como ejemplos la compra de Corus por Tata Steel, y el IPO de ICBC en Hong Kong.
[Mi comentario: la 'globalización de la globalización' tendrá todo tipo de consecuencias ... Por un lado, el ciclo económico será probablemente más equilibrado, menos dependiente de los Estados Unidos. Por otro lado, los 'anti-globalización' ―incluyendo los islamistas― pronto darán batalla ... ¡en China!].
(*) "View From The Top: Ian Davis, managing director of McKinsey". Financial Times
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- Islam, Occidente, globalización: Mark Steyn vs Thomas Barnett (*). El escritor canadiense conservador Mark Steyn acaba de publicar su libro America Alone. The End of the World as We Know It (Nueva York: Regnery). Steyn piensa que Europa se está 'suicidando' por su baja tasa de natalidad. Al importar masivamente mano de obra de países musulmanes (con tasas de natalidad muy superiores), tarde o temprano el Viejo Continente quedará ... islamizado. (De ahí el título: America Alone).
Thomas Barnett 'destruye' la tesis de Steyn, argumentando que está ocurriendo exactamente ... lo contrario. El mundo islámico se globaliza a una velocidad muy superior a la que Occidente se 'islamiza'. Pronto, sostiene Barnett, las presiones que la globalización impone sobre la familia ―familias menos numerosas― se harán sentir también en el islam.
Barnett acusa a Steyn de exhibir un pesimismo al estilo Malthus-Marx, negándose a aceptar la innata habilidad del ser humano para cambiar y adaptarse a nuevas circunstancias. Los irlandeses del siglo XIX eran considerados con desprecio en el resto de Occidente; hoy, son los más exitosos. Lo mismo puede ocurrir con los musulmanes, argumenta Barnett.
(*) Thomas Barnett. "Argument by anecdote, fueled by extrapolations without context"
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- Islamistas en guerra contra ... las mujeres (*). Continúa la ejecución de mujeres en Irán, lapidadas en público por adulterio. (Este "adulterio", en muchos casos, es trucho: en realidad han sido violadas; hoy vi imágenes escalofriantes en TVE). Mientras tanto, el clérigo musulmán 'top' de Australia sugiere que las mujeres occidentales merecen ser violadas: ¡Que aprendan a vestirse de manera decente y a quedarse en casa!
En el enfoque de Mark Steyn, este es, más o menos, el futuro de Europa. En la visión optimista de Barnett, la presión de los sectores conectados a la economía global ―dentro de los países musulmanes― pondrá fin a esta persecución. (En esta, estoy decididamente con Barnett: ver esta interesante nota sobre el impacto cultural de los teléfonos celulares en Egipto, Irak y ... Arabia Saudita).
(*) Mark Chipperfield. "Australian fury at Muslim cleric's claim that women provoke assault", The Daily Telegraph.
- McKinsey: la globalización se ... ¡globaliza! (*). El Financial Times publica una corta entrevista a Ian Davis, de McKinsey. La globalización, dice Davis, está dejando de ser un fenómeno típicamente occidental: se está 'corriendo' hacia el Este, gracias a la entrada en escena de China y la India. Davis señala como ejemplos la compra de Corus por Tata Steel, y el IPO de ICBC en Hong Kong.
[Mi comentario: la 'globalización de la globalización' tendrá todo tipo de consecuencias ... Por un lado, el ciclo económico será probablemente más equilibrado, menos dependiente de los Estados Unidos. Por otro lado, los 'anti-globalización' ―incluyendo los islamistas― pronto darán batalla ... ¡en China!].
(*) "View From The Top: Ian Davis, managing director of McKinsey". Financial Times
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- Islam, Occidente, globalización: Mark Steyn vs Thomas Barnett (*). El escritor canadiense conservador Mark Steyn acaba de publicar su libro America Alone. The End of the World as We Know It (Nueva York: Regnery). Steyn piensa que Europa se está 'suicidando' por su baja tasa de natalidad. Al importar masivamente mano de obra de países musulmanes (con tasas de natalidad muy superiores), tarde o temprano el Viejo Continente quedará ... islamizado. (De ahí el título: America Alone).
Thomas Barnett 'destruye' la tesis de Steyn, argumentando que está ocurriendo exactamente ... lo contrario. El mundo islámico se globaliza a una velocidad muy superior a la que Occidente se 'islamiza'. Pronto, sostiene Barnett, las presiones que la globalización impone sobre la familia ―familias menos numerosas― se harán sentir también en el islam.
Barnett acusa a Steyn de exhibir un pesimismo al estilo Malthus-Marx, negándose a aceptar la innata habilidad del ser humano para cambiar y adaptarse a nuevas circunstancias. Los irlandeses del siglo XIX eran considerados con desprecio en el resto de Occidente; hoy, son los más exitosos. Lo mismo puede ocurrir con los musulmanes, argumenta Barnett.
(*) Thomas Barnett. "Argument by anecdote, fueled by extrapolations without context"
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- Islamistas en guerra contra ... las mujeres (*). Continúa la ejecución de mujeres en Irán, lapidadas en público por adulterio. (Este "adulterio", en muchos casos, es trucho: en realidad han sido violadas; hoy vi imágenes escalofriantes en TVE). Mientras tanto, el clérigo musulmán 'top' de Australia sugiere que las mujeres occidentales merecen ser violadas: ¡Que aprendan a vestirse de manera decente y a quedarse en casa!
En el enfoque de Mark Steyn, este es, más o menos, el futuro de Europa. En la visión optimista de Barnett, la presión de los sectores conectados a la economía global ―dentro de los países musulmanes― pondrá fin a esta persecución. (En esta, estoy decididamente con Barnett: ver esta interesante nota sobre el impacto cultural de los teléfonos celulares en Egipto, Irak y ... Arabia Saudita).
(*) Mark Chipperfield. "Australian fury at Muslim cleric's claim that women provoke assault", The Daily Telegraph.
LIQUIDEZ GLOBAL. PANORAMA DE LIQUIDEZ GLOBAL: SIN NOVEDADES
. Federal Reserve: "Factors Affecting Reserve Balances", 26 de octubre
El balance semanal de la Reserva Federal (con sus importantes anexos) no muestra cambios importantes desde el punto de vista de las condiciones de liquidez. Los bancos centrales del "resto del mundo" efectúan una operación de portafolio, 'swapeando' Treasuries por títulos de agencias cuasi-gubernamentales (cuyo stock alcanza el nuevo récord absoluto de $544bn).
La tasa de crecimiento anual de la LDG-Mackinlay's se mantiene intacta: +10.75%. Si bien esta tasa es muy inferior a las registradas durante el "boom" de 2004, tiene el "mérito" no menor de representar el 48 mes consecutivo de un crecimiento por encima de 10%. ¡Inédito!¡Es la super-globalización!
- Treasuries de la Reserva Federal: $759.6bn (-$0.4bn)
- Treasuries de otros bancos centrales: $1141.5bn (-$4.0bn) (*)
- Otros títulos de bancos centrales: $544.1bn (+$4.1bn) (*)
- Liquidez Dolarizada Global-Mackinlay's: $2445.2bn (-$0.2bn)
(*) Estos datos figuran en el anexo al balance semanal.
agustin_mackinlay@yahoo.com
. Federal Reserve: "Factors Affecting Reserve Balances", 26 de octubre
El balance semanal de la Reserva Federal (con sus importantes anexos) no muestra cambios importantes desde el punto de vista de las condiciones de liquidez. Los bancos centrales del "resto del mundo" efectúan una operación de portafolio, 'swapeando' Treasuries por títulos de agencias cuasi-gubernamentales (cuyo stock alcanza el nuevo récord absoluto de $544bn).
La tasa de crecimiento anual de la LDG-Mackinlay's se mantiene intacta: +10.75%. Si bien esta tasa es muy inferior a las registradas durante el "boom" de 2004, tiene el "mérito" no menor de representar el 48 mes consecutivo de un crecimiento por encima de 10%. ¡Inédito!¡Es la super-globalización!
- Treasuries de la Reserva Federal: $759.6bn (-$0.4bn)
- Treasuries de otros bancos centrales: $1141.5bn (-$4.0bn) (*)
- Otros títulos de bancos centrales: $544.1bn (+$4.1bn) (*)
- Liquidez Dolarizada Global-Mackinlay's: $2445.2bn (-$0.2bn)
(*) Estos datos figuran en el anexo al balance semanal.
agustin_mackinlay@yahoo.com
jueves, octubre 26, 2006
LECTURAS & COMENTARIOS ...
FRENOS & CONTRAPESOS. Ségolène, Cristina & los jurados (*). Un lector me manda por e-mail esta sorprendente nota de Infobae, donde leemos que "Cristina Kirchner, titular de la Comisión de Asuntos Constitucionales, pidió a los legisladores que hagan su aporte sobre un proyecto para que la modalidad [de juicios por jurados] se aplique en toda la Argentina".
Por razones que no corresponde exponer en un blog, soy un gran "hincha" del juicio por jurados. Que la Sra. Cristina, tan vehemente en la defensa de los 'superpoderes' y en la reforma del Consejo de la Magistratura, impulse una institución históricamente ligada a los frenos y contrapesos institucionales, es algo a primera vista bastante misterioso.
La Sra. Cristina, admiradora de Napoleón Bonaparte ―quien prácticamente tiró por la borda el mecanismo de juicios por jurados de la Revolución francesa― muestra ahora un súbito apuro por promover esta venerable institución (el "trámite relámpago" en el Senado duró solamente cinco minutos). ¿Qué está sucediendo?
Sabemos que la Sra. admira a varias mujeres políticas de gran protagonismo, como Hillary Clinton. Pero la estrella femenina de la política mundial, hoy, es Ségolène Royal. La pre-candidata a la presidencia de Francia acaba de sorprender con una audaz propuesta: crear "jurados populares" (jurys populaires), cuyos miembros serían sorteados al azar, para monitorear la tarea de las autoridades locales (alcaldes o maires).
¿Sinceridad de una vocación democrática, o populismo demagógico? Probablemente las dos cosas. De manera previsible, el centro-derecha francés reacciona negativamente: "Je crois que c'est démagogique et je crois que c'est populiste", comenta Valérie Pécresse, porta-voz de la oficialista UMP.
En todo caso, al patear el tablero, Ségolène genera entusiasmo en las filas socialistas y se coloca a sí-misma en el centro del debate. ¿Será también la estrategia de la Sra. de Kirchner? Esto se pone très intéressant.
(*) Infobae. "El juicio por jurados recibe del Senado gran impulso"
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LIQUIDEZ GLOBAL. Contra los mercados emergentes (*). Goldman Sachs puso de moda a los BRICs (Brasil, Rusia, India, China) y sugiere invertir en los mercados de acciones de estos países. Jeff Troutner, de TMA Asset Management, no está de acuerdo. Según Troutner, estos mercados son muy arriesgados, y sus retornos no ofrecen grandes beneficios en términos de diversificación (la correlación con Wall Street es creciente).
Troutner sugiere, para quien busca diversificar su portafolio, concentrarse en small caps de los Estados Unidos. Resume su temor a los BRICs de esta manera: "Límites a la libertad de mercados, al rule of law, y a los derechos de propiedad personales", además de un "mayor costo del capital". (¿Porque nadie se anima a estabecer explícitamente la obvia relación entre alto costo del capital y ausencia de rule of law?)
(*) Jeff Troutner. "Submerging Markets?". Asset Class, agosto 2006. [Visto en The Capital Spectator]
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FRENOS & CONTRAPESOS. El rabino & la separación Iglesia-Estado (*). El diario alemán Die Welt publica (en inglés) el excelente blog The Free West, animado por el periodista holandés Leon de Winter y por el rabino Eliyahu Shalem de Jerusalem. El rabino publica una interesante defensa de la separación Iglesia-Estado, o ―mejor dicho― de la separación Iglesia-Estado, Sinagoga-Estado y Mezquita-Estado. Algunas citas:
"No se puede llevar puestos dos sombreros a la vez ... El mayor peligro en toda sociedad, como lo muestra la historia, es la fusión entre religión y Estado ... La separación Iglesia-Estado es una poderosa salvaguardia de la libertad humana ... La separación de estas influencias es la razón por la cual los Estados Unidos llegaron a su posición de liderazgo ... La religión es intrínsecamente autoritaria y por lo tanto está siempre en conflicto con los valores democráticos de la libertad".
(*) Eliyahu Shalem. "Faith at the United Nations". The Free West.
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LIQUIDEZ GLOBAL. China, como Alemania en Bretton Woods (*). Uno de los rasgos salientes de Bretton Woods era la constante presión para la revaluación del marco alemán (y del florín holandés) a partir de los 1950s. En el Nuevo Bretton Woods, China parece ocupar el lugar de Alemania.
Según Frank Gong, economista de JP Morgan Chase, la ausencia de revaluación del yuan ha generado un crecimiento de las reservas a casi $1 trillion, ya que el banco central vende yuans para evitar su apreciación, "inundando" la economía con cash.
(*) The Standard. "China 'too cautious' on yuan"
FRENOS & CONTRAPESOS. Ségolène, Cristina & los jurados (*). Un lector me manda por e-mail esta sorprendente nota de Infobae, donde leemos que "Cristina Kirchner, titular de la Comisión de Asuntos Constitucionales, pidió a los legisladores que hagan su aporte sobre un proyecto para que la modalidad [de juicios por jurados] se aplique en toda la Argentina".
Por razones que no corresponde exponer en un blog, soy un gran "hincha" del juicio por jurados. Que la Sra. Cristina, tan vehemente en la defensa de los 'superpoderes' y en la reforma del Consejo de la Magistratura, impulse una institución históricamente ligada a los frenos y contrapesos institucionales, es algo a primera vista bastante misterioso.
La Sra. Cristina, admiradora de Napoleón Bonaparte ―quien prácticamente tiró por la borda el mecanismo de juicios por jurados de la Revolución francesa― muestra ahora un súbito apuro por promover esta venerable institución (el "trámite relámpago" en el Senado duró solamente cinco minutos). ¿Qué está sucediendo?
Sabemos que la Sra. admira a varias mujeres políticas de gran protagonismo, como Hillary Clinton. Pero la estrella femenina de la política mundial, hoy, es Ségolène Royal. La pre-candidata a la presidencia de Francia acaba de sorprender con una audaz propuesta: crear "jurados populares" (jurys populaires), cuyos miembros serían sorteados al azar, para monitorear la tarea de las autoridades locales (alcaldes o maires).
¿Sinceridad de una vocación democrática, o populismo demagógico? Probablemente las dos cosas. De manera previsible, el centro-derecha francés reacciona negativamente: "Je crois que c'est démagogique et je crois que c'est populiste", comenta Valérie Pécresse, porta-voz de la oficialista UMP.
En todo caso, al patear el tablero, Ségolène genera entusiasmo en las filas socialistas y se coloca a sí-misma en el centro del debate. ¿Será también la estrategia de la Sra. de Kirchner? Esto se pone très intéressant.
(*) Infobae. "El juicio por jurados recibe del Senado gran impulso"
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LIQUIDEZ GLOBAL. Contra los mercados emergentes (*). Goldman Sachs puso de moda a los BRICs (Brasil, Rusia, India, China) y sugiere invertir en los mercados de acciones de estos países. Jeff Troutner, de TMA Asset Management, no está de acuerdo. Según Troutner, estos mercados son muy arriesgados, y sus retornos no ofrecen grandes beneficios en términos de diversificación (la correlación con Wall Street es creciente).
Troutner sugiere, para quien busca diversificar su portafolio, concentrarse en small caps de los Estados Unidos. Resume su temor a los BRICs de esta manera: "Límites a la libertad de mercados, al rule of law, y a los derechos de propiedad personales", además de un "mayor costo del capital". (¿Porque nadie se anima a estabecer explícitamente la obvia relación entre alto costo del capital y ausencia de rule of law?)
(*) Jeff Troutner. "Submerging Markets?". Asset Class, agosto 2006. [Visto en The Capital Spectator]
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FRENOS & CONTRAPESOS. El rabino & la separación Iglesia-Estado (*). El diario alemán Die Welt publica (en inglés) el excelente blog The Free West, animado por el periodista holandés Leon de Winter y por el rabino Eliyahu Shalem de Jerusalem. El rabino publica una interesante defensa de la separación Iglesia-Estado, o ―mejor dicho― de la separación Iglesia-Estado, Sinagoga-Estado y Mezquita-Estado. Algunas citas:
"No se puede llevar puestos dos sombreros a la vez ... El mayor peligro en toda sociedad, como lo muestra la historia, es la fusión entre religión y Estado ... La separación Iglesia-Estado es una poderosa salvaguardia de la libertad humana ... La separación de estas influencias es la razón por la cual los Estados Unidos llegaron a su posición de liderazgo ... La religión es intrínsecamente autoritaria y por lo tanto está siempre en conflicto con los valores democráticos de la libertad".
(*) Eliyahu Shalem. "Faith at the United Nations". The Free West.
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LIQUIDEZ GLOBAL. China, como Alemania en Bretton Woods (*). Uno de los rasgos salientes de Bretton Woods era la constante presión para la revaluación del marco alemán (y del florín holandés) a partir de los 1950s. En el Nuevo Bretton Woods, China parece ocupar el lugar de Alemania.
Según Frank Gong, economista de JP Morgan Chase, la ausencia de revaluación del yuan ha generado un crecimiento de las reservas a casi $1 trillion, ya que el banco central vende yuans para evitar su apreciación, "inundando" la economía con cash.
(*) The Standard. "China 'too cautious' on yuan"
miércoles, octubre 25, 2006
FRENOS & CONTRAPESOS. LECTURAS Y COMENTARIOS ...
- La proliferación nuclear, o la internacionalización de la Segunda Enmienda (*). Muy interesante entrevista de LA NACIÓN a Pierre-Marie Gallois. Se destaca la noción típicamente gaulliste (referencia a Charles de Gaulle) del équilibre. "La guerra es abominable. Por eso es que defiendo la proliferación nuclear...", dice Gallois.
Hace poco leí en un blog (no recuerdo cuál) que la proliferación nuclear equivale a la "internacionalización de la Segunda Enmienda" constitucional de los Estados Unidos, que establece el derecho a portar armas para individuos. A primera vista, me parece que la idea tiene sentido. Tal vez Rubén pueda aportar algo más al debate.
(*) Patricio Arana. "Pierre-Marie Gallois: "La proliferación nuclear asegura la paz". LA NACIÓN
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- Turquía y los 'contrapesos' (*). Entusiasmado con el éxito económico de Turquía durante los últimos años, un periodista del Wall Street Journal no duda en afirmar que el gobierno del islamista Tayyip Erdogan consiguió lo que parecía imposible: "La democracia turca nunca estuvo tan firme". Si bien tengo algunas dudas al respecto, destaco este pasaje de la nota:
"Las asociaciones y los grupos de lobby están proliferando; le están dando una voz a intereses que compiten entre sí, lo que provee contrapesos a los islamistas del gobierno, aún cuando los partidos políticos de oposición siguen débiles". Parece Madison # 10.
(*) Matthew Kaminski. "Turkish Tiger". Wall Street Journal
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- Francia, la CE & la CEJ (*). La Comisión Europea está a punto de llevar al gobierno francés a los tribunales de ... la Corte Europea de Justicia (CEJ). La pelea gira en torno a disposiciones establecidas en Paris (por decreto) sobre trabas a la compra de compañías franceses por parte de inversores extranjeros. La Comisión entreve una lesión al derecho de propiedad.
Damas y caballeros: esto se llama gobierno mixto y soberanía compartida. Me encanta. (Me estoy poniendo menos pesimista sobre Europa).
(*) Tobias Buck. "Brusselss issues spate of warnings to member states in breach of rules". Financial Times
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- Blogs & policía (*). Un ejemplo más de cómo la internet facilita la distribución de información susceptible actuar como freno del poder político. El misterioso 'David Copperfield' es un policía inglés que lanzó un blog en el cual describe los problemas de manejo ―y las mentiras del gobierno― en materia de ... policía.
El oficial 'Copperfield' publica ahora un libro: Wasting Police Time: The Crazy World of the War on Crime (Londres: Monday Books.) A lo mejor su experiencia será tenida en cuenta, y utilizada de manera provechosa. Libertad de expresión ... mejor gobierno.
(*) Philip Johnston. "Home Front". The Daily Telegraph
- La proliferación nuclear, o la internacionalización de la Segunda Enmienda (*). Muy interesante entrevista de LA NACIÓN a Pierre-Marie Gallois. Se destaca la noción típicamente gaulliste (referencia a Charles de Gaulle) del équilibre. "La guerra es abominable. Por eso es que defiendo la proliferación nuclear...", dice Gallois.
Hace poco leí en un blog (no recuerdo cuál) que la proliferación nuclear equivale a la "internacionalización de la Segunda Enmienda" constitucional de los Estados Unidos, que establece el derecho a portar armas para individuos. A primera vista, me parece que la idea tiene sentido. Tal vez Rubén pueda aportar algo más al debate.
(*) Patricio Arana. "Pierre-Marie Gallois: "La proliferación nuclear asegura la paz". LA NACIÓN
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- Turquía y los 'contrapesos' (*). Entusiasmado con el éxito económico de Turquía durante los últimos años, un periodista del Wall Street Journal no duda en afirmar que el gobierno del islamista Tayyip Erdogan consiguió lo que parecía imposible: "La democracia turca nunca estuvo tan firme". Si bien tengo algunas dudas al respecto, destaco este pasaje de la nota:
"Las asociaciones y los grupos de lobby están proliferando; le están dando una voz a intereses que compiten entre sí, lo que provee contrapesos a los islamistas del gobierno, aún cuando los partidos políticos de oposición siguen débiles". Parece Madison # 10.
(*) Matthew Kaminski. "Turkish Tiger". Wall Street Journal
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- Francia, la CE & la CEJ (*). La Comisión Europea está a punto de llevar al gobierno francés a los tribunales de ... la Corte Europea de Justicia (CEJ). La pelea gira en torno a disposiciones establecidas en Paris (por decreto) sobre trabas a la compra de compañías franceses por parte de inversores extranjeros. La Comisión entreve una lesión al derecho de propiedad.
Damas y caballeros: esto se llama gobierno mixto y soberanía compartida. Me encanta. (Me estoy poniendo menos pesimista sobre Europa).
(*) Tobias Buck. "Brusselss issues spate of warnings to member states in breach of rules". Financial Times
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- Blogs & policía (*). Un ejemplo más de cómo la internet facilita la distribución de información susceptible actuar como freno del poder político. El misterioso 'David Copperfield' es un policía inglés que lanzó un blog en el cual describe los problemas de manejo ―y las mentiras del gobierno― en materia de ... policía.
El oficial 'Copperfield' publica ahora un libro: Wasting Police Time: The Crazy World of the War on Crime (Londres: Monday Books.) A lo mejor su experiencia será tenida en cuenta, y utilizada de manera provechosa. Libertad de expresión ... mejor gobierno.
(*) Philip Johnston. "Home Front". The Daily Telegraph
martes, octubre 24, 2006
LECTURAS & COMENTARIOS ...
FRENOS & CONTRAPESOS. ¡Explosión protestante en China! (*). ¿Cuál es, de todas las grandes religiones, la más adaptada a las exigencias de la globalización? Si tuviera que arriesgar una respuesta, no dudaría: el cristianismo. La importancia que otorga a la razón, a la libertad, al individuo y (last but not least), a la separación Iglesia-Estado son, a mi entender, algunos de los ingredientes del éxito del cristianismo en China.
El autor Rodney Stark estima que hay ya cien millones de cristianos en China. En esta fascinante nota de Le Figaro, leemos que las comunidades cristianas clandestinas proclaman la autoridad superior de la Biblia (protestantes) o del Papa (católicos) contra el ... ¡Estado-Partido! Entre calvinistas y 'evangelistas carismáticos', Le Figaro estima que hay entre 40 y 60 millones de protestantes chinos.
"El Partido Comunista niega el libre albedrío", se queja el escritor protestante Wang Yi. Aquí, probablemente, está la gran contradicción del liderazgo político. ¿Es posible perseverar en la ruta del crecimiento y la prosperidad prescindiendo de los valores espirituales que guían la conducta del individuo libre y razonable? Una cosa es segura: la cultura política en China está cambiando ... a dos mil por hora (ya sé, ya lo dije).
(*) Jean-Jacques Mével. "L'explosion protestante qui fait peur à Pékin", Le Figaro
____________________
LIQUIDEZ GLOBAL. Curva de rendimiento & recesiones (*). Arturo Estrella y Mary Trubin, de la Reserva Federal de Nueva York, analizan la relación entre la inversión de la curva de rendimiento y las recesiones en los Estados Unidos desde 1968. Sin dar mucho detalle, los autores se refieren a la contracción monetaria (monetary tightening) que ocurre durante un proceso de inversión de la curva, y que lleva a la recesión.
Estrella y Trubin sugieren utilizar la curva de Treasuries, y calcular la forma de la curva como la diferencia entre la TIR del Note a 10 años y el Bill a 3 meses (en Mackinlay's utilizamos el Note y los Fed funds; necesito cargar más datos, pero a primera vista no veo grandes diferencias). Utilizando el criterio de los autores, estamos por concluir el cuarto mes consecutivo de inversión de la curva ...
(*) Arturo Estrella & Mary Trubin. "The Yield Curve as a Leading Indicator: Some Practical Issues". Current Issues in Economics and Finance, New York Fed.
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FRENOS & CONTRAPESOS. Argentina: aumentan los usuarios de internet (*). El diario Clarín publica un interesante estudio de D'Alessio IROL sobre el uso de internet. La lectura del los diarios ocurre ahora a cualquier hora del día; el ingreso a internet se amplía a cada vez más personas de "clases medias y bajas"; el trabajo se "optimiza".
Un dato particularmente interesante: el 28% de la población, según el estudio, está on-line. Esta cifra, muy superior al 20% estimado por Internet World Stats, es una buena noticia en medio del constante retroceso institucional del país. Más información significa ... más control ciudadano.
(*) D'Alessio IROL. Internet en la Argentina 2005-2006
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LIQUIDEZ GLOBAL. Un debate crucial: la rentabilidad sobre el capital en China (*). Si decenas de miles de compañías chinas buscan optimizar objetivos de producción y 'seducir' a los planificadores, entonces comprarán materias primas a cualquier precio y venderán bienes finales a Wal-Mart y a Carrefour a ... muy bajos precios. Este es el escenario descripto, entre otros, por Wijian Shan, de TP Newbridge.
La hipotesis de Shan seduce porque ofrece una explicación simultánea a las recientes subas en commodities, al "boom" de ganancias en Wall Street, y a la extensión del ciclo de liquidez global. Sin embargo, en la medida que el ajuste (las pérdidas) recae sobre los bancos estatales chinos, esta 'bicicleta' no puede durar mucho tiempo.
Bert Hofman y Louis Kuijs, de la oficina del Banco Mundial en Beijing, ofrecen una nueva ―y mucho más optimista― explicación. Gracias a un silencioso "boom" de productividad, la rentabilidad de las empresas chinas está aumentando de manera espectacular: +36% anual en promedio desde 1999. Si Hofman y Kuijs tienen razón, China evitará, seguramente, una gran crisis bancaria. Debate a seguir.
(*) The Economist. "Profits and prophecies"
FRENOS & CONTRAPESOS. ¡Explosión protestante en China! (*). ¿Cuál es, de todas las grandes religiones, la más adaptada a las exigencias de la globalización? Si tuviera que arriesgar una respuesta, no dudaría: el cristianismo. La importancia que otorga a la razón, a la libertad, al individuo y (last but not least), a la separación Iglesia-Estado son, a mi entender, algunos de los ingredientes del éxito del cristianismo en China.
El autor Rodney Stark estima que hay ya cien millones de cristianos en China. En esta fascinante nota de Le Figaro, leemos que las comunidades cristianas clandestinas proclaman la autoridad superior de la Biblia (protestantes) o del Papa (católicos) contra el ... ¡Estado-Partido! Entre calvinistas y 'evangelistas carismáticos', Le Figaro estima que hay entre 40 y 60 millones de protestantes chinos.
"El Partido Comunista niega el libre albedrío", se queja el escritor protestante Wang Yi. Aquí, probablemente, está la gran contradicción del liderazgo político. ¿Es posible perseverar en la ruta del crecimiento y la prosperidad prescindiendo de los valores espirituales que guían la conducta del individuo libre y razonable? Una cosa es segura: la cultura política en China está cambiando ... a dos mil por hora (ya sé, ya lo dije).
(*) Jean-Jacques Mével. "L'explosion protestante qui fait peur à Pékin", Le Figaro
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LIQUIDEZ GLOBAL. Curva de rendimiento & recesiones (*). Arturo Estrella y Mary Trubin, de la Reserva Federal de Nueva York, analizan la relación entre la inversión de la curva de rendimiento y las recesiones en los Estados Unidos desde 1968. Sin dar mucho detalle, los autores se refieren a la contracción monetaria (monetary tightening) que ocurre durante un proceso de inversión de la curva, y que lleva a la recesión.
Estrella y Trubin sugieren utilizar la curva de Treasuries, y calcular la forma de la curva como la diferencia entre la TIR del Note a 10 años y el Bill a 3 meses (en Mackinlay's utilizamos el Note y los Fed funds; necesito cargar más datos, pero a primera vista no veo grandes diferencias). Utilizando el criterio de los autores, estamos por concluir el cuarto mes consecutivo de inversión de la curva ...
(*) Arturo Estrella & Mary Trubin. "The Yield Curve as a Leading Indicator: Some Practical Issues". Current Issues in Economics and Finance, New York Fed.
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FRENOS & CONTRAPESOS. Argentina: aumentan los usuarios de internet (*). El diario Clarín publica un interesante estudio de D'Alessio IROL sobre el uso de internet. La lectura del los diarios ocurre ahora a cualquier hora del día; el ingreso a internet se amplía a cada vez más personas de "clases medias y bajas"; el trabajo se "optimiza".
Un dato particularmente interesante: el 28% de la población, según el estudio, está on-line. Esta cifra, muy superior al 20% estimado por Internet World Stats, es una buena noticia en medio del constante retroceso institucional del país. Más información significa ... más control ciudadano.
(*) D'Alessio IROL. Internet en la Argentina 2005-2006
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LIQUIDEZ GLOBAL. Un debate crucial: la rentabilidad sobre el capital en China (*). Si decenas de miles de compañías chinas buscan optimizar objetivos de producción y 'seducir' a los planificadores, entonces comprarán materias primas a cualquier precio y venderán bienes finales a Wal-Mart y a Carrefour a ... muy bajos precios. Este es el escenario descripto, entre otros, por Wijian Shan, de TP Newbridge.
La hipotesis de Shan seduce porque ofrece una explicación simultánea a las recientes subas en commodities, al "boom" de ganancias en Wall Street, y a la extensión del ciclo de liquidez global. Sin embargo, en la medida que el ajuste (las pérdidas) recae sobre los bancos estatales chinos, esta 'bicicleta' no puede durar mucho tiempo.
Bert Hofman y Louis Kuijs, de la oficina del Banco Mundial en Beijing, ofrecen una nueva ―y mucho más optimista― explicación. Gracias a un silencioso "boom" de productividad, la rentabilidad de las empresas chinas está aumentando de manera espectacular: +36% anual en promedio desde 1999. Si Hofman y Kuijs tienen razón, China evitará, seguramente, una gran crisis bancaria. Debate a seguir.
(*) The Economist. "Profits and prophecies"
lunes, octubre 23, 2006
LECTURAS & COMENTARIOS ...
LIQUIDEZ GLOBAL. ¿Buenas noticias para "K"? (*). Los fondos de inversión dedicados a commodities se pasan del sector de energía ―el crudo cayó otro 3% la semana pasada― al de granos, que opera con nuevos máximos históricos de volumen (cantidad de contratos de futuros negociados en el CBOT). Por otra parte, sigo leyendo análisis sobre la diversificiación de la economía mundial.
El famoso dictum "Si los Estados Unidos estornudan, el resto del mundo se resfría" está cada vez más cuestionado, gracias a la entrada en escena de China y de la India en la economía global. Jim Griffin, de ING, considera la "evidencia de un ciclo económico posiblemente mucho más largo y estable de lo que estabamos previamente acostumbrados".
The Economist es el último en chanter la chanson. La desaceleración económica de los Estados Unidos está siendo compensada por un "boom" de consumo proveniente de Asia. Si esto es realmente así, entonces el "Nuevo Bretton Woods" y el auge de la liquidez global tienen más posibilidades de mantenerse en el tiempo.
La Argentina: salvada, una vez más, por ... la globalización.
(*) The Economist. "America drops, Asia shops"
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FRENOS & CONTRAPESOS. Cuba & el mercado negro (*). Quien dice poder político concentrado dice, paradójicamente, des-gobierno: este es un principio sobre el cual cada día veo más pruebas. Ahora resulta que hay un "boom" del mercado negro en ... Cuba. La ironía del caso es el nombre que los propios cubanos le dan al sistema: por izquierda.
"Por izquierda", en La Habana, uno puede conseguir de todo: arroz, porotos, papas, bolsas de plástico para el supermercado, carnes y pescados de lujo, equipos para TV satelital, etc. "Los cubanos son muy emprendedores", dice Wayne Smith, de la sección de Intereses de los Estados Unidos. "Hay un sentido de cambio".
(*) Manuel Roig-Franzia. "In Cuba, 'On the Left' Means A Flourishing Black Market", Washington Post
____________________
GLOBALIZACIÓN. Nuevas multinacionales ... ¡Chinas e Hindúes! (*) "Quand la Chine s'éveillera", escribía Alain Peyrefitte ... Cuando un pueblo emprenderor descubre su potencial económico, muchas cosas cambian ― y rápido. La acerera india Tata Steel compra a su rival anglo-holandés Corus en $8bn y se convierte en el productor de acero No. 6 del mundo, con 22.6 millones de toneladas anuales.
Mientras tanto, el mayor IPO de la historia ocurre en ... China. Industrial & Commercial Bank of China (ICBC) sale al mercado en la Bolsa de Hong Kong a un valor de $129bn, el séptimo banco del mundo por capitalización bursátil, detrás de Union des Banques Suisses.
Decididamente, Hong-Kong está actuando como Nueva York en el siglo XIX: el centro cosmopolita que financia la expansión de un inmenso sub-continente repleto de ... emprendedores.
(*) Jane McCartney. "Lure of China triggers the world's biggest IPO", The Times
LIQUIDEZ GLOBAL. ¿Buenas noticias para "K"? (*). Los fondos de inversión dedicados a commodities se pasan del sector de energía ―el crudo cayó otro 3% la semana pasada― al de granos, que opera con nuevos máximos históricos de volumen (cantidad de contratos de futuros negociados en el CBOT). Por otra parte, sigo leyendo análisis sobre la diversificiación de la economía mundial.
El famoso dictum "Si los Estados Unidos estornudan, el resto del mundo se resfría" está cada vez más cuestionado, gracias a la entrada en escena de China y de la India en la economía global. Jim Griffin, de ING, considera la "evidencia de un ciclo económico posiblemente mucho más largo y estable de lo que estabamos previamente acostumbrados".
The Economist es el último en chanter la chanson. La desaceleración económica de los Estados Unidos está siendo compensada por un "boom" de consumo proveniente de Asia. Si esto es realmente así, entonces el "Nuevo Bretton Woods" y el auge de la liquidez global tienen más posibilidades de mantenerse en el tiempo.
La Argentina: salvada, una vez más, por ... la globalización.
(*) The Economist. "America drops, Asia shops"
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FRENOS & CONTRAPESOS. Cuba & el mercado negro (*). Quien dice poder político concentrado dice, paradójicamente, des-gobierno: este es un principio sobre el cual cada día veo más pruebas. Ahora resulta que hay un "boom" del mercado negro en ... Cuba. La ironía del caso es el nombre que los propios cubanos le dan al sistema: por izquierda.
"Por izquierda", en La Habana, uno puede conseguir de todo: arroz, porotos, papas, bolsas de plástico para el supermercado, carnes y pescados de lujo, equipos para TV satelital, etc. "Los cubanos son muy emprendedores", dice Wayne Smith, de la sección de Intereses de los Estados Unidos. "Hay un sentido de cambio".
(*) Manuel Roig-Franzia. "In Cuba, 'On the Left' Means A Flourishing Black Market", Washington Post
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GLOBALIZACIÓN. Nuevas multinacionales ... ¡Chinas e Hindúes! (*) "Quand la Chine s'éveillera", escribía Alain Peyrefitte ... Cuando un pueblo emprenderor descubre su potencial económico, muchas cosas cambian ― y rápido. La acerera india Tata Steel compra a su rival anglo-holandés Corus en $8bn y se convierte en el productor de acero No. 6 del mundo, con 22.6 millones de toneladas anuales.
Mientras tanto, el mayor IPO de la historia ocurre en ... China. Industrial & Commercial Bank of China (ICBC) sale al mercado en la Bolsa de Hong Kong a un valor de $129bn, el séptimo banco del mundo por capitalización bursátil, detrás de Union des Banques Suisses.
Decididamente, Hong-Kong está actuando como Nueva York en el siglo XIX: el centro cosmopolita que financia la expansión de un inmenso sub-continente repleto de ... emprendedores.
(*) Jane McCartney. "Lure of China triggers the world's biggest IPO", The Times
viernes, octubre 20, 2006
FRENOS & CONTRAPESOS. LECTURAS Y COMENTARIOS ...
- Natalio Botana & la separación Iglesia-Estado (*). Natalio Botana analiza las elecciones del 29 de octubre en Misiones y reflexiona sobre la separación Iglesia-Estado, que considera una idea típica de la cultura occidental. Botana se opone en principio a la intervención de religiosos en la vida política; solamente circunstancias extraordinarias justifican excepciones. Este es, a mi criterio, el pasaje más importante de la nota:
"Si lo que está en cuestión es el núcleo central de las instituciones del orden constitucional (y, por cierto, en Misiones lo está) no hay por qué descartar esta participación de carácter extraordinario. Si, en cambio, este ingreso en la política electoral se extiende al campo de los comicios regulares para elegir gobernantes o se condensa en una suerte de permanente intervención del factor clerical en los asuntos públicos, estaremos en presencia de un incomprensible retroceso".
(*) Natalio Botana. "Clérigos y gobernantes". LA NACIÓN
____________________
- Petropolítica & concentración del poder (*). El miércoles, al comentar la nota de Enrique Valiente Noailles sobre la paradójica popularidad del presidente "K" en medio del deterioro institucional, me olvidé de citar el importante artículo de Thomas Friedman sobre la "Primera Ley de Petropolítica".
La 'ley' de Friedman dice: "Las instituciones democráticas generalmente sufren cuando el precio del petróleo sube, lo que lleva a países exportadores de petróleo a ser simultáneamente ricos y corruptos". Sustituyendo 'petróleo' por 'trigo' (1945-1952; 1996-1997) y por 'soja' (2002-2006), se obtiene un resultado parecido para ... la Argentina.
(*) Thomas Friedman. "The First Law of Petropolitics". Foreign Policy
____________________
- Irán & la banda ancha (*). Para un régimen autoritario, nada peor que ... la información. El gobierno de Irán le manda una carta a los proveedores de internet, intimándolos a poner límites al acceso de usuarios a un ancho de banda superior a 128kbps. El resultado será: menor control sobre la política, mayor corrupción, mayor costo del capital, menor competitividad, menor prosperidad.
Un par de días después, como era de esperar, el gobierno iraní anuncia los habituales culpables de todos sus males: los Estados Unidos e Israel.
(*) Boingboing.net. "Iran limits ADSL bandwidth above 128kbps for all ISPs"
- Natalio Botana & la separación Iglesia-Estado (*). Natalio Botana analiza las elecciones del 29 de octubre en Misiones y reflexiona sobre la separación Iglesia-Estado, que considera una idea típica de la cultura occidental. Botana se opone en principio a la intervención de religiosos en la vida política; solamente circunstancias extraordinarias justifican excepciones. Este es, a mi criterio, el pasaje más importante de la nota:
"Si lo que está en cuestión es el núcleo central de las instituciones del orden constitucional (y, por cierto, en Misiones lo está) no hay por qué descartar esta participación de carácter extraordinario. Si, en cambio, este ingreso en la política electoral se extiende al campo de los comicios regulares para elegir gobernantes o se condensa en una suerte de permanente intervención del factor clerical en los asuntos públicos, estaremos en presencia de un incomprensible retroceso".
(*) Natalio Botana. "Clérigos y gobernantes". LA NACIÓN
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- Petropolítica & concentración del poder (*). El miércoles, al comentar la nota de Enrique Valiente Noailles sobre la paradójica popularidad del presidente "K" en medio del deterioro institucional, me olvidé de citar el importante artículo de Thomas Friedman sobre la "Primera Ley de Petropolítica".
La 'ley' de Friedman dice: "Las instituciones democráticas generalmente sufren cuando el precio del petróleo sube, lo que lleva a países exportadores de petróleo a ser simultáneamente ricos y corruptos". Sustituyendo 'petróleo' por 'trigo' (1945-1952; 1996-1997) y por 'soja' (2002-2006), se obtiene un resultado parecido para ... la Argentina.
(*) Thomas Friedman. "The First Law of Petropolitics". Foreign Policy
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- Irán & la banda ancha (*). Para un régimen autoritario, nada peor que ... la información. El gobierno de Irán le manda una carta a los proveedores de internet, intimándolos a poner límites al acceso de usuarios a un ancho de banda superior a 128kbps. El resultado será: menor control sobre la política, mayor corrupción, mayor costo del capital, menor competitividad, menor prosperidad.
Un par de días después, como era de esperar, el gobierno iraní anuncia los habituales culpables de todos sus males: los Estados Unidos e Israel.
(*) Boingboing.net. "Iran limits ADSL bandwidth above 128kbps for all ISPs"
LIQUIDEZ GLOBAL. PANORAMA DE LIQUIDEZ GLOBAL: MEA CULPA ...
. Federal Reserve: "Factors Affecting Reserve Balances", 19 de octubre
¡Mea culpa! Un error de cálculo en mis planillas de Excel me llevó a afirmar, hace dos semanas, que la tasa de variación anual de la LDG Ampliada Mackinlay's se ubicaba por debajo de +10%, por primera vez desde noviembre de 2002 (esto probablemente hubiese señalado el 'comienzo del fin' para el actual ciclo de liquidez).
Habiendo corregido el error (y agregado los datos de la semana anterior, que muestran fuertes subas), compruebo que nada de eso ha ocurrido: la LDG sube un saludable 10.8% con respecto a octubre de 2005. El ciclo está intacto ― aunque mantengo mis dudas sobre su continuidad en un contexto de curva de rendimiento invertida.
- Treasuries de la Reserva Federal: $759.9bn (-$1.3bn)
- Treasuries de otros bancos centrales: $1145.5bn (-$0.8bn) (*)
- Liquidez Dolarizada Global-Mackinlay's: $1905.5bn (-$2.1bn)
- Otros títulos de bancos centrales: $540.0 (-0.9bn) (*)
- Liquidez Dolarizada Global Ampliada-Mackinlays: $2445.5bn (-$2.9bn)
(*) Estos datos figuran en el anexo al balance semanal.
agustin_mackinlay@yahoo.com
. Federal Reserve: "Factors Affecting Reserve Balances", 19 de octubre
¡Mea culpa! Un error de cálculo en mis planillas de Excel me llevó a afirmar, hace dos semanas, que la tasa de variación anual de la LDG Ampliada Mackinlay's se ubicaba por debajo de +10%, por primera vez desde noviembre de 2002 (esto probablemente hubiese señalado el 'comienzo del fin' para el actual ciclo de liquidez).
Habiendo corregido el error (y agregado los datos de la semana anterior, que muestran fuertes subas), compruebo que nada de eso ha ocurrido: la LDG sube un saludable 10.8% con respecto a octubre de 2005. El ciclo está intacto ― aunque mantengo mis dudas sobre su continuidad en un contexto de curva de rendimiento invertida.
- Treasuries de la Reserva Federal: $759.9bn (-$1.3bn)
- Treasuries de otros bancos centrales: $1145.5bn (-$0.8bn) (*)
- Liquidez Dolarizada Global-Mackinlay's: $1905.5bn (-$2.1bn)
- Otros títulos de bancos centrales: $540.0 (-0.9bn) (*)
- Liquidez Dolarizada Global Ampliada-Mackinlays: $2445.5bn (-$2.9bn)
(*) Estos datos figuran en el anexo al balance semanal.
agustin_mackinlay@yahoo.com
jueves, octubre 19, 2006
LIQUIDEZ GLOBAL. LECTURAS & COMENTARIOS ...
- ¡Notables spreads de tasas! (*). Los spreads de tasas siguen reflejando una completa ausencia de temor, en el mercado de crédito, sobre las posibles consecuencias (en materia de liquidez) de la curva de rendimiento invertida. Los spreads de Moody's Aaa y Baa contra Treasuries operan en 78 y 171 bp respectivamente, es decir prácticamente sin cambios desde el mes de ... julio.
En los sectores de mayor riesgo, se nota incluso una baja de spreads. Los spreads de "junk bonds" bajan en promedio algo más de 10 bp en los últimos 30 días, lo que justifica en principio la actual exhuberancia de las Bolsas globales.
(*) KDP Investment Advisors. "KDP High Yield Daily Index"
___________________
- Las hipótesis de Jim Griffin (*). Jim Griffin, asesor económico de ING Investment Management, ofrece un par de hipótesis para explicar la ausencia de preocupación de los mercados de activos globales frente al escenario de una curva de rendimiento invertida en los Estados Unidos. En primer lugar, nos recuerda Griffin, los Estados Unidos ya no son ... lo que eran.
Griffin se pregunta incluso "si existe la economía de los Estados Unidos". Se refiere, naturalmente, a la creciente dificultad de considerarla como algo separado de la economía mundial. La nueva economía global, con la espectacular entrada de China y de la India, tiene "más partes recíprocas". Un problema en el punto A (inflación, recesión, falta de crédito) puede ser compensado por una contra-tendencia positiva en el punto B o C. En este sentido, la Reserva Federal ha perdido parte de su relevancia.
La otra hipótesis mencionada por Griffin (pero formulada en el Wall Street Journal por Henry Kaufman, el famoso "Dr. Doom" de los 1970s) se refiere al estilo del banco central estadounidense. Dada la política de transparencia en materia de comunicación con los mercados, los bancos comerciales reciben información de ante-mano sobre la trayectoria de las tasas de interés de corto plazo.
En consecuencia, toman a tiempo las precauciones necesarias (como el hedging en futuros de tasas) para prepararse frente a un escenario de tasas de interés adverso. En el corto plazo, esto es algo positivo: siguen creciendo las ganancias de los bancos. A largo plazo, sin embargo, "Dr. Doom" entreve el peligro de un exceso de creación de crédito.
(*) Jim Griffin. "Dr. Doom Sounds A Cautionary Note", ING Investment weekly, Volume 12, Issue 34
___________________
- ¡Super-granos! (*). ¿Qué refleja la espectacular recuperación en el precio de lo granos (especialmente del trigo) en las últimas semanas? ¿Buenos fundamentals, o especulación de corto plazo? Como es habitual en estos casos, ambos factores están presentes.
CBOT informa sobre nuevos récords de volúmen operado en granos ― una clara señal de traspaso de fondos de inversión desde el sector de energía al de granos.
(*) Chicago Board of Trade
- ¡Notables spreads de tasas! (*). Los spreads de tasas siguen reflejando una completa ausencia de temor, en el mercado de crédito, sobre las posibles consecuencias (en materia de liquidez) de la curva de rendimiento invertida. Los spreads de Moody's Aaa y Baa contra Treasuries operan en 78 y 171 bp respectivamente, es decir prácticamente sin cambios desde el mes de ... julio.
En los sectores de mayor riesgo, se nota incluso una baja de spreads. Los spreads de "junk bonds" bajan en promedio algo más de 10 bp en los últimos 30 días, lo que justifica en principio la actual exhuberancia de las Bolsas globales.
(*) KDP Investment Advisors. "KDP High Yield Daily Index"
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- Las hipótesis de Jim Griffin (*). Jim Griffin, asesor económico de ING Investment Management, ofrece un par de hipótesis para explicar la ausencia de preocupación de los mercados de activos globales frente al escenario de una curva de rendimiento invertida en los Estados Unidos. En primer lugar, nos recuerda Griffin, los Estados Unidos ya no son ... lo que eran.
Griffin se pregunta incluso "si existe la economía de los Estados Unidos". Se refiere, naturalmente, a la creciente dificultad de considerarla como algo separado de la economía mundial. La nueva economía global, con la espectacular entrada de China y de la India, tiene "más partes recíprocas". Un problema en el punto A (inflación, recesión, falta de crédito) puede ser compensado por una contra-tendencia positiva en el punto B o C. En este sentido, la Reserva Federal ha perdido parte de su relevancia.
La otra hipótesis mencionada por Griffin (pero formulada en el Wall Street Journal por Henry Kaufman, el famoso "Dr. Doom" de los 1970s) se refiere al estilo del banco central estadounidense. Dada la política de transparencia en materia de comunicación con los mercados, los bancos comerciales reciben información de ante-mano sobre la trayectoria de las tasas de interés de corto plazo.
En consecuencia, toman a tiempo las precauciones necesarias (como el hedging en futuros de tasas) para prepararse frente a un escenario de tasas de interés adverso. En el corto plazo, esto es algo positivo: siguen creciendo las ganancias de los bancos. A largo plazo, sin embargo, "Dr. Doom" entreve el peligro de un exceso de creación de crédito.
(*) Jim Griffin. "Dr. Doom Sounds A Cautionary Note", ING Investment weekly, Volume 12, Issue 34
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- ¡Super-granos! (*). ¿Qué refleja la espectacular recuperación en el precio de lo granos (especialmente del trigo) en las últimas semanas? ¿Buenos fundamentals, o especulación de corto plazo? Como es habitual en estos casos, ambos factores están presentes.
CBOT informa sobre nuevos récords de volúmen operado en granos ― una clara señal de traspaso de fondos de inversión desde el sector de energía al de granos.
(*) Chicago Board of Trade
miércoles, octubre 18, 2006
FRENOS & CONTRAPESOS. LECTURAS Y COMENTARIOS ...
- Los "jóvenes K" o la cultura política del caudillo (*). Los "jóvenes K". ¿Quienes son? ¿Quién los patrocina? ¿Cuál es su propósito? Se trata de un fenómeno típico de países con poder político concentrado, en los cuales los caudillos constituyen el principal foco de lealtad. En la página web, se lee: "La administración del Presidente Néstor Kirchner ha sido un punto de inflexión de nuestra historia".
No me puedo imaginar la existencia de "jóvenes R" (pro-Rasmussen, primer ministro de Dinamarca), o de "jóvenes B" (pro-Balkenende, ministro-presidente de los Países Bajos). En esos países, la gente adhiere a un sistema ― no a un caudillo.
(*) Jóvenes K
____________________
- Ciclo económico & concentración del poder (*). Buena nota de Enrique Valiente Noailles, que analiza la paradoja del creciente deterioro institucional de la Argentina en medio de altos índices de popularidad del presidente "K". Algunas citas: "El poder tiende por naturaleza a excederse ... Cuando se destruye la institucionalidad, cuando se ataca la división de poderes, cuando se ataca la libertad de expresión, al día siguiente no pasa nada".
Desde mi visión de economista, se me ocurre agregar lo siguiente: el período 2002-2006 es uno de los mayores (sino el mayor) "boom" de creación de riqueza de toda la historia de ... ¡la civilización! China y la India aceleran su incorporación a la globalización en un contexto de dólar débil, bajas tasas de interés mundiales, y alza en el precio de las materias primas. ¡Fabuloso!
Así las cosas, el fenómeno "K" es más común de lo que parece: Putin en Rusia, Chávez en Venezuela, etc. En lugar de hacer como los noruegos (ahorran la bonanza porque la consideran temporaria), los líderes de estos países proyectan al futuro el exhuberante escenario económico actual, y se dan el lujo de destruir las instituciones políticas. La sorpresa será, seguramente, muy amarga ...
(*) Enrique Valiente Noailles. "Crecimiento económico, pobreza cívica", LA NACIÓN
____________________
- The Economist, Rusia & el fascismo (*). La palabra "fascismo" se menciona por todos lados, sin mucho rigor. Yo mismo la usé, tal vez sin la debida prudencia, en el contexto del islamo-fascismo. Pero si hay una revista medida en el uso de este tipo de calificaciones, es la británica The Economist. Por eso me llama la atención que utilice el f-word para describir la actual situación política de ... Rusia.
Nacionalismo xenófobo, violencia racista, ausencia de independencia judicial, arbitrariedad legislativa, ausencia de periodismo independiente, ausencia de derecho: estos son algunos rasgos de la Rusia del ex-Kamarada de la KGB, Vladimir Putin.
(*) The Economist. "The hardest word"
- Los "jóvenes K" o la cultura política del caudillo (*). Los "jóvenes K". ¿Quienes son? ¿Quién los patrocina? ¿Cuál es su propósito? Se trata de un fenómeno típico de países con poder político concentrado, en los cuales los caudillos constituyen el principal foco de lealtad. En la página web, se lee: "La administración del Presidente Néstor Kirchner ha sido un punto de inflexión de nuestra historia".
No me puedo imaginar la existencia de "jóvenes R" (pro-Rasmussen, primer ministro de Dinamarca), o de "jóvenes B" (pro-Balkenende, ministro-presidente de los Países Bajos). En esos países, la gente adhiere a un sistema ― no a un caudillo.
(*) Jóvenes K
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- Ciclo económico & concentración del poder (*). Buena nota de Enrique Valiente Noailles, que analiza la paradoja del creciente deterioro institucional de la Argentina en medio de altos índices de popularidad del presidente "K". Algunas citas: "El poder tiende por naturaleza a excederse ... Cuando se destruye la institucionalidad, cuando se ataca la división de poderes, cuando se ataca la libertad de expresión, al día siguiente no pasa nada".
Desde mi visión de economista, se me ocurre agregar lo siguiente: el período 2002-2006 es uno de los mayores (sino el mayor) "boom" de creación de riqueza de toda la historia de ... ¡la civilización! China y la India aceleran su incorporación a la globalización en un contexto de dólar débil, bajas tasas de interés mundiales, y alza en el precio de las materias primas. ¡Fabuloso!
Así las cosas, el fenómeno "K" es más común de lo que parece: Putin en Rusia, Chávez en Venezuela, etc. En lugar de hacer como los noruegos (ahorran la bonanza porque la consideran temporaria), los líderes de estos países proyectan al futuro el exhuberante escenario económico actual, y se dan el lujo de destruir las instituciones políticas. La sorpresa será, seguramente, muy amarga ...
(*) Enrique Valiente Noailles. "Crecimiento económico, pobreza cívica", LA NACIÓN
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- The Economist, Rusia & el fascismo (*). La palabra "fascismo" se menciona por todos lados, sin mucho rigor. Yo mismo la usé, tal vez sin la debida prudencia, en el contexto del islamo-fascismo. Pero si hay una revista medida en el uso de este tipo de calificaciones, es la británica The Economist. Por eso me llama la atención que utilice el f-word para describir la actual situación política de ... Rusia.
Nacionalismo xenófobo, violencia racista, ausencia de independencia judicial, arbitrariedad legislativa, ausencia de periodismo independiente, ausencia de derecho: estos son algunos rasgos de la Rusia del ex-Kamarada de la KGB, Vladimir Putin.
(*) The Economist. "The hardest word"
lunes, octubre 16, 2006
FRENOS & CONTRAPESOS. LECTURAS Y COMENTARIOS ...
- Libertad de prensa: brillante análisis de Alfredo Leuco (*). Imperdible análisis de Alfredo Leuco sobre la alarmante situación en términos de libertad de prensa en la Argentina. Leuco analiza punto por punto los problemas: agresiones de hecho, el poder de la billetera arbitraria, publicidad oficial, licencia para informar, ausencia de conferencias de prensa, etc.
Si algún líder político lograra entender que la libertad de prensa, al final de cuentas, redundaría en su beneficio (en términos de seguridad jurídica y costo del capital a corto plazo, y en términos de su legado histórico a largo plazo) ... Pero no se le puede pedir peras al olmo. Leuco concluye: "Este es el momento de menor libertad de prensa en la Argentina desde 1983".
(*) Alfredo Leuco. "Libertad de prensa de baja intensidad". LA NACIÓN
________________________
- La Corte Suprema: ¿Última institución política independiente? (*). Varios columnistas de LA NACIÓN han tomado una audaz posición sobre la Corte Suprema de Justicia: a pesar del enfoque decididamente "progresista" de varios de sus integrantes, la ven como la última institución política independiente del poder ultra-concentrado de los "K". Adrián Ventura desarrolla esta posición.
Algunas citas (los itálicos se refieren a citas de jueces de la Corte): "El país está enfermo de hiperpresidencialismo..."; "En la cima de la Justicia sienten cierto sinsabor con la tendencia del Poder Ejecutivo a acumular poder en detrimento del Congreso y del diálogo"; "La Corte se maneja con consensos y así debe ser el poder. No queremos un rey".
Según Ventura, los jueces aspiran a "transformar la Corte en un órgano con menos causas, pero con mucha más presencia institucional en temas de relevancia institucional". Este es un punto fundamental en términos de la seguridad jurídica. Para conseguirlo, lo único que necesita hacer la Corte es adherir al principio de stare decisis, reconociendo el precedente como fuente formal del derecho (sería una revolución).
De confirmarse la voluntad de independencia en la Corte, estaríamos frente a un replay de la lucha que opuso, entre 1801 y 1809, al presidente de los Estados Unidos Thomas Jefferson y al juez de la Corte Suprema John Marshall. Jefferson, 'libertario' en sus escritos pero ávido de poder en la práctica, fue sistemáticamente "colocado en su lugar" por Marshall, que supo guiar las decisiones de la Corte en un sentido de independencia y ―en última instancia― de poder carismático (y contrapeso) a favor del alto tribunal.
(*) Adrián Ventura. "Preocupa a la Corte que Kirchner sume tanto poder", LA NACIÓN
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- Petracchi & la independencia judicial (*). Interesantes comentarios de Enrique Petracchi, titular de la Corte Suprema de Justicia de la Argentina. Entrevistado en Londres por la periodista Graciela Iglesias, Petracchi dijo estar a favor la primera Corte Suprema británica (en 2009 tomará esta función hoy ejercido por la Cámara de los Lords).
Su argumento: "... la separación total de poderes da mayor transparencia. Los law lords no interferirán en la vida parlamentaria, pero la sospecha siempre subsiste. Y en la Justicia no sólo hay que ser, también hay que parecer". Otro punto de interés: la importancia del manejo económico en términos del funcionamiento de la justicia.
En 2002, la justicia prácticamente colapsó bajo el peso de los amparos judiciales derivados de la pesificación. La lección es clara: es necesaria la existencia de más instituciones independientes. (En este caso, un banco central independiente que no se hubiera dejado pisotear por Domingo Cavallo y su capricho de la "convertibiliad ampliada", causante de la gran crisis de finales de 2001).
(*) Graciela Iglesias. "Petracchi: Yo no creo en las reelecciones". LA NACIÓN.
- Libertad de prensa: brillante análisis de Alfredo Leuco (*). Imperdible análisis de Alfredo Leuco sobre la alarmante situación en términos de libertad de prensa en la Argentina. Leuco analiza punto por punto los problemas: agresiones de hecho, el poder de la billetera arbitraria, publicidad oficial, licencia para informar, ausencia de conferencias de prensa, etc.
Si algún líder político lograra entender que la libertad de prensa, al final de cuentas, redundaría en su beneficio (en términos de seguridad jurídica y costo del capital a corto plazo, y en términos de su legado histórico a largo plazo) ... Pero no se le puede pedir peras al olmo. Leuco concluye: "Este es el momento de menor libertad de prensa en la Argentina desde 1983".
(*) Alfredo Leuco. "Libertad de prensa de baja intensidad". LA NACIÓN
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- La Corte Suprema: ¿Última institución política independiente? (*). Varios columnistas de LA NACIÓN han tomado una audaz posición sobre la Corte Suprema de Justicia: a pesar del enfoque decididamente "progresista" de varios de sus integrantes, la ven como la última institución política independiente del poder ultra-concentrado de los "K". Adrián Ventura desarrolla esta posición.
Algunas citas (los itálicos se refieren a citas de jueces de la Corte): "El país está enfermo de hiperpresidencialismo..."; "En la cima de la Justicia sienten cierto sinsabor con la tendencia del Poder Ejecutivo a acumular poder en detrimento del Congreso y del diálogo"; "La Corte se maneja con consensos y así debe ser el poder. No queremos un rey".
Según Ventura, los jueces aspiran a "transformar la Corte en un órgano con menos causas, pero con mucha más presencia institucional en temas de relevancia institucional". Este es un punto fundamental en términos de la seguridad jurídica. Para conseguirlo, lo único que necesita hacer la Corte es adherir al principio de stare decisis, reconociendo el precedente como fuente formal del derecho (sería una revolución).
De confirmarse la voluntad de independencia en la Corte, estaríamos frente a un replay de la lucha que opuso, entre 1801 y 1809, al presidente de los Estados Unidos Thomas Jefferson y al juez de la Corte Suprema John Marshall. Jefferson, 'libertario' en sus escritos pero ávido de poder en la práctica, fue sistemáticamente "colocado en su lugar" por Marshall, que supo guiar las decisiones de la Corte en un sentido de independencia y ―en última instancia― de poder carismático (y contrapeso) a favor del alto tribunal.
(*) Adrián Ventura. "Preocupa a la Corte que Kirchner sume tanto poder", LA NACIÓN
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- Petracchi & la independencia judicial (*). Interesantes comentarios de Enrique Petracchi, titular de la Corte Suprema de Justicia de la Argentina. Entrevistado en Londres por la periodista Graciela Iglesias, Petracchi dijo estar a favor la primera Corte Suprema británica (en 2009 tomará esta función hoy ejercido por la Cámara de los Lords).
Su argumento: "... la separación total de poderes da mayor transparencia. Los law lords no interferirán en la vida parlamentaria, pero la sospecha siempre subsiste. Y en la Justicia no sólo hay que ser, también hay que parecer". Otro punto de interés: la importancia del manejo económico en términos del funcionamiento de la justicia.
En 2002, la justicia prácticamente colapsó bajo el peso de los amparos judiciales derivados de la pesificación. La lección es clara: es necesaria la existencia de más instituciones independientes. (En este caso, un banco central independiente que no se hubiera dejado pisotear por Domingo Cavallo y su capricho de la "convertibiliad ampliada", causante de la gran crisis de finales de 2001).
(*) Graciela Iglesias. "Petracchi: Yo no creo en las reelecciones". LA NACIÓN.
jueves, octubre 12, 2006
FRENOS & CONTRAPESOS. LECTURAS Y COMENTARIOS ...
- ¿Anarquía en Rusia? (*). Los griegos antiguos lo sabían: el poder concentrado tiende, paradójicamente, a la anarquía. Un nuevo asesinato ―el banquero Alexander Plohkin fue encontrado con una bala en la cabeza hoy en Moscú― lleva a Adrian Bloomfield, del Daily Telegraph, a preguntarse si no ha vuelto la anarquía en Rusia. (Hace tres días fue asesinada la periodista Ana Politkovskaïa).
Según Le Figaro, la multiplicación de los asesinatos recuerda el 'Far West', un contexto en el cual el derecho brilla por su ausencia. Rusia y la anarquía: un llamado de atención para los imitadores 'latinos' del ex-Kamarada de la KGB y nuevo zar de (casi) todas las Rusias, Vladimir Vladimirovich Putin.
(*) Adrian Bloomfield. "Anarchy fears over Russian murders". Daily Telegraph
_______________________
- Independencia judicial en España (*). Juan Carlos Girauta lamenta la ausencia de independencia judicial en España. Si un juez decide investigar al mandamás de El País, asegura Girauta, corre el riesgo de "perder su condición, ser linchado en cuarenta editoriales de El País y ver su vida privada –convenientemente distorsionada– en los papeles".
Girauta agrega: la independencia judicial sufrió particularmente en los 1980s, cuando Alfonso Guerra "enterró a Montesquieu y el Tribunal Constitucional tragó con la politización definitiva de la justicia". Según el Fraser Institute, la nota de España en materia de independencia judicial es de 5.2/10 (muy por debajo del notable 6.4/10 de ... Chile).
(*) Juan Carlos Girauta. "De pendencias". Libertad Digital
_______________________
- Ahmadinejad & el Holocausto (*). Mark Bowden analiza la postura del presidente iraní Mahmoud Ahmadinejad, que niega el Holocausto. Bowden concluye: "Lo que el Holocausto demuestra es el peligro de un Estado con un partido político único. Demuestra lo que puede ocurrir cuando un grupo de fervientes creyentes, convencidos de la superioridad de sus propias ideas, tiene un poder sin frenos" (unchecked power).
En tal caso, apunta Bowden, "Están libres para re-escribir la historia de manera favorable a sus objetivos políticos, y para aplastar a los que piensan de otra manera".
(*) Mark Bowden. "The Six-Million Person Question". Wall Street Journal
- ¿Anarquía en Rusia? (*). Los griegos antiguos lo sabían: el poder concentrado tiende, paradójicamente, a la anarquía. Un nuevo asesinato ―el banquero Alexander Plohkin fue encontrado con una bala en la cabeza hoy en Moscú― lleva a Adrian Bloomfield, del Daily Telegraph, a preguntarse si no ha vuelto la anarquía en Rusia. (Hace tres días fue asesinada la periodista Ana Politkovskaïa).
Según Le Figaro, la multiplicación de los asesinatos recuerda el 'Far West', un contexto en el cual el derecho brilla por su ausencia. Rusia y la anarquía: un llamado de atención para los imitadores 'latinos' del ex-Kamarada de la KGB y nuevo zar de (casi) todas las Rusias, Vladimir Vladimirovich Putin.
(*) Adrian Bloomfield. "Anarchy fears over Russian murders". Daily Telegraph
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- Independencia judicial en España (*). Juan Carlos Girauta lamenta la ausencia de independencia judicial en España. Si un juez decide investigar al mandamás de El País, asegura Girauta, corre el riesgo de "perder su condición, ser linchado en cuarenta editoriales de El País y ver su vida privada –convenientemente distorsionada– en los papeles".
Girauta agrega: la independencia judicial sufrió particularmente en los 1980s, cuando Alfonso Guerra "enterró a Montesquieu y el Tribunal Constitucional tragó con la politización definitiva de la justicia". Según el Fraser Institute, la nota de España en materia de independencia judicial es de 5.2/10 (muy por debajo del notable 6.4/10 de ... Chile).
(*) Juan Carlos Girauta. "De pendencias". Libertad Digital
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- Ahmadinejad & el Holocausto (*). Mark Bowden analiza la postura del presidente iraní Mahmoud Ahmadinejad, que niega el Holocausto. Bowden concluye: "Lo que el Holocausto demuestra es el peligro de un Estado con un partido político único. Demuestra lo que puede ocurrir cuando un grupo de fervientes creyentes, convencidos de la superioridad de sus propias ideas, tiene un poder sin frenos" (unchecked power).
En tal caso, apunta Bowden, "Están libres para re-escribir la historia de manera favorable a sus objetivos políticos, y para aplastar a los que piensan de otra manera".
(*) Mark Bowden. "The Six-Million Person Question". Wall Street Journal
miércoles, octubre 11, 2006
FRENOS & CONTRAPESOS. La Globalización es la continuación de la ... Revolución americana
. Le Figaro. L’homme le plus riche de Chine est une femme
Empecé a estudiar en serio la Revolución de los Estados Unidos (1776-1787) gracias a ... Domingo Cavallo. El día que lo vi asumir "super-poderes", a comienzos de 2001, pensé que algo estaba muy mal en el país; sentí urgencia por entender las nociones de división de poderes, gobierno mixto, equilibrio de poderes, etc. Leí todo lo que pude de (y sobre) Franklin, Washington, Adams, Jefferson, Madison, Hamilton y (last but not least) Marshall.
Mi primera visión de la Revolución giraba en torno a la Convención federal de Filadelfia, que redacta la constitución de 1787. Me imaginaba la Revolución no como un proceso, sino como un momento (septiembre de 1787). Hace un par de años, esta visión quedó "sacudida" por la lectura de The Radicalism of the American Revolution, que tuve que exponer en un seminario en la Universidad de Amsterdam [1].
Revolución americana & globalización
El libro de Gordon Wood me parece hoy fundamental para entender otro fenómeno, esta vez muy actual: la globalización. Wood sugiere ver la Revolución americana no como un evento (1787), sino como un proceso (1750-1820). Cuando un pueblo emprendedor descubre el potencial económico que se le ofrece, entra en conflicto con la dominante cultura política (autoritaria, paternalista y jerarquizada).
Wood razona "de abajo hacia arriba": describe centenares de casos individuales para demostrar cómo la búsqueda de la prosperidad en las colonias inglesas de América termina por crear la sociedad más igualitaria (ante la ley) de toda la historia de la civilización. Un caso particular me llamó la atención como lector. A finales del siglo XVIII, la familia Mann, en el oeste de Massachusetts, vive de una pequeña explotación agrícola.
La Sra. Mann ―una excelente costurera― vende sombreros para damas, que produce de noche. De pronto, descubre la inmensidad del mercado: comienza a producir en forma masiva. Rápidamente, la actividad de la Sra. Mann proporciona más dinero (¡mucho más!) que el trabajo del marido. Hechos tan sencillos como estos, explica Gordon Wood, son los que cambian la cultura política: más igualdad, menos paternalismo.
Los individuos ―sean hombres o mujeres, episcopales o presbiterianos, del Norte o del Sur― descubren su potencial. ¡Nada puede frenarlos! Van a establecer, sí o sí, instituciones políticas republicanas. Y van a establecer, sí o sí, un sistema bancario que financie "agresivamente" la actividad empresarial. Dicho y hecho: las instituciones republicanas de 1776 y el régimen de free banking (emisores privados de dinero) desatan el mayor "boom" económico de la historia.
China & la India: dos pueblos emprendedores descubren su potencial
Cada día leo más noticias parecidas a la de la Sra. Mann ― pero ahora los protagonistas están en China y en la India, tierras de emprendedores. En la India, sociedad paternalista si las hay, los call centers permiten a mujeres jóvenes ganar mucho más dinero que ... sus padres. Ashok Rau, CEO de Freedom Foundation en Bangalore, dice que la "independencia financiera ha liberado a los trabajadores de los call centers del control de sus padres".
Naturalmente, la libertad no producirá solamente cosas buenas: habrá mayor promiscuidad sexual, drogas, etc. (Y mal gusto también: Wood admite que el 'mal gusto' típicamente americano es una consecuencia de la libertad). Pero piense en el fenómenal cambio en la cultura política que se avecina en la India. Y también en China: hoy leo en Le Figaro que "el hombre más rico de China es ... una mujer".
Cheung Yan, presidenta de Nine Dragons Paper, tiene una fortuna estimada en $3,4 mil millones de dólares. Una cosa le aseguro: la cultura política en China está cambiando ... a dos mil por hora.
[1] Gordon Wood. The Radicalism of the American Revolution. How a Revolution Transformed Society into a Democratic One Unlike Any Other That Had Ever Existed. Nueva York: Knopf, 1992.
. Le Figaro. L’homme le plus riche de Chine est une femme
Empecé a estudiar en serio la Revolución de los Estados Unidos (1776-1787) gracias a ... Domingo Cavallo. El día que lo vi asumir "super-poderes", a comienzos de 2001, pensé que algo estaba muy mal en el país; sentí urgencia por entender las nociones de división de poderes, gobierno mixto, equilibrio de poderes, etc. Leí todo lo que pude de (y sobre) Franklin, Washington, Adams, Jefferson, Madison, Hamilton y (last but not least) Marshall.
Mi primera visión de la Revolución giraba en torno a la Convención federal de Filadelfia, que redacta la constitución de 1787. Me imaginaba la Revolución no como un proceso, sino como un momento (septiembre de 1787). Hace un par de años, esta visión quedó "sacudida" por la lectura de The Radicalism of the American Revolution, que tuve que exponer en un seminario en la Universidad de Amsterdam [1].
Revolución americana & globalización
El libro de Gordon Wood me parece hoy fundamental para entender otro fenómeno, esta vez muy actual: la globalización. Wood sugiere ver la Revolución americana no como un evento (1787), sino como un proceso (1750-1820). Cuando un pueblo emprendedor descubre el potencial económico que se le ofrece, entra en conflicto con la dominante cultura política (autoritaria, paternalista y jerarquizada).
Wood razona "de abajo hacia arriba": describe centenares de casos individuales para demostrar cómo la búsqueda de la prosperidad en las colonias inglesas de América termina por crear la sociedad más igualitaria (ante la ley) de toda la historia de la civilización. Un caso particular me llamó la atención como lector. A finales del siglo XVIII, la familia Mann, en el oeste de Massachusetts, vive de una pequeña explotación agrícola.
La Sra. Mann ―una excelente costurera― vende sombreros para damas, que produce de noche. De pronto, descubre la inmensidad del mercado: comienza a producir en forma masiva. Rápidamente, la actividad de la Sra. Mann proporciona más dinero (¡mucho más!) que el trabajo del marido. Hechos tan sencillos como estos, explica Gordon Wood, son los que cambian la cultura política: más igualdad, menos paternalismo.
Los individuos ―sean hombres o mujeres, episcopales o presbiterianos, del Norte o del Sur― descubren su potencial. ¡Nada puede frenarlos! Van a establecer, sí o sí, instituciones políticas republicanas. Y van a establecer, sí o sí, un sistema bancario que financie "agresivamente" la actividad empresarial. Dicho y hecho: las instituciones republicanas de 1776 y el régimen de free banking (emisores privados de dinero) desatan el mayor "boom" económico de la historia.
China & la India: dos pueblos emprendedores descubren su potencial
Cada día leo más noticias parecidas a la de la Sra. Mann ― pero ahora los protagonistas están en China y en la India, tierras de emprendedores. En la India, sociedad paternalista si las hay, los call centers permiten a mujeres jóvenes ganar mucho más dinero que ... sus padres. Ashok Rau, CEO de Freedom Foundation en Bangalore, dice que la "independencia financiera ha liberado a los trabajadores de los call centers del control de sus padres".
Naturalmente, la libertad no producirá solamente cosas buenas: habrá mayor promiscuidad sexual, drogas, etc. (Y mal gusto también: Wood admite que el 'mal gusto' típicamente americano es una consecuencia de la libertad). Pero piense en el fenómenal cambio en la cultura política que se avecina en la India. Y también en China: hoy leo en Le Figaro que "el hombre más rico de China es ... una mujer".
Cheung Yan, presidenta de Nine Dragons Paper, tiene una fortuna estimada en $3,4 mil millones de dólares. Una cosa le aseguro: la cultura política en China está cambiando ... a dos mil por hora.
[1] Gordon Wood. The Radicalism of the American Revolution. How a Revolution Transformed Society into a Democratic One Unlike Any Other That Had Ever Existed. Nueva York: Knopf, 1992.
martes, octubre 10, 2006
LECTURAS & COMENTARIOS ...
FRENOS & CONTRAPESOS. Google, la internet & los políticos. Fascinantes comentarios de Eric Schmidt, el CEO de Google [Nasdaq: GOOG] sobre el impacto de la internet en la política. Schmidt estuvo presenciando las conferencias de los partidos Laborista y Conservador en Gran Bretaña, con la idea de "educar" a los políticos sobre el impacto de la internet.
Según Schmidt, los políticos modernos todavía no han captado el alcance de la internet "en términos del poder que le da a los votantes". Pronto habrá software que permitirá evaluar el grado de verdad de las promesas electorales. El software, llamado "truth predictor", medirá en segundos la probabilidad de la exactitud de las promesas, al compararlas con datos históricos.
¿Estará terminando la era de las mentiras baratas? En todo caso, de una cosa estoy seguro: cualquier medición del grado de equilibrio de poderes deberá incorporar el acceso a internet.
(*) Financial Times: "Face the facts, Google tells politicians"
________________________
LIQUIDEZ GLOBAL. Charles Plosser, 'línea dura' de la Fed (*). Charles Plosser, el nuevo presidente la Reserva Federal de Filadelfia, adopta una línea 'dura' en materia de política monetaria. Leyendo entre líneas, es posible detectar una crítica al manejo monetario de Greenspan-Bernanke en 2002-2003, cuando el banco central optó por bajar la tasa interbancaria al 1%.
Plosser―que no vota este año en el FOMC― argumenta que el principal riesgo actual es ... la inflación. Habitualmente, no presto mucha atención a los discursos de miembros de la Fed. Sin embargo, en un escenario de curva de rendimiento invertida, la política monetaria es particularmente importante. Si muchos piensan como Plosser, tenemos curva invertida para rato.
(*) Charles I. Plosser. "The Economy, Inflation, and Monetary Policy". Federal Reserve Bank of Philadelphia
_______________________
FRENOS & CONTRAPESOS. El 'Clarín' & las pasiones (*). Buen editorial del diario Clarín sobre el papel de las pasiones en la política. "La dirigencia", concluye el editorial, "debe emplear constructivamente la energía que deriva de la pasión por las ideas o las creencias". La frase parece un eco de las ideas expresadas en el siglo XVIII por filósofos y poetas ingleses (Shaftesbury, Pope, Johnson) ansiosos por no repetir los desastres del fanatismo religioso y político del siglo anterior.
Para estos autores, dos eran los mecanismos para luchar contra el efecto destructivo de las pasiones. A nivel personal: un "cristianismo moderado" (hoy diríamos: auto-control, meditación, etc.) A nivel político-institucional: un sistema dotado de numerosos contrapesos (bi-cameralismo, partidos políticos, prensa libre).
(*) Clarín. "Las pasiones y la mesura, en la vida política"
________________________
LIQUIDEZ GLOBAL. Bonos islámicos: ¡buena noticia! (*). Hay un "boom" en la emisión de sukuks, o "bonos islámicos" que no pagan interés, sino un porcentaje de la ganancia final (para no infringir la prohibición coránica contra el interés). En 2006, la emisión de sukuks no-soberanos (es decir: corporativos) llegó a cerca de $4.6bn, duplicando el nivel de 2005.
Esto recuerda el "estallido" del capitalismo europeo hacia el siglo XVI, cuando el problema de la usura pasó a segundo plano. ¿Veremos algo similar en el mundo islámico? Todavía es temprano para afirmarlo: según el Financial Times, la ausencia de transparencia limita la participación de los inversores.
(*) Lina Saigol & Gillian Tett. "Investors tap into wave of Islamic bonds". Financial Times
FRENOS & CONTRAPESOS. Google, la internet & los políticos. Fascinantes comentarios de Eric Schmidt, el CEO de Google [Nasdaq: GOOG] sobre el impacto de la internet en la política. Schmidt estuvo presenciando las conferencias de los partidos Laborista y Conservador en Gran Bretaña, con la idea de "educar" a los políticos sobre el impacto de la internet.
Según Schmidt, los políticos modernos todavía no han captado el alcance de la internet "en términos del poder que le da a los votantes". Pronto habrá software que permitirá evaluar el grado de verdad de las promesas electorales. El software, llamado "truth predictor", medirá en segundos la probabilidad de la exactitud de las promesas, al compararlas con datos históricos.
¿Estará terminando la era de las mentiras baratas? En todo caso, de una cosa estoy seguro: cualquier medición del grado de equilibrio de poderes deberá incorporar el acceso a internet.
(*) Financial Times: "Face the facts, Google tells politicians"
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LIQUIDEZ GLOBAL. Charles Plosser, 'línea dura' de la Fed (*). Charles Plosser, el nuevo presidente la Reserva Federal de Filadelfia, adopta una línea 'dura' en materia de política monetaria. Leyendo entre líneas, es posible detectar una crítica al manejo monetario de Greenspan-Bernanke en 2002-2003, cuando el banco central optó por bajar la tasa interbancaria al 1%.
Plosser―que no vota este año en el FOMC― argumenta que el principal riesgo actual es ... la inflación. Habitualmente, no presto mucha atención a los discursos de miembros de la Fed. Sin embargo, en un escenario de curva de rendimiento invertida, la política monetaria es particularmente importante. Si muchos piensan como Plosser, tenemos curva invertida para rato.
(*) Charles I. Plosser. "The Economy, Inflation, and Monetary Policy". Federal Reserve Bank of Philadelphia
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FRENOS & CONTRAPESOS. El 'Clarín' & las pasiones (*). Buen editorial del diario Clarín sobre el papel de las pasiones en la política. "La dirigencia", concluye el editorial, "debe emplear constructivamente la energía que deriva de la pasión por las ideas o las creencias". La frase parece un eco de las ideas expresadas en el siglo XVIII por filósofos y poetas ingleses (Shaftesbury, Pope, Johnson) ansiosos por no repetir los desastres del fanatismo religioso y político del siglo anterior.
Para estos autores, dos eran los mecanismos para luchar contra el efecto destructivo de las pasiones. A nivel personal: un "cristianismo moderado" (hoy diríamos: auto-control, meditación, etc.) A nivel político-institucional: un sistema dotado de numerosos contrapesos (bi-cameralismo, partidos políticos, prensa libre).
(*) Clarín. "Las pasiones y la mesura, en la vida política"
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LIQUIDEZ GLOBAL. Bonos islámicos: ¡buena noticia! (*). Hay un "boom" en la emisión de sukuks, o "bonos islámicos" que no pagan interés, sino un porcentaje de la ganancia final (para no infringir la prohibición coránica contra el interés). En 2006, la emisión de sukuks no-soberanos (es decir: corporativos) llegó a cerca de $4.6bn, duplicando el nivel de 2005.
Esto recuerda el "estallido" del capitalismo europeo hacia el siglo XVI, cuando el problema de la usura pasó a segundo plano. ¿Veremos algo similar en el mundo islámico? Todavía es temprano para afirmarlo: según el Financial Times, la ausencia de transparencia limita la participación de los inversores.
(*) Lina Saigol & Gillian Tett. "Investors tap into wave of Islamic bonds". Financial Times
lunes, octubre 09, 2006
LECTURAS VARIAS ...
FRENOS & CONTRAPESOS. Clarence Thomas & la independencia judicial. La Federalist Society "linkea" estas observaciones de 1999 sobre la independencia judicial, a cargo de Clarence Thomas, de la Corte Suprema de los Estados Unidos. "La independencia judicial", escribe Thomas, "es la joya de la Corona del gobierno federal".
Otras citas: "La un-accountability de los jueces fomenta la imparcialidad y la adherencia al imperio de lo legal, aún cuando se opone a los deseos populares"; "El imperio de lo legal florece cuando el juez no tiene nada que ganar con un fallo"; "La verdadera amenaza para la independencia judicial es la politización del proceso de nombramiento de jueces".
(*) Clarence Thomas. "On Judicial Independence". Federalist Society
________________________
LIQUIDEZ GLOBAL. El dólar & el crecimiento económico (*). Muchos analistas postulan una relación directa entre la performance de crecimiento económico y el tipo de cambio. "Si el país X crece más (relativo al país Y)", aseguran, "entonces la moneda de X se fortalecerá en términos de la moneda de Y". Desde este punto de vista, la actual firmeza del dólar (particularmente frente al yen) es sorprendente.
La realidad no es tan sencilla. Puede suceder exactamente lo contrario: si la economía se desacelera y el banco central mantiene altas las tasas interbancarias (como la Reserva Federal hoy), entonces habrá una automática contracción monetaria, y la cotización de la moneda puede aumentar. La forma de la curva de rendimiento es un elemento importante (y descuidado) en el mercado cambiario.
(*) Wanfeng Zhou. "The oil-dollar relationship shifts gear", Market Watch
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FRENOS & CONTRAPESOS. Crítica a Hernando de Soto (*). Me interesan enormemente los trabajos del economista peruano Hernando de Soto; algún día, me imagino, su tesis sobre la importancia de la propiedad privada en las villas-miseria le dará el Premio Nobel de Economía. El punto débil de su visión está, me parece, en la implementación del "programa".
Si los habitantes de las villas acceden a la propiedad formal, pero no cambia el resto de las instituciones políticas, entonces corren el riesgo de perder lo ganado en términos de acceso al crédito― pero esta vez por impuestazos, devaluaciones, crisis bancarias (es decir: como el resto de los ciudadanos).
La conclusión es deprimente: si no prevalece el derecho, si un Chávez puede declararse presidente vitalicio, los habitantes de las villas no tendrán interés alguno en incorporarse a la economía formal.
(*) Nate Oman. "Substance, Institutions, and the Real Value of Commercial Law Scholarship", Concurring Opinions
________________________
LIQUIDEZ GLOBAL. Donald Kohn & los precios de mercado. El discurso del nuevo vice-presidente de la Reserva Federal, Donald Kohn, contiene varios puntos de interés. Kohn está muy atento a las señales que mandan los precios de mercado. Vigila, entre otros, los spreads de tasas, cuyo "bajo nivel" (junto a la suba en la Bolsa) sugiere un "bajo costo del capital y un alto nivel de confianza de los inversores sobre el futuro de la economía".
Kohn también presta atención a la curva de rendimiento (no parece preocuparle su forma actual), y a las expectativas inflacionarias medidas por el spread entre Treasuries largos y bonos indexados por inflación (también aquí es optimista). Hacia el final del discurso, Kohn revela que monitorea otro indicador: la volatilidad implícita en las opciones de Treasuries (le sorprende su bajo valor).
En Mackinlay's intentamos seguir todas estas variables.
(*) Reserva Federal. "Remarks by Vice Chairman Donald L. Kohn
FRENOS & CONTRAPESOS. Clarence Thomas & la independencia judicial. La Federalist Society "linkea" estas observaciones de 1999 sobre la independencia judicial, a cargo de Clarence Thomas, de la Corte Suprema de los Estados Unidos. "La independencia judicial", escribe Thomas, "es la joya de la Corona del gobierno federal".
Otras citas: "La un-accountability de los jueces fomenta la imparcialidad y la adherencia al imperio de lo legal, aún cuando se opone a los deseos populares"; "El imperio de lo legal florece cuando el juez no tiene nada que ganar con un fallo"; "La verdadera amenaza para la independencia judicial es la politización del proceso de nombramiento de jueces".
(*) Clarence Thomas. "On Judicial Independence". Federalist Society
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LIQUIDEZ GLOBAL. El dólar & el crecimiento económico (*). Muchos analistas postulan una relación directa entre la performance de crecimiento económico y el tipo de cambio. "Si el país X crece más (relativo al país Y)", aseguran, "entonces la moneda de X se fortalecerá en términos de la moneda de Y". Desde este punto de vista, la actual firmeza del dólar (particularmente frente al yen) es sorprendente.
La realidad no es tan sencilla. Puede suceder exactamente lo contrario: si la economía se desacelera y el banco central mantiene altas las tasas interbancarias (como la Reserva Federal hoy), entonces habrá una automática contracción monetaria, y la cotización de la moneda puede aumentar. La forma de la curva de rendimiento es un elemento importante (y descuidado) en el mercado cambiario.
(*) Wanfeng Zhou. "The oil-dollar relationship shifts gear", Market Watch
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FRENOS & CONTRAPESOS. Crítica a Hernando de Soto (*). Me interesan enormemente los trabajos del economista peruano Hernando de Soto; algún día, me imagino, su tesis sobre la importancia de la propiedad privada en las villas-miseria le dará el Premio Nobel de Economía. El punto débil de su visión está, me parece, en la implementación del "programa".
Si los habitantes de las villas acceden a la propiedad formal, pero no cambia el resto de las instituciones políticas, entonces corren el riesgo de perder lo ganado en términos de acceso al crédito― pero esta vez por impuestazos, devaluaciones, crisis bancarias (es decir: como el resto de los ciudadanos).
La conclusión es deprimente: si no prevalece el derecho, si un Chávez puede declararse presidente vitalicio, los habitantes de las villas no tendrán interés alguno en incorporarse a la economía formal.
(*) Nate Oman. "Substance, Institutions, and the Real Value of Commercial Law Scholarship", Concurring Opinions
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LIQUIDEZ GLOBAL. Donald Kohn & los precios de mercado. El discurso del nuevo vice-presidente de la Reserva Federal, Donald Kohn, contiene varios puntos de interés. Kohn está muy atento a las señales que mandan los precios de mercado. Vigila, entre otros, los spreads de tasas, cuyo "bajo nivel" (junto a la suba en la Bolsa) sugiere un "bajo costo del capital y un alto nivel de confianza de los inversores sobre el futuro de la economía".
Kohn también presta atención a la curva de rendimiento (no parece preocuparle su forma actual), y a las expectativas inflacionarias medidas por el spread entre Treasuries largos y bonos indexados por inflación (también aquí es optimista). Hacia el final del discurso, Kohn revela que monitorea otro indicador: la volatilidad implícita en las opciones de Treasuries (le sorprende su bajo valor).
En Mackinlay's intentamos seguir todas estas variables.
(*) Reserva Federal. "Remarks by Vice Chairman Donald L. Kohn
viernes, octubre 06, 2006
LIQUIDEZ GLOBAL. PANORAMA DE LIQUIDEZ GLOBAL: ¿PUNTO DE INFLEXIÓN?
. Federal Reserve: "Factors Affecting Reserve Balances", 5 de octubre
Contradicción, misterio, volatilidad: este es el panorama que ofrece el análisis de liquidez en la coyuntura actual. Se desploma el precio del petróleo crudo y de los metales preciosos, pero "resucita" el mercado de granos. Se acentúa la inversión de la curva de rendimiento, pero "vuelan" los mercados accionarios.
Todo esto me hace pensar que estamos en una situación de transición, del mundo de la "hiper-liquidez" hacia algo nuevo, que no termina de definirse. El balance semanal de la Reserva Federal (con sus importantes anexos) ilustra esta situación. Por un lado, las cifras recuperan exactamente lo perdido la semana pasada: la LDG aumenta $15.7bn.
Sin embargo, las variaciones anuales muestran un panorama menos alentador. Entre lo que va de octubre 2006 y octubre 2005, la LDG Ampliada-Mackinlay's crece al 9.4%, la menor tasa de crecimiento desde octubre de 2002. Las comparaciones se hacen cada vez más difíciles. Estoy a punto de declarar el final del gran ciclo de liquidez 2002-2006. ¿Servirá para algo?
- Treasuries de la Reserva Federal: $759.6bn (+$2.5bn)
- Treasuries de otros bancos centrales: $1131.4bn (+$12.2bn) (*)
- Liquidez Dolarizada Global-Mackinlay's: $1891.0bn (+$14.7bn)
- Otros títulos de bancos centrales: $543.3 (+1.1bn) (*)
- Liquidez Dolarizada Global Ampliada-Mackinlays: $2423.3bn (+$15.7bn)
(*) Estos datos figuran en el anexo al balance semanal.
agustin_mackinlay@yahoo.com
. Federal Reserve: "Factors Affecting Reserve Balances", 5 de octubre
Contradicción, misterio, volatilidad: este es el panorama que ofrece el análisis de liquidez en la coyuntura actual. Se desploma el precio del petróleo crudo y de los metales preciosos, pero "resucita" el mercado de granos. Se acentúa la inversión de la curva de rendimiento, pero "vuelan" los mercados accionarios.
Todo esto me hace pensar que estamos en una situación de transición, del mundo de la "hiper-liquidez" hacia algo nuevo, que no termina de definirse. El balance semanal de la Reserva Federal (con sus importantes anexos) ilustra esta situación. Por un lado, las cifras recuperan exactamente lo perdido la semana pasada: la LDG aumenta $15.7bn.
Sin embargo, las variaciones anuales muestran un panorama menos alentador. Entre lo que va de octubre 2006 y octubre 2005, la LDG Ampliada-Mackinlay's crece al 9.4%, la menor tasa de crecimiento desde octubre de 2002. Las comparaciones se hacen cada vez más difíciles. Estoy a punto de declarar el final del gran ciclo de liquidez 2002-2006. ¿Servirá para algo?
- Treasuries de la Reserva Federal: $759.6bn (+$2.5bn)
- Treasuries de otros bancos centrales: $1131.4bn (+$12.2bn) (*)
- Liquidez Dolarizada Global-Mackinlay's: $1891.0bn (+$14.7bn)
- Otros títulos de bancos centrales: $543.3 (+1.1bn) (*)
- Liquidez Dolarizada Global Ampliada-Mackinlays: $2423.3bn (+$15.7bn)
(*) Estos datos figuran en el anexo al balance semanal.
agustin_mackinlay@yahoo.com
jueves, octubre 05, 2006
FRENOS & CONTRAPESOS. LECTURAS Y COMENTARIOS ...
- "Comprar jueces" en ... los Estados Unidos (*). Al analizar las notas del Fraser Institute en materia de independencia judicial, llama la atención el fuerte retroceso de los Estados Unidos, que pasan de 8.3 en 1994 a 7.0 en 2003. Al ver esta evolución, mi impresión inicial fue la siguiente: la Guerra contra el Terror explica el deterioro (en un país en guerra, no mejora la independencia judicial).
Esta nota de Russell Robert me hace pensar que hay otros elementos en juego. En 39 Estados, los ciudadanos votan para elegir jueces. Las campañas son cada vez más costosas. Robert describe el caso del juez Terence O'Donnell, de la corte suprema de Ohio, que aceptó donaciones financieras (para su campaña electoral) de grupos involucrados en causas judiciales que llegaron a ... la corte suprema.
Decididamente, cada vez me parece más importante estudiar las instituciones políticas ... escandinavas.
(*) Russell Robert. "Buying Judges", Café Hayek
______________________
- La Corte Europea de Justicia: un perfil más alto (*). La poco conocida Corte Europea de Justicia, basada en Luxemburgo, se está transformando, lenta y silenciosamente, en la corte suprema de la Unión Europea. La corte acaba de fallar, en un caso de discriminación sexual, a favor del empleador: mujeres que toman licencia por maternidad no podrán automáticamente exigir el mismo salario que colegas hombres que no toman licencia.
La independencia del alto tribunal, que en 2000 adoptó al principio del precedente como fuente formal de sus propias decisiones, es un factor crecientemente importante para la competitividad europea.
(*) David Charter. "Mothers lose right to equal salaries", The Times
______________________
- Chile "enfrió su fiebre ideológica" (*). Richard Lapper, el editor de América Latina para el Financial Times, reseña el libro de Javier Santiso sobre las perspectivas que ofrece el modelo chileno para la región. Santiso atribuye el éxito de Chile no a los Chicago Boys, sino al pragmatismo de un liderazgo político que logró "enfriar la fiebre ideológica" en el país.
Mientras el resto de América Latina pasaba (y aún pasa) de un extremo a otro, Chile supo actuar de manera ecléctica cuando le convenía: Santiso cita los controles de capitales en los 1990s y la no-privatización del cobre, justo cuando la Argentina adoptaba el free-market y el Consenso de Washington. El pragmatismo de los chilenos, concluye Santiso, "suavizó el encuentro con la globalización".
(*) Javier Santiso. Latin America's Political Economy of the Possible. Beyond Good Revolutionaries and Free Marketers. MIT Press, 2006
______________________
- El trio Botana-Grondona-Morales Solá (*). Aunque estoy haciendo un esfuerzo para leer más opiniones, no me pierdo ni una sola nota del trio de LA NACIÓN. Estos escritores proveen ―cada cual a su manera, con su estilo y su particular formación intelectual― un amplio panorama de la debilidad institucional de la Argentina.
Morales Solá afirma que "quizá la única institución independiente que todavía queda en pie en la Argentina sea la Corte Suprema", aunque la nota "cada vez más acosada por el poder político". Botana llama a "serenar los ánimos" y a respetar el "principio republicano de la división de poderes" y el "derecho constitucional a la libertad de prensa". Cien por cien de acuerdo.
(*) Natalio Botana-Mariano Grondona-Joaquín Morales Solá.
- "Comprar jueces" en ... los Estados Unidos (*). Al analizar las notas del Fraser Institute en materia de independencia judicial, llama la atención el fuerte retroceso de los Estados Unidos, que pasan de 8.3 en 1994 a 7.0 en 2003. Al ver esta evolución, mi impresión inicial fue la siguiente: la Guerra contra el Terror explica el deterioro (en un país en guerra, no mejora la independencia judicial).
Esta nota de Russell Robert me hace pensar que hay otros elementos en juego. En 39 Estados, los ciudadanos votan para elegir jueces. Las campañas son cada vez más costosas. Robert describe el caso del juez Terence O'Donnell, de la corte suprema de Ohio, que aceptó donaciones financieras (para su campaña electoral) de grupos involucrados en causas judiciales que llegaron a ... la corte suprema.
Decididamente, cada vez me parece más importante estudiar las instituciones políticas ... escandinavas.
(*) Russell Robert. "Buying Judges", Café Hayek
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- La Corte Europea de Justicia: un perfil más alto (*). La poco conocida Corte Europea de Justicia, basada en Luxemburgo, se está transformando, lenta y silenciosamente, en la corte suprema de la Unión Europea. La corte acaba de fallar, en un caso de discriminación sexual, a favor del empleador: mujeres que toman licencia por maternidad no podrán automáticamente exigir el mismo salario que colegas hombres que no toman licencia.
La independencia del alto tribunal, que en 2000 adoptó al principio del precedente como fuente formal de sus propias decisiones, es un factor crecientemente importante para la competitividad europea.
(*) David Charter. "Mothers lose right to equal salaries", The Times
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- Chile "enfrió su fiebre ideológica" (*). Richard Lapper, el editor de América Latina para el Financial Times, reseña el libro de Javier Santiso sobre las perspectivas que ofrece el modelo chileno para la región. Santiso atribuye el éxito de Chile no a los Chicago Boys, sino al pragmatismo de un liderazgo político que logró "enfriar la fiebre ideológica" en el país.
Mientras el resto de América Latina pasaba (y aún pasa) de un extremo a otro, Chile supo actuar de manera ecléctica cuando le convenía: Santiso cita los controles de capitales en los 1990s y la no-privatización del cobre, justo cuando la Argentina adoptaba el free-market y el Consenso de Washington. El pragmatismo de los chilenos, concluye Santiso, "suavizó el encuentro con la globalización".
(*) Javier Santiso. Latin America's Political Economy of the Possible. Beyond Good Revolutionaries and Free Marketers. MIT Press, 2006
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- El trio Botana-Grondona-Morales Solá (*). Aunque estoy haciendo un esfuerzo para leer más opiniones, no me pierdo ni una sola nota del trio de LA NACIÓN. Estos escritores proveen ―cada cual a su manera, con su estilo y su particular formación intelectual― un amplio panorama de la debilidad institucional de la Argentina.
Morales Solá afirma que "quizá la única institución independiente que todavía queda en pie en la Argentina sea la Corte Suprema", aunque la nota "cada vez más acosada por el poder político". Botana llama a "serenar los ánimos" y a respetar el "principio republicano de la división de poderes" y el "derecho constitucional a la libertad de prensa". Cien por cien de acuerdo.
(*) Natalio Botana-Mariano Grondona-Joaquín Morales Solá.
miércoles, octubre 04, 2006
LIQUIDEZ GLOBAL. LECTURAS & COMENTARIOS ...
- ¡Se desploman los commodities! (*). Cae la liquidez global y ... ¡presto! Se desploma el precio de los commodities. Desde los máximos alcanzados a mediados de julio, el CRB Index pierde 17,4%; el Goldman Sachs Commodity Index (GSCI), más influenciado por el petróleo crudo, cae un 19,6%: ¡bear market! Son varios los puntos a notar.
(1) Chávez y el petróleo. El petróleo crudo lidera la baja: -23,8% desde los máximos de julio. ¿Qué hará el tiranuelo? (Se habla en Nueva York de otro 20% de caída en los próximos meses). Me temo que aumentará la desesperación del régimen ante la evaporación de su único sustento. ¿Estará Venezuela en condiciones de seguir actuando como Fondo Monetario Bolivariano? ¿Podrá comprar más bonos argentinos? Se vienen semanas muy, pero muy agitadas.
(2) Parking de cash en el Dow Jones. Mientras el cash sale a toda velocidad de los fondos de commodities, parte encuentra refugio en la seguridad relativa (y en los dividendos) de las acciones "big cap" ― de ahí la suba del Dow Jones a un nuevo récord histórico. Si persiste la inversión de la curva de rendimiento, es probable que el fenómeno dure poco tiempo.
(3) Oro & dólar. La mayor escasez de dólares se traduce en un aumento en su valor, en particular en términos de la onza de oro. El "crash" de ayer debe haber herido a muchos especuladores. Las acciones de Newmont Mining [NYSE: NEM] cierran a un nuevo mínimo de 52 semanas. A notar que el dólar "reconquista" el valor de 118 yens ...
(*) Barcharts
_____________________
- Reservas internacionales: datos del FMI (*). El Fondo Monetario Internacional publica los últimos datos trimestrales (II T 2006) sobre la composición de las reservas internacionales. Brad Setser analiza los números y concluye que el aumento de $225bn entre el segundo y el primer trimestre de 2006 confirma la validez general de la tesis del Nuevo Bretton Woods.
Setser agrega que, de acuerdo a sus datos, el tercer trimestre debería confirmar el fuerte crecimiento de las reservas internacionales. Si esto no ha ocurrido por el momento, es por el impacto de cancelaciones de deuda externa efectuados por México y Rusia. Setser no menciona la forma de la curva de rendimiento, ni la caída en el precio del petróleo.
(*) IMF. Currency Composition of Official Foreign Exchange Reserves
_____________________
- Panorama de spreads: sigue la tranquilidad (*). Resulta tentador, dado el "resbalón" de la liquidez global, adoptar una postura bearish en la bolsa de Wall Street. Sin embargo, una mirada a los spreads aconseja prudencia en ese sentido. Los spreads Moody's Aaa y Baa se mantienen en niveles muy bajos (79 pb y 173 pb respectivamente), y no parecen señalar un inminente colapso en las ganancias empresariales.
(*) Federal Reserve. Selected Interest Rates.
_____________________
- El Wall Street Journal & la liquidez (*). El Wall Street Journal publica un sencillo pero interesante editorial sobre la volatilidad de la política monetaria de la Reserva Federal y sus consecuencias económicas. Ben Bernanke está pagando el precio de su "error" de 2002-2003, cuando convenció al chairman Alan Greenspan sobre la necesidad de relajar agresivamente la política monetaria, llevando la tasa interbancaria al 1%― creando así las condiciones para el reciente "rebote" en las expectativas inflacionarias.
(*) Wall Street Journal. "The Channel Economy".
_____________________
- El Financial Times & la liquidez (*). Thorold Barker, del Financial Times, analiza la simultánea suba de la bolsa de Wall Street y de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos, y concluye: la "gran liquidez" (strong liquidity) es la responsable. Barker menciona la palabra tres veces en su nota; para no repetirse, también se refiere a large amounts of cash.
Muy interesante, pero tengo la sensación que Barker no vio los últimos tres balances de la Reserva Federal ― ni el precio de los commodities.
(*) Thorold Barker. "Bonds and shares reflect high liquidity", Financial Times.
- ¡Se desploman los commodities! (*). Cae la liquidez global y ... ¡presto! Se desploma el precio de los commodities. Desde los máximos alcanzados a mediados de julio, el CRB Index pierde 17,4%; el Goldman Sachs Commodity Index (GSCI), más influenciado por el petróleo crudo, cae un 19,6%: ¡bear market! Son varios los puntos a notar.
(1) Chávez y el petróleo. El petróleo crudo lidera la baja: -23,8% desde los máximos de julio. ¿Qué hará el tiranuelo? (Se habla en Nueva York de otro 20% de caída en los próximos meses). Me temo que aumentará la desesperación del régimen ante la evaporación de su único sustento. ¿Estará Venezuela en condiciones de seguir actuando como Fondo Monetario Bolivariano? ¿Podrá comprar más bonos argentinos? Se vienen semanas muy, pero muy agitadas.
(2) Parking de cash en el Dow Jones. Mientras el cash sale a toda velocidad de los fondos de commodities, parte encuentra refugio en la seguridad relativa (y en los dividendos) de las acciones "big cap" ― de ahí la suba del Dow Jones a un nuevo récord histórico. Si persiste la inversión de la curva de rendimiento, es probable que el fenómeno dure poco tiempo.
(3) Oro & dólar. La mayor escasez de dólares se traduce en un aumento en su valor, en particular en términos de la onza de oro. El "crash" de ayer debe haber herido a muchos especuladores. Las acciones de Newmont Mining [NYSE: NEM] cierran a un nuevo mínimo de 52 semanas. A notar que el dólar "reconquista" el valor de 118 yens ...
(*) Barcharts
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- Reservas internacionales: datos del FMI (*). El Fondo Monetario Internacional publica los últimos datos trimestrales (II T 2006) sobre la composición de las reservas internacionales. Brad Setser analiza los números y concluye que el aumento de $225bn entre el segundo y el primer trimestre de 2006 confirma la validez general de la tesis del Nuevo Bretton Woods.
Setser agrega que, de acuerdo a sus datos, el tercer trimestre debería confirmar el fuerte crecimiento de las reservas internacionales. Si esto no ha ocurrido por el momento, es por el impacto de cancelaciones de deuda externa efectuados por México y Rusia. Setser no menciona la forma de la curva de rendimiento, ni la caída en el precio del petróleo.
(*) IMF. Currency Composition of Official Foreign Exchange Reserves
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- Panorama de spreads: sigue la tranquilidad (*). Resulta tentador, dado el "resbalón" de la liquidez global, adoptar una postura bearish en la bolsa de Wall Street. Sin embargo, una mirada a los spreads aconseja prudencia en ese sentido. Los spreads Moody's Aaa y Baa se mantienen en niveles muy bajos (79 pb y 173 pb respectivamente), y no parecen señalar un inminente colapso en las ganancias empresariales.
(*) Federal Reserve. Selected Interest Rates.
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- El Wall Street Journal & la liquidez (*). El Wall Street Journal publica un sencillo pero interesante editorial sobre la volatilidad de la política monetaria de la Reserva Federal y sus consecuencias económicas. Ben Bernanke está pagando el precio de su "error" de 2002-2003, cuando convenció al chairman Alan Greenspan sobre la necesidad de relajar agresivamente la política monetaria, llevando la tasa interbancaria al 1%― creando así las condiciones para el reciente "rebote" en las expectativas inflacionarias.
(*) Wall Street Journal. "The Channel Economy".
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- El Financial Times & la liquidez (*). Thorold Barker, del Financial Times, analiza la simultánea suba de la bolsa de Wall Street y de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos, y concluye: la "gran liquidez" (strong liquidity) es la responsable. Barker menciona la palabra tres veces en su nota; para no repetirse, también se refiere a large amounts of cash.
Muy interesante, pero tengo la sensación que Barker no vio los últimos tres balances de la Reserva Federal ― ni el precio de los commodities.
(*) Thorold Barker. "Bonds and shares reflect high liquidity", Financial Times.
martes, octubre 03, 2006
FRENOS & CONTRAPESOS. LECTURAS Y COMENTARIOS ...
- Poder concentrado & inseguridad (*). Una fascinante paradoja de la noción de "frenos y contrapesos institucionales" (checks and balances) es la identificación entre poder concentrado y ... des-gobierno. Quien concentra el poder sueña con apropiarse la facultad de hacer y deshacer la ley. Como esto no es posible, el resultado neto termina siendo generalmente el contrario: cada cual toma la ley en sus propias manos.
"En diversos barrios porteños y localidades suburbanas" ―señala LA NACIÓN en este editorial, citando a los barrios de Saavedra, Núñez, Boca, Caballito, Floresta, Palermo, Lomas del Mirador, Ituzaingó, Castelar y San Justo― "se han constituido redes de vecinos que se defienden de diversas maneras, como mantenerse conectados permanentemente por teléfono u otros medios, para poner a todos en aviso acerca de cualquier información relacionada con su seguridad".
(*) LA NACIÓN. "Vecinos en defensa propia".
______________________
- Rusia vs. Georgia: país grande patotea a país pequeño (*). Los países grandes con poder concentrado (instituciones débiles) suelen patotear a los (vecinos) países pequeños con instituciones más sólidas: es una ley de la Historia. Luis XIV vs. Holanda en el siglo XVII, China vs. Taiwán en 1996, Argentina vs. Uruguay en 2005, etc.
La joven república de Georgia, el país emergente "top" en materia de adelanto institucional pro-negocios en 2006, es ahora patoteada por Rusia, el país del zar (y ex-kamarada de la KGB) Vladimir Vladimirovich Putin.
(*) Neil Buckley. "Russians raise the stakes in Georgia row", Financial Times.
______________________
- Los pueblos bárbaros & la independencia judicial (*). El historiador polaco Karol Modzelewski publica un importante libro sobre las instituciones de los pueblos germánicos y eslavos que conquistaron el Imperio romano a partir del siglo V. Modzelewski analiza en detalle una de las facetas más originales de estos pueblos: el peso de la costumbre como fuente del derecho.
Mientras más leo sobre el tema, más me convence una idea: las excelentes notas de los países germánicos y anglo-sajones en materia de independencia judicial (¡en 2006!) son un eco lejano de este notable rasgo cultural, analizado por primera vez por el historiador romano Tácito en Germania.
(*) Karol Modzelewski. L'Europe des Barbares, VIe-XIIe siècles. Paris: Aubier, 2006.
- Poder concentrado & inseguridad (*). Una fascinante paradoja de la noción de "frenos y contrapesos institucionales" (checks and balances) es la identificación entre poder concentrado y ... des-gobierno. Quien concentra el poder sueña con apropiarse la facultad de hacer y deshacer la ley. Como esto no es posible, el resultado neto termina siendo generalmente el contrario: cada cual toma la ley en sus propias manos.
"En diversos barrios porteños y localidades suburbanas" ―señala LA NACIÓN en este editorial, citando a los barrios de Saavedra, Núñez, Boca, Caballito, Floresta, Palermo, Lomas del Mirador, Ituzaingó, Castelar y San Justo― "se han constituido redes de vecinos que se defienden de diversas maneras, como mantenerse conectados permanentemente por teléfono u otros medios, para poner a todos en aviso acerca de cualquier información relacionada con su seguridad".
(*) LA NACIÓN. "Vecinos en defensa propia".
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- Rusia vs. Georgia: país grande patotea a país pequeño (*). Los países grandes con poder concentrado (instituciones débiles) suelen patotear a los (vecinos) países pequeños con instituciones más sólidas: es una ley de la Historia. Luis XIV vs. Holanda en el siglo XVII, China vs. Taiwán en 1996, Argentina vs. Uruguay en 2005, etc.
La joven república de Georgia, el país emergente "top" en materia de adelanto institucional pro-negocios en 2006, es ahora patoteada por Rusia, el país del zar (y ex-kamarada de la KGB) Vladimir Vladimirovich Putin.
(*) Neil Buckley. "Russians raise the stakes in Georgia row", Financial Times.
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- Los pueblos bárbaros & la independencia judicial (*). El historiador polaco Karol Modzelewski publica un importante libro sobre las instituciones de los pueblos germánicos y eslavos que conquistaron el Imperio romano a partir del siglo V. Modzelewski analiza en detalle una de las facetas más originales de estos pueblos: el peso de la costumbre como fuente del derecho.
Mientras más leo sobre el tema, más me convence una idea: las excelentes notas de los países germánicos y anglo-sajones en materia de independencia judicial (¡en 2006!) son un eco lejano de este notable rasgo cultural, analizado por primera vez por el historiador romano Tácito en Germania.
(*) Karol Modzelewski. L'Europe des Barbares, VIe-XIIe siècles. Paris: Aubier, 2006.
lunes, octubre 02, 2006
FRENOS & CONTRAPESOS. LECTURAS Y COMENTARIOS ...
- "K", Morales Solá & la libertad de expresión (*). Exagerando un poco, estamos a meses del bicentenario de la Revolución de Mayo. En el país de Manuel Belgrano todavía no percibimos la importancia de la libertad de expresión como garantía de la libertad, como freno a la abusiva concentración del poder. Joaquín Morales Solá piensa que hay cada vez menos libertad de expresión, y que "muy pocas veces se vivió un clima de tanta asfixia en la prensa desde la restauración democrática".
Morales Solá repasa el acoso a las instituciones ciudadanas (hace rato que cayeron las instituciones políticas): empresarios, partidos políticos, Iglesia y ―finalmente― medios de prensa. En un mail mandado la semana pasada al periodista Jorge Fontevecchia, se lee: "No nos obligues; o te sumás a la cruzada por el país o muy pronto vas a estar en el jardín de Pilar. No jodas más al Presidente".
Tengo la sensación que la internet y los blogs jugarán un papel cada vez más importante frente al prepotente des-gobierno que se viene.
(*) Joaquín Morales Solá. "Falsedades en el atril del presidente Kirchner", LA NACIÓN.
______________________
- Polonia & la independencia del banco central (*). Aplaudo fervientemente a la Unión Europea por sus instituciones político-económicas descentralizadas e independientes. Una de las peleas que estamos presenciando tiene lugar en este momento entre el presidente del Banco Central Europeo, el francés Jean-Claude Trichet, y el gobierno polaco liderado por el populista partido Ley y Justicia.
El gobierno polaco promueve legislación para quitar al banco central los poderes de regulación del sistema financiero; también intenta forzar la presencia de su gobernador, Lezek Balcerowicz, ante un comité encargado de investigar la venta de bancos polacos a entidades extranjeras. Balcerowicz se niega a asistir, argumentando que su presencia en el comité atentaría contra la independencia del banco central.
La pelea ha llegado a la corte constitucional de Polonia, que falló el 22 de septiembre en contra de la posición del oficialismo. Pero el gobierno no se rinde. El ministro de defensa, Radoslaw Sikorski, argumenta que "el gobernador del banco central no puede estar por encima de la ley". ¡Fascinante! Lo que tenemos aquí es nada más y nada menos que la contraposición entre las dos grandes teorías occidentales de la soberanía.
Para los partidarios de la soberanía única e indivisble, el cuerpo parlamentario hace y deshace la ley según su voluntad (posición del gobierno polaco). Para los partidarios de la soberanía compartida o mixta, el derecho antecede a la voluntad legislativa del Congreso (posición de Balcerowicz y de la Unión Europea). Decididamente, la UE proporciona un fascinante laboratorio para los estudiosos del "gobierno mixto".
(*) European Voice. "Poland told to keep hands off central bank".
______________________
- Más uni-lateralismo chavista (*). Venezuela y Nigeria, cuyas industrias petroleras sufren por la incompetencia de sus managers, deciden "recortar" la producción de petróleo crudo en 200 mil barriles por día para intentar generar una suba en los precios. Según el Financial Times, varios miembros de la OPEP "están furiosos por la decisión unilateral".
(De paso, es interesante notar una señal de desesperación por parte de gobiernos corruptos e incompetentes, que solamente el "boom" del petróleo puede salvar).
(*) Carlos Hoyos. "Opec anger as Venezuela and Nigeria cut oil production", Financial Times.
- "K", Morales Solá & la libertad de expresión (*). Exagerando un poco, estamos a meses del bicentenario de la Revolución de Mayo. En el país de Manuel Belgrano todavía no percibimos la importancia de la libertad de expresión como garantía de la libertad, como freno a la abusiva concentración del poder. Joaquín Morales Solá piensa que hay cada vez menos libertad de expresión, y que "muy pocas veces se vivió un clima de tanta asfixia en la prensa desde la restauración democrática".
Morales Solá repasa el acoso a las instituciones ciudadanas (hace rato que cayeron las instituciones políticas): empresarios, partidos políticos, Iglesia y ―finalmente― medios de prensa. En un mail mandado la semana pasada al periodista Jorge Fontevecchia, se lee: "No nos obligues; o te sumás a la cruzada por el país o muy pronto vas a estar en el jardín de Pilar. No jodas más al Presidente".
Tengo la sensación que la internet y los blogs jugarán un papel cada vez más importante frente al prepotente des-gobierno que se viene.
(*) Joaquín Morales Solá. "Falsedades en el atril del presidente Kirchner", LA NACIÓN.
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- Polonia & la independencia del banco central (*). Aplaudo fervientemente a la Unión Europea por sus instituciones político-económicas descentralizadas e independientes. Una de las peleas que estamos presenciando tiene lugar en este momento entre el presidente del Banco Central Europeo, el francés Jean-Claude Trichet, y el gobierno polaco liderado por el populista partido Ley y Justicia.
El gobierno polaco promueve legislación para quitar al banco central los poderes de regulación del sistema financiero; también intenta forzar la presencia de su gobernador, Lezek Balcerowicz, ante un comité encargado de investigar la venta de bancos polacos a entidades extranjeras. Balcerowicz se niega a asistir, argumentando que su presencia en el comité atentaría contra la independencia del banco central.
La pelea ha llegado a la corte constitucional de Polonia, que falló el 22 de septiembre en contra de la posición del oficialismo. Pero el gobierno no se rinde. El ministro de defensa, Radoslaw Sikorski, argumenta que "el gobernador del banco central no puede estar por encima de la ley". ¡Fascinante! Lo que tenemos aquí es nada más y nada menos que la contraposición entre las dos grandes teorías occidentales de la soberanía.
Para los partidarios de la soberanía única e indivisble, el cuerpo parlamentario hace y deshace la ley según su voluntad (posición del gobierno polaco). Para los partidarios de la soberanía compartida o mixta, el derecho antecede a la voluntad legislativa del Congreso (posición de Balcerowicz y de la Unión Europea). Decididamente, la UE proporciona un fascinante laboratorio para los estudiosos del "gobierno mixto".
(*) European Voice. "Poland told to keep hands off central bank".
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- Más uni-lateralismo chavista (*). Venezuela y Nigeria, cuyas industrias petroleras sufren por la incompetencia de sus managers, deciden "recortar" la producción de petróleo crudo en 200 mil barriles por día para intentar generar una suba en los precios. Según el Financial Times, varios miembros de la OPEP "están furiosos por la decisión unilateral".
(De paso, es interesante notar una señal de desesperación por parte de gobiernos corruptos e incompetentes, que solamente el "boom" del petróleo puede salvar).
(*) Carlos Hoyos. "Opec anger as Venezuela and Nigeria cut oil production", Financial Times.
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