ECONOMÍA & MERCADOS. DEBATE SOBRE LA INFLACIÓN EN LA ARGENTINA
[Importantes economistas argentinos debaten en Mackinlay's la cuestión de la inflación en el país] (*)
Nota #5: Economista 2
Técnicamente, la devaluación de 2002 está causada por el atraso cambiario que se generó durante 10 años de deficit fiscal y endeudamiento externo (fenómeno muy parecido al de Martínez de Hoz). Cualquiera que estuviera sentado en la silla eléctrica de Rivadavia lo iba a hacer ― y si no lo hacía (es decir, si dolarizaba) iba a fracasar de todas maneras porque los precios relativos de aquel momento "no iban más".
El desempleo y la tasa de interés que estaba pagando la Argentina por el endeudameinto marginal en 2001 eran claros indicadores que la deuda tenía que ser reestructurada y que el tipo real de cambio era insostenible. Obviamente que después de una devaluacion habrá inflación. ¿Cuanta?
Dependerá de muchas cosas: del fisco y su financiamiento, de los movimientos de capitales, de los términos del intercambio, de la política salarial, etc. Un año después de una devaluación nominal de su moneda de 67%, más precisamente en 2003, la Argentina tuvo una inflacion extraordinariamente baja, del 3.7% (y ya con el el dolar a 3 pesos).
La aceleración vino desde 2004 en adelante. Por lo tanto no me parece lógico explicar la alta inflación de 2002 por la devaluación, la baja inflación de 2003 por la devaluación y la alta inflación de 2004, 2005 y 2006 de nuevo por la devaluacion de 2002. Habiéndose adoptado un tipo de cambio más o menos fijo de 3 pesos, no podemos decir que la emisión monetaria para sostener un dólar a 3 pesos es inflacionaria.
¿Sino cómo explicamos la no-preocupación por la emisión de pesos durante 10 años a 1 peso por dólar durante la convertibilidad? En todo caso es probable que si hay exceso de emisión, no es por el dólar a tres pesos, sino porque hay entrada de capital golondrina ― y es es otro problema contra el cual es muy complicado lidiar, más cuando hay superávit fiscal y el crédito interno es contractivo porque el BCRA cancela redescuentos y coloca deuda para absorber moneda.
El gobierno quiere su propio blindaje sin el FMI y por eso se endeuda: para acumular reservas. Emite contra reservas lo que la demanda nominal de dinero le pide (no emite más allá de eso) y se endeuda para acumular reservas. El superávit fiscal hoy lo está usando para darle capacidad prestable al Banco Nacion, y eso sí que está mal. Con superávit fiscal no hay necesidad de incurrir en un gasto cuasi-fiscal como ocurre ahora.
El shock externo favorable que recibió Argentina de caída en la salida de capitales (ahora ya hay alguna entrada) y de términos del intercambio no fue absorbido 100% por el fisco porque a partir de los $16.000 millones de superávit después de intereses, se comenzó a gastar cada peso adicional recaudado.
Eso es expansivo para la demanda interna e inflacionario. Ahora ya estamos en caída libre del superávit: asi que más expansivo e inflacionario todavía. Al no absorberse es como devolver al sector privado la capacidad de gasto que el aumento de la recaudación había reducido y eso sí es inflacionario, a lo que hay que sumar (solo en el corto plazo) la subas de salarios decididas por el gobierno en un contexto (todo muy de corto plazo) en el que la demanda está bien hot por el shock externo favorable, y en que el gobierno cierra la economía al comercio para sustituir importaciones.
Dinero pasivo
Cuando hablé de dinero pasivo lo dije en el sentido de que no hay un banco central que cree dinero por cuestiones internas sino que las cuestiones internas son contractivas (redescuentos y Lebacs). Esto lo hice para justificar mi punto que la inflación de hoy no es por el dólar de 3 pesos. Las metas monetarias que fija el central son las que le permiten mantener el dólar más o menos fijo.
Si el BCRA no reconoce que el dólar es más o menos fijo en 3 pesos, es porque le da vergüenza hablar de convertibilidad o dolar fijo (no olvidarse que su actual presidente Martin Redrado hacía road shows por el mundo en 2000 diciendo que Argentina no devaluaría). La devaluacion fue inevitable. Argentina no era Suiza antes de la devaluación.
Conclusión
La devaluacion ocurrió por la irresponsable política fiscal previa de 10 años. Es obvio que la devaluación fue un desastre y fue pesimamente manejada porque entre otros desastres se rompieron todos los contratos elaborados trabajosametne durante 10 años. Pero ese es otro tema que no tiene nada que ver con la aceleración de la inflacion desde 2004.
A veces da la sensación que el Economista 1 cree que el dólar de equilibrio es el de ppp y que el de ppp es el de diciembre de 2001, por lo que todo lo que se haga para volver ahí, bienvenido.
(*) Estas son las notas publicadas hasta ahora:
Economista 1: Inflación con Superávit Fiscal (18 de julio)
Economista 2: Comentario a Economista 1 (2 de agosto)
Economista 3: Comentario a Economista 1 (3 de agosto)
Economista 1: Debate (21 de agosto)
viernes, septiembre 01, 2006
lunes, agosto 28, 2006
FRENOS & CONTRAPESOS. DEMORA EN CUBRIR LAS VACANTES DE LA CORTE SUPREMA
. Por Hugo Perini (*)
Están desde hace bastante tiempo pendientes de cubrir dos vacantes en la Corte Suprema de Justicia de la Nación, originadas en la destitución por juicio político del ex juez supremo Antonio Boggiano y en la renuncia de su par Augusto Belluscio. La Corte por el momento se encuentra integrada por siete miembros, en lugar de los nueve magistrados establecidos en nuestra Constitución Nacional.
Durante todo este tiempo el Poder Ejecutivo no ha dado ninguna señal en el sentido de que tenga en estudio candidatos para proponer al Senado, a fin de que este preste acuerdo a los dos jueces faltantes, ni tampoco, como algunos trascendidos han señalado, que analice reducir el número de miembros del máximo tribunal de nueve a los siete actuales.
Mientras tanto, días atrás, el jury de conjueces que entendió, ante la excusación de todos los integrantes de la Corte Suprema, en el recurso interpuesto ante la Corte por el señor Boggiano en contra del juicio político que culminó con su destitución (y que fue rechazado por mayoría), estuvo integrado por nueve miembros, lo que representa un verdadero dislate institucional, por cuanto la composición sustituta tiene más miembros que el tribunal original.
A fin de evitar situaciones como la comentada, que no hacen sino poner en evidencia la falta de respeto por parte del Poder Ejecutivo hacia la división de poderes y hacia el mismo Poder Judicial, sería conveniente para la salud de la república, que el Presidente de la Nación rápidamente decida si va a proponer a los dos ministros de la corte faltantes, o si enviará al Congreso Nacional los instrumentos legales para reducir los miembros el superior tribunal de los nueve a los siete actuales.
El doctor Kirchner tiene la palabra.
(*) Agradezco al Sr. Hugo Perini, quien tuvo la amabilidad de mandarme este comentario. El Sr. Perini comparte conmigo "un hobby, por así decirlo, un tanto exótico en estas latitudes, cual es la preocupación por una república verdadera con separación de poderes, lo que implica adecuados contrapesos institucionales entre los mismos". ¡Cien por cien de acuerdo!
. Por Hugo Perini (*)
Están desde hace bastante tiempo pendientes de cubrir dos vacantes en la Corte Suprema de Justicia de la Nación, originadas en la destitución por juicio político del ex juez supremo Antonio Boggiano y en la renuncia de su par Augusto Belluscio. La Corte por el momento se encuentra integrada por siete miembros, en lugar de los nueve magistrados establecidos en nuestra Constitución Nacional.
Durante todo este tiempo el Poder Ejecutivo no ha dado ninguna señal en el sentido de que tenga en estudio candidatos para proponer al Senado, a fin de que este preste acuerdo a los dos jueces faltantes, ni tampoco, como algunos trascendidos han señalado, que analice reducir el número de miembros del máximo tribunal de nueve a los siete actuales.
Mientras tanto, días atrás, el jury de conjueces que entendió, ante la excusación de todos los integrantes de la Corte Suprema, en el recurso interpuesto ante la Corte por el señor Boggiano en contra del juicio político que culminó con su destitución (y que fue rechazado por mayoría), estuvo integrado por nueve miembros, lo que representa un verdadero dislate institucional, por cuanto la composición sustituta tiene más miembros que el tribunal original.
A fin de evitar situaciones como la comentada, que no hacen sino poner en evidencia la falta de respeto por parte del Poder Ejecutivo hacia la división de poderes y hacia el mismo Poder Judicial, sería conveniente para la salud de la república, que el Presidente de la Nación rápidamente decida si va a proponer a los dos ministros de la corte faltantes, o si enviará al Congreso Nacional los instrumentos legales para reducir los miembros el superior tribunal de los nueve a los siete actuales.
El doctor Kirchner tiene la palabra.
(*) Agradezco al Sr. Hugo Perini, quien tuvo la amabilidad de mandarme este comentario. El Sr. Perini comparte conmigo "un hobby, por así decirlo, un tanto exótico en estas latitudes, cual es la preocupación por una república verdadera con separación de poderes, lo que implica adecuados contrapesos institucionales entre los mismos". ¡Cien por cien de acuerdo!
viernes, agosto 25, 2006
LIQUIDEZ GLOBAL & MONEDA DE RESERVA. PANORAMA DE LIQUIDEZ GLOBAL: EMISIÓN Y CURVA DE RENDIMIENTO
. Federal Reserve: "Factors Affecting Reserve Balances", 24 de agosto
Ayer estuve reunido con un investment banker en Amsterdam. Lo primero que me dijo fue: "¡Hay una liquidez increíble"! Se refería a los pedidos de sus clientes ansiosos por invertir el exceso de cash en lugares (y activos) insólitos. "La plata les quema las manos", me dijo. Con la LDG-Mackinlay's a un nuevo máximo histórico de $2,429bn, este tipo de frases no me sorprende.
Le conté que mi actividad principal, los viernes por la mañana, consiste precisamente en medir la liquidez dolarizada global con los datos del balance de la Reserva Federal (y sus importantes anexos). El último balance no muestra grandes variaciones. La LDG crece apenas $2.7bn, motorizada por compras de bancos centrales "extranjeros".
Lo interesante es la (leve) caída en la liquidez "doméstica". Cuando la tasa interbancaria opera por encima de las tasas del mercado de crédito, uno podría esperar una mayor contracción en esta variable. Si la demanda de crédito cae, y esto se traduce en una menor demanda de reservas bancarias, la Reserva Federal tiene solamente dos posibilidades.
O convalida la "nueva" tasa de equilibrio anunciando una baja en su target de Fed funds o ... destruye reservas bancarias vendiendo Treasuries. Esto es algo completamente mecánico: si vendo peras y cae la demanda, necesito contraer la oferta para mantener el precio. Si vamos hacia un escenario de esta naturaleza, deberíamos ver: (a) dólar en alza; (b) commodities en baja; (c) outperformance de activos de riesgo-cero.
Asunto a seguir...
- Treasuries de la Reserva Federal: $758.9bn (-$0.5bn)
- Treasuries de otros bancos centrales: $1139.1bn (+$1.2bn) (*)
- Liquidez Dolarizada Global-Mackinlay's: $1898.0bn (+$0.7bn)
- Otros títulos de bancos centrales: $531.3 (+$1.9bn) (*)
- Liquidez Dolarizada Global Ampliada-Mackinlays: $2429.3bn (+$2.7bn)
(*) Estos datos figuran en el anexo al balance semanal.
agustin_mackinlay@yahoo.com
. Federal Reserve: "Factors Affecting Reserve Balances", 24 de agosto
Ayer estuve reunido con un investment banker en Amsterdam. Lo primero que me dijo fue: "¡Hay una liquidez increíble"! Se refería a los pedidos de sus clientes ansiosos por invertir el exceso de cash en lugares (y activos) insólitos. "La plata les quema las manos", me dijo. Con la LDG-Mackinlay's a un nuevo máximo histórico de $2,429bn, este tipo de frases no me sorprende.
Le conté que mi actividad principal, los viernes por la mañana, consiste precisamente en medir la liquidez dolarizada global con los datos del balance de la Reserva Federal (y sus importantes anexos). El último balance no muestra grandes variaciones. La LDG crece apenas $2.7bn, motorizada por compras de bancos centrales "extranjeros".
Lo interesante es la (leve) caída en la liquidez "doméstica". Cuando la tasa interbancaria opera por encima de las tasas del mercado de crédito, uno podría esperar una mayor contracción en esta variable. Si la demanda de crédito cae, y esto se traduce en una menor demanda de reservas bancarias, la Reserva Federal tiene solamente dos posibilidades.
O convalida la "nueva" tasa de equilibrio anunciando una baja en su target de Fed funds o ... destruye reservas bancarias vendiendo Treasuries. Esto es algo completamente mecánico: si vendo peras y cae la demanda, necesito contraer la oferta para mantener el precio. Si vamos hacia un escenario de esta naturaleza, deberíamos ver: (a) dólar en alza; (b) commodities en baja; (c) outperformance de activos de riesgo-cero.
Asunto a seguir...
- Treasuries de la Reserva Federal: $758.9bn (-$0.5bn)
- Treasuries de otros bancos centrales: $1139.1bn (+$1.2bn) (*)
- Liquidez Dolarizada Global-Mackinlay's: $1898.0bn (+$0.7bn)
- Otros títulos de bancos centrales: $531.3 (+$1.9bn) (*)
- Liquidez Dolarizada Global Ampliada-Mackinlays: $2429.3bn (+$2.7bn)
(*) Estos datos figuran en el anexo al balance semanal.
agustin_mackinlay@yahoo.com
miércoles, agosto 23, 2006
FRENOS & CONTRAPESOS. LECTURAS VARIAS ...
- La Argentina & la justicia (*). La Asociación de Magistrados y Funcionarios de la Justicia Nacional denuncia que cada vez son más frecuentes las amenazas que "grupos de presión" ejercen sobre los jueces para imponerles cómo resolver las causas. Mientras tanto, una marcha contra la inseguridad es vista por funcionarios del gobierno como parte de "un golpe de la derecha".
Necesito más datos empíricos, pero cada vez estoy más convencido que si hay UNA variable institucional importante para el desarrollo económico de largo plazo, es ... la independencia judicial.
(*) Paz Rodríguez Niell: "Denuncian que grupos de presión actúan sobre jueces", LA NACIÓN.
__________________________
- Tiranos sueltos por el mundo (*). Robert Kaplan repasa los tiranos de este mundo. ¿Conoce Usted a Saparmurad Niyazov, de Turkmenistan? Kaplan advierte que Rusia y China no tienen problema alguno en negociar con estos personajes "porque no tienen interés en la mejora moral del Estado". Complicado, muy complicado.
(*) Robert D. Kaplan: "Old States, New Threats", Washington Post
___________________________
- Witherspoon, educador de James Madison (*). En su biografía de James Madison, Ralph Ketchum incluye un excelente capítulo sobre la influencia de John Witherspoon, que dirigió los estudios del jóven Madison en Princeton (1769-1771). Uno se queda con ganas de leer más. Afortunadamente, llega este muy buen ensayo. En un pasaje de "Of Civil Society," Witherspoon escribe que una buena sociedad:
"... debe ser compleja, para que un principio pueda frenar (check) a otro. Resulta importante que los miembros de la comunidad tengan virtudes; pero no tiene sentido esperar que un Estado sea dirigido de manera íntegra por todos lo que participan en su gobierno. El Estado tiene que estar equilibrado de manera tal que cuando todos buscan su propio interés o siguen su propia inclinación, exista un contrapeso."
Decididamente, esto se parece mucho al Federalista No. 10 de Madison.
(*) Roger Kimball: "The Forgotten Father", The New Criterion
- La Argentina & la justicia (*). La Asociación de Magistrados y Funcionarios de la Justicia Nacional denuncia que cada vez son más frecuentes las amenazas que "grupos de presión" ejercen sobre los jueces para imponerles cómo resolver las causas. Mientras tanto, una marcha contra la inseguridad es vista por funcionarios del gobierno como parte de "un golpe de la derecha".
Necesito más datos empíricos, pero cada vez estoy más convencido que si hay UNA variable institucional importante para el desarrollo económico de largo plazo, es ... la independencia judicial.
(*) Paz Rodríguez Niell: "Denuncian que grupos de presión actúan sobre jueces", LA NACIÓN.
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- Tiranos sueltos por el mundo (*). Robert Kaplan repasa los tiranos de este mundo. ¿Conoce Usted a Saparmurad Niyazov, de Turkmenistan? Kaplan advierte que Rusia y China no tienen problema alguno en negociar con estos personajes "porque no tienen interés en la mejora moral del Estado". Complicado, muy complicado.
(*) Robert D. Kaplan: "Old States, New Threats", Washington Post
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- Witherspoon, educador de James Madison (*). En su biografía de James Madison, Ralph Ketchum incluye un excelente capítulo sobre la influencia de John Witherspoon, que dirigió los estudios del jóven Madison en Princeton (1769-1771). Uno se queda con ganas de leer más. Afortunadamente, llega este muy buen ensayo. En un pasaje de "Of Civil Society," Witherspoon escribe que una buena sociedad:
"... debe ser compleja, para que un principio pueda frenar (check) a otro. Resulta importante que los miembros de la comunidad tengan virtudes; pero no tiene sentido esperar que un Estado sea dirigido de manera íntegra por todos lo que participan en su gobierno. El Estado tiene que estar equilibrado de manera tal que cuando todos buscan su propio interés o siguen su propia inclinación, exista un contrapeso."
Decididamente, esto se parece mucho al Federalista No. 10 de Madison.
(*) Roger Kimball: "The Forgotten Father", The New Criterion
lunes, agosto 21, 2006
ECONOMÍA & MERCADOS. DEBATE SOBRE LA INFLACIÓN EN LA ARGENTINA
[Importantes economistas argentinos debaten en Mackinlay's la cuestión de la inflación en el país] (*)
Nota #4: Economista 1
He leído con detenimiento los comentarios del Economista 2. No ha variado mi pensamiento básico. Estoy totalmente de acuerdo en los siguientes aspectos:
(a) Un cambio de precios relativos (en términos reales) puede ser lento y provocar presiones inflacionarias (pero que serán reales según cuánto se convalide monetariamente).
(b) Es cierto que existe un aumento en el gasto público mayor que los ingresos fiscales y que dichos aumentos en parte van a subsidios. Pero mientras hay superávit, ello no implicaría inflación "per se".
(c) También es cierto que la presión fiscal nominal y real (para los que pagan), es contradictoria con incentivar la inversión privada. Por eso el Estado pretende reemplazarla, requiriendo ingresos fiscales adicionales. Mayor presión fiscal, pero no mayor inflación.
Los argumentos del Economista 2 hacen a la mala asignación de los recursos y por lo tanto a la competitividad de largo plazo, lo cual tiene un extraordinario costo para el futuro. Pero la inflación es un fenómeno independiente a lo señalado y se origina en un tipo de cambio de desequilibrio.
Quiero destacar que el modelo que sigue el gobierno no es de dinero pasivo (tal como lo señala el Economista 2). De lo contrario el BCRA no absorbería (vía endeudamiento) ni forzaría la cancelación de redescuentos. Existe un sistema de tipo de cambio fijo pero con política monetaria activa. El BCRA tiene un plan monetario explícito, metas de dinero.
El tipo de cambio fijo que sostiene el BCRA fuerza la creación de dinero dando lugar a presiones inflacionarias que no pueden ser compensadas por el superávit fiscal de caja. Si el modelo de superávit fiscal basado en la devaluación fuera un modelo sustentable monetariamente, ¿Porqué no seguir las propuestas devaluacionistas, fijando un tipo de cambio en 6,00 por dólar. ¿Por qué ningún país con serios problemas fiscales ensaya este novedoso mecanismo?
Muy simple: si la creación monetaria que ello implica no es compensada con el superávit fiscal, el resultado será una gran emisión (indirecta).
La absorción monetaria
Este mecanismo de emitir y neutralizar sus efectos con absorción monetaria, no deja de ser otro "Ilusionismo" de corto plazo. De lo contrario, ¿Porqué no financiar directamente el déficit fiscal, con emisión monetaria y luego proceder a neutralizarla con endeudamiento del Banco Central?
Para ser más gráfico, supongamos un país quiere cambiar de moneda; pasa de una moneda de uso interno exclusivo a otra de uso alternativo y adopta el dólar. ¿Habrá o no inflación en el futuro? Esto dependerá básicamente del tipo de cambio de conversión elegido.
Si esa conversión es de desequilibrio, o sea si representa un fuerte estímulo para que haya más dólares de los que la gente desea mantener en el bolsillo, tendremos inflación. El grado de apertura económica determimará a qué nivel el impulso inflacionario se agotará.
(*) Estas son las notas publicadas hasta ahora:
Economista 1: Inflación con Superávit Fiscal (18 de julio)
Economista 2: Comentario a Economista 1 (2 de agosto)
Economista 3: Comentario a Economista 1 (3 de agosto)
[Importantes economistas argentinos debaten en Mackinlay's la cuestión de la inflación en el país] (*)
Nota #4: Economista 1
He leído con detenimiento los comentarios del Economista 2. No ha variado mi pensamiento básico. Estoy totalmente de acuerdo en los siguientes aspectos:
(a) Un cambio de precios relativos (en términos reales) puede ser lento y provocar presiones inflacionarias (pero que serán reales según cuánto se convalide monetariamente).
(b) Es cierto que existe un aumento en el gasto público mayor que los ingresos fiscales y que dichos aumentos en parte van a subsidios. Pero mientras hay superávit, ello no implicaría inflación "per se".
(c) También es cierto que la presión fiscal nominal y real (para los que pagan), es contradictoria con incentivar la inversión privada. Por eso el Estado pretende reemplazarla, requiriendo ingresos fiscales adicionales. Mayor presión fiscal, pero no mayor inflación.
Los argumentos del Economista 2 hacen a la mala asignación de los recursos y por lo tanto a la competitividad de largo plazo, lo cual tiene un extraordinario costo para el futuro. Pero la inflación es un fenómeno independiente a lo señalado y se origina en un tipo de cambio de desequilibrio.
Quiero destacar que el modelo que sigue el gobierno no es de dinero pasivo (tal como lo señala el Economista 2). De lo contrario el BCRA no absorbería (vía endeudamiento) ni forzaría la cancelación de redescuentos. Existe un sistema de tipo de cambio fijo pero con política monetaria activa. El BCRA tiene un plan monetario explícito, metas de dinero.
El tipo de cambio fijo que sostiene el BCRA fuerza la creación de dinero dando lugar a presiones inflacionarias que no pueden ser compensadas por el superávit fiscal de caja. Si el modelo de superávit fiscal basado en la devaluación fuera un modelo sustentable monetariamente, ¿Porqué no seguir las propuestas devaluacionistas, fijando un tipo de cambio en 6,00 por dólar. ¿Por qué ningún país con serios problemas fiscales ensaya este novedoso mecanismo?
Muy simple: si la creación monetaria que ello implica no es compensada con el superávit fiscal, el resultado será una gran emisión (indirecta).
La absorción monetaria
Este mecanismo de emitir y neutralizar sus efectos con absorción monetaria, no deja de ser otro "Ilusionismo" de corto plazo. De lo contrario, ¿Porqué no financiar directamente el déficit fiscal, con emisión monetaria y luego proceder a neutralizarla con endeudamiento del Banco Central?
Para ser más gráfico, supongamos un país quiere cambiar de moneda; pasa de una moneda de uso interno exclusivo a otra de uso alternativo y adopta el dólar. ¿Habrá o no inflación en el futuro? Esto dependerá básicamente del tipo de cambio de conversión elegido.
Si esa conversión es de desequilibrio, o sea si representa un fuerte estímulo para que haya más dólares de los que la gente desea mantener en el bolsillo, tendremos inflación. El grado de apertura económica determimará a qué nivel el impulso inflacionario se agotará.
(*) Estas son las notas publicadas hasta ahora:
Economista 1: Inflación con Superávit Fiscal (18 de julio)
Economista 2: Comentario a Economista 1 (2 de agosto)
Economista 3: Comentario a Economista 1 (3 de agosto)
viernes, agosto 18, 2006
FRENOS & CONTRAPESOS. LECTURAS VARIAS ...
- Estados Unidos: la jueza & las escuchas telefónicas (*). Una jueza federal de Michigan declara ilegal e inconstitucional el programa de escuchas telefónicas ordenado por el presidente George W. Bush en la lucha contra el terrorismo. ¡Los checks & balances en acción! Hace poco más de 200 años, en el fallo Marbury v. Madison, el juez de la Corte Suprema John Marshall establecía el derecho de cualquier tribunal de declarar la inconstitucionalidad de una ley.
El episodio ―que define la noción de independencia judicial en la revolución americana― está contado en dos excelentes libros: Jean Edward Smith. John Marshall. Definer of a Nation (Nueva York: Henry Holt, 1996) y James F. Simon What Kind of Nation: Thomas Jefferson, John Marshall, and the Epic Struggle to Create a United States (Simon & Schuster, 2002). [Ver también esta reseña, y esta nota].
(*) The Corner: "Wiretapping Ruling from the White House"
_______________________
- Irán: contra los blogs & la libre información (*). El gángster pro-holocausto Mahmoud Ahmadinejad (gran amigo de Hugo Chávez, aliado de "K") activa la censura oficial contra los "blogs". Se habla de un "apretón cibernético". Mientras tanto, Gateway Pundit muestra fotos de la destrucción de "platos" satelitales para captar TV por cable.
No tengo dudas: el grado de penetración de Internet es una variable importante en el Indice Mackinlay's de Frenos & Contrapesos Institucionales.
(*) Pajamas Media: "Iranian Censors Clamp Down on Bloggers".
_______________________
- Rusia: ¿partido de oposición "trucho"? (*). Para dar la sensación de democracia, Rusia está pensando lanzar un partido de oposición "trucho". Si no me equivoco, un truco parecido fue intentado en los 1930s por el Gran Líder turco Mustapha Kemal Atatürk.
(*) Publius Pundit: "Virtual Opposition".
- Estados Unidos: la jueza & las escuchas telefónicas (*). Una jueza federal de Michigan declara ilegal e inconstitucional el programa de escuchas telefónicas ordenado por el presidente George W. Bush en la lucha contra el terrorismo. ¡Los checks & balances en acción! Hace poco más de 200 años, en el fallo Marbury v. Madison, el juez de la Corte Suprema John Marshall establecía el derecho de cualquier tribunal de declarar la inconstitucionalidad de una ley.
El episodio ―que define la noción de independencia judicial en la revolución americana― está contado en dos excelentes libros: Jean Edward Smith. John Marshall. Definer of a Nation (Nueva York: Henry Holt, 1996) y James F. Simon What Kind of Nation: Thomas Jefferson, John Marshall, and the Epic Struggle to Create a United States (Simon & Schuster, 2002). [Ver también esta reseña, y esta nota].
(*) The Corner: "Wiretapping Ruling from the White House"
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- Irán: contra los blogs & la libre información (*). El gángster pro-holocausto Mahmoud Ahmadinejad (gran amigo de Hugo Chávez, aliado de "K") activa la censura oficial contra los "blogs". Se habla de un "apretón cibernético". Mientras tanto, Gateway Pundit muestra fotos de la destrucción de "platos" satelitales para captar TV por cable.
No tengo dudas: el grado de penetración de Internet es una variable importante en el Indice Mackinlay's de Frenos & Contrapesos Institucionales.
(*) Pajamas Media: "Iranian Censors Clamp Down on Bloggers".
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- Rusia: ¿partido de oposición "trucho"? (*). Para dar la sensación de democracia, Rusia está pensando lanzar un partido de oposición "trucho". Si no me equivoco, un truco parecido fue intentado en los 1930s por el Gran Líder turco Mustapha Kemal Atatürk.
(*) Publius Pundit: "Virtual Opposition".
LIQUIDEZ GLOBAL & MONEDA DE RESERVA. PANORAMA DE LIQUIDEZ GLOBAL: MINI-BOOM DE LIQUIDEZ
. Federal Reserve: "Factors Affecting Reserve Balances", 17 de agosto
Agosto registra un "mini-boom" de liquidez: entre Treasuries y títulos de agencias cuasi-gubernamentales, los bancos centrales del mundo (incluyendo la Reserva Federal) inyectaron más de $34bn en reservas bancarias en lo que va de del mes.
Resulta tentador atribuir la recuperación de las bolsas mundiales a este fenómeno ... pero en tal caso habría que explicar el flojo comportamiento de los mercados de commodities. Otra aparente contradicción: en pleno "boom" de liquidez, la curva de Treasuries se ubica en todas las maturities por debajo de la tasa interbancaria. Misterios, misterios ...
- Treasuries de la Reserva Federal: $759.4bn (+$4.1bn)
- Treasuries de otros bancos centrales: $1137.9bn (+$3.6bn) (*)
- Liquidez Dolarizada Global-Mackinlay's: $1897.2bn (+$7.6bn)
- Otros títulos de bancos centrales: $529.3 (+$1.3bn) (*)
- Liquidez Dolarizada Global Ampliada-Mackinlays: $2426.6bn (+$9.0bn)
(*) Estos datos figuran en el anexo al balance semanal.
agustin_mackinlay@yahoo.com
. Federal Reserve: "Factors Affecting Reserve Balances", 17 de agosto
Agosto registra un "mini-boom" de liquidez: entre Treasuries y títulos de agencias cuasi-gubernamentales, los bancos centrales del mundo (incluyendo la Reserva Federal) inyectaron más de $34bn en reservas bancarias en lo que va de del mes.
Resulta tentador atribuir la recuperación de las bolsas mundiales a este fenómeno ... pero en tal caso habría que explicar el flojo comportamiento de los mercados de commodities. Otra aparente contradicción: en pleno "boom" de liquidez, la curva de Treasuries se ubica en todas las maturities por debajo de la tasa interbancaria. Misterios, misterios ...
- Treasuries de la Reserva Federal: $759.4bn (+$4.1bn)
- Treasuries de otros bancos centrales: $1137.9bn (+$3.6bn) (*)
- Liquidez Dolarizada Global-Mackinlay's: $1897.2bn (+$7.6bn)
- Otros títulos de bancos centrales: $529.3 (+$1.3bn) (*)
- Liquidez Dolarizada Global Ampliada-Mackinlays: $2426.6bn (+$9.0bn)
(*) Estos datos figuran en el anexo al balance semanal.
agustin_mackinlay@yahoo.com
jueves, agosto 17, 2006
FRENOS & CONTRAPESOS. LECTURAS VARIAS ...
- Natalio Botana & los partidos políticos (*). Quien ha seguido los escritos recientes de Natalio Botana puede reconocer una línea central de su pensamiento: sin partidos políticos sólidos, todo el sistema institucional tiende a decaer. En este artículo, Botana analiza la problemática de la UCR en el contexto de la ambición hegemónica del grupo "K".
¡Muy importante! En su magnífico ensayo sobre la historia de la idea de checks & balances, David Wootton señala a Edward Spelman, en su traducción de Polibio de 1747, como el primero en subrayar la importancia de los partidos en un sistema político equilibrado: "... en todos los gobiernos libres que fueron y serán, habrá partidos".
(*) Natalio Botana: "Dividir, captar, concertar", LA NACIÓN.
_____________________________
- La Argentina & el "Problema Savonarola" (*). Hace algunos meses, al regresar de la Argentina, escribí con cierto entusiasmo sobre el increíble panorama religioso del país, marcado por una competencia sin precedentes entre católicos, evangelistas, mormones y muchos otros.
Leyendo las conclusiones de este libro sobre Savonarola, me pregunto si no me apresuré un poco. Martines define el Problema Savonarola en los siguientes términos: "Si el poder político es unaccountable [si no rinde cuentas], o si es ejercido por élites despiadadas, el fanatismo religioso está a la vuelta de la esquina". Para pensar.
(*) Lauro Martines. Fire in the City: Savonarola and the Struggle for the Soul of Renaissance Florence. Nueva York: Oxford University Press, 2006. [Reseña de The Independent].
- Natalio Botana & los partidos políticos (*). Quien ha seguido los escritos recientes de Natalio Botana puede reconocer una línea central de su pensamiento: sin partidos políticos sólidos, todo el sistema institucional tiende a decaer. En este artículo, Botana analiza la problemática de la UCR en el contexto de la ambición hegemónica del grupo "K".
¡Muy importante! En su magnífico ensayo sobre la historia de la idea de checks & balances, David Wootton señala a Edward Spelman, en su traducción de Polibio de 1747, como el primero en subrayar la importancia de los partidos en un sistema político equilibrado: "... en todos los gobiernos libres que fueron y serán, habrá partidos".
(*) Natalio Botana: "Dividir, captar, concertar", LA NACIÓN.
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- La Argentina & el "Problema Savonarola" (*). Hace algunos meses, al regresar de la Argentina, escribí con cierto entusiasmo sobre el increíble panorama religioso del país, marcado por una competencia sin precedentes entre católicos, evangelistas, mormones y muchos otros.
Leyendo las conclusiones de este libro sobre Savonarola, me pregunto si no me apresuré un poco. Martines define el Problema Savonarola en los siguientes términos: "Si el poder político es unaccountable [si no rinde cuentas], o si es ejercido por élites despiadadas, el fanatismo religioso está a la vuelta de la esquina". Para pensar.
(*) Lauro Martines. Fire in the City: Savonarola and the Struggle for the Soul of Renaissance Florence. Nueva York: Oxford University Press, 2006. [Reseña de The Independent].
martes, agosto 15, 2006
FRENOS & CONTRAPESOS. D'ELIA "IRRUMPE" EN CAMPOS CORRENTINOS...
. LA NACIÓN: "La Justicia intervino por la irrupción de D'Elía en campos correntinos"
La famosa frase de James Madison parece haber sido escrita para la Argentina de 2006: "Allí donde prevalece un exceso de poder, ningún tipo de propiedad se respeta". El piquetero-funcionario D'Elia entra en el campo de un inversor estadounidense en Corrientes, y asegura que "presentará un proyecto para expropiarlo".
¿Cuál será el impacto de este tipo de noticias sobre el costo del capital? ¿Cuántos proyectos de inversión estarán siendo "re-pensados"? ¿Cuánta gente dejará trabajar por el gesto narcisista de un populista al márgen del derecho?
. LA NACIÓN: "La Justicia intervino por la irrupción de D'Elía en campos correntinos"
La famosa frase de James Madison parece haber sido escrita para la Argentina de 2006: "Allí donde prevalece un exceso de poder, ningún tipo de propiedad se respeta". El piquetero-funcionario D'Elia entra en el campo de un inversor estadounidense en Corrientes, y asegura que "presentará un proyecto para expropiarlo".
¿Cuál será el impacto de este tipo de noticias sobre el costo del capital? ¿Cuántos proyectos de inversión estarán siendo "re-pensados"? ¿Cuánta gente dejará trabajar por el gesto narcisista de un populista al márgen del derecho?
FRENOS & CONTRAPESOS. LECTURAS VARIAS ...
- Mariano Grondona & las "relaciones carnales" (*). Buen análisis sobre las nuevas "relaciones carnales" ... esta vez con Venezuela. Que en apenas cinco años la Argentina haya pasado del proyecto de adoptar el dólar estadounidense como moneda, a una alianza con Chávez es ―desde mi punto de vista― prueba irrefutable de un régimen político no-equilibrado, en el cual los extremos se atraen mutuamente.
(*) Mariano Grondona: "Las 'relaciones carnales', de Bush a Chávez", LA NACIÓN.
___________________________
- La Argentina en el archivo de Henry Morgenthau (*). El viernes pasado me encerré un par de horas en el archivo de la Franklin Delano Roosevelt Presidential Library en Hyde Park, Nueva York. Estaba buscando detalles sobre la "moneda de ocupación" que los aliados impusieron en Francia luego del desembarco de Normandía.
Lamentablemente, caí sobre temas relacionados con ... la Argentina. En el diario del Secretario del Tesoro Henry Morgenthau se lee (entrada del 28 de abril de 1944): "La Argentina es un santuario para los activos de los líderes nazis y fascistas ... La Argentina sirve de base a partir de la cual el enemigo opera a salvo y de manera efectiva en este hemisferio... "
Hay mucho más: "La Argentina prohibió la publicación de nuestras listas negras [con criminales de guerra nazis], una medida única incluso para un país neutral ... El Federal, Cabildo y El Pampero son hojas de propaganda nazi ... Los dos bancos estatales, el Banco de la Nación y el Banco de la Provincia, proporcionan asistencia financiera a bancos y empresas del Eje". Y ahora viene lo más duro:
"Empresas [argentinas] que no simpatizan con el Eje y que se niegan a operar con compañías del Eje son amenazadas con procedimientos legales y forzadas por las autoridades argentinas a actuar como subcontratistas de empresas del enemigo". Damas y caballeros: ¿Qué más se puede decir? Dos de los atributos salientes del poder concentrado ―justicia politizada y bancos estatales― trabajando a favor de ... los nazis.
(*) Morgenthau Diary, Roll No. 22, FDR Library.
__________________________
- Álvaro Vargas Llosa & el "imperio de lo legal" (*). Me gusta esta nota de Álvaro Vargas Llosa sobre la situación política en América Latina. Menciona la importancia de las "instituciones" (4 veces), del "imperio de lo legal" o rule of law (3 veces), de la independencia judicial (2 veces), y de ... Occidente (una vez).
(*) Alvaro Vargas Llosa: "Beware the Carnivores", Washington Post.
- Mariano Grondona & las "relaciones carnales" (*). Buen análisis sobre las nuevas "relaciones carnales" ... esta vez con Venezuela. Que en apenas cinco años la Argentina haya pasado del proyecto de adoptar el dólar estadounidense como moneda, a una alianza con Chávez es ―desde mi punto de vista― prueba irrefutable de un régimen político no-equilibrado, en el cual los extremos se atraen mutuamente.
(*) Mariano Grondona: "Las 'relaciones carnales', de Bush a Chávez", LA NACIÓN.
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- La Argentina en el archivo de Henry Morgenthau (*). El viernes pasado me encerré un par de horas en el archivo de la Franklin Delano Roosevelt Presidential Library en Hyde Park, Nueva York. Estaba buscando detalles sobre la "moneda de ocupación" que los aliados impusieron en Francia luego del desembarco de Normandía.
Lamentablemente, caí sobre temas relacionados con ... la Argentina. En el diario del Secretario del Tesoro Henry Morgenthau se lee (entrada del 28 de abril de 1944): "La Argentina es un santuario para los activos de los líderes nazis y fascistas ... La Argentina sirve de base a partir de la cual el enemigo opera a salvo y de manera efectiva en este hemisferio... "
Hay mucho más: "La Argentina prohibió la publicación de nuestras listas negras [con criminales de guerra nazis], una medida única incluso para un país neutral ... El Federal, Cabildo y El Pampero son hojas de propaganda nazi ... Los dos bancos estatales, el Banco de la Nación y el Banco de la Provincia, proporcionan asistencia financiera a bancos y empresas del Eje". Y ahora viene lo más duro:
"Empresas [argentinas] que no simpatizan con el Eje y que se niegan a operar con compañías del Eje son amenazadas con procedimientos legales y forzadas por las autoridades argentinas a actuar como subcontratistas de empresas del enemigo". Damas y caballeros: ¿Qué más se puede decir? Dos de los atributos salientes del poder concentrado ―justicia politizada y bancos estatales― trabajando a favor de ... los nazis.
(*) Morgenthau Diary, Roll No. 22, FDR Library.
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- Álvaro Vargas Llosa & el "imperio de lo legal" (*). Me gusta esta nota de Álvaro Vargas Llosa sobre la situación política en América Latina. Menciona la importancia de las "instituciones" (4 veces), del "imperio de lo legal" o rule of law (3 veces), de la independencia judicial (2 veces), y de ... Occidente (una vez).
(*) Alvaro Vargas Llosa: "Beware the Carnivores", Washington Post.
lunes, agosto 14, 2006
VIAJES & PASEOS. DE REGRESO ...
. Franklin & Eleanor Roosevelt Institute
Terminó la semana mágica que vivimos con Claudia en los Estados Unidos, invitados por la Theodore Roosevelt Association y por el Franklin & Eleanor Roosevelt Institute. (La invitación se extiende cada año al ganador del premio a la mejor tesis sobre historia de los Estados Unidos escrita en una universidad de los Países Bajos).
Entre el domingo y el martes estuvimos en Oyster Bay y en Manhattan, visitando lugares relacionados con Theodore Roosevelt (TR). Pero lo más interesante fue la estadía en Hyde Park, también en el Estado de New York, con la gente del Franklin & Eleanor Roosevelt Institute ― todos muy "progresistas", dicho sea de paso.
Charlas sobre FDR y otros temas...
El miércoles visitamos la casa de Franklin Delano Roosevelt en Hyde Park. (¿Porqué "Delano"? Porque el ancestro de FDR era un tal Philippe de la Noye, un huguenot llegado a América con los primeros peregrinos en ... 1621. El ignorante de Mussolini tuvo la delicadeza de mofarse de "Del ... ano").
Esa misma noche comimos (un picnic muy informal) con Christopher Breiseth, el presidente honorario del Instituto. Hablamos de todo un poco. En la biblioteca de su casa, Breiseth coloca en un lugar privilegiado la monumental biografía de FDR por Conrad Black: Roosevelt. Champion of Freedom (Nueva York: Public Affairs, 2003).
Hay una razón: Black agradece la ayuda de Chris en la introducción del libro. (Digo "Chris" porque allá todo el mundo se tutea). Le pregunté si no le sorprendía que un conservador como Black fuera el autor de la mejor biografía de FDR. Pero Breiseth enseguida apunta a la conclusión del libro: el "progresismo" de FDR fue un factor equilibrante en la política interna estadounidense. En última instancia, según Black, FDR salva al capitalismo y ... a Occidente. Interesante.
La conversación pasó luego a los Founding Fathers estadounidenses: la generación de Franklin, Washington, Adams, Jefferson, Madison, Marshall y Hamilton (tema que me apasiona). Chris piensa que los EEUU tuvieron la increíble suerte de contar con este grupo de talentosos individuos. Pero agrega una idea soprendente (especialmente para un "progresista" declarado como él): la esclavitud fue una cuestión importante desde el punto de la formación de estos individuos.
Contrariamente a un Robespierre o a un Lenin, Washington y Jefferson eran empresarios: debían manejar plantaciones, maximizar producción, evaluar riesgos, buscar financiamiento, etc. En otras palabras: las ideas utópicas de un mundo perfecto nunca formaron parte del acervo intelectual de estos managers.
La increíble biblioteca presidencial
El jueves visitamos la biblioteca presidencial de FDR. Es la primera en su género, y fue lanzada mientras vivía el presidente (los estantes del archivo tienen suficiente espacio entre sí para dejar pasar una silla de ruedas, algo indispensable para FDR). Lo interesante es que fue el propio director del archivo, Bob Clark, el que organizó nuestra visita: vimos el archivo por dentro, algo no permitido a los turistas ...
La cantidad de documentos almacenados es simplemente increíble. Tal vez lo que más llama la atención es el archivo personal del secretario del Tesoro Henry Morgenthau Jr. Su secretaria recopiló absolutamente todo: charlas telefónicas, mensajes, cartas, documentos, etc. Hay más de cien tomos: ¡la transparencia en acción! Desde la organización de Bretton Woods hasta el rescate de refugiados judíos en el mundo entero: nada se le escapó a la secretaria de Morgenthau.
Pedimos ver fotos del viaje de FDR a la Argentina, en noviembre de 1936 (mi padre todavía lo recuerda). Luego Bob nos mostró una de las posesiones más preciadas entre los libros personales de FDR (hay cerca de 35 mil): una traducción al inglés de Mein Kampf leída por Roosevelt en 1933. FDR, que leía alemán, anota en la primera página: "Esta traducción no refleja de manera adecuada las ideas de Hitler".
En otras palabras: FDR tomaba a Hitler muy en serio, y se quejaba de traducciones "light" que no reflejaran adecuadamente la audacia criminal de los nazis. (Bob me sacó una fotocopia, pero me cuesta entender la letra de FDR: le mandaré un mail y publicaré el texto exacto en Mackinlay's). Al final, Claudia y yo nos quedamos sin palabras. Una maravilla. (Que sepamos, no hay bibliotecas presidenciales en la Argentina).
Comidas y archivos
El jueves también vimos la exposición Freedom from Fear sobre el papel de FDR en la segunda guerra mundial. Muy interesante. Luego almorzamos con el CEO del Instituto, John V. Boyer. La conversación arrancó con temas académicos, pero rápidamente nos dimos cuenta que la principal responsabilidad del Sr. Boyer era el fund-raising, así que pasamos a los mercados internacionales, la liquidez dolarizada global, etc.
La comida final tuvo lugar en ... la CIA. Pero no era con espías, sino con chefs: CIA también significa Culinary Institute of America. Muy bueno. Como corresponde, comí de postre el FDR double chocolate ice-cream.
. Franklin & Eleanor Roosevelt Institute
Terminó la semana mágica que vivimos con Claudia en los Estados Unidos, invitados por la Theodore Roosevelt Association y por el Franklin & Eleanor Roosevelt Institute. (La invitación se extiende cada año al ganador del premio a la mejor tesis sobre historia de los Estados Unidos escrita en una universidad de los Países Bajos).
Entre el domingo y el martes estuvimos en Oyster Bay y en Manhattan, visitando lugares relacionados con Theodore Roosevelt (TR). Pero lo más interesante fue la estadía en Hyde Park, también en el Estado de New York, con la gente del Franklin & Eleanor Roosevelt Institute ― todos muy "progresistas", dicho sea de paso.
Charlas sobre FDR y otros temas...
El miércoles visitamos la casa de Franklin Delano Roosevelt en Hyde Park. (¿Porqué "Delano"? Porque el ancestro de FDR era un tal Philippe de la Noye, un huguenot llegado a América con los primeros peregrinos en ... 1621. El ignorante de Mussolini tuvo la delicadeza de mofarse de "Del ... ano").
Esa misma noche comimos (un picnic muy informal) con Christopher Breiseth, el presidente honorario del Instituto. Hablamos de todo un poco. En la biblioteca de su casa, Breiseth coloca en un lugar privilegiado la monumental biografía de FDR por Conrad Black: Roosevelt. Champion of Freedom (Nueva York: Public Affairs, 2003).
Hay una razón: Black agradece la ayuda de Chris en la introducción del libro. (Digo "Chris" porque allá todo el mundo se tutea). Le pregunté si no le sorprendía que un conservador como Black fuera el autor de la mejor biografía de FDR. Pero Breiseth enseguida apunta a la conclusión del libro: el "progresismo" de FDR fue un factor equilibrante en la política interna estadounidense. En última instancia, según Black, FDR salva al capitalismo y ... a Occidente. Interesante.
La conversación pasó luego a los Founding Fathers estadounidenses: la generación de Franklin, Washington, Adams, Jefferson, Madison, Marshall y Hamilton (tema que me apasiona). Chris piensa que los EEUU tuvieron la increíble suerte de contar con este grupo de talentosos individuos. Pero agrega una idea soprendente (especialmente para un "progresista" declarado como él): la esclavitud fue una cuestión importante desde el punto de la formación de estos individuos.
Contrariamente a un Robespierre o a un Lenin, Washington y Jefferson eran empresarios: debían manejar plantaciones, maximizar producción, evaluar riesgos, buscar financiamiento, etc. En otras palabras: las ideas utópicas de un mundo perfecto nunca formaron parte del acervo intelectual de estos managers.
La increíble biblioteca presidencial
El jueves visitamos la biblioteca presidencial de FDR. Es la primera en su género, y fue lanzada mientras vivía el presidente (los estantes del archivo tienen suficiente espacio entre sí para dejar pasar una silla de ruedas, algo indispensable para FDR). Lo interesante es que fue el propio director del archivo, Bob Clark, el que organizó nuestra visita: vimos el archivo por dentro, algo no permitido a los turistas ...
La cantidad de documentos almacenados es simplemente increíble. Tal vez lo que más llama la atención es el archivo personal del secretario del Tesoro Henry Morgenthau Jr. Su secretaria recopiló absolutamente todo: charlas telefónicas, mensajes, cartas, documentos, etc. Hay más de cien tomos: ¡la transparencia en acción! Desde la organización de Bretton Woods hasta el rescate de refugiados judíos en el mundo entero: nada se le escapó a la secretaria de Morgenthau.
Pedimos ver fotos del viaje de FDR a la Argentina, en noviembre de 1936 (mi padre todavía lo recuerda). Luego Bob nos mostró una de las posesiones más preciadas entre los libros personales de FDR (hay cerca de 35 mil): una traducción al inglés de Mein Kampf leída por Roosevelt en 1933. FDR, que leía alemán, anota en la primera página: "Esta traducción no refleja de manera adecuada las ideas de Hitler".
En otras palabras: FDR tomaba a Hitler muy en serio, y se quejaba de traducciones "light" que no reflejaran adecuadamente la audacia criminal de los nazis. (Bob me sacó una fotocopia, pero me cuesta entender la letra de FDR: le mandaré un mail y publicaré el texto exacto en Mackinlay's). Al final, Claudia y yo nos quedamos sin palabras. Una maravilla. (Que sepamos, no hay bibliotecas presidenciales en la Argentina).
Comidas y archivos
El jueves también vimos la exposición Freedom from Fear sobre el papel de FDR en la segunda guerra mundial. Muy interesante. Luego almorzamos con el CEO del Instituto, John V. Boyer. La conversación arrancó con temas académicos, pero rápidamente nos dimos cuenta que la principal responsabilidad del Sr. Boyer era el fund-raising, así que pasamos a los mercados internacionales, la liquidez dolarizada global, etc.
La comida final tuvo lugar en ... la CIA. Pero no era con espías, sino con chefs: CIA también significa Culinary Institute of America. Muy bueno. Como corresponde, comí de postre el FDR double chocolate ice-cream.
viernes, agosto 04, 2006
LIQUIDEZ GLOBAL & MONEDA DE RESERVA. PANORAMA DE LIQUIDEZ GLOBAL: BUENAS Y MALAS NOTICIAS ...
. Federal Reserve: "Factors Affecting Reserve Balances", 2 de agosto
El balance semanal de la Reserva Federal (con sus importantes anexos) contiene buenas y malas noticias desde el punto de vista de las condiciones de liquidez globales. Por un lado, notamos una fuerte suba en la LDG Ampliada Mackinlay's (+$14.4bn), que lleva a este indicador a un nuevo máximo histórico de $2.42 trillion.
Por otro lado, la tasa de crecimiento anual de la LDG apenas supera el +10%, señal de slowdown económico global. Durante la semana hemos visto subas en el "target" de la tasa interbancaria de tres importantes bancos centrales: el Reserve Bank of Australia (de 5.75% a 6.00% - comunicado), el Bank of England (de 4.50% a 4.75% - comunicado), y el Banco Central Europeo (de 2.75% a 3.00% - comunicado).
Esta situación contradictoria nos permite (con un poco de audacia) interpretar el actual rango volátil en Wall Street. Los participantes tienden a "shortear" las subas, preocupados por la desaceleración de la economía. Pero también recompran las bajas, con la mente puesta en la enorme liquidez y en el todavía (muy) decente ritmo de crecimiento.
- Treasuries de la Reserva Federal: $761.8bn (+$5.6bn)
- Treasuries de otros bancos centrales: $1121.5bn (+$7.3bn) (*)
- Liquidez Dolarizada Global-Mackinlay's: $1883.3bn (+$12.9bn)
- Otros títulos de bancos centrales: $532.1 (+$1.5bn) (*)
- Liquidez Dolarizada Global Ampliada-Mackinlays: $2415.3bn (+$14.4bn)
(*) Estos datos figuran en el anexo al balance semanal.
agustin_mackinlay@yahoo.com
. Federal Reserve: "Factors Affecting Reserve Balances", 2 de agosto
El balance semanal de la Reserva Federal (con sus importantes anexos) contiene buenas y malas noticias desde el punto de vista de las condiciones de liquidez globales. Por un lado, notamos una fuerte suba en la LDG Ampliada Mackinlay's (+$14.4bn), que lleva a este indicador a un nuevo máximo histórico de $2.42 trillion.
Por otro lado, la tasa de crecimiento anual de la LDG apenas supera el +10%, señal de slowdown económico global. Durante la semana hemos visto subas en el "target" de la tasa interbancaria de tres importantes bancos centrales: el Reserve Bank of Australia (de 5.75% a 6.00% - comunicado), el Bank of England (de 4.50% a 4.75% - comunicado), y el Banco Central Europeo (de 2.75% a 3.00% - comunicado).
Esta situación contradictoria nos permite (con un poco de audacia) interpretar el actual rango volátil en Wall Street. Los participantes tienden a "shortear" las subas, preocupados por la desaceleración de la economía. Pero también recompran las bajas, con la mente puesta en la enorme liquidez y en el todavía (muy) decente ritmo de crecimiento.
- Treasuries de la Reserva Federal: $761.8bn (+$5.6bn)
- Treasuries de otros bancos centrales: $1121.5bn (+$7.3bn) (*)
- Liquidez Dolarizada Global-Mackinlay's: $1883.3bn (+$12.9bn)
- Otros títulos de bancos centrales: $532.1 (+$1.5bn) (*)
- Liquidez Dolarizada Global Ampliada-Mackinlays: $2415.3bn (+$14.4bn)
(*) Estos datos figuran en el anexo al balance semanal.
agustin_mackinlay@yahoo.com
jueves, agosto 03, 2006
ECONOMÍA & MERCADOS. INFLACIÓN EN ARGENTINA: NOTA # 3
[Destacados economistas amigos debaten en Mackinlay's la cuestión de la inflación en Argentina. Esta nota es otra de las respuestas suscitadas por el artículo original, la Nota #1] (*)
Este articulo es bastante extenso para discutir sus principales argumentos en un blog, pero hay algunas cosas que creo vale la pena comentar:
1. La magnitud y la duracion del superavit primario. Es única en la historia argentina reciente. Nunca politicos/economistas ortodoxos como Alsogaray o López Murphy podrían haber logrado apoyo político como para obtener este resultado primario. ¿Qué deviene de un tipo de cambio real alto? Pues esa es otra discusión. El hecho es que está, sea o no a traves de "aceitar" a "los gordos" para hacer este modelo compatible con el peronismo.
2. La esterilización del crédito. Una de las forma más correctas de esterilizar la expansión del crédito interno debido al sector externo sería aumentar ―aun más― el superavit primario. Más aún cuando se terminen de rescatar los redescuentos. Mientras tanto el tipo de cambio alto es lo que permite precisamente esterilizar semejante cantidad de dinero en letras sin aumentar la tasa de interés doméstica.
3. Tipo de cambio. Cuando se habla de un tipo de cambio más bajo en flotación, ¿de qué estamos hablando? ¿Se está incluyendo allí todas las divisas que el gobierno debería comprar para servir la deuda pública? Y si se decidiera poner performing la deuda aun impaga, o renegociarla o lo que fuera, ¿cual sería el tipo de cambio de equilibrio?
4. Argentina & Bretton Woods II. Para la macroeconomia argentina la existencia de superavits gemelos ha sido una revolucion copernicana. No hay uno solo de los economistas ortodoxos que la reconozca. Se inscribe en una nueva tendencia en el mundo emergente dentro de Bretton Woods II. Bastante poco tiene de autoctona o de "Pinguina" ― al igual que ocurrió con los pegs cambiarios durante la década del 90, aunque Menen o Cavallo en su momento hayan querido quedarse con los laureles.
(*) Nota # 1; Nota # 2 (respuesta a Nota # 1).
[Destacados economistas amigos debaten en Mackinlay's la cuestión de la inflación en Argentina. Esta nota es otra de las respuestas suscitadas por el artículo original, la Nota #1] (*)
Este articulo es bastante extenso para discutir sus principales argumentos en un blog, pero hay algunas cosas que creo vale la pena comentar:
1. La magnitud y la duracion del superavit primario. Es única en la historia argentina reciente. Nunca politicos/economistas ortodoxos como Alsogaray o López Murphy podrían haber logrado apoyo político como para obtener este resultado primario. ¿Qué deviene de un tipo de cambio real alto? Pues esa es otra discusión. El hecho es que está, sea o no a traves de "aceitar" a "los gordos" para hacer este modelo compatible con el peronismo.
2. La esterilización del crédito. Una de las forma más correctas de esterilizar la expansión del crédito interno debido al sector externo sería aumentar ―aun más― el superavit primario. Más aún cuando se terminen de rescatar los redescuentos. Mientras tanto el tipo de cambio alto es lo que permite precisamente esterilizar semejante cantidad de dinero en letras sin aumentar la tasa de interés doméstica.
3. Tipo de cambio. Cuando se habla de un tipo de cambio más bajo en flotación, ¿de qué estamos hablando? ¿Se está incluyendo allí todas las divisas que el gobierno debería comprar para servir la deuda pública? Y si se decidiera poner performing la deuda aun impaga, o renegociarla o lo que fuera, ¿cual sería el tipo de cambio de equilibrio?
4. Argentina & Bretton Woods II. Para la macroeconomia argentina la existencia de superavits gemelos ha sido una revolucion copernicana. No hay uno solo de los economistas ortodoxos que la reconozca. Se inscribe en una nueva tendencia en el mundo emergente dentro de Bretton Woods II. Bastante poco tiene de autoctona o de "Pinguina" ― al igual que ocurrió con los pegs cambiarios durante la década del 90, aunque Menen o Cavallo en su momento hayan querido quedarse con los laureles.
(*) Nota # 1; Nota # 2 (respuesta a Nota # 1).
FRENOS & CONTRAPESOS. LECTURAS VARIAS ...
- Argentina: K-ongreso vota super-poderes (*). El K-ongreso de la (ex-República) Argentina votó anoche su auto-disolución al aprobar el proyecto de super-poderes. En cierta medida, el desenlace es consecuencia de ... los super-poderes a Domingo Cavallo en 2001. Los extremos llevan a los extremos. La república moderada, temperada, equilibrada, mixta: un ideal que se aleja cada vez más.
Sorpresivamente, el dirigente y humorista Nito Artaza es el que más clara la tiene: "Si siguen con errores como éstos, el 2001 está a la vuelta de la esquina". Artaza: ¿lector de Aristóteles y Polibio?
(*) "El Gobierno consiguió los superpoderes permanentes", LA NACIÓN; "Abrazo al Congreso", LA NACIÓN.
_________________________
- Natalio Botana analiza las provincias (*). Natalio Botana analiza la tendencia a la concentración del poder en las provincias, y no ve muchas razones para festejar. Algunas citas:
Un combate que se libra para consolidar una hegemonía personalista se desdobla en un conflicto más trascendente, que tiene por objeto diseñar en la Constitución el perfil hegemónico del régimen político ... Nuestra constitución ideal es aquella que descansa en el delicado equilibrio de los checks and balances entre poderes distintos. Nuestra constitución real es, en cambio, aquella que impone el predominio de los presidentes y gobernadores ... En gran medida, lo que pasa en las provincias puede entenderse como un ensayo general de lo que vendrá en la próxima carrera por la presidencia.
(*) Natalio R. Botana: "Peligros del reeleccionismo", LA NACIÓN.
_________________________
- Frenos & Contrapesos: una cuestión de definición (*). Admito que me llevé un susto al ver el título de este "paper". Los autores sostienen que los regímenes centralizados son los que proveen mejor gobierno. Sin embargo, a leerlo y al ver las tablas empíricas, me tranquilicé: lo que definen como centralización es, desde mi punto de vista, secundario.
La clave está (por orden de importancia) en la independencia judicial, la libertad de prensa, y la independencia del banco central. Cumplidas estas condiciones, pierde relevancia la estructura formal del gobierno: hay monarquías (Dinamarca, Países Bajos) con checks and balances mucho más avanzados que repúblicas (Argentina, Venezuela). En general, los datos de los autores coinciden con el Índice Mackinlay's de Frenos & Contrapesos Institucionales.
(*) John Gerring, Strom C. Thacker, Carola Moreno: "Centripetal Democratic Governance: A Theory and Global Inquiry", American Political Science Review, Vol. 99, No. 4, noviembre 2005, pp. 567-581.
_________________________
- La publicidad de Georgia (*). Siento simpatía por el presidente de Georgia, Mikheil Saakashvili (así lo deletrea el Financial Times). La joven nación está embarcada en un proceso de reformas audaces, y no duda en venderse a sí misma con frases como esta:
Sin lugar a dudas, la combinación de impuestos justos (fair taxes), buena gobernabilidad (good governance), tribunales de justicia que funcionan, apertura y transparencia llevarán al crecimiento económico sostenido.
¡Vamos Georgia todavía!
(*) Financial Times: "Georgia: Young country looks to the west".
- Argentina: K-ongreso vota super-poderes (*). El K-ongreso de la (ex-República) Argentina votó anoche su auto-disolución al aprobar el proyecto de super-poderes. En cierta medida, el desenlace es consecuencia de ... los super-poderes a Domingo Cavallo en 2001. Los extremos llevan a los extremos. La república moderada, temperada, equilibrada, mixta: un ideal que se aleja cada vez más.
Sorpresivamente, el dirigente y humorista Nito Artaza es el que más clara la tiene: "Si siguen con errores como éstos, el 2001 está a la vuelta de la esquina". Artaza: ¿lector de Aristóteles y Polibio?
(*) "El Gobierno consiguió los superpoderes permanentes", LA NACIÓN; "Abrazo al Congreso", LA NACIÓN.
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- Natalio Botana analiza las provincias (*). Natalio Botana analiza la tendencia a la concentración del poder en las provincias, y no ve muchas razones para festejar. Algunas citas:
Un combate que se libra para consolidar una hegemonía personalista se desdobla en un conflicto más trascendente, que tiene por objeto diseñar en la Constitución el perfil hegemónico del régimen político ... Nuestra constitución ideal es aquella que descansa en el delicado equilibrio de los checks and balances entre poderes distintos. Nuestra constitución real es, en cambio, aquella que impone el predominio de los presidentes y gobernadores ... En gran medida, lo que pasa en las provincias puede entenderse como un ensayo general de lo que vendrá en la próxima carrera por la presidencia.
(*) Natalio R. Botana: "Peligros del reeleccionismo", LA NACIÓN.
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- Frenos & Contrapesos: una cuestión de definición (*). Admito que me llevé un susto al ver el título de este "paper". Los autores sostienen que los regímenes centralizados son los que proveen mejor gobierno. Sin embargo, a leerlo y al ver las tablas empíricas, me tranquilicé: lo que definen como centralización es, desde mi punto de vista, secundario.
La clave está (por orden de importancia) en la independencia judicial, la libertad de prensa, y la independencia del banco central. Cumplidas estas condiciones, pierde relevancia la estructura formal del gobierno: hay monarquías (Dinamarca, Países Bajos) con checks and balances mucho más avanzados que repúblicas (Argentina, Venezuela). En general, los datos de los autores coinciden con el Índice Mackinlay's de Frenos & Contrapesos Institucionales.
(*) John Gerring, Strom C. Thacker, Carola Moreno: "Centripetal Democratic Governance: A Theory and Global Inquiry", American Political Science Review, Vol. 99, No. 4, noviembre 2005, pp. 567-581.
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- La publicidad de Georgia (*). Siento simpatía por el presidente de Georgia, Mikheil Saakashvili (así lo deletrea el Financial Times). La joven nación está embarcada en un proceso de reformas audaces, y no duda en venderse a sí misma con frases como esta:
Sin lugar a dudas, la combinación de impuestos justos (fair taxes), buena gobernabilidad (good governance), tribunales de justicia que funcionan, apertura y transparencia llevarán al crecimiento económico sostenido.
¡Vamos Georgia todavía!
(*) Financial Times: "Georgia: Young country looks to the west".
miércoles, agosto 02, 2006
ECONOMÍA & NEGOCIOS. DEBATE SOBRE LA INFLACIÓN EN ARGENTINA (Nota # 2)
. Argentina: inflación con superavit fiscal (Nota #1)
[Hace un par de semanas publicamos el análisis de un economista argentino sobre el problema de la inflación. Esta es la respuesta de otro economista. No puedo dar nombres: pero créame, son "top" de lo "top."]
Hace rato que se dice y se sabe que la inflación es un fenómeno esencialmente monetario. Esta simple frase tiene una sutileza. 'Esencialmente' significa muchas cosas. La más importante es que esa afirmación es taxativa en el largo plazo. Por darte un ejemplo, no puedo explicar una inflación en el largo plazo por la devaluacion del tipo de cambio, porque no puedo en principio estar devaluando todos los días durante decadas, salvo un país salvaje como Argentina que sí lo hizo.
Es más, en el corto plazo la inflación puede estar causada por muchas cosas, incluso a veces se confunde un cambio de precios relativos que tarda un tiempo en darse, con un fenómeno inflacionario. Ejemplo: con regimen de dinero pasivo si te entra mucho capital golondrina puede causarte una suba de precios ("inflación") y atrasar tu tipo de cambio.
En Argentina de hoy (cortisimo plazo) con dinero pasivo (el tipo de cambio es casi 3 pesos) la inflación está causada (casi en el sentido físico de la palabra) por la política fiscal y la suba de salarios. Los salarios hace 3 años que crecen al 15% anual, decididos de manera exógena por el gobierno via decretos o a través de los sindicatos que manejan el ministerio de trabajo argentino.
Por el lado fiscal hace tres años que el superavit fiscal relevante está constante en términos nominales (fuerte caída en terminos del PIB) lo cual implica que el gasto público crece al 25% nominal anual, lo cual a su vez implica que te estás gastando todo el shock exogeno de entrada de capitales (desaparicion de los 14% del PIB de salida de residentes y leve entrada de no residentes), más terminos del intercambio (+20% desde enero de 2002) que te infla la demanda doméstica, en vez de cancelar deuda externa (lo del FMI es irrelevante) o acumular reservas internacionales con pesos genuinos absorbiéndolo/neutralizandolo.
Obvio que si hoy dejas flotar, el tipo de cambio se te va a 2 pesos y a lo mejor bajás la inflación que está causada por lo que te dije antes. Pero son 2 cosas distintas. Una cosa es qué se puede hacer para bajarla y otra cosa es la causa. Idem para una contracción monetaria que ponga las tasas al 10% positivas en términos reales (hoy son negativas en 2% anual).
Pero de nuevo, la causa de la inflación es otra y creo que ahí tiene que predominar el sentido común: si el gasto publico (corrupto y clientelista hasta la médula) ya es el más alto de la historia financiado con una presión impositiva salvaje (que expropia al sector privado) y si cada que vez que abaratamos al dolar terminamos muy mal, me parece claro que habría que atacar la inflación en sus causas y no de otra manera.
. Argentina: inflación con superavit fiscal (Nota #1)
[Hace un par de semanas publicamos el análisis de un economista argentino sobre el problema de la inflación. Esta es la respuesta de otro economista. No puedo dar nombres: pero créame, son "top" de lo "top."]
Hace rato que se dice y se sabe que la inflación es un fenómeno esencialmente monetario. Esta simple frase tiene una sutileza. 'Esencialmente' significa muchas cosas. La más importante es que esa afirmación es taxativa en el largo plazo. Por darte un ejemplo, no puedo explicar una inflación en el largo plazo por la devaluacion del tipo de cambio, porque no puedo en principio estar devaluando todos los días durante decadas, salvo un país salvaje como Argentina que sí lo hizo.
Es más, en el corto plazo la inflación puede estar causada por muchas cosas, incluso a veces se confunde un cambio de precios relativos que tarda un tiempo en darse, con un fenómeno inflacionario. Ejemplo: con regimen de dinero pasivo si te entra mucho capital golondrina puede causarte una suba de precios ("inflación") y atrasar tu tipo de cambio.
En Argentina de hoy (cortisimo plazo) con dinero pasivo (el tipo de cambio es casi 3 pesos) la inflación está causada (casi en el sentido físico de la palabra) por la política fiscal y la suba de salarios. Los salarios hace 3 años que crecen al 15% anual, decididos de manera exógena por el gobierno via decretos o a través de los sindicatos que manejan el ministerio de trabajo argentino.
Por el lado fiscal hace tres años que el superavit fiscal relevante está constante en términos nominales (fuerte caída en terminos del PIB) lo cual implica que el gasto público crece al 25% nominal anual, lo cual a su vez implica que te estás gastando todo el shock exogeno de entrada de capitales (desaparicion de los 14% del PIB de salida de residentes y leve entrada de no residentes), más terminos del intercambio (+20% desde enero de 2002) que te infla la demanda doméstica, en vez de cancelar deuda externa (lo del FMI es irrelevante) o acumular reservas internacionales con pesos genuinos absorbiéndolo/neutralizandolo.
Obvio que si hoy dejas flotar, el tipo de cambio se te va a 2 pesos y a lo mejor bajás la inflación que está causada por lo que te dije antes. Pero son 2 cosas distintas. Una cosa es qué se puede hacer para bajarla y otra cosa es la causa. Idem para una contracción monetaria que ponga las tasas al 10% positivas en términos reales (hoy son negativas en 2% anual).
Pero de nuevo, la causa de la inflación es otra y creo que ahí tiene que predominar el sentido común: si el gasto publico (corrupto y clientelista hasta la médula) ya es el más alto de la historia financiado con una presión impositiva salvaje (que expropia al sector privado) y si cada que vez que abaratamos al dolar terminamos muy mal, me parece claro que habría que atacar la inflación en sus causas y no de otra manera.
sábado, julio 29, 2006
FRENOS & CONTRAPESOS. MOHAMMED ALÍ CHÁVEZ
. El Universal.com: "Venezuela es aceptada como miembro observador de la Liga Árabe"
Chávez está en Irán, el país que llama abiertamente al genocidio. Hace un par de semanas Rubén comentó esta increíble noticia: Venezuela se afiliaba a ... la Liga Árabe. Me sorprendió al principio, pero después recordé que yo mismo había escrito sobre Chávez e Irán, Chávez y el anti-semitismo, Castro y el islam, e incluso sobre el propio Simón Bolívar y el islam en América Latina. Este es un breve repaso:
[1] Bolívar & el islam. "Creo que sería mejor para la América Española adoptar el Corán como código político, que la forma de gobierno de los Estados Unidos, aunque esta última sea la mejor del mundo. ¿Qué más puedo decirle? Basta con ver lo que ha sucedido en Buenos Aires, Chile, México y Guatemala ..." (*)
(*) Carta de Simón Bolívar a Daniel Florencio O'Leary, 13 de Septiembre de 1829, citado por Carlos Rangel. The Latin Americans. Their Hate-Love Relationship with the United States. (New Brunswick: Transaction Books, 1987, p. 71). Bolívar se mofa de los pueblos latinos, incapaces de auto-gobernarse. En realidad está justificando sus poderes especiales en base a la supuesta ineptitud de los pueblos. Rangel cita la carta en inglés: "I think it would be better [for Spanish America] to adopt the Koran [as a political code] than the form of government of the United States, even if the latter is the best in the world. What else is there to say; it is enough to consider to what a pass Buenos Aires, Chile, Mexico, and Guatemala have come, and to recall our first years". Aquí hay una nota al pie que dice: "Before Bolívar was granted full powers as virtual dictator in Columbia" (p. 71)
______________________
[2] Venezuela e Irán: una "relación fraternal". Según Thomas Joscelyn (*), tras los acuerdos Chávez-Khatami de 2004, Teherán anunció que instalaría "varias cuidades industriales en Venezuela"; Chávez, a su vez, anunció la llegada de "un grupo de jóvenes científicos (¿atómicos?) iraníes" al país sudamericano.
También se habló del ingreso de "fuerzas revolucionarias" (¿islamo-fascistas?) a Venezuela, y de asistencia iraní a las "fuerzas paramilitares" de Venezuela. Según Chávez, Mohammad Khatami fue alguien que "siempre peleó por la libertad, la justica y la paz".
El 24 de Septiembre de 2005, en la resolución aprobada por la Agencia Internacional de Energía Atómica (para obligar a Irán a cumplir con los acuerdos), el único país que votó en contra fue ... Venezuela. Justificando el voto, el embajador de Venezuela en Irán, Arturo Anibal Gallegos Ramirez, dijo:
"... los principios y los ideales de la Revolución Bolivariana de Venezuela provienen de valores comunes a los de la Revolución Islámica de Irán."
(*) Thomas Joscelyn: "Mullah Chávez", Weekly Standard.
__________________________
[3] ¿Chávez anti-semita? Al comenzar 2006 llamé la atención sobre una nota en un blog sobre el discurso claramente anti-semita de Chávez. Al día siguiente, LA NACIÓN retomó el tema en un editorial ("Chávez, acusado de anti-semitismo", 6 de enero). Luego el Weekly Standard resumió la evidencia. Esto dijo Chávez:
Jesús fue "el primer socialista de nuestra era ... y por eso lo crucificaron". "No habia dinero y donde estaba el dinero? El dinero en Venezuela se concentró... asi como en el mundo, porque esto es un fenomeno mundial saben? ... El mundo tiene para todos, pues, pero resulta que unas minorias, los descendientes de los mismos que crucificaron a Cristo, los descendientes de los mismos que echaron a Bolivar de aqui y tambien lo crucificaron a su manera en Santa Marta, alla en Colombia. Una minoria se adueñó de las riquezas del mundo, una minoria se adueñó del oro del planeta, de la plata, de los minerales, de las aguas, de las tierras buenas, del petroleo, de las riquezas, pues, y han concentrado las riquezas en pocas manos... "
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[4] Fidel Castro y la propuesta de convertirse al islam (*). En un encuentro con los Mullahs de Irán, Castro se quejó de la falta de apoyo "espiritual" a la revolución cubana. Ni lerdos ni perezosos, los Mullahs le sugirieron que se convirtiera al islam ― claramente con la expectativa que el dictador forzaría así la conversión de millones de cubanos.
A continuación, Castro recibió "textos sagrados del islam traducidos al castellano".
(*) Western Resistance: "Mullahs invite Castro to embrace Islam".
. El Universal.com: "Venezuela es aceptada como miembro observador de la Liga Árabe"
Chávez está en Irán, el país que llama abiertamente al genocidio. Hace un par de semanas Rubén comentó esta increíble noticia: Venezuela se afiliaba a ... la Liga Árabe. Me sorprendió al principio, pero después recordé que yo mismo había escrito sobre Chávez e Irán, Chávez y el anti-semitismo, Castro y el islam, e incluso sobre el propio Simón Bolívar y el islam en América Latina. Este es un breve repaso:
[1] Bolívar & el islam. "Creo que sería mejor para la América Española adoptar el Corán como código político, que la forma de gobierno de los Estados Unidos, aunque esta última sea la mejor del mundo. ¿Qué más puedo decirle? Basta con ver lo que ha sucedido en Buenos Aires, Chile, México y Guatemala ..." (*)
(*) Carta de Simón Bolívar a Daniel Florencio O'Leary, 13 de Septiembre de 1829, citado por Carlos Rangel. The Latin Americans. Their Hate-Love Relationship with the United States. (New Brunswick: Transaction Books, 1987, p. 71). Bolívar se mofa de los pueblos latinos, incapaces de auto-gobernarse. En realidad está justificando sus poderes especiales en base a la supuesta ineptitud de los pueblos. Rangel cita la carta en inglés: "I think it would be better [for Spanish America] to adopt the Koran [as a political code] than the form of government of the United States, even if the latter is the best in the world. What else is there to say; it is enough to consider to what a pass Buenos Aires, Chile, Mexico, and Guatemala have come, and to recall our first years". Aquí hay una nota al pie que dice: "Before Bolívar was granted full powers as virtual dictator in Columbia" (p. 71)
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[2] Venezuela e Irán: una "relación fraternal". Según Thomas Joscelyn (*), tras los acuerdos Chávez-Khatami de 2004, Teherán anunció que instalaría "varias cuidades industriales en Venezuela"; Chávez, a su vez, anunció la llegada de "un grupo de jóvenes científicos (¿atómicos?) iraníes" al país sudamericano.
También se habló del ingreso de "fuerzas revolucionarias" (¿islamo-fascistas?) a Venezuela, y de asistencia iraní a las "fuerzas paramilitares" de Venezuela. Según Chávez, Mohammad Khatami fue alguien que "siempre peleó por la libertad, la justica y la paz".
El 24 de Septiembre de 2005, en la resolución aprobada por la Agencia Internacional de Energía Atómica (para obligar a Irán a cumplir con los acuerdos), el único país que votó en contra fue ... Venezuela. Justificando el voto, el embajador de Venezuela en Irán, Arturo Anibal Gallegos Ramirez, dijo:
"... los principios y los ideales de la Revolución Bolivariana de Venezuela provienen de valores comunes a los de la Revolución Islámica de Irán."
(*) Thomas Joscelyn: "Mullah Chávez", Weekly Standard.
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[3] ¿Chávez anti-semita? Al comenzar 2006 llamé la atención sobre una nota en un blog sobre el discurso claramente anti-semita de Chávez. Al día siguiente, LA NACIÓN retomó el tema en un editorial ("Chávez, acusado de anti-semitismo", 6 de enero). Luego el Weekly Standard resumió la evidencia. Esto dijo Chávez:
Jesús fue "el primer socialista de nuestra era ... y por eso lo crucificaron". "No habia dinero y donde estaba el dinero? El dinero en Venezuela se concentró... asi como en el mundo, porque esto es un fenomeno mundial saben? ... El mundo tiene para todos, pues, pero resulta que unas minorias, los descendientes de los mismos que crucificaron a Cristo, los descendientes de los mismos que echaron a Bolivar de aqui y tambien lo crucificaron a su manera en Santa Marta, alla en Colombia. Una minoria se adueñó de las riquezas del mundo, una minoria se adueñó del oro del planeta, de la plata, de los minerales, de las aguas, de las tierras buenas, del petroleo, de las riquezas, pues, y han concentrado las riquezas en pocas manos... "
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[4] Fidel Castro y la propuesta de convertirse al islam (*). En un encuentro con los Mullahs de Irán, Castro se quejó de la falta de apoyo "espiritual" a la revolución cubana. Ni lerdos ni perezosos, los Mullahs le sugirieron que se convirtiera al islam ― claramente con la expectativa que el dictador forzaría así la conversión de millones de cubanos.
A continuación, Castro recibió "textos sagrados del islam traducidos al castellano".
(*) Western Resistance: "Mullahs invite Castro to embrace Islam".
viernes, julio 28, 2006
FRENOS & CONTRAPESOS. LA PROPIEDAD (INVADIDA A BALAZOS) DEL EMPRESARIO EXTRANJERO
. José Forteza-Rey: "Qué país quieren los argentinos", LA NACIÓN
LA NACIÓN publica una interesante nota firmada por José Forteza-Rey, un empresario español que tuvo la (exótica) idea de comprar una propiedad en la provincia de Corrientes. Resulta que su "finca" es regularmente invadida, y que los muchachos no dudan en disparar sobre el personal a cargo de la propiedad.
Ahora Forteza-Rey está involucrado en "una serie de procesos judiciales". Su conclusión: "No deja de ser curiosa la coincidencia de muchos argentinos en la crítica a la clase política y al sistema judicial, como principales responsables de esta situación".
Mi conclusión: concentración del poder = arbitrariedad del poder = inseguridad de la propiedad = alto costo del capital.
. José Forteza-Rey: "Qué país quieren los argentinos", LA NACIÓN
LA NACIÓN publica una interesante nota firmada por José Forteza-Rey, un empresario español que tuvo la (exótica) idea de comprar una propiedad en la provincia de Corrientes. Resulta que su "finca" es regularmente invadida, y que los muchachos no dudan en disparar sobre el personal a cargo de la propiedad.
Ahora Forteza-Rey está involucrado en "una serie de procesos judiciales". Su conclusión: "No deja de ser curiosa la coincidencia de muchos argentinos en la crítica a la clase política y al sistema judicial, como principales responsables de esta situación".
Mi conclusión: concentración del poder = arbitrariedad del poder = inseguridad de la propiedad = alto costo del capital.
LIQUIDEZ GLOBAL & MONEDA DE RESERVA. PANORAMA DE LIQUIDEZ GLOBAL: "LA CABALLERÍA" AL RESCATE ... OTRA VEZ
. Federal Reserve: "Factors Affecting Reserve Balances", 26 de julio
Tal como ha sucedido varias veces en este fenomenal ciclo de liquidez, "la caballería" (los bancos centrales del resto del mundo) interviene justo cuando la tasa de crecimiento de la LDG Ampliada-Mackinlay's está a punto de cerrar por debajo del fatídico +10% anual.
A notar el voraz apetito de estos bancos centrales por títulos de agencias cuasi-gubernamentales (Fannie Mae y Freddie Mac): el stock de $522 bn (promedio de julio) crece un 47.7% con respecto a julio de 2005. La liquidez llega por primera vez al nivel de $2.4 trillion.
- Treasuries de la Reserva Federal: $756.1bn (-$4.5bn)
- Treasuries de otros bancos centrales: $1114.2bn (+$2.2bn) (*)
- Liquidez Dolarizada Global-Mackinlay's: $1870.3bn (-$2.3bn)
- Otros títulos de bancos centrales: $530.6 (+$9.1bn) (*)
- Liquidez Dolarizada Global Ampliada-Mackinlays: $2400.9bn (+$6.7bn)
(*) Estos datos figuran en el anexo al balance semanal.
agustin_mackinlay@yahoo.com
. Federal Reserve: "Factors Affecting Reserve Balances", 26 de julio
Tal como ha sucedido varias veces en este fenomenal ciclo de liquidez, "la caballería" (los bancos centrales del resto del mundo) interviene justo cuando la tasa de crecimiento de la LDG Ampliada-Mackinlay's está a punto de cerrar por debajo del fatídico +10% anual.
A notar el voraz apetito de estos bancos centrales por títulos de agencias cuasi-gubernamentales (Fannie Mae y Freddie Mac): el stock de $522 bn (promedio de julio) crece un 47.7% con respecto a julio de 2005. La liquidez llega por primera vez al nivel de $2.4 trillion.
- Treasuries de la Reserva Federal: $756.1bn (-$4.5bn)
- Treasuries de otros bancos centrales: $1114.2bn (+$2.2bn) (*)
- Liquidez Dolarizada Global-Mackinlay's: $1870.3bn (-$2.3bn)
- Otros títulos de bancos centrales: $530.6 (+$9.1bn) (*)
- Liquidez Dolarizada Global Ampliada-Mackinlays: $2400.9bn (+$6.7bn)
(*) Estos datos figuran en el anexo al balance semanal.
agustin_mackinlay@yahoo.com
jueves, julio 27, 2006
LIBROS & ENSAYOS. LA MENTE DE LOS QUE SE DEDICAN ... A DESTRUIR
. Theodore Dalrymple: "The Terrorists Among Us", City Journal
Excelente (como siempre) ensayo-review de Dalrymple sobre la novela de John Updike. Terrorist (Nueva York: Knopf, 2006). No me diga que este párrafo no describe a la perfección la mentalidad de los que se dedican a destruir (me refiero, por ejemplo, a Chávez):
El camino hacia el logro constructivo es largo, difícil e incierto, colmado de tedio y de posibilidades de fracaso. En cambio, la vida dedicada a la destrucción es excitante, hasta en sus momentos de tedio, porque el revolucionario destructor se ha auto-otorgado un papel providencial.
Dalrymple continúa:
Una de las fuentes del terrorismo es la holgazanería, es decir la ambición que no tolera la perseverancia y que niega la necesidad de la rutina. La mayoría de los revolucionarios son enemigos de la disciplina y del trabajo. Los atrae el deseo de una solución fácil a todos los problemas de la humanidad ― y el temor nunca admitido que esta solución no existe.
. Theodore Dalrymple: "The Terrorists Among Us", City Journal
Excelente (como siempre) ensayo-review de Dalrymple sobre la novela de John Updike. Terrorist (Nueva York: Knopf, 2006). No me diga que este párrafo no describe a la perfección la mentalidad de los que se dedican a destruir (me refiero, por ejemplo, a Chávez):
El camino hacia el logro constructivo es largo, difícil e incierto, colmado de tedio y de posibilidades de fracaso. En cambio, la vida dedicada a la destrucción es excitante, hasta en sus momentos de tedio, porque el revolucionario destructor se ha auto-otorgado un papel providencial.
Dalrymple continúa:
Una de las fuentes del terrorismo es la holgazanería, es decir la ambición que no tolera la perseverancia y que niega la necesidad de la rutina. La mayoría de los revolucionarios son enemigos de la disciplina y del trabajo. Los atrae el deseo de una solución fácil a todos los problemas de la humanidad ― y el temor nunca admitido que esta solución no existe.
martes, julio 25, 2006
GUERRA & PAZ. ¡QUÉ FOTO!
. TIME: Inside Hizballah (*)
A veces, una foto nos enseña más que tres tomos enteros.
(*) Noto que varios medios estadounidenses escriben "Hizballah" en lugar de "Hizbollah": la idea es resaltar la traducción "Partido de Allah". Tienen razón.
. TIME: Inside Hizballah (*)
A veces, una foto nos enseña más que tres tomos enteros.
(*) Noto que varios medios estadounidenses escriben "Hizballah" en lugar de "Hizbollah": la idea es resaltar la traducción "Partido de Allah". Tienen razón.
FRENOS & CONTRAPESOS. LECTURAS VARIAS ...
(1) ¡Hiperinflación de leyes! Sin dudas, la noticia "top" desde el punto de vista de los frenos y contrapesos es la nota de María José Lucesole en LA NACIÓN: "Estudian eliminar miles de leyes". En la provincia de Buenos Aires hay cerca de ... ¡14 mil leyes! La mayoría, por supuesto, no sirve para nada. ¿Cuál es el origen, desde el punto de vista de la cultura política de un país, de semejante disparate?
Estoy estudiando el tema en un libro que escribo en mis horas libres ... No puedo decir mucho, pero es obvio que estamos ante un problema causado por la ausencia de stares decisis (el precedente como fuente formal del derecho). Stare decisis coloca un límite a la "creatividad" legislativa que, como en el caso argentino, termina generando un grave problema: el desprecio generalizado por el derecho.
____________________
(2) ¿Moneda común del Mercosur? Sigan soñando. (Martín Kanenguiser: "Buscan desdolarizar el Mercosur".) La Sra. Miceli se reúne con el ministro brasileño Guido Mantega. El tema: "des-dolarizar" el Mercosur, y reflotar la idea de una "moneda común". No es una idea que comparto, pero tienen todo el derecho de explorarla. El (pequeño) problema que veo es el siguiente: no va a andar.
Emitir una moneda exitosa es algo más que imprimir papelitos de color. Una moneda requiere un marco político, legal y jurídico que defienda la propiedad privada ― poniendo trabas al poder político. El primer banco central moderno es el Amsterdamse Wisselbank, fundado en 1609 en el primer país europeo en definirse como una "respublica mixta".
Luego vino el Bank of England, fundado en 1694, para apoyar la Glorious Revolution basada en el "habeas corpus" y en la explícita separación entre Corona y Parlamento. Sobre estos temas, la Sra. Miceli y el Sr. Mantega podrían leer con provecho el magnífico libro de Marius van Nieuwkerk. Hollands Gouden Glorie. De financiële kracht van Nederland door de eeuwen heen. (Haarlem: Becht, 2005).
_____________________
(3) ¿Preocupado por el "Uncle Sam"? Relájese. Siguen apareciendo libros criticando las "aspiraciones hegemónicas" y el "desprecio por el derecho internacional" demostrado por los Estados Unidos. El Financial Times comenta dos: Kishore Mahbubani. Beyond the Age of Inocence. Rebuilding Trust Between America and the World (Londres: Public Affairs, 2006) y Andrew Kohut & Bruce Stokes. America Against the World. How We Are Different and Why We Are Disliked (Nueva York: Times Books, 2006).
Mi sensación es que el temor al Uncle Sam, aunque comprensible, se basa en errores de percepción sobre la naturaleza misma del sistema estadounidense, y sobre la marcha de la globalización. Sobre el primer punto, muchos comentaristas subestiman la capacidad de "auto-corrección" del sistema. (Ver, por ejemplo, el último fallo de la Corte Suprema sobre un preso de Guatánamo: un separation-of-powers argument que fuerza al Pentágono a aplicar las Convenciones de Ginebra a todos los detenidos.)
Sobre el segundo punto, vale la pena leer el blog de Thomas Barnett. Barnett piensa que las fuerzas de la globalización superan por lejos el poder de los Estados Unidos, y que vamos a un mundo con centenares de instituciones descentralizadas que ― lentamente, y en función de los acontecimientos― producirán rule-sets, conjuntos de reglas que definirán la manera en que se llevará adelante el comercio, las finanzas y ... la guerra (*)
En otras palabras: terminó la "Pax Americana" ― vamos hacia la "Pax Globalizada". Mensaje a mis amigos anti-Bush: relax. Las cosas no están tan mal.
(*) La idea de Chirac-Villepin de transformar a las Naciones Unidas en un Comité de Salut Public fuera de la ley y sin controles está ... nocaut.
(1) ¡Hiperinflación de leyes! Sin dudas, la noticia "top" desde el punto de vista de los frenos y contrapesos es la nota de María José Lucesole en LA NACIÓN: "Estudian eliminar miles de leyes". En la provincia de Buenos Aires hay cerca de ... ¡14 mil leyes! La mayoría, por supuesto, no sirve para nada. ¿Cuál es el origen, desde el punto de vista de la cultura política de un país, de semejante disparate?
Estoy estudiando el tema en un libro que escribo en mis horas libres ... No puedo decir mucho, pero es obvio que estamos ante un problema causado por la ausencia de stares decisis (el precedente como fuente formal del derecho). Stare decisis coloca un límite a la "creatividad" legislativa que, como en el caso argentino, termina generando un grave problema: el desprecio generalizado por el derecho.
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(2) ¿Moneda común del Mercosur? Sigan soñando. (Martín Kanenguiser: "Buscan desdolarizar el Mercosur".) La Sra. Miceli se reúne con el ministro brasileño Guido Mantega. El tema: "des-dolarizar" el Mercosur, y reflotar la idea de una "moneda común". No es una idea que comparto, pero tienen todo el derecho de explorarla. El (pequeño) problema que veo es el siguiente: no va a andar.
Emitir una moneda exitosa es algo más que imprimir papelitos de color. Una moneda requiere un marco político, legal y jurídico que defienda la propiedad privada ― poniendo trabas al poder político. El primer banco central moderno es el Amsterdamse Wisselbank, fundado en 1609 en el primer país europeo en definirse como una "respublica mixta".
Luego vino el Bank of England, fundado en 1694, para apoyar la Glorious Revolution basada en el "habeas corpus" y en la explícita separación entre Corona y Parlamento. Sobre estos temas, la Sra. Miceli y el Sr. Mantega podrían leer con provecho el magnífico libro de Marius van Nieuwkerk. Hollands Gouden Glorie. De financiële kracht van Nederland door de eeuwen heen. (Haarlem: Becht, 2005).
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(3) ¿Preocupado por el "Uncle Sam"? Relájese. Siguen apareciendo libros criticando las "aspiraciones hegemónicas" y el "desprecio por el derecho internacional" demostrado por los Estados Unidos. El Financial Times comenta dos: Kishore Mahbubani. Beyond the Age of Inocence. Rebuilding Trust Between America and the World (Londres: Public Affairs, 2006) y Andrew Kohut & Bruce Stokes. America Against the World. How We Are Different and Why We Are Disliked (Nueva York: Times Books, 2006).
Mi sensación es que el temor al Uncle Sam, aunque comprensible, se basa en errores de percepción sobre la naturaleza misma del sistema estadounidense, y sobre la marcha de la globalización. Sobre el primer punto, muchos comentaristas subestiman la capacidad de "auto-corrección" del sistema. (Ver, por ejemplo, el último fallo de la Corte Suprema sobre un preso de Guatánamo: un separation-of-powers argument que fuerza al Pentágono a aplicar las Convenciones de Ginebra a todos los detenidos.)
Sobre el segundo punto, vale la pena leer el blog de Thomas Barnett. Barnett piensa que las fuerzas de la globalización superan por lejos el poder de los Estados Unidos, y que vamos a un mundo con centenares de instituciones descentralizadas que ― lentamente, y en función de los acontecimientos― producirán rule-sets, conjuntos de reglas que definirán la manera en que se llevará adelante el comercio, las finanzas y ... la guerra (*)
En otras palabras: terminó la "Pax Americana" ― vamos hacia la "Pax Globalizada". Mensaje a mis amigos anti-Bush: relax. Las cosas no están tan mal.
(*) La idea de Chirac-Villepin de transformar a las Naciones Unidas en un Comité de Salut Public fuera de la ley y sin controles está ... nocaut.
lunes, julio 24, 2006
FRENOS & CONTRAPESOS. EL PODER CONCENTRADO Y EL PROBLEMA DE LA INFORMACIÓN
. Ford Motor Company: Board of Directors
Una de las "modas" más interesantes en el mundo del management es la aplicación de la noción de "frenos y contrapesos" (checks and balances) al mundo empresario. Todo comienza con un discurso de Alan Greenspan sobre Enron en julio de 2002, en el cual el ex-chairman lamenta la ausencia de frenos y contrapesos en las grandes compañías estadounidenses ― donde, muy a menudo, una misma persona concentra los puestos de CEO y chairman of the board.
La semana pasada, en CNBC, una analista se refería a los problemas de management de Ford Motor Company [NYSE: F] en términos de la calidad de la información que recibe Bill Ford. Representante de la legendaria familia de Detroit, Bill Ford es uno de los mayores accionistas de la compañía; es CEO y también chairman of the board. El temor en Wall Street es que sus subordinados no se atrevan a informarlo con precisión sobre el verdadero (y crítico) estado de la compañía.
Estamos frente a un clásico problema del poder concentrado: el temor a informar al "tirano" sobre la realidad. Séneca y Tácito conocían bien el problema. En su libro sobre las cruzadas, Geoffrey Hindley relata un caso interesante. En septiembre de 1395, una expedición conjunta del rey de Francia y del duque de Borgoña contra el sultán turco Bayazid termina en una catástrofe para los franceses. Cuando los sobrevivientes llegan a París, son inmediatamente encarcelados: ¡No es posible creer en semejante derrota a manos de los infieles! [1]
Des-gobierno e información en América Latina
Y mientras escribo estas líneas, me viene a la mente un caso más actual, también muy revelador. Cuando el presidente Carlos Menem tuvo la fantasía de proponer a Buenos Aires como candidata para los Juegos Olímpicos (¿en 1997?), sus seguidores mantuvieron durante los meses subsiguientes un tono optimista y confiado cada vez que hablaban con él.
En realidad, todos sabían que la violencia callejera y la inseguridad en Buenos Aires ―por no hablar de la negativa a investigar la AMIA― convertían al sueño presidencial en algo imposible. Pero la realidad es que Menem recibía información de pésima calidad. Nadie quería, o nadie se atrevía, a decirle la verdad.
Mientras más concentren el poder, menor será la calidad de la información que reciban Chávez, Evo y "K". El des-gobierno se notará cada vez más [2].
[1] Geoffrey Hindley. The Crusades. A History of Armed Pilgrimage and Holy War. Nueva York: Carroll & Graf, 2003.
[2] LA NACIÓN ofrece un ejemplo interesante al respecto. El Sr. "K" recibe de manera habitual información privada, personal, sobre la reacción del público a sus maniobras. Parece que "sus" fuentes acaban de desmentir cualquier reacción negativa al escándalo de los super-poderes: "El Presidente dice tener encuestas que demuestran lo contrario: al volver anteayer de la Cumbre del Mercosur en Córdoba recibió algunos sondeos. Comentó que eran muy positivos. 'Cristina subió casi cinco puntos en las encuestas', habría dicho, refiriéndose al impacto de sus discursos en defensa de los proyectos sobre DNU y superpoderes". Hmmm ....
. Ford Motor Company: Board of Directors
Una de las "modas" más interesantes en el mundo del management es la aplicación de la noción de "frenos y contrapesos" (checks and balances) al mundo empresario. Todo comienza con un discurso de Alan Greenspan sobre Enron en julio de 2002, en el cual el ex-chairman lamenta la ausencia de frenos y contrapesos en las grandes compañías estadounidenses ― donde, muy a menudo, una misma persona concentra los puestos de CEO y chairman of the board.
La semana pasada, en CNBC, una analista se refería a los problemas de management de Ford Motor Company [NYSE: F] en términos de la calidad de la información que recibe Bill Ford. Representante de la legendaria familia de Detroit, Bill Ford es uno de los mayores accionistas de la compañía; es CEO y también chairman of the board. El temor en Wall Street es que sus subordinados no se atrevan a informarlo con precisión sobre el verdadero (y crítico) estado de la compañía.
Estamos frente a un clásico problema del poder concentrado: el temor a informar al "tirano" sobre la realidad. Séneca y Tácito conocían bien el problema. En su libro sobre las cruzadas, Geoffrey Hindley relata un caso interesante. En septiembre de 1395, una expedición conjunta del rey de Francia y del duque de Borgoña contra el sultán turco Bayazid termina en una catástrofe para los franceses. Cuando los sobrevivientes llegan a París, son inmediatamente encarcelados: ¡No es posible creer en semejante derrota a manos de los infieles! [1]
Des-gobierno e información en América Latina
Y mientras escribo estas líneas, me viene a la mente un caso más actual, también muy revelador. Cuando el presidente Carlos Menem tuvo la fantasía de proponer a Buenos Aires como candidata para los Juegos Olímpicos (¿en 1997?), sus seguidores mantuvieron durante los meses subsiguientes un tono optimista y confiado cada vez que hablaban con él.
En realidad, todos sabían que la violencia callejera y la inseguridad en Buenos Aires ―por no hablar de la negativa a investigar la AMIA― convertían al sueño presidencial en algo imposible. Pero la realidad es que Menem recibía información de pésima calidad. Nadie quería, o nadie se atrevía, a decirle la verdad.
Mientras más concentren el poder, menor será la calidad de la información que reciban Chávez, Evo y "K". El des-gobierno se notará cada vez más [2].
[1] Geoffrey Hindley. The Crusades. A History of Armed Pilgrimage and Holy War. Nueva York: Carroll & Graf, 2003.
[2] LA NACIÓN ofrece un ejemplo interesante al respecto. El Sr. "K" recibe de manera habitual información privada, personal, sobre la reacción del público a sus maniobras. Parece que "sus" fuentes acaban de desmentir cualquier reacción negativa al escándalo de los super-poderes: "El Presidente dice tener encuestas que demuestran lo contrario: al volver anteayer de la Cumbre del Mercosur en Córdoba recibió algunos sondeos. Comentó que eran muy positivos. 'Cristina subió casi cinco puntos en las encuestas', habría dicho, refiriéndose al impacto de sus discursos en defensa de los proyectos sobre DNU y superpoderes". Hmmm ....
viernes, julio 21, 2006
FRENOS & CONTRAPESOS. EL Sr. FERNÁNDEZ Y LA LIBERTAD DE EXPRESIÓN
. Martín DiNatale: "Impulsa el Gobierno otra ley de radiodifusión", LA NACIÓN
Se acelera la "des-Occidentalización" de la Argentina y de América Latina: vamos cada vez más rápido hacia modelos políticos autoritarios, exentos de controles y de contra-poderes. Creáme: esto no generará mejor gobierno, sino todo lo contrario. Se avecina el des-gobierno ― y una mayor inestabilidad de la propiedad.
El Gobierno prepara el borrador de un proyecto para modificar la actual ley de radiodifusión, que contempla, entre otras iniciativas, la creación de la figura del ombudsman para vigilar la relación de los medios con los consumidores, la reducción de las licencias de radio y televisión en poder de una persona física o jurídica y una mayor injerencia del Estado en el control de los contenidos. La iniciativa, impulsada por el presidente Néstor Kirchner, también apunta a contar con un papel más activo de la prensa estatal y una redefinición del modelo de gestión periodística.
En círculos cercanos a Alberto Fernández, no hay duda que las malas noticias son inventos periodísticos:
En el Gobierno creen, por ejemplo, que buena parte de las protestas públicas por la inseguridad en las calles estuvieron "promovidas por algunos canales de aire y de cable", aunque se niegan a dar nombres.
La solución es crear un "dictador" de contenidos:
Otro de los puntos que contemplaría el proyecto oficial es crear la figura del ombudsman de los medios. Se trataría en este caso de una suerte de defensor de los usuarios que buscaría garantizar no sólo los derechos de los consumidores sino también la responsabilidad de quienes emiten la información. Entre las sanciones que este ombudsman aplicaría estará prevista la pérdida de licencia de una empresa.
. Martín DiNatale: "Impulsa el Gobierno otra ley de radiodifusión", LA NACIÓN
Se acelera la "des-Occidentalización" de la Argentina y de América Latina: vamos cada vez más rápido hacia modelos políticos autoritarios, exentos de controles y de contra-poderes. Creáme: esto no generará mejor gobierno, sino todo lo contrario. Se avecina el des-gobierno ― y una mayor inestabilidad de la propiedad.
El Gobierno prepara el borrador de un proyecto para modificar la actual ley de radiodifusión, que contempla, entre otras iniciativas, la creación de la figura del ombudsman para vigilar la relación de los medios con los consumidores, la reducción de las licencias de radio y televisión en poder de una persona física o jurídica y una mayor injerencia del Estado en el control de los contenidos. La iniciativa, impulsada por el presidente Néstor Kirchner, también apunta a contar con un papel más activo de la prensa estatal y una redefinición del modelo de gestión periodística.
En círculos cercanos a Alberto Fernández, no hay duda que las malas noticias son inventos periodísticos:
En el Gobierno creen, por ejemplo, que buena parte de las protestas públicas por la inseguridad en las calles estuvieron "promovidas por algunos canales de aire y de cable", aunque se niegan a dar nombres.
La solución es crear un "dictador" de contenidos:
Otro de los puntos que contemplaría el proyecto oficial es crear la figura del ombudsman de los medios. Se trataría en este caso de una suerte de defensor de los usuarios que buscaría garantizar no sólo los derechos de los consumidores sino también la responsabilidad de quienes emiten la información. Entre las sanciones que este ombudsman aplicaría estará prevista la pérdida de licencia de una empresa.
LIQUIDEZ GLOBAL & MONEDA DE RESERVA. PANORAMA DE LIQUIDEZ GLOBAL: A ESTE RITMO NO ALCANZA
. Federal Reserve: "Factors Affecting Reserve Balances", 19 de Julio
El balance de la Reserva Federal cierra con una leve suba en la LDG Ampliada-Mackinlay's (+$2.4bn). Sin embargo, en términos anuales, nuestro indicador crece al 10.28%, la menor tasa desde ... ¡noviembre de 2002! En otras palabras: las comparaciones (frente a los años recientes de "boom" de liquidez) se ponen cada vez más difíciles.
- Treasuries de la Reserva Federal: $760.6bn (+$1.4bn)
- Treasuries de otros bancos centrales: $1112.0bn (-$1.3bn) (*)
- Liquidez Dolarizada Global-Mackinlay's: $1872.6bn (+$0.1bn)
- Otros títulos de bancos centrales: $521.6 (+$2.3bn) (*)
- Liquidez Dolarizada Global Ampliada-Mackinlays: $2394.2bn (+$2.4bn)
(*) Estos datos figuran en el anexo al balance semanal.
agustin_mackinlay@yahoo.com
. Federal Reserve: "Factors Affecting Reserve Balances", 19 de Julio
El balance de la Reserva Federal cierra con una leve suba en la LDG Ampliada-Mackinlay's (+$2.4bn). Sin embargo, en términos anuales, nuestro indicador crece al 10.28%, la menor tasa desde ... ¡noviembre de 2002! En otras palabras: las comparaciones (frente a los años recientes de "boom" de liquidez) se ponen cada vez más difíciles.
- Treasuries de la Reserva Federal: $760.6bn (+$1.4bn)
- Treasuries de otros bancos centrales: $1112.0bn (-$1.3bn) (*)
- Liquidez Dolarizada Global-Mackinlay's: $1872.6bn (+$0.1bn)
- Otros títulos de bancos centrales: $521.6 (+$2.3bn) (*)
- Liquidez Dolarizada Global Ampliada-Mackinlays: $2394.2bn (+$2.4bn)
(*) Estos datos figuran en el anexo al balance semanal.
agustin_mackinlay@yahoo.com
miércoles, julio 19, 2006
ECONOMÍA & MERCADOS. LOS "SUPPLY-SIDERS" DIVIDIDOS POR ... EL ORO
. Jerry Bowyler: "The Financial Paradox of Our Time?", TCS
Los economistas "supply-siders", que dominan el debate económico en los Estados Unidos desde comienzos de los 1980s, están divididos por ... el precio del oro. En materia de política monetaria, el indicador "supply-sider" por excelencia es el precio del oro: es la tradición de David Ricardo desde el Bullion Report de 1810 (*).
El dilema actual gira en torno a la reciente suba en el precio del metal amarillo. ¿Es una señal de deterioro en las expectativas inflacionarias? ¿Si lo es, cómo explicar el simultáneo ―y claramente de-flacionario― achatamiento de la curva de rendimiento (Fed funds de 5.25% vs. 10-Year Note de 5.12%)?
Arthur Laffer, David Malpass (de Bear, Stearns) y Larry Kudlow estiman que el mercado de crédito es ―hoy por hoy― más revelador que el precio del oro. Desde este punto de vista, el escenario en materia de inflación en los Estados Unidos no es particularmente preocupante.
En el campo opuesto, el de los "pro-oro", encontramos a Steve Forbes, David Gitlitz y Brian Wesbury. Asunto (¡y mercados!) a seguir.
(*) Hace diez años, Manuel Johnson y Robert Keleher sugirieron incorporar dos precios de mercado adicionales: los commodities y la "yield curve". Pero no propusieron "descartar" el oro (Manuel Johnson & Robert Keleher. Monetary Policy: A Market Price Approach. Westport, Connecticut: Quorum Books, 1996).
. Jerry Bowyler: "The Financial Paradox of Our Time?", TCS
Los economistas "supply-siders", que dominan el debate económico en los Estados Unidos desde comienzos de los 1980s, están divididos por ... el precio del oro. En materia de política monetaria, el indicador "supply-sider" por excelencia es el precio del oro: es la tradición de David Ricardo desde el Bullion Report de 1810 (*).
El dilema actual gira en torno a la reciente suba en el precio del metal amarillo. ¿Es una señal de deterioro en las expectativas inflacionarias? ¿Si lo es, cómo explicar el simultáneo ―y claramente de-flacionario― achatamiento de la curva de rendimiento (Fed funds de 5.25% vs. 10-Year Note de 5.12%)?
Arthur Laffer, David Malpass (de Bear, Stearns) y Larry Kudlow estiman que el mercado de crédito es ―hoy por hoy― más revelador que el precio del oro. Desde este punto de vista, el escenario en materia de inflación en los Estados Unidos no es particularmente preocupante.
En el campo opuesto, el de los "pro-oro", encontramos a Steve Forbes, David Gitlitz y Brian Wesbury. Asunto (¡y mercados!) a seguir.
(*) Hace diez años, Manuel Johnson y Robert Keleher sugirieron incorporar dos precios de mercado adicionales: los commodities y la "yield curve". Pero no propusieron "descartar" el oro (Manuel Johnson & Robert Keleher. Monetary Policy: A Market Price Approach. Westport, Connecticut: Quorum Books, 1996).
martes, julio 18, 2006
ECONOMÍA & MERCADOS. ARGENTINA: INFLACIÓN CON SUPERAVIT FISCAL
[Un amigo, exitoso economista radicado en Buenos Aires, me manda el siguiente análisis de la situación económica].
Esta rara circunstancia ―un superávit fiscal sorprendente en la historia argentina, junto con una inflación amenazante, de las más altas de los países emergentes― no ha sido explicada en forma consistente. Los argumentos han sido los siguientes:
. Falsas expectativas de aumentos futuros de precios.
. La inversión es insuficiente.
. La recuperación de los precios relativos históricos requiere una inflación más allá de la "natural".
Sé que los lectores de esta página son gente preparada y por lo tanto todos estos argumentos poco les sirven. No hace falta rebatirlos. Digamos una cuasi-tautología: la inflación es un fenómeno monetario (oferta y demanda de dinero) y poco tiene que ver con la psicología, con la estructura del gasto (inversión-consumo) y menos aún con variación de precios relativos (si unos suben más que otros es porque hay inflación, si los que suben se compensan con los que bajan, hay estabilidad).
El dinero en la Argentina
Nuestro país tiene un sistema bimonetario (en términos generales habría que agregar el CER como unidad de cuenta de algunos contratos). Los pesos son básicamente dinero transaccional, unidad de cuenta para los contratos de corto plazo y reserva de valor para pocos inversores.
Su función de dinero transaccional bancario, la obligación regulatoria de ciertos inversores institucionales y los costos (más limitaciones) de transferencias cambiarias, explican gran parte del aumento de los depósitos privados bancarios en pesos. También, es cierto, existen inversores que piensan que el efecto revaluación más la tasa en pesos es más rentable en dólares que el mismo depósito en el exterior.
Los dólares son usados transaccionalmente en las grandes operaciones internas (inmobiliarias) y muchas informales. No es un dinero transaccional para los pequeños contratos, pero cumple un rol fundamental como reserva de valor y unidad de cuenta. Es aquí donde sustituye casi sin competencia al peso.
Por lo tanto cualquier análisis sobre las cuestiones monetarias no debe perder de vista esta característica, la bimonetización. Las bajas tasas de interés para el dólar fueron mucho más relevantes en la Argentina que en muchos otros países. Los estímulos al consumo que esto significó en los Estados Unidos fueron probablemente más relevantes en la Argentina, por ser los argentinos inversores en estructuras muy líquidas y de corto plazo. (El dinero en el colchón es un buen ejemplo de esto último).
Lo que haga la Reserva Federal es mucho más relevante de lo que pueda hacer el BCRA, en lo que respecta a la actividad económica. Es muy importante tener en claro que nuestro BCRA es más bien una máquina dispenser de cambio que una autoridad monetaria. Simplemente porque los argentinos le perdieron la confianza estructural a la moneda local.
Devaluar para recaudar
Es fundamental para entender la inflación en la Argentina, entender el origen tan particular del superávit fiscal. Simplificando, se puede afirmar que si no hubiera un tipo de cambio de desequilibrio (el que el BCRA debe sostener), no habría tal superávit. Los ingresos fiscales estarían seriamente afectados si realmente se flotara.
Seguramente el tipo de cambio en lugar de ser 3,10 no superaría los 2,40 (y tal vez menos: ver Brasil). De inmediato los efectos directos (impuestos sobre el comercio exterior) más los indirectos (impuestos sobre los potencialmente transables) caerían ― haciendo desaparecer el 4% de superávit consolidado. Naturalmente habría muchos otros efectos en la distribución de ingresos.
Emisión indirecta
El tipo de cambio de desequilibrio crea crecientemente más pesos. Esta emisión "bruta", más grande mientras mayor sea la distorsión del tipo de cambio, obliga a su neutralización vía el endeudamiento del gobierno. Este lo hace por intermedio del BCRA. Lo podría hacer en forma directa pero sería más rápida la percepción del desequilibrio.
El BCRA le pide a los bancos el dinero de los depositantes, de esa manera procura neutralizar aunque sólo parcialmente el efecto emisor del desequilibrio del mercado cambiario. Decimos "parcialmente" porque ―seguramente contra su voluntad ― el gobierno ha tenido que recurrir al control de precios y salarios, ya que el mercado monetario no le puede dar la respuesta que esperaba.
Se podría decir que si el gobierno piensa mantener y aún, como política antinflacionaria, aumentar el superávit fiscal, vía la devaluación desequilibrante va camino a una mayor inflación. El congelamiento de precios y salarios se hará insostenible.Y lo que es peor, la capacidad de endeudamiento del BCRA también.
La suba de tasas de los Estados Unidos llevará a una suba mayor en la Argentina, aumentando los costos del endeudamiento del BCRA. Una duplicación de las tasas más el endeudamiento creciente para absorber base monetaria, tarde o temprano serán un grave problema.
Conclusión
Devaluar para recaudar y endeudarse para absorber base no es la medicación adecuada. Son dos drogas fatales que lamentablemente llevan tarde o temprano a tener que aceptar otra medicación. Por ahora se ha agregado un nuevo suplemento, los congelamientos de precios y salarios.
Esta es la primera señal de que no se está con la medicación adecuada.
[Un amigo, exitoso economista radicado en Buenos Aires, me manda el siguiente análisis de la situación económica].
Esta rara circunstancia ―un superávit fiscal sorprendente en la historia argentina, junto con una inflación amenazante, de las más altas de los países emergentes― no ha sido explicada en forma consistente. Los argumentos han sido los siguientes:
. Falsas expectativas de aumentos futuros de precios.
. La inversión es insuficiente.
. La recuperación de los precios relativos históricos requiere una inflación más allá de la "natural".
Sé que los lectores de esta página son gente preparada y por lo tanto todos estos argumentos poco les sirven. No hace falta rebatirlos. Digamos una cuasi-tautología: la inflación es un fenómeno monetario (oferta y demanda de dinero) y poco tiene que ver con la psicología, con la estructura del gasto (inversión-consumo) y menos aún con variación de precios relativos (si unos suben más que otros es porque hay inflación, si los que suben se compensan con los que bajan, hay estabilidad).
El dinero en la Argentina
Nuestro país tiene un sistema bimonetario (en términos generales habría que agregar el CER como unidad de cuenta de algunos contratos). Los pesos son básicamente dinero transaccional, unidad de cuenta para los contratos de corto plazo y reserva de valor para pocos inversores.
Su función de dinero transaccional bancario, la obligación regulatoria de ciertos inversores institucionales y los costos (más limitaciones) de transferencias cambiarias, explican gran parte del aumento de los depósitos privados bancarios en pesos. También, es cierto, existen inversores que piensan que el efecto revaluación más la tasa en pesos es más rentable en dólares que el mismo depósito en el exterior.
Los dólares son usados transaccionalmente en las grandes operaciones internas (inmobiliarias) y muchas informales. No es un dinero transaccional para los pequeños contratos, pero cumple un rol fundamental como reserva de valor y unidad de cuenta. Es aquí donde sustituye casi sin competencia al peso.
Por lo tanto cualquier análisis sobre las cuestiones monetarias no debe perder de vista esta característica, la bimonetización. Las bajas tasas de interés para el dólar fueron mucho más relevantes en la Argentina que en muchos otros países. Los estímulos al consumo que esto significó en los Estados Unidos fueron probablemente más relevantes en la Argentina, por ser los argentinos inversores en estructuras muy líquidas y de corto plazo. (El dinero en el colchón es un buen ejemplo de esto último).
Lo que haga la Reserva Federal es mucho más relevante de lo que pueda hacer el BCRA, en lo que respecta a la actividad económica. Es muy importante tener en claro que nuestro BCRA es más bien una máquina dispenser de cambio que una autoridad monetaria. Simplemente porque los argentinos le perdieron la confianza estructural a la moneda local.
Devaluar para recaudar
Es fundamental para entender la inflación en la Argentina, entender el origen tan particular del superávit fiscal. Simplificando, se puede afirmar que si no hubiera un tipo de cambio de desequilibrio (el que el BCRA debe sostener), no habría tal superávit. Los ingresos fiscales estarían seriamente afectados si realmente se flotara.
Seguramente el tipo de cambio en lugar de ser 3,10 no superaría los 2,40 (y tal vez menos: ver Brasil). De inmediato los efectos directos (impuestos sobre el comercio exterior) más los indirectos (impuestos sobre los potencialmente transables) caerían ― haciendo desaparecer el 4% de superávit consolidado. Naturalmente habría muchos otros efectos en la distribución de ingresos.
Emisión indirecta
El tipo de cambio de desequilibrio crea crecientemente más pesos. Esta emisión "bruta", más grande mientras mayor sea la distorsión del tipo de cambio, obliga a su neutralización vía el endeudamiento del gobierno. Este lo hace por intermedio del BCRA. Lo podría hacer en forma directa pero sería más rápida la percepción del desequilibrio.
El BCRA le pide a los bancos el dinero de los depositantes, de esa manera procura neutralizar aunque sólo parcialmente el efecto emisor del desequilibrio del mercado cambiario. Decimos "parcialmente" porque ―seguramente contra su voluntad ― el gobierno ha tenido que recurrir al control de precios y salarios, ya que el mercado monetario no le puede dar la respuesta que esperaba.
Se podría decir que si el gobierno piensa mantener y aún, como política antinflacionaria, aumentar el superávit fiscal, vía la devaluación desequilibrante va camino a una mayor inflación. El congelamiento de precios y salarios se hará insostenible.Y lo que es peor, la capacidad de endeudamiento del BCRA también.
La suba de tasas de los Estados Unidos llevará a una suba mayor en la Argentina, aumentando los costos del endeudamiento del BCRA. Una duplicación de las tasas más el endeudamiento creciente para absorber base monetaria, tarde o temprano serán un grave problema.
Conclusión
Devaluar para recaudar y endeudarse para absorber base no es la medicación adecuada. Son dos drogas fatales que lamentablemente llevan tarde o temprano a tener que aceptar otra medicación. Por ahora se ha agregado un nuevo suplemento, los congelamientos de precios y salarios.
Esta es la primera señal de que no se está con la medicación adecuada.
lunes, julio 17, 2006
LIBROS & ENSAYOS. UN PAR DE LIBROS ALEMANES ...
. Buchhaus Antiquariat Stern-Verlag
Estuvimos en Düsseldorf el sábado y, naturalmente, pasé una hora en la magnífica librería de la editorial Stern (Friedrichstraße 24-26). Me llamó la atención la edición de la correspondencia completa entre Schiller y Schlegel: Friedrich Schiller - August Wilhelm Schlegel. Der Briefwechsel 1795 - 1801 (Dumont Literatur und Kunst Verlag, 2005).
A notar la salida del segundo tomo de las memorias de Helmut Kohl: Erinnerungen, 1982-1990 (Droemer-Knaur, 2005). El principal atractivo de este "ladrillo" de más de mil páginas es el tratamiento de la fase inicial de la reunificación alemana en 1990. Cuando Mitterrand y Thatcher se opusieron, Kohl simplemente les dijo: Zu spät! (¡Demasiado tarde!)
También estuve hojeando el excelente Lexicon zum Aufgeklärten Absolutismus in Europa, editado por Helmut Reinalter (Colonia: Böhkau, 2005), donde el artículo sobre Gaspar Melchor de Jovellanos (1744-1811), de Hans Otto Kleinmann, contiene esta muy buena definición: "Yo no apetezco la intervención de la ley, donde el interés puede hacer su oficio".
Finalmente, noté que la Biblia de Luther traduce el sexto mandamiento como Du sollst nicht töten ("no matarás"), mientras que en las ediciones modernas figura Du sollst nicht morden ("no asesinarás", "no ejecutarás").
. Buchhaus Antiquariat Stern-Verlag
Estuvimos en Düsseldorf el sábado y, naturalmente, pasé una hora en la magnífica librería de la editorial Stern (Friedrichstraße 24-26). Me llamó la atención la edición de la correspondencia completa entre Schiller y Schlegel: Friedrich Schiller - August Wilhelm Schlegel. Der Briefwechsel 1795 - 1801 (Dumont Literatur und Kunst Verlag, 2005).
A notar la salida del segundo tomo de las memorias de Helmut Kohl: Erinnerungen, 1982-1990 (Droemer-Knaur, 2005). El principal atractivo de este "ladrillo" de más de mil páginas es el tratamiento de la fase inicial de la reunificación alemana en 1990. Cuando Mitterrand y Thatcher se opusieron, Kohl simplemente les dijo: Zu spät! (¡Demasiado tarde!)
También estuve hojeando el excelente Lexicon zum Aufgeklärten Absolutismus in Europa, editado por Helmut Reinalter (Colonia: Böhkau, 2005), donde el artículo sobre Gaspar Melchor de Jovellanos (1744-1811), de Hans Otto Kleinmann, contiene esta muy buena definición: "Yo no apetezco la intervención de la ley, donde el interés puede hacer su oficio".
Finalmente, noté que la Biblia de Luther traduce el sexto mandamiento como Du sollst nicht töten ("no matarás"), mientras que en las ediciones modernas figura Du sollst nicht morden ("no asesinarás", "no ejecutarás").
SEGURIDAD & CONECTIVIDAD. ¿ISLAMISTAS vs. OCCIDENTE? ¿"DESCONECTADOS" vs. GLOBALIZACIÓN?
. William Kristol: "It's Our War", Weekly Standard
William Kristol sugiere pensar la situación del Oriente Medio como una batalla más en la guerra general de los islamistas contra Occidente ― entendiendo a Occidente no en un sentido geográfico, sino político-institucional (lo que permite incluir a la India).
Tom Barnett, en cambio, toma una perspectiva "globalista": la guerra es de los "desconectados" contra los globalizados. Ambos enfoques tienen puntos validos. Kristol tiene el mérito de mostrar que la situación va más allá del conflicto árabe-israelí porque incluye, de manera crucial, a Irán.
Barnett, que descarta como secundarias las motivaciones religiosas de los "jihadistas", advierte a sus amigos chinos: "Ustedes serán los próximos en ser atacados". Cuando los desconectados perciban a China como uno de los mayores beneficiarios de la globalización, no dudarán en golpearla (*).
Cuando esto finalmente ocurra, piensa Barnett, los chinos percibirán el peligro que representa ... Kim Jong Il. Se decidirán entonces a poner fin (¿en colaboración con los Estados Unidos?) a la dictadura de Corea del Norte.
(*) Thomas P.M Barnett es el autor de Blueprint for Action. A Future Worth Creating (Nueva York: Putnam, 2005) y The Pentagon's New Map. War and Peace in the 21st Century (Nueva York: Putnam, 2004). Barnett divide a los países según el grado de "conectividad" con la economía global. Hay tres grupos, definidos por su grado de conexión: el Core (básicamente, la OECD), el New Core (China, la India, Rusia, Brasil, etc.) y el Gap (los no-integrados: el Medio-Oriente ex-Israel, Africa ex-Sudáfrica, el Caribe, el norte de Sud-América, y el Sudeste Asiático ex-"Tigres"). Barnett piensa que el Core y el New Core tendrán cada vez más interés en cooperar para conectar al Gap.
. William Kristol: "It's Our War", Weekly Standard
William Kristol sugiere pensar la situación del Oriente Medio como una batalla más en la guerra general de los islamistas contra Occidente ― entendiendo a Occidente no en un sentido geográfico, sino político-institucional (lo que permite incluir a la India).
Tom Barnett, en cambio, toma una perspectiva "globalista": la guerra es de los "desconectados" contra los globalizados. Ambos enfoques tienen puntos validos. Kristol tiene el mérito de mostrar que la situación va más allá del conflicto árabe-israelí porque incluye, de manera crucial, a Irán.
Barnett, que descarta como secundarias las motivaciones religiosas de los "jihadistas", advierte a sus amigos chinos: "Ustedes serán los próximos en ser atacados". Cuando los desconectados perciban a China como uno de los mayores beneficiarios de la globalización, no dudarán en golpearla (*).
Cuando esto finalmente ocurra, piensa Barnett, los chinos percibirán el peligro que representa ... Kim Jong Il. Se decidirán entonces a poner fin (¿en colaboración con los Estados Unidos?) a la dictadura de Corea del Norte.
(*) Thomas P.M Barnett es el autor de Blueprint for Action. A Future Worth Creating (Nueva York: Putnam, 2005) y The Pentagon's New Map. War and Peace in the 21st Century (Nueva York: Putnam, 2004). Barnett divide a los países según el grado de "conectividad" con la economía global. Hay tres grupos, definidos por su grado de conexión: el Core (básicamente, la OECD), el New Core (China, la India, Rusia, Brasil, etc.) y el Gap (los no-integrados: el Medio-Oriente ex-Israel, Africa ex-Sudáfrica, el Caribe, el norte de Sud-América, y el Sudeste Asiático ex-"Tigres"). Barnett piensa que el Core y el New Core tendrán cada vez más interés en cooperar para conectar al Gap.
viernes, julio 14, 2006
LIQUIDEZ GLOBAL & MONEDA DE RESERVA. PANORAMA DE LIQUIDEZ GLOBAL: LA MENOR TASA DE CRECIMIENTO DESDE SEPTIEMBRE
. Federal Reserve: "Factors Affecting Reserve Balances", 12 de Julio
El balance de la Reserva Federal muestra una llamativa contracción en las condiciones de liquidez globales. Los tres principales bancos centrales (Reserva Federal, Banco Central Europeo, Banco de Japón) están "normalizando" su política monetaria, retirando el exceso de liquidez carcaterístico de los últimos años.
En consecuencia, la tasa de crecimiento de la LDG Ampliada-Mackinlay's es de +10.32%, la menor desde septiembre de 2005. (En términos históricos, sin embargo, es todavía una tasa consistente con un sólido crecimiento de la economía mundial).
- Treasuries de la Reserva Federal: $759.2bn (-$6.9bn)
- Treasuries de otros bancos centrales: $1113.3bn (-$4.6bn) (*)
- Liquidez Dolarizada Global-Mackinlay's: $1872.5bn (-$11.6bn)
- Otros títulos de bancos centrales: $519.3 (+$1.0bn) (*)
- Liquidez Dolarizada Global Ampliada-Mackinlays: $2391.8bn (-$10.5bn)
(*) Estos datos figuran en el anexo al balance semanal.
agustin_mackinlay@yahoo.com
. Federal Reserve: "Factors Affecting Reserve Balances", 12 de Julio
El balance de la Reserva Federal muestra una llamativa contracción en las condiciones de liquidez globales. Los tres principales bancos centrales (Reserva Federal, Banco Central Europeo, Banco de Japón) están "normalizando" su política monetaria, retirando el exceso de liquidez carcaterístico de los últimos años.
En consecuencia, la tasa de crecimiento de la LDG Ampliada-Mackinlay's es de +10.32%, la menor desde septiembre de 2005. (En términos históricos, sin embargo, es todavía una tasa consistente con un sólido crecimiento de la economía mundial).
- Treasuries de la Reserva Federal: $759.2bn (-$6.9bn)
- Treasuries de otros bancos centrales: $1113.3bn (-$4.6bn) (*)
- Liquidez Dolarizada Global-Mackinlay's: $1872.5bn (-$11.6bn)
- Otros títulos de bancos centrales: $519.3 (+$1.0bn) (*)
- Liquidez Dolarizada Global Ampliada-Mackinlays: $2391.8bn (-$10.5bn)
(*) Estos datos figuran en el anexo al balance semanal.
agustin_mackinlay@yahoo.com
jueves, julio 13, 2006
FRENOS & CONTRAPESOS. SUPER-PODERES: ¡QUÉ TIMING!
. LA NACIÓN: "El Senado dio media sanción a los superpoderes"
Justo cuando vuelve a enrarecerse el clima en los mercados financieros internacionales, el Senado argentino aprueba los "super-poderes" al Ejecutivo. En términos del prestigio político de largo plazo de los integrantes del gobierno, esto es EXACTAMENTE lo contrario de lo que deberían estar haciendo a estas alturas del ciclo de la liquidez global.
Los "super-poderes" encarecerán el costo del capital en el país, porque desestabilizarán aún más la propiedad. ¿Quién va a repatriar capital en estas condiciones? La señora Kristina, Primera Dama Y TAMBIÉN líder del Senado [1], afirmó:
No es cierto que vulnera la división de poderes, ni que se alteran los poderes de la República ... [La UCR] es el partido y los dirigentes que dicen que con la reforma afectamos la calidad institucional y rompemos la división de poderes. El principal problema institucional es la falta de calidad de la oposición.
La señora mantuvo este lamentable tono al calificar de "paranoicos" a los miembros de la oposición, y al cuestionar otra vez al periodismo [2].
[1] Ver la excelente nota de Joaquín Morales Solá: "La lógica del caudillo". Morales Solá piensa que los decretos de necesidad y urgencia han convertido al sistema en uni-cameral. Interesante, pero la verdad es que el sistema se convirtió de hecho en uni-cameral desde el instante mismo de la asunción de "K", porque su mujer era también la ... líder del Senado. (Esto, dicho sea de paso, es absolutamente incomprensible en los Estados Unidos: a Hillary Clinton jamás se le hubiera ocurrido presentarse como senadora antes de 2000, fecha en que vencía para siempre el mandato presidencial de Don Bill).
[2] El Frente para la Victoria bonaerense, liderado por un dirigente del "Movimiento Evita" reclama la investigación de los "empresarios periodísticos" (LA NACIÓN: "Diputados oficialistas piden investigar a empresas periodísticas").
. LA NACIÓN: "El Senado dio media sanción a los superpoderes"
Justo cuando vuelve a enrarecerse el clima en los mercados financieros internacionales, el Senado argentino aprueba los "super-poderes" al Ejecutivo. En términos del prestigio político de largo plazo de los integrantes del gobierno, esto es EXACTAMENTE lo contrario de lo que deberían estar haciendo a estas alturas del ciclo de la liquidez global.
Los "super-poderes" encarecerán el costo del capital en el país, porque desestabilizarán aún más la propiedad. ¿Quién va a repatriar capital en estas condiciones? La señora Kristina, Primera Dama Y TAMBIÉN líder del Senado [1], afirmó:
No es cierto que vulnera la división de poderes, ni que se alteran los poderes de la República ... [La UCR] es el partido y los dirigentes que dicen que con la reforma afectamos la calidad institucional y rompemos la división de poderes. El principal problema institucional es la falta de calidad de la oposición.
La señora mantuvo este lamentable tono al calificar de "paranoicos" a los miembros de la oposición, y al cuestionar otra vez al periodismo [2].
[1] Ver la excelente nota de Joaquín Morales Solá: "La lógica del caudillo". Morales Solá piensa que los decretos de necesidad y urgencia han convertido al sistema en uni-cameral. Interesante, pero la verdad es que el sistema se convirtió de hecho en uni-cameral desde el instante mismo de la asunción de "K", porque su mujer era también la ... líder del Senado. (Esto, dicho sea de paso, es absolutamente incomprensible en los Estados Unidos: a Hillary Clinton jamás se le hubiera ocurrido presentarse como senadora antes de 2000, fecha en que vencía para siempre el mandato presidencial de Don Bill).
[2] El Frente para la Victoria bonaerense, liderado por un dirigente del "Movimiento Evita" reclama la investigación de los "empresarios periodísticos" (LA NACIÓN: "Diputados oficialistas piden investigar a empresas periodísticas").
miércoles, julio 12, 2006
GUERRA & PAZ. LOS JUDÍOS SON "SIMIOS", LOS CRISTIANOS "CERDOS" (TEXTO ESCOLAR ÁRABE)
. Center for Religious Freedom: Saudi Arabia's Curriculum of Intolerance
El imprescindible Center for Religious Freedom analiza textos escolares de Arabia Saudita y encuentra las siguientes amabilidades: los judíos y los cristianos son "enemigos" de los musulmanes; cualquier religión que no sea el Islam es "falsa"; "la hora del juicio no llegará hasta que los musulmanes maten a los judíos".
Otras muestras de cordialidad: "Los cristianos y los judíos son los enemigos del musulmán"; "El musulmán debe pelear la jihad para propagar la fe entre los infieles". En un texto escolar de octavo grado, se lee que "los judíos son simios, y los cristianos cerdos".
A chicos un poco mayores se les enseña que "la vida de un musulmán vale el doble que la de un no-musulmán".
. Center for Religious Freedom: Saudi Arabia's Curriculum of Intolerance
El imprescindible Center for Religious Freedom analiza textos escolares de Arabia Saudita y encuentra las siguientes amabilidades: los judíos y los cristianos son "enemigos" de los musulmanes; cualquier religión que no sea el Islam es "falsa"; "la hora del juicio no llegará hasta que los musulmanes maten a los judíos".
Otras muestras de cordialidad: "Los cristianos y los judíos son los enemigos del musulmán"; "El musulmán debe pelear la jihad para propagar la fe entre los infieles". En un texto escolar de octavo grado, se lee que "los judíos son simios, y los cristianos cerdos".
A chicos un poco mayores se les enseña que "la vida de un musulmán vale el doble que la de un no-musulmán".
ECONOMIA & MERCADOS. EL ORO Y LOS "SUPPLY-SIDERS"
. David Gitlitz: "The Fed’s Task, from the Supply-Side", NRO
La suba en el precio del oro lleva al "supply-sider" David Gitlitz a pronosticar más aumentos en la tasa de interés de corto plazo en los Estados Unidos. (Gitlitz tiene un buen track-record en esta materia).
P.S. Ya que estoy con analistas no muy optimistas, siempre vale la pena dar una mirada a lo que escribe Barry Ritholtz.
. David Gitlitz: "The Fed’s Task, from the Supply-Side", NRO
La suba en el precio del oro lleva al "supply-sider" David Gitlitz a pronosticar más aumentos en la tasa de interés de corto plazo en los Estados Unidos. (Gitlitz tiene un buen track-record en esta materia).
P.S. Ya que estoy con analistas no muy optimistas, siempre vale la pena dar una mirada a lo que escribe Barry Ritholtz.
martes, julio 11, 2006
FRENOS & CONTRAPESOS. CONCENTRAR EL PODER ES PROPIO DE GENTE ... INCULTA
. Anglosphere: Albion's Seedings
Excelente pasaje de Walter Bagehot:
El deseo de ser un déspota, el "hambre de tiranía", como dice la frase griega, es propio de una mente inculta. Una persona con semejantes deseos no puede haber reflexionado sobre lo que Butler llama la "duda que envuelve todas las cosas". Tener la certeza de deber imponer la propia voluntad, o desear imponerla de manera violenta; ver las ideas propias de manera fija y viva, y sufrir hasta verlas aplicadas en la vida práctica; no desear escuchar las opiniones de otros, y no ser capaz de sentarse a medir la verdad que contienen, es prueba ―en nuestra civilización― de un nivel intelectual muy básico.
. Anglosphere: Albion's Seedings
Excelente pasaje de Walter Bagehot:
El deseo de ser un déspota, el "hambre de tiranía", como dice la frase griega, es propio de una mente inculta. Una persona con semejantes deseos no puede haber reflexionado sobre lo que Butler llama la "duda que envuelve todas las cosas". Tener la certeza de deber imponer la propia voluntad, o desear imponerla de manera violenta; ver las ideas propias de manera fija y viva, y sufrir hasta verlas aplicadas en la vida práctica; no desear escuchar las opiniones de otros, y no ser capaz de sentarse a medir la verdad que contienen, es prueba ―en nuestra civilización― de un nivel intelectual muy básico.
FRENOS & CONTRAPESOS. GUANTÁNAMO: EL SISTEMA INSTITUCIONAL FUNCIONA
. Demetri Sevatopulo: "US reverses policy on military detainees", Financial Times
El Pentágono decide aplicar las Convenciones de Ginebra a todos los detenidos en prisiones militares estadounidenses. La decisión es el resultado directo de un reciente fallo de la Corte Suprema sobre un preso de Guantánamo. Los frenos y contrapesos institucionales funcionan.
. Demetri Sevatopulo: "US reverses policy on military detainees", Financial Times
El Pentágono decide aplicar las Convenciones de Ginebra a todos los detenidos en prisiones militares estadounidenses. La decisión es el resultado directo de un reciente fallo de la Corte Suprema sobre un preso de Guantánamo. Los frenos y contrapesos institucionales funcionan.
lunes, julio 10, 2006
FRENOS & CONTRAPESOS. LAS INSTITUCIONES: ¿INFRAESTRUCTURA "SOFT"?
. Thomas Barnett: "Scoping Wien"
Estoy convencido que uno de los problemas de la idea de checks and balances (que en Mackinlay's traducimos de manera poco satisfactoria como "frenos y contrapesos") es su carencia de ... sex-appeal. El Je Maintiendrai de Guillermo de Orange suena pálido, conservador y aburrido al lado del grandioso y prometedor Egalité, Liberté, Fraternité.
El primero de estos lemas llevó a un pequeño país a la cima del mundo en el siglo XVII, y el segundo encaminó la orgullosa nación francesa a las dictaduras de Robespierre y Napoleón. Pero eso no importa: la calurosa demagogia de Egalité, Liberté, Fraternité siempre te dará más votos que el frío realismo de Je Maintiendrai.
Sé que hay gente trabajando sobre este tema, pero por ahora no puedo decir más. Mientras tanto, veo que The Economist propone tratar a las reglas e instituciones de un país como su "infraestructura soft", en contraposición a la "infraestructura hard" (transporte, comunicación, etc).
¡No está mal! (Por lo menos, es una definición más populista que la de "capital social" propuesta por Michael Milken, que sonaba demasiado ... capitalista).
. Thomas Barnett: "Scoping Wien"
Estoy convencido que uno de los problemas de la idea de checks and balances (que en Mackinlay's traducimos de manera poco satisfactoria como "frenos y contrapesos") es su carencia de ... sex-appeal. El Je Maintiendrai de Guillermo de Orange suena pálido, conservador y aburrido al lado del grandioso y prometedor Egalité, Liberté, Fraternité.
El primero de estos lemas llevó a un pequeño país a la cima del mundo en el siglo XVII, y el segundo encaminó la orgullosa nación francesa a las dictaduras de Robespierre y Napoleón. Pero eso no importa: la calurosa demagogia de Egalité, Liberté, Fraternité siempre te dará más votos que el frío realismo de Je Maintiendrai.
Sé que hay gente trabajando sobre este tema, pero por ahora no puedo decir más. Mientras tanto, veo que The Economist propone tratar a las reglas e instituciones de un país como su "infraestructura soft", en contraposición a la "infraestructura hard" (transporte, comunicación, etc).
¡No está mal! (Por lo menos, es una definición más populista que la de "capital social" propuesta por Michael Milken, que sonaba demasiado ... capitalista).
FRENOS & CONTRAPESOS. LA "MARAVILLOSA GESTIÓN" DE "K"
. Jesús A. Cornejo: "Se triplicaron las villas en el conurbano", LA NACIÓN
Hay más de mil "villas-miseria" en la capital y en los alrededores de la ciudad de Buenos Aires. ¿Será otro resultado de la "maravillosa gestión" (*) del presidente de la repúbliKa? En todo caso, me parece un buen momento para recordar una frase de James Madison:
Allí donde prevalece un exceso de poder, ningún tipo de propiedad se respeta.
(*) La defininción pertenence al jefe de gabinete Alberto Fernández.
. Jesús A. Cornejo: "Se triplicaron las villas en el conurbano", LA NACIÓN
Hay más de mil "villas-miseria" en la capital y en los alrededores de la ciudad de Buenos Aires. ¿Será otro resultado de la "maravillosa gestión" (*) del presidente de la repúbliKa? En todo caso, me parece un buen momento para recordar una frase de James Madison:
Allí donde prevalece un exceso de poder, ningún tipo de propiedad se respeta.
(*) La defininción pertenence al jefe de gabinete Alberto Fernández.
domingo, julio 09, 2006
FRENOS & CONTRAPESOS. SUPER-PODERES: LA COSECHA DIARIA DE "LA NACIÓN"
. LA NACIÓN
El venerable matutino porteño no afloja con los "super-poderes" y los ataques a la libertad de expresión. Esta es la cosecha de esta mañana.
- Superpoderes & economía. Margarita Stolbizer (UCR) da en la tecla cuando advierte sobre el impacto económico de los super-poderes: "Nadie invierte en un país sin certezas y preso de la diatriba presidencial". Los radicales tienen la experiencia del 2001, cuando el ex-super ministro Cavallo dictó, de la noche a la manana, el final de convertibilidad, desatando la peor crisis financiera de la historia argentina. ["Una polémica que no tiene fin"].
- Superpoderes: "debate" en el Senado. El Senado debatirá el miércoles el proyecto de ley que establece los superpoderes. El jefe del bloque radical, Ernesto Sanz, calificó la medida de "combo de terror institucional." [Gustavo Ybarra: "Seguirá el miércoles la pelea política por los superpoderes"].
- Libertad de prensa: comunicado de ADEPA. La Asociación de Entidades Periodísticas Argentinas cuestionó las declaraciones del matrimonio "K": "Se observa aquí una dualidad de criterio, puesto que lo que pretenden que exista en los medios de comunicación privados no sucede en el sistema de medios estatal de radio y televisión. Allí, se levantaron ciclos de larga trayectoria porque el enfoque periodístico no coincidía con la visión oficial." ¡Muy bien! ["ADEPA señala la importancia de respetar el papel de la prensa"].
- Libertad de prensa: ni Menem llegó tan lejos. Del cronista parlamentario Gustavo Ybarra: "Ni siquiera Carlos Menem -quien, supuestamente, se ubica en las antípodas del republicanismo que dice sostener la primera dama- apeló a epítetos tan duros contra la prensa." [Gustavo Ybarra: "Los periodistas no cambiaron, fue ella la que cambió"].
- Super-poderes: Mariano Grondona & el papel de la Corte Suprema. Cuando escribe, Mariano Grondona alcanza a menudo las alturas de la prudencia aristotélica (lo que no siempre sucede, desgraciadamente, con el "Grondona televiso".) Ante la auto-liquidación del Congreso, lo único que queda es la Corte Suprema, argumenta don Mariano. Un lujo: citas de los Discursos sobre Tito-Livio de Maquiavelo [Mariano Grondona: "El terrible artículo 29 de la Constitución"].
- La continuidad de los "K". Joaquín Morales Solá piensa que "K" no buscará la re-elección, sino que dejará el camino a su mujer. Morales Solá se pregunta al final: "¿Abandonará el poder fácilmente quien tiene una vocación infinita de poder y reconocida habilidad para construir poder?"["Cristina Kirchner es hoy la candidata a presidenta"].
. LA NACIÓN
El venerable matutino porteño no afloja con los "super-poderes" y los ataques a la libertad de expresión. Esta es la cosecha de esta mañana.
- Superpoderes & economía. Margarita Stolbizer (UCR) da en la tecla cuando advierte sobre el impacto económico de los super-poderes: "Nadie invierte en un país sin certezas y preso de la diatriba presidencial". Los radicales tienen la experiencia del 2001, cuando el ex-super ministro Cavallo dictó, de la noche a la manana, el final de convertibilidad, desatando la peor crisis financiera de la historia argentina. ["Una polémica que no tiene fin"].
- Superpoderes: "debate" en el Senado. El Senado debatirá el miércoles el proyecto de ley que establece los superpoderes. El jefe del bloque radical, Ernesto Sanz, calificó la medida de "combo de terror institucional." [Gustavo Ybarra: "Seguirá el miércoles la pelea política por los superpoderes"].
- Libertad de prensa: comunicado de ADEPA. La Asociación de Entidades Periodísticas Argentinas cuestionó las declaraciones del matrimonio "K": "Se observa aquí una dualidad de criterio, puesto que lo que pretenden que exista en los medios de comunicación privados no sucede en el sistema de medios estatal de radio y televisión. Allí, se levantaron ciclos de larga trayectoria porque el enfoque periodístico no coincidía con la visión oficial." ¡Muy bien! ["ADEPA señala la importancia de respetar el papel de la prensa"].
- Libertad de prensa: ni Menem llegó tan lejos. Del cronista parlamentario Gustavo Ybarra: "Ni siquiera Carlos Menem -quien, supuestamente, se ubica en las antípodas del republicanismo que dice sostener la primera dama- apeló a epítetos tan duros contra la prensa." [Gustavo Ybarra: "Los periodistas no cambiaron, fue ella la que cambió"].
- Super-poderes: Mariano Grondona & el papel de la Corte Suprema. Cuando escribe, Mariano Grondona alcanza a menudo las alturas de la prudencia aristotélica (lo que no siempre sucede, desgraciadamente, con el "Grondona televiso".) Ante la auto-liquidación del Congreso, lo único que queda es la Corte Suprema, argumenta don Mariano. Un lujo: citas de los Discursos sobre Tito-Livio de Maquiavelo [Mariano Grondona: "El terrible artículo 29 de la Constitución"].
- La continuidad de los "K". Joaquín Morales Solá piensa que "K" no buscará la re-elección, sino que dejará el camino a su mujer. Morales Solá se pregunta al final: "¿Abandonará el poder fácilmente quien tiene una vocación infinita de poder y reconocida habilidad para construir poder?"["Cristina Kirchner es hoy la candidata a presidenta"].
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