LIQUIDEZ GLOBAL. ¡Sigue la fiesta!
. Federal Reserve: "Factors Affecting Reserve Balances", 15 de febrero

- Treasuries de la Reserva Federal: $769.5bn (+$3.7bn)
- Treasuries de otros bancos centrales: $1183.7bn (+$3.1bn) (*)
- Otros títulos de bancos centrales: $627.3bn (+$10.3bn) (*)
- Liquidez Dolarizada Global-Mackinlay's: $2580.6bn (+$17.1bn)

(*) Estos datos figuran en el anexo al balance semanal.
agustin_mackinlay@yahoo.com
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- ¡Nuevo record! La Liquidez Dolarizada Global-Mackinlay's crece más de $17bn en la semana, y llega al nuevo récord de $2.580bn. La tasa de crecimiento anual es de 11.62%, la mayor desde mayo de 2006. Nuevamente, el impulso viene por los bancos centrales del "resto del mundo" (excluyendo la Reserva Federal), muy agresivos en sus compras de títulos de agencias cuasi-gubernamentales.

- The Economist & la liquidez. Me llevé una sorpresa al ver el comentario de The Economist sobre la liquidez global. La razón es sencilla: el gráfico prácticamente reproduce ... ¡la LDG-Mackinlay's! La única diferencia: ellos toman la base monetaria como liquidez "doméstica"; nuestro índice, para no mezclar peras y manzanas, se basa en los Treasuries en el activo de la Fed.

Enseguida vi la fuente: Bank Credit Analyst (BCA). Tengo razones para pensar que BCA se ha "insipirado" en nuestros datos. No me molesta: es algo perfectamente esperable en la jungla anónima de la internet — yo también me "inspiro" en otros. Lo importante es estar siempre un paso adelante ... Además, el interés de BCA confirma la validez de nuestro trabajo.

- Fenomenales spreads de tasas. Tengo problemas para cargar mis datos (debido al cambio de laptop), pero una rápida mirada alcanza para comprobar que los "spreads de calidad" siguen mostrando el enorme apetito por el riesgo que prevalece en los mercados de crédito. Moody's Aaa, Moody's Baa y New Junk operan respectivamente en 66, 155 y 275 pb. Los spreads siguen bajando: junto al "boom" de liquidez, estamos frente a una obvia señal de compra en activos de riesgo.
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- Bill Gross & la liquidez. El manager de PIMCO se muestra escéptico sobre el futuro de la economía mundial, pero admite el papel jugado por la liquidez global:

"... what now appears to be confirmed as a housing bubble, was substantially inflated by nearly $1 trillion of annual reserve flowing back into U.S. Treasury and mortgage markets at subsidized yields".

[Esta cifra es muy superior a la LDG-Mackinlay's; Gross se refiere al total de compradores de Treasuries, no solamente a los bancos centrales].

" ... This foreign repatriation produced artificially low yields, (perhaps 50-100 basis points confirmed in numerous Federal Reserve staff reports and speeches in recent years) which in turn drove housing values to unsustainable levels as recently as six months ago – the estimated peak in national home prices"

[Lo decía Jacques Rueff en los 1960s: el emisor de la moneda internacional de reserva se da el lujo de tener crecientes déficits con tasas de interés ... en baja].

"... the real economy is being driven by asset prices, which in turn are influenced by financial flows of non-historic origin, composition, and uncertain longevity".

[A Bill Gross no le gusta la economía schumpeteriana de la innovación empresaria: ve burbujas especulativas por todos lados].

"....foreign central banks and petroreserve recyclers are turned on more by capping their own currencies".

[Esta es precisamente la razón de ser del Nuevo Bretton Woods: si el desorden institucional hace imposible bajar el costo del capital, habrá que sub-valuar la moneda y acumular reservas].

"... the recent $20 reversal in per barrel oil prices results in a reduction of $100 billion or so in the annual trade deficit, and a like amount of liquidity extraction from bond and stock markets, much more if associated leverage is unwound. Granted, some would claim that there will still be $700 billion or so of purchasing power coming into our markets, but higher asset prices in a levered economy are dependent on greater and greater injections of liquidity, not less. Should oil hold in the $55 range, this extraction of high powered 100+ proof alcohol from the markets will be noticeable".

[Una fuerte baja del petróleo crudo reduciría la liquidez global, debido a las menores compras de Treasuries de los países de la OPEP. Puede ser ... aunque me pregunto si no estamos frente a un argumento circular.]
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